Спрос на нефть приближается к разрушению: глобальный нефтяной рынок входит в фазу «принудительного охлаждения»

Покупки акций — смотрите аналитические отчеты аналитиков «Золотой Цилинь»: авторитетно, профессионально, своевременно, всесторонне — поможет вам выявить потенциальные темы и فرصки!

Источник: «Цзиньшисы»

Третья война в Персидском заливе вошла в пятую неделю: арифметика спроса и предложения по нефти стала необычайно сложной — глобально надвигается дефицит нефти. От трубопроводов, обходящих пролив Ормуз, до использования стратегических резервов — эти меры действительно создают определенный запас прочности. Но если только конфликт США и Израиля против Ирана не закончится быстро, потребление нефти должно будет перейти на более низкий уровень поставок — и даже может быть существенно понижено. Это и называют так называемым «уничтожением спроса».

Пока что рынок переваривает дефицит нефти достаточно спокойно. Хотя заголовки в СМИ звучат с тревожными предупреждениями, базовые цены на нефть все еще держатся примерно на уровне 100 долларов за баррель — намного ниже того, до чего доходило в прежних кризисах: тогда цены взлетали до 130–150 долларов.

Такая относительно сдержанная реакция не означает, что рынок недооценивает влияние закрытия пролива Ормуз — этот водный путь обеспечивает пятую часть мировых поставок нефти. Напротив, это показывает, что многоуровневые линии защиты в этой атаке, которая длится уже только месяц, обеспечили промежуточный буфер. Раньше кризисы часто продолжались месяцами и даже годами.

Однако разрыв между спросом и предложением настолько велик, что эти линии защиты рано или поздно исчерпаются. В последний раз, когда на рынке возникло столь серьезное несоответствие, было в ходе пандемии 2020 года — тогда десятки миллиардов людей были вынуждены закрыться на карантин. Но тогда проблема была в избыточном предложении, а на этот раз — ровно наоборот.

В начале войны закрытие пролива означало немедленные потери примерно 20 миллионов баррелей сырой нефти и нефтепродуктов в день. Отрасль быстро запустила первую линию защиты: расход запасов. Затем включилась вторая линия защиты — Саудовская Аравия и ОАЭ перенаправили часть экспорта через обходные трубопроводы в порты Красного моря и Персидского залива у Омана.

Третья линия защиты пришла на уровне политики. Богатые страны задействовали стратегические резервы и направили на рынок сотни миллионов баррелей нефти. Президент США Дональд Трамп также продолжал «словесное вмешательство» — его заявления о том, что конфликт может закончиться, эффективно сглаживали панические закупки на рынке.

Оценить вклад каждого из этих мер по отдельности сложно. Одни (например, трубопроводы) дают долгосрочный эффект, другие (например, использование запасов) — это краткосрочные инструменты. По грубой оценке, при более мягких допущениях эти меры в сумме могут компенсировать около 60% потерь поставок — то есть примерно 12 миллионов баррелей в день.

Но это все равно оставляет огромный разрыв, и если война продолжится и резервы будут истощены, разрыв будет расширяться. При отсутствии новых поставок единственный путь — это четвертая линия защиты на рынке, и самая жесткая: «уничтожение спроса». Это означает, что либо политики применяют экстренные меры, чтобы ограничить использование энергии (относительно мягкий подход), либо из-за взлета цен потребители будут вынуждены сократить покупки (удар по экономике будет более сильным).

Не трудно понять, почему этот процесс становится неизбежным. Главный нефтяной аналитик консалтинговой компании Rystad Energy Паула Родригес-Масиу (Paola Rodriguez-Masiu) заявила: «Система перешла из режима “есть буфер” в режим “крайне уязвима”».

Насколько эта уязвимость серьезна? Пожалуй, очень. Если приведенные выше расчеты верны, то масштабу спроса, который рынку нужно будет “уничтожить”, потребуется как минимум около 8 миллионов баррелей в день — это больше, чем совокупное потребление Германии, Франции, Великобритании, Италии и Испании.

Более идеальный способ — добиться умеренного сокращения потребления нефти за счет правительства; это принесет боль, но нанесет меньший ущерб экономической активности. Например, снизить ограничения скорости на автомагистралях, уменьшить использование отопления и кондиционирования или ввести обязательную работу из дома, чтобы сократить высокоэнергозатратные поездки на работу — хотя эта мера более спорная с точки зрения политики и экономики.

Международное энергетическое агентство (IEA) уже рекомендовало принять подобные меры, но основные развитые экономики их еще не внедрили — из опасений реакции населения. Однако в развивающихся странах такие действия уже начали предприниматься: Пакистан, Филиппины, Вьетнам и Таиланд движутся в этом направлении. Если конфликт будет никак не заканчивается, ожидается, что больше стран последуют примеру.

К сожалению, в энергетическом кризисе, у которого не видно конца, возможности политических мер, чтобы продвигать «уничтожение спроса», ограничены. В конечном итоге решающую роль сыграет рост цен, а его влияние будет крайне неравномерным. В Африке и в отдельных регионах Юго-Западной и Юго-Восточной Азии цены на нефтепродукты уже настолько высоки, что они сдерживают потребление; из-за этого замедляется экономическая активность, а химические и производящие удобрения заводы вынуждены закрываться.

Более бедные страны будут «вытеснены» более богатыми странами или экономиками, которые могут предоставлять топливные субсидии и вводить ограничения на экспорт.

С точки зрения глобальной структуры потребления нефти, США, Канада, Европа, Япония и Китай занимают почти 55% спроса — это означает, что из каждых 10 баррелей нефти в мире 6 потребляются в регионах, где есть платежеспособность. Поэтому первоначальное «уничтожение спроса» в основном произойдет там, где неспособны оплачивать высокие цены. Тяжесть ляжет на Африку, Латинскую Америку и большую часть Азии. Если война продлится в ближайшие недели, на заправках начнутся перебои с поставками, а заводы продолжат простаивать.

Если конфликт будет длиться не недели, а месяцы, то такое положение уже не будет достаточным. Давление в итоге переместится в реальный центр потребления — в глобальные индустриальные страны. Энергетический кризис зависит от двух факторов: масштаба и продолжительности сбоев в поставках. По масштабу ситуация уже очень велика, но по продолжительности пока остается относительно короткой. И ради безопасности людей в зоне боевых действий, и ради стабильности развивающихся и развитых экономик остается надеяться, что этот конфликт закончится как можно скорее.

Вышеизложенные взгляды опубликованы в колонке Bloomberg «Energy and Commodities» автором Хавьером Бласом (Javier Blas)