Институциональные портфели нуждаются в новых источниках дохода — и Bitcoin их предоставляет

**Фабиан Дори, **директор по инвестициям в Sygnum Bank, возглавляет команду, отвечающую за разработку институциональных инвестиционных стратегий Sygnum и за рост портфеля продуктов пассивного и активного управления активами.

Откройте для себя лучшие новости и события в финтехе!

Подпишитесь на рассылку FinTech Weekly

Читают руководители JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna и многих других

На протяжении десятилетий построение институциональных портфелей основывалось на предположении, что казначейские облигации США представляют глобальную безрисковую ставку, но теперь это допущение следует поставить под сомнение, поскольку суверенный риск становится ощутимым и реальным, часть реальных доходностей уходит в отрицательную зону, а альтернативные доходные активы достигают зрелости. Среди этих альтернатив, в частности, Bitcoin показал себя многообещающим как инструмент для генерации дохода, так и как средство сохранения стоимости, которое со временем выросло в цене, и институциям следует учесть это при построении своих портфелей.

Эволюция безрисковых активов

Понятие «безрискового» актива всегда было скорее теоретическим, чем практическим. Казначейские облигации США получили этот статус благодаря уникальному сочетанию факторов: силе американской экономики, глубокой рыночной ликвидности и роли доллара как глобальной резервной валюты. Но недавние события бросают вызов этой модели.

Снижения кредитного рейтинга, повторяющиеся споры о потолке госдолга и устойчивые фискальные дефициты привели к появлению новых соображений по суверенному риску, которые прежде были немыслимы. Между тем, если скорректировать ситуацию на полную монетарную девальвацию, реальные доходности по казначейским облигациям часто остаются отрицательными. Традиционная модель портфеля 60/40 работала эффективно в условиях стабильной монетарной политики и надежных фиатных валют. Теперь такая среда больше не существует.

Bitcoin созрел как производительный капитал

Путь Bitcoin — от экспериментальной технологии до институционального актива — был впечатляющим, но его недавняя эволюция в доходную обеспечительную базу открывает совершенно новую главу. Эта трансформация отвечает одному из главных критических замечаний в адрес Bitcoin как институционального актива: что в отличие от облигаций или акций он не генерировал доход.

Благодаря регулируемым платформам кредитования и стратегиям арбитража институции теперь могут получать доходы по держаниям Bitcoin, сохраняя при этом подверженность базовому активу. Это развитие превращает Bitcoin из сугубо средства сохранения стоимости (похожего на золото) в производительный капитал, который может способствовать доходности портфеля по нескольким каналам.

В отличие от золота, которому нужны физическое хранение и которое скорее приводит к затратам, чем к доходу, Bitcoin теперь может служить обеспечением в различных доходных стратегиях. Кредитование с избыточным обеспечением и арбитраж по ставкам фондирования позволяют институциям зарабатывать доходности, которые часто превышают традиционные ориентиры по доходности фиксированного дохода при сохранении экспозиции к Bitcoin.

Расширение рамок институционального внедрения

Институциональное внедрение Bitcoin не является монолитным, и структура спроса продолжает меняться. Разные типы инвесторов привлекаются к Bitcoin по разным причинам. Изначально интерес со стороны институций определяли соображения «средства сохранения стоимости»: по мере роста опасений по поводу монетарной девальвации и защиты от инфляции аргументы в пользу Bitcoin оставались убедительными, особенно для долгосрочных аллокаторов, ищущих альтернативы традиционным хеджам инфляции.

Поскольку Bitcoin все больше признается как производительное обеспечение, естественным образом к нему привлекся другой сегмент: инвесторы, склонные к риску, которые ищут повышенную доходность. Они рассматривают волатильность Bitcoin как возможность благодаря потенциалу существенного роста цены в сочетании с доходными стратегиями, способными формировать привлекательные доходности с учетом риска.

Наконец, развитие стратегий USD delta-neutral с обеспечением в виде Bitcoin открыло дверь для совершенно нового класса инвесторов. Инвесторы, ориентированные на рыночно-нейтральные подходы и управление денежными средствами, которые ранее избегали Bitcoin из-за его волатильности, теперь могут получать привлекательные доходности, одновременно хеджируя риск цены. Обратите внимание институциональным казначеям и консервативным аллокаторам. Bitcoin может обеспечивать сохранение капитала наряду с генерацией дохода.

Основа для генерации дохода

Ничего из этого не было бы возможно без созревания рыночной инфраструктуры. Регулируемые решения по кастоди, предлагаемые такими устоявшимися банками и специализированными кастоди цифровых активов, торговые платформы институционального класса с глубокой ликвидностью и круглосуточной операционной деятельностью 24/7, а также комплексные рамки отчетности, интегрирующиеся с традиционными системами управления портфелем, сняли многие операционные барьеры, которые в первые дни цифровых валют мешали институциональному участию.

Правовая определенность, появляющаяся в крупных финансовых центрах, обеспечивает ту юридическую ясность, которая нужна институтам. В сочетании с развитием традиционных финансовых продуктов, таких как ETF, и структурированных продуктов с экспозицией к Bitcoin, теперь существуют необходимые точки доступа, позволяющие институциям получать выгоду от доходных стратегий по Bitcoin в рамках их текущих операционных процессов.

Где Bitcoin вписывается в институциональные портфели

По мере того как доходные стратегии по Bitcoin становятся доступнее, их роль в институциональных портфелях не следует рассматривать просто как альтернативную инвестицию. Это жизнеспособно как базовая позиция. Некоррелированная природа доходностей Bitcoin обеспечивает ценные эффекты диверсификации, а его генерация дохода закрывает потребности в поступлениях.

Нет, Bitcoin не является заменой казначейским облигациям. Но этот главный цифровой актив определенно стоит рассматривать как взаимодополняющий. Казначейские облигации обеспечивают ликвидность и стабильность, однако Bitcoin также дает экспозицию на несуве-ренную денежную систему с иными характеристиками риска и драйверами доходности.

Полностью разумно ожидать, что появление дохода от Bitcoin в конечном итоге установит параллельную опорную ставку наряду с кривой казначейских облигаций. Это даст институтам дополнительные инструменты для построения портфелей в условиях все более разнообразной глобальной финансовой среды.

Реальность такова: созревание Bitcoin как институционального актива, генерирующего доход, предполагает, что институции меняют подход к построению портфелей и управлению риском, потому что есть потенциал зафиксировать существенную ценность, поскольку рынок переоценивает Bitcoin — из актива риска — в потенциальный резервный актив.

Для институциональных инвесторов Bitcoin теперь может пополнять портфели за счет регулярной генерации дохода помимо его потенциального роста цены. По мере того как мы будем двигаться вперед, дальнейшее развитие финансовой экосистемы Bitcoin, вероятно, будет производить еще более продвинутые продукты и стратегии, которые заслуживают места в институциональных портфелях.

.