赢合科技2025年报解读：经营现金流增2899.42% 销售费用涨57.72%

Разбор ключевых показателей прибыли

Выручка: год к году +10,81%, вклад в рост — в основном оборудование для литиевых батарей

В 2025 году компания обеспечила выручку от основной деятельности в размере 94,45 млрд юаней, что на 10,81% больше, чем годом ранее. По продуктам: выручка от производственного оборудования, предназначенного для литиевых батарей, составила 64,27 млрд юаней, увеличившись на 29,81% год к году, а доля в выручке выросла с 58,09% в 2024 году до 68,05%, став ключевой движущей силой роста выручки; прочая выручка — 30,18 млрд юаней, снизилась на 15,52% год к году, главным образом из-за колебаний на зарубежных рынках в бизнесе электронных сигарет. По регионам: выручка внутри страны составила 55,99 млрд юаней, рост на 31,72% год к году; зарубежная выручка — 38,45 млрд юаней, снижение на 10% год к году; эффективность расширения рынка внутри страны — значительная.

Чистая прибыль: чистая прибыль, относящаяся акционерам материнской компании, 5,38 млрд юаней, год к году +6,96%

В 2025 году чистая прибыль, относящаяся акционерам публичной компании, составила 5,38 млрд юаней, увеличившись на 6,96% год к году. В том числе вклад в прибыль в сегменте оборудования для литиевых батарей устойчиво повышался; в сегменте электронных сигарет, несмотря на снижение выручки, за счет контроля затрат и оптимизации улучшилось прибыльное представление, а общий масштаб прибыли продолжал расти стабильными темпами.

Чистая прибыль без учета разовых статей: 5,26 млрд юаней, год к году +6,01%

После вычета разовых доходов и расходов (non-recurring) чистая прибыль составила 5,26 млрд юаней, увеличившись на 6,01% год к году, что немного ниже темпа роста чистой прибыли. Главным образом это связано с тем, что разовый вклад в текущем периоде составил 1190,11 млн юаней, включая правительственные субсидии 3101,54 млн юаней, убытки от выбытия внеоборотных активов 1553,69 млн юаней и т.п.

Прибыль на акцию: базовая прибыль на акцию 0,84 юаня/акция

Базовая прибыль на акцию составила 0,84 юаня/акция, рост на 7,69% год к году; прибыль на акцию без учета разовых статей — 0,82 юаня/акция, рост на 6,01% год к году. Рост прибыли на акцию в целом соответствует росту чистой прибыли, отражая стабильное качество прибыли компании.

Глубокий анализ структуры расходов

Общие расходы: всего расходов +19,23% год к году, интернационализация и НИОКР повышают затраты

В 2025 году суммарные расходы по четырем статьям — продажам, административным, НИОКР и финансовым — составили 12,39 млрд юаней, что на 19,23% больше, чем 10,39 млрд юаней в 2024 году. Темпы роста расходов превышали темпы роста выручки, главным образом из-за развертывания интернационализации и увеличения инвестиций в НИОКР.

Расходы на продажи: зарубежное развертывание привело к удвоенному росту затрат

Расходы на продажи существенно выросли на 57,72%. В частности, затраты на персонал увеличились с 6612,63 млн юаней до 10072,55 млн юаней; транспортные и командировочные расходы — с 3776,60 млн юаней до 8551,52 млн юаней; рекламные расходы — с 1894,90 млн юаней до 5951,74 млн юаней. Все это обусловлено прямым влиянием расширения зарубежных рынков: продукция компании поставляется в множество стран, включая Европу и Америку, а создание зарубежной маркетинговой сети подталкивает соответствующие расходы.

Административные расходы: двойной драйв — кадровый резерв и развитие системы

Административные расходы выросли на 17,87%, главным образом из-за кадрового резерва и развития стратегического менеджмента. Затраты на найм выросли с 103,26 млн юаней до 627,39 млн юаней; комиссионные посредникам — с 1739,43 млн юаней до 3612,44 млн юаней. Это отражает рост потребности компании в высококлассных кадрах и профессиональных услугах. Одновременно строительство внутренней системы цифрового и интеллектуального управления также увеличило соответствующие вложения.

Расходы на НИОКР: фокус на разработке продуктов высокого класса

Расходы на НИОКР выросли на 15,70%. Общий объем инвестиций в НИОКР за год составил 6,46 млрд юаней, что соответствует 6,84% от выручки; по сравнению с 2024 годом показатель увеличился на 0,63 процентных пункта. В фокусе: продвижение разработки ПО для лазерной резки контроллера RTC6, технология закрытого контура (eот芯闭环) для шлифовки/«вытяжки» (揉平), а также проекты, включая новый поколение 46-дюймового режущего/намоточного (切卷) высокоскоростного моноблока и др. Среди них несколько проектов уже завершены и достигли уровня, сопоставимого с международным лидирующим: например, контроллер RTC6 обеспечивает скорость резки сверхузких щелей (极耳) 90 метров/минуту, что значительно выше требований отрасли в 70 метров/минуту.

Финансовые расходы: сжатие курсовой прибыли — основная причина

Финансовые расходы составили -3175,03 млн юаней, что на 2007,96 млн юаней меньше год к году. Главным образом это связано с тем, что в 2025 году амплитуда колебаний курса юаня была меньше, чем в 2024 году: курсовая прибыль, полученная по зарубежным операциям, снизилась год к году. Кроме того, процентные расходы выросли с 730,55 млн юаней до 1154,82 млн юаней, что дополнительно сократило размер доходности по финансовым расходам.

НИОКР-команда и ситуация с персоналом

Численность разработчиков: +37,10% год к году

В 2025 году численность сотрудников, занятых в НИОКР, достигла 2546 человек, что на 37,10% больше, чем 1857 человек в 2024 году. Однако доля разработчиков в общей численности сотрудников снизилась с 25,77% до 21,16%, главным образом потому, что общее число сотрудников компании выросло с 7206 человек до 12033 человек, при этом расширение персонала на производственной стороне происходило быстрее. По структуре образования: число научных сотрудников и разработчиков с исследовательской степенью выросло со 816 человек до 1292 человек, на 58,33%; число разработчиков с магистерской степенью — с 71 человека до 111 человек, на 56,34%, продолжается наращивание резерва высококлассных исследовательских кадров. По возрастной структуре: число разработчиков моложе 30 лет выросло с 806 человек до 1451 человека, на 80,02%. Явно выражена тенденция «омоложения» НИОКР-команды, повышается инновационная активность.

Разбор денежных потоков целиком

Совокупный денежный поток: чистый прирост денежных средств и их эквивалентов 4966,95 млн юаней

Чистый прирост денежных средств и их эквивалентов в 2025 году составил 4966,95 млн юаней; по сравнению с -40869,48 млн юаней в 2024 году произошло улучшение с отрицательного значения до положительного, состояние денежных потоков значительно улучшилось.

Операционная деятельность: чистый денежный поток резко вырос в 28,99 раза, способность «генерировать денежные средства» существенно повысилась

Чистый денежный поток от операционной деятельности вырос с 2650,62 млн юаней до 79503,38 млн юаней, главным образом благодаря: во-первых, ускорению поступлений после поставки заказов в бизнесе оборудования для литиевых батарей; денежные средства, полученные от продажи товаров, составили 92,76 млрд юаней, рост на 4,81% год к году; во-вторых, оптимизации структуры платежей за закупки: денежные средства, уплаченные за приобретение товаров, составили 62,34 млрд юаней, снизившись на 12,6% год к году. Сальдо операционной кредиторской задолженности (к оплате) на конец периода существенно увеличилось по сравнению с началом периода, что повысило объем средств, отвлекаемых от поставщиков.

Инвестиционная деятельность: сокращение инвестиций приводит к расширению чистого оттока

Чистый отток денежных средств от инвестиционной деятельности составил 22753,92 млн юаней, что больше, чем чистый отток в размере 6384,43 млн юаней в 2024 году. Главным образом это связано с тем, что в 2024 году был осуществлен возврат инвестиций в финансовые активы на 4,23 млрд юаней; в 2025 году подобных возвратов не было. При этом были добавлены инвестиции в другие инструменты участия на 2999,99 млн юаней; расходы на приобретение и строительство основных средств составили 1,76 млрд юаней — примерно на том же уровне, что и в 2024 году.

Финансовая деятельность: выкуп акций и гарантийные взносы увеличивают чистый отток

Чистый отток денежных средств от финансовой деятельности составил 50623,37 млн юаней, что на 12920,27 млн юаней больше, чем в 2024 году. Главным образом это связано с тем, что для обеспечения поставок по заказам компания увеличила масштаб платежей по векселям; расходы на гарантийные взносы по векселям составили 11,33 млрд юаней, увеличившись на 1,86 млрд юаней. Одновременно был осуществлен выкуп акций для программы стимулирования акциями: совокупные расходы составили 1,25 млрд юаней, что дополнительно увеличило отток денежных средств на финансовой стороне.

Указание на потенциальные риски

Риск колебаний макроэкономического цикла

Спрос в отрасли оборудования для литиевых батарей тесно связан с капитальными расходами производителей литиевых батарей в цепочке поставок. Если макроэкономика пойдет вниз и темпы расширения в отраслях ниже по цепочке — таких как производство электромобилей и накопление энергии — замедлятся, то это напрямую повлияет на масштаб заказов на оборудование для литиевых батарей компании. Бизнес электронных сигарет зависит от колебаний зарубежного потребительского спроса: если экономика ключевых зарубежных стран ослабнет, продажи продуктов электронных сигарет будут под давлением.

Риск усиления отраслевой конкуренции

В сфере оборудования для литиевых батарей конкуренты продолжают увеличивать инвестиции в НИОКР, конкуренция продуктов по степени однотипности усиливается. Если компания не сможет продолжать поддерживать технологическое лидерство, возможно снижение доли рынка; в отрасли электронных сигарет зарубежные рынки характеризуются жесткой конкуренцией, а структура конкуренции среди лидирующих брендов меняется. Если управление брендом и развитие каналов компании будут хуже ожиданий, существует риск снижения финансовых результатов.

Риск управленческих трудностей при интернационализации

Компания быстро расширяет зарубежный бизнес. Различия в законодательстве и нормах, культурные различия, колебания валютного курса и т.п. в разных странах и регионах создают управленческие сложности. Если возможности локализованной работы зарубежных команд будут недостаточными, а управление валютными рисками — не будет на должном уровне, это повлияет на уровень прибыльности зарубежного бизнеса и даже может привести к рискам несоблюдения требований (комплаенс).

Сведения о вознаграждениях руководителей

Вознаграждение председателя до налогообложения: нет прямого получения зарплаты от компании

Председатель Цзя Тинган не получает напрямую вознаграждение до налогообложения от компании; его вознаграждение в основном выплачивается аффилированной стороной — Shanghai Electric Group, что соответствует договоренностям о вознаграждении связанных лиц контролирующего акционера компании.

Вознаграждение генерального директора (CEO) до налогообложения: 416,30 млн юаней

Суммарное вознаграждение до налогообложения, полученное от компании директором и генеральным директором Хэ Айбином, составляет 416,30 млн юаней, что больше, чем 389,20 млн юаней в 2024 году. Это соответствует росту показателей компании и уровню ответственности, связанной с исполнением функций на должности генерального директора.

Вознаграждение заместителя генерального директора (вице-президента) до налогообложения: действующий и бывший суммарно 1189,67 млн юаней

Среди действующих заместителей генерального директора: Ло Цзяньян — 169,41 млн юаней до налогообложения; Чжан Сха — 169 млн юаней; Ян Тунхуан — 117,34 млн юаней; Ни Лэй — 15 млн юаней. Среди ушедших в отставку заместителей: Тан Цзиньцзе — 29,95 млн юаней до налогообложения; Ян Юйлинь — 30 млн юаней; Лю Юнцинь — 51,25 млн юаней. В сумме — 1189,67 млн юаней. Уровень вознаграждения связан с ответственностью должности и временем исполнения обязанностей.

Вознаграждение финансового директора до налогообложения: Чжу Ецин не получал вознаграждения в текущем периоде

Заместитель генерального директора и финансовый директор Чжу Ецин вступил в должность 30 января 2026 года; в течение 2025 финансового года он не получал вознаграждение до налогообложения от компании.

Нажмите, чтобы посмотреть текст соответствующего уведомления>>

Заявление: существуют риски на рынке, инвестиции требуют осторожности. Данная статья подготовлена ИИ-моделью автоматически на основе данных сторонних баз и не отражает позиции Sina Finance. Любая информация, приведенная в статье, предназначена только для справки и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. В случае расхождений руководствуйтесь фактическим текстом уведомления. При наличии вопросов свяжитесь с biz@staff.sina.com.cn.

Огромный поток новостей, точные разборы — все в приложении Sina Finance

Ответственный: Сяо Лан Куайбао