В последнее время всё больше обсуждается тема «Что такое RWA», и я тоже уделил время тому, чтобы разобраться в логике этого направления. Проще говоря, RWA (Real World Assets) — это токенизация реальных активов, включая наличные деньги, такие как доллары, драгоценные металлы — золото и серебро, недвижимость, облигации, страхование, а также лицензионные платежи.

Почему это направление вызывает такой интерес? Основная причина — потрясающие сравнения данных. Рынок фиксированного дохода составляет 127 триллионов долларов, глобальная недвижимость — 362 триллиона, золото — 11 триллионов, а общая рыночная капитализация криптоактивов — всего 1,1 триллиона. Если даже небольшая часть этих RWA будет направлена в DeFi, масштаб рынка и его потенциал для роста трудно представить.

Ключ к реализации RWA — это токенизация этих активов с помощью смарт-контрактов, а также предоставление оффчейн-гарантий, чтобы выпущенные токены можно было в любой момент выкупить. В настоящее время в DeFi существуют несколько основных форм применения RWA: такие как стабильные монеты USDT, USDC и другие ведущие проекты, по сути являющиеся представителями RWA; проекты синтетических активов, такие как Synthetix, позволяющие торговать деривативами на акции и товары; а также протоколы кредитования, где пользователи могут использовать RWA в качестве залога для получения займа.

Что касается конкретных примеров, то в этом направлении особенно выделяется MakerDAO. Их бизнес по RWA уже превышает 680 миллионов долларов, а доля доходов — более 58%. Что это означает? Это значит, что доходность традиционных финансовых инструментов (например, американских государственных облигаций — около 3,5%) выше, чем у протоколов DeFi (примерно 2%), но это, в свою очередь, создает возможность для DeFi получать устойчивый доход. Для управления этими RWA MakerDAO создали специальный фонд — RWA Foundation, а также разработали уникальный механизм ликвидации — не через публичные аукционы на блокчейне, а с помощью сторонних участников, выполняющих ликвидацию оффчейн — очень интересный дизайн.

Как именно они это делают? Около 500 миллионов долларов RWA представлены в виде американских государственных облигаций, управляемых компанией Monetalis; еще 100 миллионов долларов — это кредиты, поддерживаемые банком Huntingdon Valley Bank из Филадельфии; французский банк Société Générale также занял у MakerDAO 7 миллионов долларов, обеспеченных 40 миллионами евро облигаций AAA-класса. Эти примеры ярко иллюстрируют, что такое RWA на практике.

Centrifuge действует немного иначе: они через NFT переводят реальные активы в криптоэкосистему. В их приложении Tinlake активы сначала конвертируются в NFT, а затем этот NFT используется как залог для создания пула активов, из которого генерируются два типа токенов — DROP и TIN. Владельцы DROP получают фиксированный доход, а владельцы TIN берут на себя больший риск, но могут получить более высокую прибыль. Общий TVL Centrifuge уже превышает 170 миллионов долларов.

Конечно, у направления RWA есть и риски. Поскольку эти активы в конечном итоге находятся оффчейн, их невозможно полностью принудительно исполнить через смарт-контракты, поэтому необходимы гарантии со стороны традиционных финансовых институтов. Это означает, что доверие к RWA, скорее всего, никогда не достигнет уровня нативных криптоактивов, и полностью децентрализованные протоколы DeFi вряд ли смогут поддерживать RWA без участия централизованных субъектов.

Но возможности очевидны. STO (Security Token Offerings), хотя и считаются ограниченной формой реализации RWA, остаются одним из немногих регулируемых способов токенизации активов в блокчейне. Для полноценного взрыва RWA, возможно, потребуется путь, похожий на STO — с принятием регулирования. В целом, ответ на вопрос «Что такое RWA?» — это новая стратегия объединения традиционных финансов и DeFi, с огромным потенциалом масштабирования, но требующая балансировки между рисками и возможностями.