Прогнозы по отчету CPI за август указывают на стойкую инфляцию и давление тарифов

Ожидается, что отчет по индексу потребительских цен за август 2025 года покажет, что инфляция остается на стойко высоком уровне, при этом экономисты прогнозируют, что тарифные издержки продолжат просачиваться в экономику.

Экономисты ожидают, что CPI вырастет на 0,3% в месячном выражении в августе и на 2,9% в годовом выражении, согласно последним оценкам консенсуса от FactSet. Базовый CPI, исключающий волатильные цены на продукты питания и топливо, также ожидается на уровне 0,3% в месячном выражении за август и 3,1% в годовом выражении.

«Базовый CPI последовательно рос в каждом из последних двух показаний, и мы ожидаем, что эта тенденция сохранится в данных за август», — пишет Кристофер Ходж, главный экономист по США в Natixis. «Накопление запасов компаниями помогло защитить потребителей от чрезмерного ценового давления, а показатели инфляции за последние несколько месяцев были достаточно умеренными. Эти запасы сократились, доходы от тарифов выросли более чем на 150% по сравнению с прошлым финансовым годом, и компании не могут нести издержки тарифов бесконечно».

«Поэтапное внедрение тарифов должно предотвратить резкий скачок цен за один месяц, и вместо этого мы можем ожидать еще одно чтение инфляции, показывающее более высокие, но не тревожно высокие, темпы роста цен», — добавляет он.

Основные моменты отчета по CPI за август

• Дата и время публикации отчета по CPI: четверг, 11 сентября, 8:30 утра по восточному времени.
• Ожидается, что CPI вырастет на 0,3% в августе после роста на 0,3% в июле.
• Ожидается, что базовый CPI вырастет на 0,3% в августе после роста на 0,3% в июле.
• CPI год к году, как ожидается, вырастет на 2,9% в августе после роста на 2,7% в июле.
• Базовый CPI год к году, как ожидается, вырастет на 3,1% в августе после роста на 3,1% в июле.

Факторы, влияющие на рост CPI в августе

Рассел Прайс, главный экономист Ameriprise, ожидает более «жаркое», чем по консенсусу, увеличение на 0,4% в месячном выражении. «Мы считаем, что тарифные издержки начнут проходить дальше, плюс произойдет дальнейшее повышение цен на продукты питания», — говорит он.

Прайс добавляет, что распространенные продукты питания, такие как цены на говядину, «в буквальном смысле взлетают до небес», что даст поддержку итоговым цифрам, несмотря на некоторую компенсацию со стороны расходов на жилье.

Экономисты Goldman Sachs прогнозируют, что базовый CPI за август вырастет на 0,36%, чуть выше консенсуса 0,30%, что подтолкнет годовой показатель к 3,13%. Общий CPI, по прогнозам Goldman, должен увеличиться на 0,37% за месяц, что обусловлено ростом цен на продукты питания, которые, по их оценкам, выросли на 0,35%, и ценами на энергоносители, которые, как ожидается, покажут рост на 0,60%. Цены на новые и подержанные автомобили, а также авиабилеты, как полагают в Goldman Sachs, повысили базовую инфляцию.

Что касается влияния пошлин президента Дональда Трампа на импорт, «мы заложили в наши расчеты повышающее давление со стороны тарифов на категории, которые особенно подвержены воздействию, такие как связь, предметы обстановки для дома и развлечения», — написали экономисты Goldman.

«В ближайшие несколько месяцев мы ожидаем, что тарифы продолжат усиливать ежемесячную инфляцию, а базовую ежемесячную инфляцию — около 0,3%. Помимо эффектов тарифов, мы ожидаем дальнейшего снижения базовой инфляции, что отражает сокращение вкладов со стороны рынка аренды жилья и рынка труда».

Экономисты Bank of America ожидают, что «в августе инфляция останется «липкой»». Они прогнозируют общий рост CPI на 0,3% за июль «ввиду роста цен на энергоносители, стабильной инфляции товаров, вызванной тарифами, и уверенного уровня инфляции в сегменте услуг, не связанных с жильем».

В целом, по мнению экономистов Bank of America, эффект тарифов должен «продолжать просачиваться к потребителям». «Тарифы должны способствовать дальнейшему росту цен на предметы обстановки для дома, одежду и товары для развлечений. Мы ожидаем, что тарифы останутся источником инфляции цен на товары в ближайшие несколько кварталов».

Прайс из Ameriprise считает, что ценовой эффект тарифов для CPI будет относительно кратковременным: «Я ожидаю, что инфляционный пик будет в период ноябрь—декабрь, на фоне влияния тарифов».

Прайс полагает, что инфляция CPI достигнет максимума в диапазоне от 3,2% до 3,4%.

Кэти Клингенсмит, главный стратег по инвестициям в Edelman Financial Engines, отмечает, что эффект тарифов — это больше, чем то, что видно в официальных данных. Она указывает, что в августовском опросе Университета Мичигана домохозяйства ожидали, что инфляция за следующий год вырастет на 4,8%, по сравнению с всего лишь 2,6% в рыночных прогнозах.

«Тарифы, как правило, поднимают CPI разово, когда издержки перекладываются, но реальный риск — психологический», — говорит она.

Затяжной характер тарифной политики, добавляет Клингенсмит, создал «медленное тление более высоких издержек и сбоев в поставках, а не единичный шок», из-за чего домохозяйства ощущают, что цены продолжают понемногу расти.

Хосе Торрес, старший экономист Interactive Brokers, прогнозирует более мягкое, чем по консенсусу, увеличение CPI на 0,1% в месячном выражении и рост на 2,8% в годовом выражении.

«Некоторые из самых «горячих» аспектов прошлого месяца остынут, а именно — подержанные и новые автомобили», — говорит он.

Тем временем Торрес указывает энергию и транспорт как некоторые из самых «горячих» секторов для отчета за август.

Торрес отмечает, что недавняя тенденция более высокой инфляции подпитывалась сектором услуг, а не ценами на товары, которые напрямую затрагиваются тарифами.

«Мы видим, что инфляционное давление на самом деле было вызвано услугами, а это не то, чего ожидал кто-либо», — говорит Торрес. «Я ожидаю, что это продолжится, и в основе этого — то, что потребители восстанавливаются после неопределенной первой половины года».

Когда ФРС снизит ставки?

Клингенсмит из Edelman говорит, что более сильный, чем ожидалось, результат по CPI подтвердит отклонение от целевого уровня Федеральной резервной системы в 2,0%.

«Это говорит о том, что дезинфляционная тенденция, доминировавшая в прошлом году, теряет силу, и рост цен потенциально может ускориться», — говорит она.

Это может усложнить работу ФРС, которая будет трудно «сосредоточиться только на смягчении ситуации на рынке труда» и это приведет к стагнации реальных доходов, по мнению Клингенсмит.

«Если CPI превысит 3%, как ожидается на этой неделе, это подтвердит, что инфляция ушла дальше от целевого уровня ФРС в 2%», — говорит она.

Однако, учитывая недавнюю слабость данных по занятости, фьючерсные рынки закладывают вероятность снижения ставки на четверть пункта со стороны ФРС в сентябре примерно 88%, согласно инструменту CME FedWatch, и вероятность такого же снижения в октябре — около 72%.

Клингенсмит считает, что снижение ставки в этом месяце, похоже, уже на подходе.

«На этом этапе ФРС дала сигнал, что сосредоточена на рисках для рынка труда, и снижение на 25 базисных пунктов 25 сентября практически предрешено», — отмечает она, добавляя, что реальный вопрос — сколько таких снижений последует и с какой скоростью.

Прайс из Ameriprise ожидает снижения ставки на четверть пункта в сентябре, но не «думает, что в октябре стоит ожидать такого же снижения, поскольку инфляция продолжает ускоряться. Я считаю, что для них это будет сложное решение».

«Но в 2026 году я думаю, что они смогут наверстать упущенное и снизить ставки по мере того, как инфляция будет снижаться в первой половине 2026 года», — добавляет Прайс. «Я считаю, что у них есть достаточно возможностей для снижения процентных ставок в тот период».