Мэйсюэ Бинчэн сократил рыночную стоимость более чем на 100 миллиардов гонконгских долларов после открытия 60 000 магазинов по всему миру, а 2527 франчайзинговых точек закрылись, что вызвало более 11 000 жалоб потребителей.

Сообщение из 《Changjiang Business Daily》 ● репортер Zhang Lu

Благодаря впечатляющим показателям годовой деятельности и масштабной сети магазинов, компания Mixue Group (02097.HK, далее “Mixue Bingcheng”) на какое-то время стала лидером сегмента свежеприготовленных напитков, к которому благоволил рынок капитала.

24 марта, согласно финансовому отчету Mixue Bingcheng за 2025 год, выручка за весь год составила 335,6 млрд юаней, увеличившись на 35,2%; чистая прибыль, относящаяся к акционерам, — 58,8 млрд юаней, рост на 32,7%. Ключевые операционные показатели оказались выше рыночных ожиданий. К концу 2025 года общее число магазинов Mixue Bingcheng по всему миру достигло 59 823, а масштаб превзошел McDonald’s и Starbucks, компания прочно удерживает первое место в мире по количеству магазинов свежеприготовленных напитков.

Репортер Чанцзянского делового ежедневника проанализировал и выяснил: в 2025 году Mixue Bingcheng закрыла 2527 франчайзинговых магазинов, что значительно больше, чем 1609 в 2024 году, — рост на 57,1%. Компания впервые за год сократила зарубежный рынок: в 2025 году число зарубежных магазинов “в чистом выражении” уменьшилось на 428, снижение составило 8,7%. С другой стороны, согласно данным платформы 黑猫投诉【скачать приложение Black Cat Complaints】 по состоянию на 29 марта 2026 года, количество накопленных жалоб на Mixue Bingcheng превысило 11,1 тыс. случаев; доля жалоб, относящихся к безопасности пищевых продуктов, за последние 30 дней составляет более 70%. Проблемы вроде посторонних предметов в напитках, порчи сырья и т.п. многократно становились предметом претензий со стороны потребителей.

После того как 6/2025 компания установила исторический максимум 618,5 гонконгских долл./акцию и рыночная капитализация превысила 230 млрд гонконгских долл., цена акций Mixue Bingcheng пошла вниз и колебалась в дальнейшем. По итогам закрытия 27 марта 2026 года цена акций составила 286 гонконгских долл./акцию; падение относительно максимума достигло 53,8%, а рыночная капитализация сократилась более чем на 100 млрд гонконгских долл.

Прочно удерживает первое место в мире по количеству магазинов свежеприготовленных напитков

В 2025 году благодаря одновременно заметному росту масштабов сети магазинов и показателей деятельности Mixue Bingcheng заняла место “№1” в глобальной отрасли свежеприготовленных напитков.

Согласно отчету, в 2025 году компания достигла выручки 335,6 млрд юаней, рост на 35,2%; валовая прибыль — 104,5 млрд юаней, рост на 29,7%; чистая прибыль, относящаяся к акционерам, — 58,8 млрд юаней, рост на 32,7%. Все ключевые финансовые показатели превзошли рыночные ожидания. К концу 2025 года общее число магазинов Mixue Bingcheng по всему миру составило 59 823; по сравнению с 46 479 на конец 2024 года чистый прирост составил 13 344. Из них: в материковом Китае — 55 356 магазинов; бизнес охватывает 13 зарубежных стран. Масштаб сети продолжает лидировать в мире, превзойдя McDonald’s и Starbucks.

Однако за яркими показателями экспансии скрывается то, что впервые зарубежный рынок показал тенденцию к годичному сокращению. На конец 2024 года количество зарубежных магазинов составляло 4 895, в 2025 году оно снизилось до 4 467. За весь год “в чистом выражении” было минус 428 магазинов, снижение составило 8,7%. По объяснениям компании, сокращение в основном сосредоточено в двух ключевых рынках — Индонезии и Вьетнаме. Это обусловлено проведением операционных изменений для магазинов существующего фонда, а также закрытием низкоэффективных магазинов; в тот же период компания также впервые вышла на новые рынки, включая Казахстан и США.

Репортер Чанцзянского делового ежедневника обратил внимание: другая сторона быстрого расширения — в 2025 году Mixue Bingcheng закрыла 2527 франчайзинговых магазинов, что значительно больше, чем 1609 в 2024 году, — рост на 57,1%. Отток потока клиентов, вызванный уплотнением сети магазинов, и давление на прибыльность из-за стратегии низких цен совместно способствовали быстрому росту числа закрытий.

С точки зрения финансовой структуры, Mixue Bingcheng крайне зависит от加盟модели бизнеса “продажа сырья + получение франчайзинговых взносов”. В 2025 году доля выручки от продаж товаров и оборудования в общей выручке достигла 97,6%, тогда как выручка от франчайзинга и связанных услуг составила лишь 2,4%. Центральный офис почти не несет операционных затрат на офлайн-магазины, но через цепочку поставок вверх по потоку прочно удерживает ключевую долю прибыли; при этом франчайзи берут на себя весь операционный риск.

Для франчайзи в отрасли в целом существует проблема “высоких вложений, низкой отдачи”. Вступительный франчайзинговый взнос, закупка оборудования, ремонт и т.п. на начальном этапе в большинстве случаев превышают 300 тыс. юаней. В сочетании с жесткими расходами, такими как закупка сырья, аренда помещений, оплата труда, для выхода на точку безубыточности ежедневная валовая выручка одного магазина должна быть не ниже 3000 юаней.

Согласно опубликованным данным компании, средняя дневная розничная выручка в терминале одного магазина снизилась с 4416,3 юаня в первые три квартала 2023 года до 4184,4 юаня в первые три квартала 2024 года (год к году — падение на 5,3%); способность одного магазина приносить выручку продолжала испытывать давление. По мере роста плотности магазинов внутри страны эффект перераспределения клиентопотока усиливался, а пространство для прибыли франчайзи продолжали сжимать. Это также стало важной причиной роста числа выходов магазинов.

Нельзя игнорировать и давление со стороны затрат. В 2025 году из-за экстремальной погоды в основных производящих районах Китая и разрыва поставок в мире цены на ключевое сырье, включая лимоны, существенно выросли. Цена поставок лимонов для франчайзи от Mixue Bingcheng с 30 июня 2025 года была повышена с 200 юаней/пошт. до 255 юаней/пошт., рост составил 27,5%. В тот же период средняя оптовая цена лимонов по всей стране выросла год к году более чем на 60%. При этом цены на конечные продукты компании оставались стабильными и не позволили полностью переложить давление затрат на потребителей, что дополнительно сократило возможности франчайзи по валовой марже.

Жалобы по безопасности пищевых продуктов возникают снова и снова

На фоне давления на расширение франчайзинговой системы проблемы безопасности пищевых продуктов Mixue Bingcheng продолжали разгораться.

Репортер Чанцзянского делового ежедневника, изучив данные платформы 黑猫投诉, обнаружил: по состоянию на 29 марта 2026 года при поиске по ключевому слову “蜜雪冰城” накопленный объем связанных жалоб на платформе достиг 11 216 случаев; из них за последние 30 дней накоплено 178 действительных жалоб. Среднесуточное количество жалоб приближается к 6, а доля жалоб, связанных с безопасностью пищевых продуктов, — более 70%. Они включают несколько заметных проблем, таких как посторонние предметы в напитках, порча сырья и ненадлежащие санитарные условия в магазинах.

Если рассматривать детально типы жалоб, то жалобы по безопасности пищевых продуктов за последние 30 дней в основном сосредоточены в трех направлениях: во-первых, в напитках присутствуют посторонние предметы вроде тараканов, мух, летающих насекомых и т.п.; доля таких жалоб превышает 40% — это самая частая проблема в обращениях потребителей. Во-вторых, доля составляет около 25%: магазины используют просроченное сырье и готовят напитки из вчерашних продуктов. В-третьих, около 15%: ненормативные санитарные операции, такие как грязная и захламленная обстановка зоны приготовления/работы, а также сотрудники, не надевающие маски и перчатки по правилам.

Еще больше потребителей возмущает то, что после столкновения с проблемами безопасности пищевых продуктов отстоять права зачастую не удается. Большое число случаев показывает, что вовлеченные магазины часто перекладывают ответственность, ссылаясь на фразы “напиток уже открыт, источник посторонних предметов невозможно определить”. Служба поддержки бренда в штаб-квартире также ограничивается формулировкой “передадим в соответствующие подразделения”, не выполняя решение вопроса. Отказ исполнять установленный законом стандарт предусмотренной компенсации в размере 1000 юаней согласно 《закону о безопасности пищевых продуктов》.

С точки зрения надзора, проблемы безопасности пищевых продуктов в магазинах Mixue Bingcheng, приводившие к уведомлениям и административным взысканиям, давно перестали быть единичными случаями. В июне 2025 года магазину в Шатине (Гонконг) за замороженные десерты и превышение нормативов по кишечной палочке/энтерококковым бактериям (на 70%; 170 на 1 г, что существенно выше предельных 100 по норме), а также за общее содержание микроорганизмов 75000 на 1 г (предельный уровень 50000 на 1 г) был приказан запрет на продажу и наложен штраф центром по безопасности пищевых продуктов Гонконга. В августе 2022 года магазину в Цицихаре провинции Хэйлунцзян за посторонние насекомоподобные объекты в лимонной воде назначили штраф 10 000 юаней и конфисковали незаконно полученную прибыль.

На основе неполной статистики опубликованных данных системы публичного раскрытия информации о кредитоспособности предприятий и данных о публичных наказаниях со стороны местных органов по надзору за рынком: в период 2024–2025 годов, за два года, количество случаев административных наказаний со стороны регуляторов по вине проблем с безопасностью пищевых продуктов в магазинах Mixue Bingcheng превысило 30. Явные пробелы в контроле за безопасностью пищевых продуктов очевидны.

Эксперты отрасли пищевых продуктов отмечают: то, что проблемы безопасности пищевых продуктов в Mixue Bingcheng возникают часто и их не удается пресечь, имеет ключевую причину — повсеместная потеря контроля качества при франчайзинговой модели. Согласно данным финансового отчета компании за 2025 год, в почти 60 000 магазинах Mixue Bingcheng по всему миру доля加盟магазинов превышает 99,94%, а количество собственных магазинов ничтожно мало. Некоторые франчайзи для сокращения затрат допускают нарушения, такие как “использование просроченного сырья, упрощение процедур очистки, не проведение обучения сотрудников перед выходом на работу”; в то же время штаб-квартира для сохранения темпа расширения недостаточно жестко наказывает за нарушения.

Кризис доверия со стороны рынка капитала напрямую отражается на том, что рыночная капитализация резко сократилась. В июне 2025 года цена акций Mixue Bingcheng поднялась до 618,5 гонконгских долл./акцию, рыночная капитализация превысила 2300 млрд гонконгских долл., и компания стала брендом чайных напитков с самой высокой рыночной капитализацией в мире. После этого цена акций долго колебалась вниз. По состоянию на закрытие 27 марта 2026 года цена составила 286 гонконгских долл./акцию; снижение относительно исторического максимума — 53,8%, а рыночная капитализация испарилась на 1214 млрд гонконгских долл.

Следует отметить, что 24 марта Mixue Bingcheng опубликовала годовой отчет и одновременно объявила об изменениях в руководстве: основатель Zhang Hongfu ушел с поста CEO, перейдя на должность сопредседателя, а прежний CFO Zhang Yuan принял пост CEO.

Редакторы: ZB

Огромный объем информации, точный анализ — всё в приложении Sina Finance