За кулисами увеличения капитала компании Helen Piano: риск нарушения показателей и странный скачок цены акций при угрозе *ST. Откуда у нового руководителя деньги?

Покупки акций смотрите отчёты аналитиков Golden Qilin: авторитетно, профессионально, своевременно, всесторонне — поможет вам выявлять перспективные темы и возможности!

Производство: НИИ по исследованию листинговых компаний Sina Finance

Автор: группа по IPO и доп. финансированию / Тьюринг

23 марта вечером компания Hailun Piano раскрыла план допэмиссии с размещением по закрытой подписке: намерена выпустить акции по направлению — в адрес фактического контролирующего лица Цуй Юнцина — для привлечения средств не более 2 млрд юаней, все средства будут направлены на пополнение оборотного капитала и погашение банковских займов.

Допэмиссия Hailun Piano — также часть цепочки операций с капиталом, проводимых новым фактическим контролирующим лицом Цуй Юнцином. Это позволит Цуй Юнцину, чья доля голосующих прав невысока, усилить контроль как фактического контролирующего лица. Но проблема в том, что полностью принадлежащий Цуй Юнцину Quantuozhuodai (Shanghai) только что в связи с получением контрольного права заплатил 548 млн юаней, откуда же берутся 200 млн юаней для допэмиссии Цуй Юнцина? Судя по открытым данным, за исключением единичных компаний, количество застрахованных сотрудников у десятка с лишним ключевых предприятий, контролируемых Цуй Юнцином, крайне мало; во многих случаях — 0.

Серия операций с капиталом, начавшаяся у Hailun Piano во второй половине прошлого года, по динамике цены акций выглядит поистине удивительно. Во-первых, до публикации объявления о смене фактического контролирующего лица и до последнего торгового дня перед приостановкой торгов цена акций компании выросла на 12%, и при этом ещё до официального формального объявления утекли точные сведения от связанного контрагента; во-вторых, показатели по итогам 2025 года оказались настолько плохими, что почти дотянули до статуса *ST, однако в прошлом году цена акций компании взлетела на 216%, что намного выше роста у Jingjiang Piano на 19,24%.

Откуда деньги у нового фактического контролирующего лица? У большинства ключевых компаний под его контролем число застрахованных сотрудников равно 0

23 марта 2026 года вечером Hailun Piano опубликовала план допэмиссии: намерена направленно выпустить не более 17,452 млн акций личному новому «владыке» — Цуй Юнцину, привлечённые средства — не более 2 млрд юаней; все средства будут направлены на пополнение оборотного капитала и погашение банковских займов. Цена размещения зафиксирована на уровне 11,46 юаня за акцию, что соответствует 80% от средней цены акций за 20 торговых дней, предшествовавших дате установления базовой цены.

Если считать по верхней границе размещения, после завершения допэмиссии доля прямого владения Цуй Юнцина составит 6,46%. Плюс 23,83% голосующих прав, принадлежащих Quantuozhuodai (Shanghai), положение Цуй Юнцина как контролирующего лица будет дополнительно укреплено.

Но проблема в том, откуда берутся средства у Цуй Юнцина? Согласно плану, деньги, используемые Цуй Юнцином для подписки на данную допэмиссию, «в основном поступают из законных собственных средств или законно привлечённых средств для финансирования». Однако Quantuozhuodai (Shanghai), контролируемый Цуй Юнцином, только в июле 2025 года потратил 548 млн юаней на приобретение контроля над Hailun Piano, а теперь снова должен выделить 200 млн юаней для участия в допэмиссии. За столь короткие 8 месяцев суммарно требуется около 748 млн юаней.

А у ключевых предприятий, контролируемых Цуй Юнцином, кроме Hangtuo Technology (Hangzhou) Co., Ltd. (далее — «Hangtuo Technology»), число застрахованных сотрудников крайне мало; у многих — 0. У некоторых компаний уставный капитал может быть высоким, но фактически внесённый капитал — очень небольшой либо даже 0.

Согласно Tianyancha, Hangtuo Technology была основана в июне 2009 года, уставный капитал составляет 47,682919 млн юаней, фактически внесённый капитал — 45 млн юаней, число застрахованных сотрудников в 2024 году — 25 человек.

Источник: план допэмиссии

Shanghai Yingshu Technology Co., Ltd., контролируемая Цуй Юнцином: основана в январе 2024 года. Tianyancha показывает уставный капитал 30 млн юаней, фактически внесённый капитал — 0; число застрахованных сотрудников в 2024 году — 3 человека.

Shanghai Yiqi Technology Co., Ltd., контролируемая Цуй Юнцином: основана в октябре 2024 года. Tianyancha показывает уставный капитал 4 млн юаней, фактически внесённый капитал — 0; число застрахованных сотрудников в 2024 году — 0.

Hangzhou Hu qing Technology Co., Ltd., контролируемая Цуй Юнцином: основана 30 августа 2024 года. Tianyancha показывает уставный капитал 4 млн юаней, фактически внесённый капитал — 0; число застрахованных сотрудников в 2024 году — 0.

Hangzhou Junmin Technology Co., Ltd., контролируемая Цуй Юнцином: уставный капитал и фактически внесённый капитал — оба 50 млн юаней, но Tianyancha показывает число застрахованных сотрудников в 2024 году — 0. Shanghai Junmin Network Technology Co., Ltd., контролируемая Цуй Юнцином: число застрахованных сотрудников в 2024 году также равно 0.

Партнёрство по управлению предприятиями Quantuozhuoqi (Hangzhou) (с ограниченной ответственностью), контролируемое Цуй Юнцином: создано в июне 2025 года, то есть месяцем ранее приобретения контроля над Hailun Piano. Tianyancha не отображает информацию о числе застрахованных сотрудников, возможно, из-за того, что компания только что была создана.

Hangzhou Qisai Investment Management Co., Ltd., контролируемая Цуй Юнцином: Tianyancha показывает уставный капитал 1 млн юаней, фактически внесено — 0; число застрахованных сотрудников в 2024 году также — 0.

Cangzhou Shuzhi Technology Co., Ltd., контролируемая Цуй Юнцином: Tianyancha показывает уставный капитал 30 млн юаней, фактически внесённый капитал 10,161 млн юаней; число застрахованных сотрудников в 2024 году — 0.

Huanghua City Shuzhi Technology Co., Ltd., контролируемая Цуй Юнцином: Tianyancha показывает, что основана в ноябре 2024 года; уставный капитал 9 млн юаней, фактически внесённый капитал — 0; число застрахованных сотрудников в 2024 году — 0.

Ningbo Yiquan Equity Investment Partnership (с ограниченной ответственностью), контролируемое Цуй Юнцином: Tianyancha показывает, что число застрахованных сотрудников в 2024 году — 0.

Так кто же в действительности такой Цуй Юнцин? Что именно представляет собой «группа Quantuo» за его спиной и чем она в основном занимается? По открытой информации, Hangtuo Technology является ключевым предприятием, а основной бизнес — разработка программного обеспечения для больших данных, искусственного интеллекта и т.п.

Есть мнение, что приход Цуй Юнцина к управлению Hailun Piano скорее может быть «капитал-сценарием по типу оболочки»: вложить в собственный бизнес традиционную листинговую компанию, которая годами несёт убытки, тем самым реализовав «выход на листинг по извилистой траектории». А данная допэмиссия, вероятно, — это «прелюдия» к укреплению контроля нового контролирующего лица и подготовка плацдарма для последующих операций с капиталом.

*Показатели прибыли на грани ST Необычное ралли цены акций — намного выше, чем у аналогов; проверяют, есть ли манипулирование ценой

Смена собственника в Hailun Piano и последующая допэмиссия — все операции с капиталом проявляются на динамике цены акций весьма удивительным образом.

Прежде всего: до публикации объявления о смене фактического контролирующего лица и до одного торгового дня перед приостановкой торгов цена акций компании резко выросла на 12%. 17 июля 2025 года цена акций Hailun Piano выросла в необычной манере: закрытие дня — 10,29 юаня, рост составил до 11,97%

Эта аномалия как раз произошла перед тем, как компания объявила о приостановке торгов по причине рассмотрения существенных вопросов. 17 июля вечером Hailun Piano опубликовала объявление, что компания планирует инициировать вопрос о смене контроля, и акции будут приостановлены в обращении.

Источник: публикации в открытых СМИ

Ещё более шокирует то, что до выхода официального объявления новости о «приобретателе Quantuo» уже распространялись в Eastmoney Stock Bar. В сообщениях в Stock Bar за 18 и 19 июля 2025 года кто-то прямо упоминал «Quantuo Technology — ещё в начале года знали, и никак не ожидали, что так быстро, что ещё и получится» и «Quantuo, мы инвестировали в него» и т.п. При этом до публикации официального объявления Hailun Piano (официальная дата публикации — вечер 24 июля 2025 года) оставалось ещё несколько дней. По состоянию на сейчас в Eastmoney Stock Bar уже нет постов, содержащих вышеупомянутую информацию о возможной утечке инсайда.

Ещё одно отклонение заключается в том, что показатели деятельности Hailun Piano за 2025 год оказались настолько плохими, что почти дотянули до *ST, но в прошлом году цена акций компании взлетела на 216%.

Финансовые данные показывают, что Hailun Piano находится на грани делистинга. Компания в 2023 году понесла убыток 78,8548 млн юаней, в 2024 году убыток расширился до 97,9224 млн юаней, а прогноз на 2025 год — всё ещё убыток в диапазоне 70–90 млн юаней. Выручка падала: с 379 млн юаней в 2022 году — до 159 млн юаней в 2024 году; в 2025 году, согласно прогнозу после вычета, выручка дополнительно снизится до 112–132 млн юаней.

Ещё опаснее то, что согласно новым правилам делистинга для ChiNext, если прибыль по итогам последнего отчетного года, подтвержденная аудитом, будет отрицательной, и при этом скорректированная выручка после вычетов окажется ниже 100 млн юаней, возникнет риск применения предупреждения о делистинге (*ST).

И на фоне того, что в Hailun Piano в 2025 году продолжались существенные убытки, а прогноз по выручке после вычетов только что превысил «красную линию» в 100 млн юаней, не связанной с основной деятельностью, акции компании в 2025 году взлетели на 216%: с 5,11 юаня за акцию в начале года до 16,19 юаня за акцию к концу года.

Источник: wind

А у Pearl River Piano (珠江钢琴) рост цены акций за весь 2025 год составил лишь 19,24%.

А поскольку акции Hailun Piano резко выросли ещё до приостановки торгов по причине объявления о смене фактического контролирующего лица, плюс в условиях очень плохих показателей компании они выросли в 2 раза и значительно превзошли конкурентов, это неизбежно заставляет инвесторов сомневаться, не было ли утечки инсайдерской информации, манипулирования ценой и подобных вопросов.

Что принёс «папа пианино» и что забрал?

Основатель Hailun Piano и прежнее фактическое контролирующее лицо — Чэнь Хай лун. Более 20 лет назад Чэнь Хай лун лично зарегистрировал бренд пианино «HAILUN HAILUN». В 2012 году Hailun Piano вышла на ChiNext.

Согласно статистике по данным wind: в период 2012–2024 годов сумма чистой прибыли без учета разовых факторов, приходящейся на материнскую компанию, составила -0,13 млрд юаней; то есть в течение 13 лет после листинга чистая прибыль без учета разовых факторов находилась в состоянии убытка.

В 2012–2024 годах Hailun Piano в сумме выплатила денежные дивиденды 0,78 млрд юаней, тогда как сумма акционерного финансирования после листинга составила 5,67 млрд юаней.

Согласно объявлению, супруги Чэнь Хай лун и Цзинь Хайфэнь, а также их сын Чэнь Чаофэн через Hailun Investment и Four Seasons Hong Kong в общей сложности уступили 60,2606 млн акций листинговой компании; сумма полученных денежных средств — около 548 млн юаней.

Однако семья Чэнь Хайлуна не ушла из Hailun Piano полностью. После завершения указанной передачи долей Hailun Investment всё ещё владела 20,56% акций компании (из них 6% голосующих прав были отказаны). Поскольку цена акций резко выросла, в будущем семья Чэнь Хайлуна сможет получить неплохую прибыль от выручки при дальнейшем сокращении доли.

 Sina — партнёрская большая платформа: открытие брокерского счёта для фьючерсов — безопасно, быстро и с гарантией

Огромный поток информации, точная интерпретация — всё в приложении Sina Finance

Ответственный редактор: наблюдение за компанией