Цзинььинь Цзяньтоу | Объем публичных фондов впервые превысил 38 триллионов юаней

文｜姚紫薇 孙诗雨 应绍桦 缪金瑾 徐楚翰（исследовательский ассистент）

В последние годы общий объем публичных фондов в нашей стране продолжает расти. По состоянию на февраль 2026 года общий объем впервые превысил 38 трлн юаней. С точки зрения источников роста объема, в феврале основная часть роста объема пришлась на рост количества паев и объема в денежном и облигационном фондах. С точки зрения факторов, побуждающих рост: на фоне совместного действия эффекта заработка на рынке и снижения комиссий публичных фондов привлекательность публичных фондов повышается, что, в свою очередь, ведет к росту общего объема. Перспективы будущей динамики объема: ожидается, что объем облигационных фондов и FOF смешанного типа с преимущественным акцентом на облигации будет продолжать расти стабильно; объем акций и продуктов QDII в основном будет демонстрировать колебательный рост. На этой неделе фонды в секторе медицины показали относительно лучшие результаты: средний рост за последнюю неделю составил 3,78%. На этой неделе доля фондов в активах незначительно снизилась и все еще находится на средних уровнях за последние 1 год. По стилю: фонды в большей степени наращивали позиции в крупнокапитализационных фондах по стоимости, а также увеличивали долю в отраслевых направлениях, таких как медико-биологические компании. Уровень активности выпуска фондов на этой неделе находится на относительно высоком уровне за последние 2 года; по типам он в основном представлен индексными и смешанными фондами.

Публичные фонды: объем впервые превысил порог 38 трлн

В последние годы общий объем публичных фондов в нашей стране продолжает расти. Согласно последним раскрытым данным Ассоциации фондовой индустрии, по состоянию на конец февраля 2026 года общее число продуктов публичных фондов приближается к 14 000, общий объем паев достигает 32,77 трлн паев, а чистая стоимость фондовых активов — 38,61 трлн юаней. В течение месяца число паев увеличилось на 8620,27 млрд паев, что на 11,72% больше, чем за аналогичный период прошлого года, и на 2,70% больше в помесячном сопоставлении; чистая стоимость активов фонда в течение месяца увеличилась на 8397,78 млрд юаней, впервые преодолев порог 38 трлн юаней, что на 19,79% больше, чем за аналогичный период прошлого года, и на 2,22% больше в помесячном сопоставлении; при этом обеспечен непрерывный положительный рост в течение 11 месяцев.

С точки зрения структуры по типам: по состоянию на февраль 2026 года денежные продукты все еще занимают более 40% рынка; следом идут облигационные продукты и акционные продукты с долями 27,84% и 14,58% соответственно. Доли смешанных фондов, других типов фондов (включая фонды QDII, REITS и т.д.) и FOF-фондов относительно невелики.

Фондовые продукты денежного рынка и облигационные фонды стали главной движущей силой роста объема; FOF-продукты сохраняют высокие темпы роста

С точки зрения типов продуктов основными источниками роста объема в феврале стали денежные фонды и облигационные фонды: их объемы выросли на 5795,11 млрд юаней и 2167,34 млрд юаней соответственно, а помесячный рост составил 3,79% и 2,06%. В сумме рост объема этих сегментов обеспечивает более 90% общего прироста объема. С учетом того, что темп роста общих паев фондов за месяц (2,70%) несколько выше темпа роста объема (2,22%), это указывает на то, что в этом месяце основной вклад в рост объема обеспечен ростом паев продуктов из сегмента низкорисковых денежного рынка, а не ростом стоимости активов (NAV) в сегменте акций и других продуктах. Кроме того, стоит отметить: хотя текущий объем FOF-фондов относительно невелик и не дает значимого вклада в абсолютную величину роста объема, он поддерживает продолжение очень высокой помесячной ставки роста объема. После того как в январе помесячный темп роста превысил 15%, во феврале помесячный темп роста объема снова достиг 12,28%, что является лидирующим среди всех типов продуктов с отрывом.

Значительное повышение паев и объема у денежных и облигационных фондов обусловлено двумя основными причинами: во-первых, на фоне общей среды продолжительного снижения процентных ставок по депозитам происходит «переток депозитов» со стороны жителей. Для инвесторов, у которых в период длинных праздничных каникул по случаю Весеннего фестиваля есть потребность в краткосрочном размещении средств, годовые ставки по депозитам в банках на срок от одной недели до трех месяцев обычно находятся в диапазоне 0,3%-0,7%; даже по депозитам на 1 год уровень держится около 1%. При этом после размещения средств они не могут быть использованы гибко; если требуется временно изъять средства, начисления производятся только по ставке по текущим счетам (до востребования). Напротив, текущая годовая доходность денежных фондов за последние 7 дней по-прежнему превышает 1,1%. При этом ликвидность и гибкость, которые предлагают денежные фонды, существенно выше, чем у банковских срочных депозитов: средства можно изъять в любой момент и даже несколько раз — частями, что лучше удовлетворяет потребности инвесторов в гибкости для краткосрочных инвестиций в праздники; во-вторых, из‑за влияния закрытия торгов на праздники, а также неопределенности в зарубежной политике и геополитических конфликтов, волатильность различных классов активов заметно возросла. В качестве примера: на конец января — начало февраля, когда была выдвинута кандидатура нового председателя ФРС, в первый торговый день февраля индекс SSE Composite упал почти на 2,5% в течение одного дня; SHFE Gold упал более чем на 15% за день, а SHFE Silver — более чем на 17% за день; суммарное падение за два дня превысило 35%. В такой макрообстановке длинные праздничные каникулы по случаю Весеннего фестиваля длящихся 10 дней несут высокую неопределенность, из‑за чего у инвесторов усиливаются настроения избегания риска и снижается склонность к риску; поэтому они выбирают денежные фонды и облигационные фонды в качестве «тихой гавани» для средств.

С момента того, как Ассоциация индустрии фондов в октябре 2025 года включила FOF-фонды в отдельную позицию статистики объема данных, объем FOF-фондов демонстрирует непрерывный положительный рост. В том числе, в течение трех месяцев, включая февраль 2026 года, месячные темпы роста объема превысили 10%. Быстрый рост объема FOF-фондов обусловлен ускоренным привлечением средств в FOF-продукты в течение года и тем, что выходят «хиты». По состоянию на конец февраля 2026 года объем эмиссий FOF-фондов превысил 55 млрд юаней, в том числе: Boshi Yingtai Zhenxuan 6 months holding, China Europe Yingxin Jiancai 6 months holding — объем размещения при создании превысил 5 млрд юаней; Industrial and Commercial Bank of China Yingtai Jiancai 6 months holding и Фондовое управление Фо Го ZhiHui Jiancai 3 months holding — объем при создании превысил 4 млрд юаней. Кроме того, многие другие FOF-продукты также были созданы с объемом более 2 млрд юаней. Непрерывная горячесть FOF-фондов обусловлена несколькими важными причинами: во‑первых, у FOF-фондов есть особенность диверсифицированного распределения активов. Благодаря низкой корреляции и диверсификации вложений они по своей природе дают более устойчивые характеристики «риск‑доходность» с более низким уровнем волатильности, что недоступно одному-единственному продукту на один актив. Во‑вторых, у FOF есть свойства «замены депозитов», которые частично схожи по логике с денежными фондами и облигационными фондами. К концу февраля из 70 FOF-продуктов, выпущенных в течение года, 62 являются FOF смешанного типа с преимущественным акцентом на облигации; как правило, основной инвестиционной целью служат облигации в качестве базового актива, при этом доля акций в портфеле и доля товарных активов, повышающих доходность, обычно невысока. По сравнению с денежными фондами и облигационными фондами FOF‑класса продуктов, при условии контроля волатильности, позволяют инвесторам получать более высокую доходность. С точки зрения продажи продуктов через банковские каналы: для инвесторов, у которых срочный депозит скоро истекает, FOF смешанного типа с акцентом на облигации — это хороший инструмент замены в текущей среде процентных ставок, поэтому некоторые ведущие банковские учреждения заранее выстроили стратегию. Благодаря глубокой кооперации с управляющими компаниями фондов они формируют системные и брендированные матрицы FOF‑продуктов, чтобы предложить инвесторам практичные варианты замены, например: «TREE план по долгосрочному росту» в China Merchants Bank, «Dragon Ying план» в Construction Bank of China, «Hui Tou план» в Bank of China и т.д. Наконец, это также связано с продолжающимся развитием персональной пенсионной системы и расширением пула базовых активов: по данным за 3 квартал 2025 года число открытых счетов персональной пенсии уже превысило 150 млн. Хотя в настоящее время сама система персональной пенсии все еще находится на стадии раннего пилота и изучения, целевые риск‑FOF и целевые дату‑FOF — это инструменты, разработанные для пенсионных накоплений. По мере стабильного функционирования и развития этой системы FOF‑фонды будут получать непрерывный и стабильный приток средств.

По сравнению с продуктами типов «денежные», «облигационные» и «FOF», рост объема акционных и продуктов QDII относительно слабее. В случае акционных фондов наблюдается даже отрицательный рост объема: общий объем снизился почти на 80 млрд юаней. С точки зрения паев: на конец февраля по сравнению с концом января у акционных фондов не наблюдается значительного снижения паев, поэтому можно сделать вывод, что основной побудительный фактор снижения объема — это колебания чистой стоимости (NAV) в течение февраля. Плюс к этому, средства вне биржи (внебиржевые потоки) смещаются в сторону притока в денежные и облигационные фонды, что в итоге приводит к снижению объема акционных фондов.

Ключевые драйверы роста, приведшие к преодолению порога объема

В основе публичных фондов лежит предоставление инвесторам инвестиционной ценности, а инвестиционная ценность в конечном счете должна проявляться через уровень инвестиционной доходности. Поэтому мы считаем, что ключевых драйвера роста объема публичных фондов, который постоянно обновляет новые максимумы, в основном два: во‑первых, улучшение эффекта «заработка на рынке», позволяющее удовлетворять или превышать целевые уровни доходности для инвесторов по инвестициям в фонды; во‑вторых, по части фондовых комиссий — политика и рынок одновременно активизируют усилия, реально предоставляя выгоду инвесторам. В совокупности эти два фактора эффективно повышают комплексный уровень доходности фондов, поддерживая инвесторам желание сохранять или повышать инвестиции в продукты публичных фондов.

С точки зрения эффекта «заработка на рынке» это можно разделить на два источника: во‑первых, beta, которая отражает общую рыночную среду, то есть динамику широких основных индексов и соответствующих фондовых продуктов; во‑вторых, избыточную доходность активного управления — то есть доходность фондовых продуктов относительно основных индексов. Первый фактор определяет, готовы ли инвесторы участвовать в инвестициях в капиталовый рынок, а второй — влияет на то, будут ли инвесторы готовы ради исследовательско-инвестиционных возможностей компании фонда и ее профессионального уровня инвестировать в фонды.

За последние 3 года три ключевых широких индекса сначала падали, а затем росли. По состоянию на февраль 2026 года накопленная доходность за последние 3 года по CSI 300, CSI 500 и CSI 1000 является положительной: соответственно 16,49%, 37,28% и 24,17%. Доходность за последние 1 год составляет соответственно 18,71%, 41,61% и 31,71%. Это означает, что после завершения восстановления рынка, постепенного формирования восходящего «медленного бычьего» тренда и постоянного обновления новых максимумов за последние годы участники рынка получают beta‑доходность от роста рынка, что формирует желание и мотивацию продолжать участие. Одновременно в последние 1 год среднедневневной объем торгов для CSI 300, CSI 500 и CSI 1000 составляет 4463 млрд юаней, 3272 млрд юаней и 3953 млрд юаней соответственно; при этом среднедневневной объем торгов за последние 3 года составляет 3175 млрд юаней, 2154 млрд юаней и 2708 млрд юаней соответственно. Прирост превышает 40%, что также подтверждает заметное повышение вовлеченности инвесторов в рынок. С точки зрения избыточной доходности: в 2025 году доходность активных фондов акций составляет примерно 30%, медианная избыточная доходность превышает 10%. Это демонстрирует, что в условиях медвежьего? (медленного бычьего) рынка активные фондовые продукты акций могут лучше помогать инвесторам улавливать возможности роста и реализовывать ценность активного управления.

Со стороны расходов фондов это можно разделить на корректировку верхних пределов ставок на уровне политики и на самостоятельную корректировку со стороны рынка. На уровне политики регулятор CSRC в последние годы в различных документах, связанных с комиссиями публичных фондов, отдельно корректировал верхние пределы торговых расходов и расходов на продажу фондов; содержание изменений приведено в таблице ниже. После корректировок соответствующих статей расходов ежегодный объем выгоды для инвесторов (let利) достигнет нескольких сотен млрд юаней. На уровне рынка: для дальнейшего предоставления выгоды инвесторам, повышения собственной конкурентоспособности, привлечения средств инвесторов и завоевания доли рынка существует множество инициатив по снижению комиссий. Например, недавно Southern Fund объявил, что с 1 апреля 2026 года будет разово снижена ставка комиссий у 13 фондовых продуктов. Кроме того, крупнейший кроссграничный ETF по одной отрасли — HKEX Internet ETF от FuKuo — также официально объявил о снижении комиссий: ставка управляющей комиссии будет снижена с 0,5% в год до 0,15% в год; комиссия за хранение — с 0,1% до 0,05%. Согласно текущему объему фонда, выгода для инвесторов по итогам годового периода после снижения комиссий превысит 300 млн юаней. Включая этот ETF, по состоянию на 26 марта в общей сложности 47 управляющих компаний фондов провели корректировки ставок комиссий для 422 ETF-продуктов; при этом большая часть продуктов снизила управляющую комиссию до минимального уровня в отрасли.

Таким образом, два драйвера изменения объема публичных фондов — способность обеспечивать инвестиционную доходность и уровень инвестиционных издержек — в текущей рыночной среде в обоих случаях оказывают позитивное влияние на рост объема. Это дает инвесторам возможность одновременно улавливать лучшую доходность от роста рынка и снижать собственные издержки по комиссиям, возникающим в процессе инвестирования в фонды, тем самым поддерживая устойчивое повышение инвестиционного желания в публичные фонды.

Перспективы тенденции роста объема публичных фондов

Хотя в краткосрочной перспективе из‑за мультифакторного влияния праздничных каникул Весеннего фестиваля и зарубежных геополитических конфликтов основной фокус роста объема в феврале в большей степени приходился на денежные фонды с низким риском и высокой ликвидностью, но в более длительном временном интервале, хотя объем денежного рынка продолжает расти стабильно, темпы роста его объема по сравнению с акционными и облигационными продуктами остаются относительно медленными.

По данным о росте объема за последние три года: трехлетние средние темпы роста для акционных, облигационных и QDII-продуктов составляют соответственно 30,37%, 40,58% и 47,90%. При этом в феврале 2025 года объем акций по сравнению с аналогичным периодом прошлого года вырос более чем на 45%, а в 2026 году облигационные и QDII-продукты по сравнению с аналогичным периодом прошлого года выросли более чем на 60%. Это также означает, что «свалившийся кучей» приток в денежные фонды, появившийся в феврале, может быть не непрерывным долгосрочным явлением, а скорее временным размещением в денежные фонды с последующим переводом в другие типы фондовых продуктов в подходящий момент — краткосрочным поведением. Кроме того, поскольку в текущей среде процентных ставок еще есть пространство для дальнейшего снижения, способность денежных фондов обеспечивать доходность может продолжить снижаться, что окажет определенное влияние на темпы роста объема денежных фондов.

С учетом возможного дальнейшего замедления роста объема денежных фондов, у остальных типов фондов есть относительно большее пространство для роста объема. В частности, облигационные продукты и быстрорастущие FOF-продукты класса «облигации+» («固收+») при низком риске, высокой ликвидности и наличии некоторого потенциала роста вверх имеют значительные шансы перенять роль продуктов‑заменителей срочных депозитов, ранее выполнявшуюся денежными фондами. В целом в будущем ожидается продолжение стабильного роста общего объема. Между тем, акционные продукты и продукты QDII с более высокой способностью генерировать доходность и большей волатильностью в основном берут на себя роль реализации ожиданий инвесторов по высокой доходности. При отсутствии существенных изменений в макроэкономической среде рынка ожидается, что рост объема будет в основном иметь тенденцию к колебательному, но повышательному характеру.

В целом, последовательный рост объема акционных, облигационных и QDII-продуктов в последние годы, а также взрывной рост FOF-продуктов с начала текущего года, отражают то, что после того как инвесторы завершили первоначальный этап «перетока депозитов», то есть перехода от банковских депозитов к продуктам на основе стоимости чистых активов (NAV), они постепенно начинают изучать способы распределения активов с большей диверсификацией, включая диверсификацию по классам активов и диверсификацию по инвестиционным регионам. Это служит источником импульса для устойчивого продолжения роста объема публичных фондов.

Настоящий отчет предназначен только для инвестиционных справок. Прошлые результаты фондов не предсказывают их будущие показатели и также не являются гарантией инвестиционной доходности или инвестиционной рекомендацией. Часть материалов подготовлена на основе опубликованных новостей из открытых источников; информация может содержать неточности. Данные в тексте статистически собраны из сторонних баз данных; обновление разных баз данных имеет разную периодичность, а полнота данных и сроки извлечения имеют определенную взаимосвязь. Данные могут содержать неточности. Результаты расчета доли фондов в активах в основном основаны на расчетах модели, поэтому для рынка и соответствующих сделок сделаны некоторые разумные предположения, однако это может привести к тому, что выводы, полученные на основе модели, не смогут полностью точно описать фактическую ситуацию и могут отличаться от реальной картины. Кроме того, обычно у источников данных есть очень небольшое число пропусков; это в слабой степени увеличивает статистическую погрешность модели. Выбор диапазонов исторических данных также может повлиять на результат.

Название отчета по исследованию рынка ценных бумаг: «Объем публичных фондов впервые превысил порог 38 трлн юаней»

Дата выхода во внешний контур: 29 марта 2026 года

Орган, выпустивший отчет: CITIC Securities Co., Ltd.

Аналитики настоящего отчета:

Yao Ziyi SAC Код: S1440524040001

Sun Shiyu SAC Код: S1440524060007

Ying Shaohua SAC Код: S1440525060001

Miu Jinjin SAC Код: S1440525080003

Исследовательский ассистент: Xu Chuhan

Огромные объемы новостей и точная интерпретация — все на Sina Finance APP