Годовой доход превысил 1,1 миллиарда юаней, концентрация крупнейшего клиента более 96%: производитель радаров миллиметрового диапазона Cheng Tai Technology стремится к выходу на Гонконгскую биржу

Спросите AI · Как компания Chengtai Technology балансирует быстрый рост и чрезмерную зависимость от клиентов?

Производство｜ Исследовательская лаборатория компании, группа IPO

Автор｜ Ван Чжэпин

23 марта компания Shenzhen Chengtai Technology Co., Ltd. официально подала заявку на листинг на основной площадке Гонконгской фондовой биржи; Guotai Junan International выступает в качестве единственного спонсора. Ранее компания завершила регистрацию листинга в Гонконге и, как ожидается, вскоре перейдёт к этапу слушаний по листингу.

У основной команды Chengtai Technology сильная технологическая база: два соучредителя происходят из Huawei; председатель и генеральный директор Чэнь Чэньвэнь ранее был техническим руководителем в Huawei, а заместитель генерального директора Чжоу Кэ также имеет опыт работы в Huawei.

Что касается структуры акционерного капитала, до IPO Чэнь Чэньвэнь владеет 15.48%, Чжоу Кэ — 4.98%, платформой employee shareholding Chengtai Venture Capital принадлежит 6.57%, а Guocheng Venture Capital и Chengyan Venture Capital — по 4.38% каждая.

Финансовые данные показывают, что результаты компании демонстрируют тенденцию к быстрому росту: в 2023–2025 годах выручка составила 1.57 млрд юаней, 3.48 млрд юаней и 11.23 млрд юаней соответственно; в 2023–2025 годах среднегодовой темп роста (CAGR) достиг 167.8%.

При этом прибыльность продолжала улучшаться: чистый убыток за тот же период сократился с 9660 млн юаней в 2023 году до 2180 млн юаней в 2024 году; в 2025 году он ещё снизился до 580 млн юаней, а масштаб убытков значительно уменьшился.

По структуре выручки компания практически полностью сосредоточена на продуктах миллиметрового радара: доля выручки от них выросла с 98.5% в 2023 году до 99.9% в 2025 году.

Во внутренней структуре миллиметровых радаров произошла коренная трансформация продуктовой линейки: хотя выручка от передних миллиметровых радаров выросла с 1.04 млрд юаней до 2.51 млрд юаней, доля от общей выручки резко снизилась с 66.6% до 22.3%; миллиметровые угловые радары продемонстрировали взрывной рост: выручка увеличилась с 0.50 млрд юаней до 8.71 млрд юаней, доля — с 31.9% до 77.6%. Угловые радары заменили передние радары как основной опорный источник выручки компании, напрямую подталкивая быстрый рост общих показателей.

На уровне валовой маржи в целом наблюдались заметные колебания эффективности прибыльности: общая валовая маржа в 2023–2024 годах немного выросла с 31.0% до 34.0%, но в 2025 году резко упала до 15.1%.

По продуктам: валовая маржа передних миллиметровых радаров удерживалась на высоком уровне — 40.3% в 2023 году и 43.1% в 2024 году, но в 2025 году она резко снизилась до 12.1%. В то же время валовая маржа угловых миллиметровых радаров в 2023–2025 годах составила 11.9%, 17.5% и 16.0% соответственно — она всё время была ниже, чем у передних радаров; однако благодаря взрывному росту объёма выручки их валовая прибыль выросла с 592.6 млн юаней до 13.92 млрд юаней, став ключевой движущей силой роста общей валовой маржи.

Ключевой движущий фактор высоких темпов роста результатов Chengtai Technology берёт начало в том, что в 2022 году компания успешно вошла в цепочку поставок BYD, став её ключевым поставщиком миллиметровых радаров. Продукты устанавливаются на основные модели, включая Han, Tang и Song; благодаря преимуществам продукта, цены и поставок удалось быстро нарастить объёмы.

Однако вместе с этим проявилась проблема высокой концентрации клиентов: в проспекте показано, что львиная доля выручки компании поступает от клиента A. В 2022–2025 годах доля выручки от этого клиента увеличивалась ежегодно с 81.9% до 96.4%, а зависимость от одного клиента продолжала расти.

Средства, привлечённые в рамках данного IPO, будут в основном направлены на шесть направлений: исследования и разработки новых технологий и новых продуктов, дополнение испытательного оборудования и модернизацию производственных линий, маркетинг и построение каналов, стратегические слияния или инвестиции, досрочное погашение банковских кредитов и пополнение оборотного капитала. В основе программы лежит укрепление ведущих позиций компании в отрасли миллиметровых радаров.

В целом видно, что Chengtai Technology опирается на цепочку поставок ведущих автопроизводителей, что обеспечило взрывной рост результатов, а постоянное сокращение убытков демонстрирует благоприятную траекторию развития.

Но чрезмерно высокая зависимость от одного клиента является главной скрытой проблемой её развития. То, как в будущем за счёт привлечённых средств расширить круг клиентов и снизить риски операционной деятельности, станет важным вопросом после выхода компании на рынок.