Децентрализация под угрозой: 100 кошельков контролируют 80% предложения DeFi — отчет

Нарратив о децентрализации DeFi сейчас проходит проверку, поскольку данные по управлению показывают, что власть распределена не так широко. Документ ЕЦБ за март 2026 года показывает, что 100 крупнейших держателей контролируют более 80% токенов в крупных протоколах, формируя очевидную концентрацию.

Пока эта структура сохраняется, принятие решений смещается в сторону небольшой группы, часто включая казначейства, основателей и централизованные биржи. Делегирование усиливает этот эффект: всего 10–20 избирателей контролируют до 96% делегированной власти.

Источник: X

Участие остается низким — 5–12%, то есть большинство держателей не влияет на исходы, оставляя контроль в руках меньшего числа участников. Этот дисбаланс важен, потому что теперь регуляторы могут определить, кто формирует решения по протоколам.

    AD

По мере ужесточения таких рамок, как MiCA, эти видимые точки контроля увеличивают регуляторную подверженность. Этот сдвиг предполагает, что DeFi может столкнуться с надзором, похожим на структуры традиционных финансов.

Управление DeFi сужается, но кто контролирует?

Управление DeFi смещается от широкого владения к сосредоточенному контролю, поскольку делегирование передает полномочия принимать решения небольшой группе. Документ ЕЦБ за март 2026 года ясно показывает эту тенденцию: 20 крупнейших избирателей в Ampleforth контролируют 96,04% делегированных голосов.

Источник: ECB.Europa.eu

По мере развития этой структуры результаты становятся все более зависимыми от небольшого числа активных делегатов, а не от более широкой базы держателей. Влияние быстро концентрируется: так, верхние 18 держателей Uniswap контролируют 52%, а топ-10 в MakerDAO — 66%.

Тем не менее, поскольку от одной трети до почти 50% верхних избирателей невозможно идентифицировать, этот фокус не превращается в очевидную подотчетность. Делегирование отделяет отслеживаемое владение от влияния — именно поэтому это происходит.

Это создает рынок, где контроль сосредоточен, но частично скрыт. В результате децентрализация DeFi ослабевает, а регуляторное давление растет, не разрешая полностью вопрос исполнимости требований.

Токены DAO пересматриваются по мере ослабления децентрализации

Такая концентрация делегированной власти для голосования теперь влияет на цены токенов DAO: рынки переоценивают, насколько эти системы действительно децентрализованы. Принятие решений остается ограниченным небольшой группой, а участие держится на уровне 4–12%.

Из-за отсутствия повсеместного контроля премия за децентрализацию снижается по мере продолжения этой тенденции. Инвесторы начинают сомневаться в реальной ценности токенов управления, что делает эту динамику особенно значимой.

Ощущение риска растет, когда регуляторы выделяют отдельные группы контроля, что усиливает давление на токены с ослабленным управлением. В то же время становятся все более популярными протоколы, которые более прозрачны и вовлекают больше людей.

Этот сдвиг предполагает, что токены DAO будут оцениваться в зависимости от качества управления: более широкое участие поддерживает ценность, тогда как сосредоточенный контроль приводит к более слабым результатам.

Итоговое резюме

• Управление DeFi демонстрирует сосредоточенный контроль, ослабляя децентрализацию и увеличивая регуляторную подверженность.
• Концентрация управления DeFi давит на оценки токенов DAO, поскольку рынки предпочитают более сильную прозрачность и более широкое участие.