Вы можете обыграть фондовый рынок, избегая его худших дней. Но вы не сможете

Недавно пост от рыночного стратега стал вирусным на социальной платформе X. Вот скриншот данного поста:

		Пост Лэнса Робертса в X

Данные на 15 марта 2026 года.

Если подытожить, по версии этого стратега, вы могли бы заработать гораздо больше, избегая крупнейших потерь рынка, чем вы бы потеряли, находясь вне рынка в те дни, когда он фиксировал свои крупнейшие росты. Смысл в том, что вам стоит попытаться обходить худшие дни и меньше переживать из-за необходимости участвовать в лучших днях.

Так давайте оценим это утверждение.

Проверка фактов

Для начала, верен ли этот пост с точки зрения фактов? Да. Я заново прогнал анализ и получил те же цифры, что и автор. Вы бы заработали больше, если бы избегали 10 худших дней S&P, чем вы бы упустили, если бы пропустили его 10 лучших дней. Вот 10 худших и лучших дней за тот период:

Почему вы могли бы заработать больше, избегая худших дней, чем вы бы потеряли, пропуская лучшие дни? Хотя средний убыток в 10 худших днях был немного меньше средней прибыли в 10 лучших днях, убытки оказывают большее влияние, когда они накапливаются (компаундятся).

Чтобы проиллюстрировать, представьте, что у вас есть акция, которая теряет 10% сегодня и 4% завтра, но затем растет на 5% на следующий день и на 10% — на день после этого. Ваш средний убыток чуть меньше (7.0%), чем средняя прибыль (7.5%). Но вы не вернулись «в ноль». Скорее, вы в среднем потеряли около 0.2%.

Пост проходит проверку фактов.

Проверка нюансов

Тем не менее пост Робертса вводит в заблуждение в нескольких аспектах.

Например, он выражает результат в накопительном (кумулятивном) виде. Поскольку это был период 25 лет плюс, даже едва заметные различия в годовом итоге могут, если их выразить так, к концу периода выглядеть как пропасть — за счет накопления.

Как выясняется, разница в годовой доходности между тем, чтобы пропустить худшие дни, и тем, чтобы пропустить лучшие дни, была узкой. Был штраф 2.40% в год за пропуск 10 лучших дней и вознаграждение 2.66% в год за пропуск худших, то есть разница 26 базисных пунктов в год.

		S&P 500: Показатели без индекса 10 лучших и 10 худших дней (1 янв. 1990 – 13 марта 2026)

Источник: Morningstar Direct, расчеты автора. Данные на 13 марта 2026 года. Доходность S&P 500 PR не отражает реинвестирование дивидендов. Скачать CSV.

Вы могли бы утверждать, что даже небольшая разница со временем превращается в значительную сумму в долларовом выражении, делая валидным пост в соцсетях. Но это натяжка, если учесть, что выгода от избегания худших дней и штраф за пропуск лучших дней менялись со временем.

Чтобы проиллюстрировать, я посчитал скользящие 10-летние доходности S&P 500 с 1 января 1929 года по 28 февраля 2026 года двумя способами: по доходности индекса без 10 лучших дней и по доходности индекса без 10 худших дней. Я также посчитал чистую разницу между штрафом за пропуск лучших дней и бонусом за избегание худших дней.

		S&P 500: Скользящая 10-летняя избыточная доходность при исключении 10 лучших и 10 худших дней

Источник: Morningstar Direct; расчеты автора. Данные на 28 февраля 2026 года. PR S&P 500 исключает реинвестирование дивидендов; скользящие 10-летние периоды с шагом в 12 месяцев; бонус (штраф) к доходности рассчитан как разница между доходностью портфеля «ex» и доходностью S&P 500. Скачать CSV.

Я обнаружил, что вознаграждение за избегание худших дней было похоже на штраф за пропуск лучших дней (это линия «Net»). Хотя верно, что было больше периодов, в которых первое превышало второе, выигрыш в значительной степени зависел от того, что немногие из нас способны предсказать, — направления фондового рынка. Когда доходности S&P были низкими, избегать плохих дней было важнее, но гораздо меньше важно в периоды, когда доходности индекса были высокими.

		S&P 500: Скользящие 10-летние доходности индекса vs. чистая награда за избегание 10 худших дней

Источник: Morningstar Direct, расчеты автора. Данные на 28 февраля 2026 года. Индекс S&P 500 PR; исключает реинвестирование дивидендов; награда за пропуск худших дней vs. штраф за пропуск лучших дней рассчитана как избыточная доходность индекса ex 10 худших дней минус отрицательная избыточная доходность индекса ex 10 лучших дней. Скачать CSV.

Утверждение поста не проходит проверку на нюансы.

Проверка реальностью

До этого момента мы не говорили о слоне в комнате: о вашей способности избегать худших дней рынка. Чтобы поставить этот вызов в перспективу, вернемся к посту и к периоду, который он охватывал: с 1 января 1990 года по 13 марта 2026 года. Вот временная «протяжка» (таймлапс) ежедневных доходностей S&P за этот промежуток:

		Ежедневные доходности S&P 500 (1 янв. 1990–13 марта 2026)

		S&P 500 PR; исключает реинвестированные дивиденды

Обратили ли вы внимание? Лучшие и худшие дни группируются. Медианный разрыв между одним из 10 худших дней и одним из 10 лучших дней составлял семь дней.

		S&P 500: Расстояние между 10 худшими и 10 лучшими днями (1 янв. 1990–16 марта 2026)

Источник: Morningstar Direct, расчеты автора. Данные на 16 марта 2026 года. S&P 500 PR; исключает реинвестированные дивиденды. Скачать CSV.

Это означает, что избегать худших дней обычно означало бы брать на себя высокий риск пропустить один из лучших дней, учитывая, насколько близко они находились друг к другу. Более того, участие в лучших днях часто требовало пережить худшие дни. Иными словами, лучшие и худшие дни в значительной степени шли рука об руку — как единый пакет.

Пост проваливает проверку реальностью.

Заключение

Как и во многих громких заявлениях, в этом есть зерно правды: чисто математически инвесторы получили бы больше выгоды, избегая худших дней рынка, чем вреда им бы причинил пропуск его лучших дней за рассматриваемый период длиной более двух десятилетий.

Но разница была небольшой, и чтобы такая стратегия работала, по сути нужно было уметь заранее предсказывать направление рынка — а это далеко не простая задача. На плохих рынках стратегия попыток избегать худших дней давала неплохой эффект, но значительно хуже — когда акции показывали более высокие доходности.

Если оставить теорию в стороне, стратегия попыток избегать худших дней рынка практически невыполнима на практике из-за того, что лучшие и худшие дни рынка, как правило, группируются рядом. Это срывает планы целых поколений начинающих таймеров рынка, новичков и профессионалов, и, вероятно, будет мешать успеху и в будущем.

Пост не проходит «нюхательную» проверку.

В фокусе

Вот еще некоторые вещи, которые я пишу, читаю, смотрю или слушаю:

• Хороший обзор ключевых тенденций на рынке фондов с целевой датой.
• Еще больше о ERShares Private-Public Crossover ETF XOVR.
  • Я обсуждаю уроки, которые мы с коллегой Иванной Хэмптон извлекли.
  • Руководитель выходит в эфир с «планом» решения проблемы неликвидной доли XOVR (но это между ним и его советом).
• Хендрик Бессембиндер обновляет свое влиятельное исследование: «Сто лет на рынках акций США».
• Димсон, Марш и Стонтон: ежегодник глобальных инвестиционных доходностей вышел.
• Джейсон Цвейг о «слишком рано» (то есть об IPO); Робин Уиглсворт также высказывается.
• Bloomberg разбирается в компаниях со специальной целью и находит проблемы.
• Фильм _Hoosiers, _потому что, очевидно.
• Подкаст Rewatchables берется за Fargo.
• Бэнкси разоблачен.
• «Манекен» от Wire.

Не пропадайте

Мне нравится получать от вас новости. Есть отзывы? Идея для статьи? Напишите мне по адресу jeffrey.ptak@morningstar.com. Если вам так хочется, вы также можете подписаться на меня в X по @syouth1, и я время от времени пишу разные заметки в Substack под названием Basis Pointing.