Обвал технологических акций сигнализирует о возможной развороте, на Уолл-стрит звучит сигнал «покупать на дне»

Аналитики отмечают, что, хотя в последние недели крупнейшие технологические акции подверглись распродажам и из‑за этого индекс Nasdaq 100 вошёл в техническую коррекцию, эта жестокая нисходящая динамика уже демонстрирует некоторые сигналы — те самые, которые в прошлом предвещали скорый поворот в рыночной конъюнктуре этого сектора.

Один из важнейших сигналов — то, что премия в оценках крупнейших технологических акций по отношению к общему рынку заметно сузилась. Исторический опыт показывает, что сужение такой премии в оценках (то есть сжатие мультипликаторов) часто закладывает основу для последующего опережения данного сектора по отношению к широкой рыночной динамике.

С момента установления исторического максимума в октябре прошлого года индекс Nasdaq 100 снизился на 11%. В настоящее время его прогнозный P/E (ожидаемый коэффициент цена/прибыль) на ближайшие 12 месяцев составляет 21, то есть лишь на 1,7 пункта выше, чем у индекса S&P 500.

Данные показывают, что с момента разрыва интернет‑пузыря на рубеже веков столь узкий разрыв в оценках появлялся лишь примерно в четверти времени. В прошлый раз, когда премия в оценках опустилась до столь низкого уровня, индекс Nasdaq 100 затем в течение года опередил S&P 500 на величину, которая установила исторический максимум.

Конечно, экономическая неопределённость, вызванная войной в Иране, может ослабить многие рыночные сигналы, ранее подтверждавшие свою эффективность; будет ли этот индикатор по‑прежнему работать — покажет время.

Крупные технологические акции резко откатываются

В пятницу на прошлой неделе индекс Nasdaq 100 вошёл в зону технической коррекции (то есть просадка относительно локального максимума составляет минимум 10%). Это впервые случилось с апреля 2025 года — тогда тарифная политика президента США Дональда Трампа загнала американский фондовый рынок на грань медвежьего рынка.

Хотя точно определить рыночный перелом крайне трудно, исторически состояние «перепроданности» обычно считается более привлекательным моментом для входа. Например, в сентябре 2013 года, когда премия в оценках Nasdaq 100 относительно S&P 500 также опускалась до низкого уровня, этот индекс затем показал лучшие результаты относительно S&P 500 за шесть кварталов.

Технологические акции продолжают находиться под давлением, главным образом потому, что опасения по поводу того, принесут ли отдачу гигантские инвестиции в искусственный интеллект (AI), всё усиливаются, а недавняя эскалация войны в Иране дополнительно бьёт по склонности к риску.

Согласно данным Deutsche Bank, относительная динамика технологического сектора опустилась до нижней границы трендового коридора за последние десять лет. При этом инвесторы заметно недоукомплектованы по доле сектора — они находятся на 28‑м процентиле, что соответствует исторически среднему уровню.

Так называемые «семь гигантов» — Nvidia, Microsoft, Apple, материнская компания Google Alphabet, Amazon, Meta и Tesla — все уже упали как минимум на 10% по сравнению со своими собственными историческими максимумами.

Возьмём для примера Nvidia: с октября прошлого года, когда компания установила рекордный максимум закрытия, цена её акций снизилась почти на 20%. Поскольку падение котировок наложилось на повышение прогнозов по прибыли, текущий прогнозный P/E Nvidia составляет около 19,6 — это самый низкий уровень с начала 2019 года.

Инвесторы обычно оценивают стоимость акций относительно ожидаемых в будущем прибылей именно через коэффициент цена/прибыль (P/E).

Важно отметить, что P/E Nvidia уже ниже примерно на 20 пунктов относительно общего уровня P/E индекса S&P 500, и это довольно редкая ситуация, поскольку инвесторы обычно предоставляют компаниям с высокой траекторией роста более высокую премию в оценках.

Тем временем в ходе недавней рыночной коррекции P/E Microsoft также снизился — с 35 в августе прошлого года до примерно 20. А P/E её AI‑конкурента Alphabet сократился с близких к 30 в январе этого года до примерно 24.

Уолл‑стрит начинает выкупать

Тем не менее долгосрочный статус крупнейших технологических акций как лидирующего сегмента рынка и «двигателя» прибыли заставляет стратегов Уолл‑стрит пристально присматриваться к накапливающимся сигналам «перепроданности» и рассматривать их как наиболее привлекательное направление для инвестиций на текущий момент.

Главный рыночный стратег Jonestrading Institutional Services Майкл ORourke заявил: «Эта корректировка в технологическом секторе — позитивна; она создаст возможности для покупок внутри сектора. Инвесторам следует использовать этот этап и выборочно покупать акции тех компаний, в которых они более уверены».

Главный стратег по акциям и количественным стратегиям Evercore ISI Джулиан Эмануэль сказал: «Мы покупаем крупные технологические акции». Он считает, что AI‑революция будет ускоряться в 2026 году, и при этом отмечает, что соотношение P/E индекса Nasdaq 100 к P/E S&P 500 выглядит привлекательным.

«И что ещё важнее: сейчас уже несколько технологических компаний оцениваются ниже уровней, наблюдавшихся на минимумах во время пандемии», — сказал Эмануэль.

Ряд других профессионалов с Уолл‑стрит тоже ищут возможности в технологических акциях, которые были проданы «ошибочно», включая Кристофера Харви из CIBC Capital Markets. В число названных им бумаг входят Alphabet, Apple, Nvidia и Palantir и др.

Оhsung Kwon из Уэллс Фарго (Wells Fargo) прогнозирует, что индекс Nasdaq 100 и крупнейшие технологические акции в ближайшее время испытают волну, в которой они опередят рынок в целом.

Кевин Гордон, руководитель макроисследований и стратегий Charles Schwab, отметил: «Технологический сектор по сравнению с другими отраслями испытал более серьёзную просадку, а недавняя конфигурация потоков капитала тоже весьма слабая — это повышает вероятность появления разворотного сценария с отскоком».

Однако он также предупреждает о рисках: «Проблема в том, что текущие оптимистичные ожидания по прибыли пока ещё недостаточно полностью учитывают сбои, которые может вызвать длительная война».

«В более суровых сценариях технологические акции могут перестать обладать качествами “тихой гавани”, как это было раньше, и инвесторы могут сместиться в более традиционные защитные сегменты», — добавил Гордон.

（Источник: 财联社）