Голдман Сакс снизил целевую цену по японским акциям: перебои с Хормузом могут продолжаться до 6 недель, японские компании сталкиваются с «давлением» цен на нефть в прибыли

Вопрос к ИИ: как продление перебоев в Ормузском проливе повлияет на прогнозы прибыли японских компаний?

Goldman Sachs снизил целевые цены по индексу TOPIX на 3, 6 и 12 месяцев до 3800, 4000 и 4200 пунктов соответственно, объясняя это тем, что продолжающийся конфликт на Ближнем Востоке повышает цены на энергоносители, что приведет к существенному сжатию прибыли японских компаний. Это изменение означает, что ожидания рынка относительно быстрого урегулирования ситуации на Ближнем Востоке заметно ослабли.

По данным платформы Follow the Trade Desk, Goldman Sachs 29 марта опубликовал аналитический отчет: его аналитик по сырьевым товарам повысил прогнозы цен на нефть и природный газ; базовое допущение — что перебои в нефтепотоке через Ормузский пролив сохранятся в течение шести недель, с учетом влияния увеличения стратегических резервов.

На этой основе также синхронно обновили прогнозы по азиатскому макрорегиону: команда по стратегии в отношении японских акций сразу снизила целевые цены по TOPIX на всех сроках относительно ранее установленных 3900/4100/4300 пунктов на 100 пунктов.

На уровне прибыли: прогноз темпа роста прибыли на акцию FY26 (финансовый год, заканчивающийся в марте 2026 года) был резко понижен с ранее ожидавшихся 12,3% до 7,2%, главным образом из‑за того, что более высокая цена нефти приводит к сжатию операционной маржи компаний. Этот прогноз примерно на 5 п.п. ниже консенсус-прогноза рынка 12%, расхождение значительное.

Тем временем рыночные настроения остаются хрупкими: в неделю с 16 по 19 марта и иностранные, и внутренние институциональные инвесторы перешли к чистым продажам, тогда как лишь розничные инвесторы выкупали вопреки тренду.

Ормузский шок: разрыв по прибыли — с трех до шести недель

Ключевой драйвер этого снижения — повышение базового сценарного допущения: время нарушения потока нефти через Ормузский пролив увеличено с прежних трех недель до шести недель.

Разница в степени удара по прибыли японских компаний в двух сценариях очевидна. При допущении о трехнедельном перебое прогноз темпа роста EPS FY26 составляет 8,8%; операционная маржа сокращается на 0,3 п.п. по сравнению с периодом до конфликта, а вклад в темпы роста прибыли энергетических и торговых компаний оценивается примерно в 0,7 п.п.

А в базовом сценарии с шестинедельным перебоем темп роста EPS FY26 дополнительно снижается до 7,2%, а сокращение маржи увеличивается до 0,5 п.п.; при этом положительный вклад прибыли энергетических и торговых компаний, как считается, возрастает до 1,2 п.п., но этого недостаточно, чтобы компенсировать общее давление. Снижение на уровне ВВП в обоих сценариях составляет примерно 0,6 п.п.

В отчете указано, что консенсус рынка по темпу роста прибыли FY26 равен 12%, тогда как «сверху вниз» прогноз этой компании — 7,2%; между ними существует заметный разрыв около 5 п.п., что сигнализирует о том, что риск дальнейшего пересмотра прибыли вниз потенциально не полностью заложен рынком.

Блок страхования лидирует, защитный стиль доминирует в ротации

Прошлая неделя: японский фондовый рынок в целом слегка восстановился — TOPIX вырос на 1,1% за неделю, индекс Nikkei 225 почти без изменений, однако внутри рынка наблюдалось заметное расслоение: защитные сектора и сектора, связанные с энергетикой, существенно обогнали рынок.

Страховой сектор занял первое место по росту за неделю — 9%; в основном этому способствовала новость о вхождении Berkshire в капитал Tokio Marine Holdings, при этом за неделю сама Tokio Marine Holdings выросла на 25%.

Также сильно выглядели защитные сектора, включая фармацевтику (+5%) и здравоохранение (+5%). Сектора энергетики, нефти, угля и торговых компаний, выигрывая от ожиданий роста цен на нефть, показали рост в разной степени.

Замыкающими по результатам оказались сектора других продуктов (-3,5%) и недвижимость (-3,2%). Строительный сектор снизился на 4% за неделю — это было самое большое падение среди всех секторов; в настоящее время строительные компании относят к секторам, подлежащим сокращению доли.

Акции внутреннего спроса начинают обгонять, ломая логику «слабая иена — выгода экспортерам»

Несмотря на продолжающееся повышение курса доллара к иене, в отчете отмечено заслуживающее внимания структурное изменение: с момента вспышки конфликта между США и Ираном акции, ориентированные на внутренний спрос, начали относительно обгонять акции с большей международной подверженностью.

Этот эффект ломает традиционную логику: «когда иена слабеет, экспортеры получают выгоду». На фоне сохраняющейся глобальной неопределенности инвесторы, очевидно, предпочитают избегать рисков внешней экспозиции и переключаться на компании, где основными источниками дохода выступает внутренний рынок.

Одновременно потоки капитала показывают, что настроения рынка скорее осторожные. Согласно последним данным Токийской фондовой биржи (TSE), в неделю с 16 по 19 марта иностранные инвесторы чисто продавали акции спот TOPIX Prime на 4910 млрд иен, внутренние институциональные инвесторы — на 2600 млрд иен, и только розничные инвесторы вразрез с трендом совершали чистые покупки на 3090 млрд иен.

Сравнение глобальных прогнозов по акциям: у японских целевых цен есть «средний» потенциал роста

В рамках глобального фреймворка прогнозов по акциям от Goldman Sachs даже после этого снижения у целевой цены по индексу TOPIX по‑прежнему заложен некоторый потенциал роста: потенциальный рост на 3, 6 и 12 месяцев оценивается примерно в 4%, 10% и 15% соответственно.

В сравнении: в отчете целевая цена S&P 500 на 12 месяцев составляет 7600 пунктов, что соответствует примерно 17% потенциала роста; целевая цена MSCI Asia Pacific (без Японии) на 12 месяцев — 870 пунктов, потенциал роста также 17%. Ожидаемая доходность для Europe Stoxx 600 относительно мягче: целевая цена на 12 месяцев соответствует примерно 8% росту.

По распределению по секторам отчет рекомендует «переизбыточную» долю для машиностроения, IT и услуг, банков, электротехники и точного приборостроения, строительства и материалов, а также для финансового сектора (кроме банков), сырья и химической промышленности, коммерции и оптовой торговли; снижать долю в электроэнергетике и природном газе, продуктах питания, фармацевтике, транспорте и логистике, стали и цветных металлах, автомобилях и автокомпонентах, энергетических ресурсах и недвижимости.