Dongwu Securities: присвоен рейтинг «Покупать» компании Oriental Securities

Сун Тин, Ло Юкан из отдела ценных бумаг Dongwu Securities Co., Ltd. в последнее время провели исследование по Oriental Securities и опубликовали исследовательский отчет «Обзор итогов за 2025 год: устойчивый рост комиссионного (fee) бизнеса, значительное улучшение качества прибыли», присвоив Oriental Securities рейтинг «Покупать».

Oriental Securities (600958)

Ключевые моменты инвестирования

Событие: Oriental Securities опубликовала годовой отчет за 2025 год. В 2025 году компания достигла операционного дохода 153,6 млрд юаней, год к году +26,2%; чистой прибыли, приходящейся на акционеров, 56,3 млрд юаней, год к году +68,2%; базовая прибыль на акцию соответствует 0,65 юаня, ROE 7,0%, год к году +2,9 п.п. В четвертом квартале операционный доход составил 26,5 млрд юаней, год к году -13,2%, по сравнению с предыдущим кварталом -43,7%; чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, 5,2 млрд юаней, год к году +986,4%, по сравнению с предыдущим кварталом -68,2%.

Рост и масштаба, и качества брокерского бизнеса: 1) В 2025 году доход от брокерского бизнеса составил 29,2 млрд юаней, год к году +16,1%, доля в операционном доходе 19,0%. В 2025 году среднедневной объем сделок на весь рынок по акциям и фондам акций/ETF составил 20538 млрд юаней, год к году +69,7%. В 2025 году компания привлекла 390,5 тыс. новых клиентов; введенные на новые счета активы составили 741 млрд юаней, что соответственно на 44,62% и 40,92% больше, чем годом ранее. 2) По состоянию на конец 2025 года остаток по маржинальному кредитованию (двухрычажное кредитование, two-finance) составил 39,0 млрд юаней, что на 39% больше, чем на начало года; доля рынка 1,5%, по сравнению с началом года без изменений. Весь рынок: остаток по маржинальному кредитованию 25407 млрд юаней, что на 36,3% больше, чем на начало года.

Существенное восстановление доходов от инвестиционно-банковских услуг, продвижение синергии в акционерно-долговом бизнесе: 1) В 2025 году доходы инвестиционно-банковского бизнеса составили 15,0 млрд юаней, год к году +28,5%. 2) Объем андеррайтинга в акционерном бизнесе год к году +588,3% до 150,1 млрд юаней, место 11; в том числе IPO: 5 компаний, объем привлечения средств 20 млрд юаней; вторичное финансирование (再融资): 13 компаний, объем андеррайтинга 131 млрд юаней. На текущий момент в компании имеется портфель проектов IPO: 12, место 12, из них: 3 на главной плате A-акций, 4 на бирже Beijing Stock Exchange (北交所), 1 на ChiNext (创业板), 4 на STAR Market (科创板). 3) Объем андеррайтинга в долговом бизнесе год к году +9,4% до 5691 млрд юаней, место 8; в том числе андеррайтинг облигаций правительств местного уровня, корпоративных облигаций и финансовых облигаций составил соответственно 2698 млрд юаней, 1129 млрд юаней и 1029 млрд юаней.

Преимущества в управлении активами устойчивы, двухколесный драйв: участие в паевых фондах и активное доверительное управление: доход от бизнеса по управлению активами в 2025 году составил 13,6 млрд юаней, год к году +1,2%. По состоянию на конец 2025 года объем активного управления компании составил 2868 млрд юаней, год к году +32,4%; из них объем управления в брокерских паевых фондах составил 2163 млрд юаней, рост на 30%.

Сильное улучшение инвестиционных доходов: инвестиционный доход компании в 2025 году (включая справедливую стоимость) составил 67,3 млрд юаней, год к году +40,5%; в Q4 скорректированный инвестиционный чистый доход (включая справедливую стоимость, прибыль/убыток от курсовых разниц и прочий совокупный доход) — 8,5 млрд юаней, год к году -50,9%. Основная причина — снижение прочего совокупного дохода на фоне изменений справедливой стоимости по другим инвестициям в долевые инструменты и другим инвестициям в долговые инструменты.

Прогноз прибыли и инвестиционный рейтинг: с учетом операционной ситуации компании в 2025 году мы снижаем ранее сделанный прогноз по прибыли; ожидается, что в 2026–2027 годах чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, составит соответственно 64/69 млрд юаней (предыдущие значения — 78/82 млрд юаней), соответствующие темпы роста — 13%/8%; ожидается, что в 2028 году чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, составит 74 млрд юаней, годовой темп роста — 7%. Текущая рыночная капитализация соответствует оценке PB за 2026–2028 годы: 0,93x/0,89x/0,85x. Поскольку ожидается восстановление активности на рынке сделок, мы видим дополнительный потенциал для компании в трансформации в управление благосостоянием и в фондовом менеджменте, сохраняем рейтинг «Покупать».

Предупреждение о рисках: устойчивое снижение оборота сделок; усиление волатильности рынка акций приводит к дальнейшему падению инвестиционного дохода.

Последняя подробная информация по прогнозу прибыли приведена ниже:

В течение последних 90 дней по этой акции было дано 7 оценок со стороны 7 организаций: 5 рекомендаций «Покупать», 1 рекомендация «Увеличить долю» (增持) и 1 рекомендация «Нейтрально»; средняя цена целевого уровня, установленная институциональными участниками в течение последних 90 дней, — 14,33.

Вышеуказанный контент подготовлен Star Securities (证券之星) на основе открытой информации и сгенерирован с помощью алгоритма AI (запись по сети 信算备310104345710301240019号); это не является инвестиционной рекомендацией.