QDII-фонды вводят ограничение на покупку, будьте осторожны с «спекулятивными» стратегиями при трансграничных инвестициях

来源：Экономический справочник

В последнее время на рынке паевых инвестиционных фондов для публичного размещения наблюдается «волна ограничения покупок» по трансграничным инвестиционным продуктам; эта тенденция в конце марта только усилилась. Согласно сообщениям бирж, несколько фондов QDII, включая SP 500 LOF, LOF по биотехнологиям SP и LOF по информационным технологиям SP, с 19 марта приостановили операции по подписке и регулярным инвестплатежам, при этом операции по погашению осуществляются в обычном режиме.

По неполным статистическим данным, к середине марта 52 фонда QDII по всему рынку уже опубликовали предупреждения о риске премии; у некоторых продуктов число предупреждений в течение года превышало 60 раз, а число временных приостановок торгов достигало 22 раз. От LOF по южному нефтяному сырью до ETF по нефти и газу SP у Фондов Фосюн, от французского ETF CAC40 у Фондов Huā’ān до ETF SP 500 у Фондов Гуотай — многие продукты из‑за высокой премии подряд публиковали объявления о рисках; у части нефтяных тематических LOF премия однажды превышала 50%. Всего за один день — 19 марта — более 10 фондов QDII, включая LOF по нефти у Fāngdà（易方达）, ETF по полупроводникам Китай‑Южная Корея, ETF по Nasdaq Technology у Jīngshì Chángchéng и ETF Nikkei 225 у Huā’ān, одновременно опубликовали объявления о риске премии.

Дефицит предложения и спроса под валютными ограничениями

«Это не индивидуальное поведение какой‑то одной компании, а общая для всей отрасли совокупность ограничений». — заявил связанный с одним из фондов публичного размещения специалист.

Этот специалист раскрыл ключевую логику текущих ограничений на покупки фондов QDII. Совокупный лимит инвестиций QDII, который был утвержден Главным валютным управлением, хотя и достиг 1708,69 млрд долл., но в условиях растущего в материковом Китае спроса инвесторов на глобальную диверсификацию напряженность по лимитам так и не смогла быть в корне снята. После расширения лимита на 3,08 млрд долл. в июне 2025 года вскоре возникла новая волна плотных ограничений на покупку; сегодня скорость расходования валютного лимита с «распродажей за один день» уже стала нормой.

Более экстремальные случаи наблюдаются в нефтяных тематических фондах. 24 марта Фонд Yi/方达 сообщил, что рыночная торговая цена его нефтяного LOF во вторичном рынке заметно выше стоимости паев на единицу фонда (NAV). Стоимость паев на единицу фонда 20 марта составляла 1,7075 юаня, а по состоянию на закрытие вторичного рынка 24 марта цена достигла уже 2,564 юаня; размер премии был близок к 50%. Для защиты интересов инвесторов фонд 24 марта во второй половине дня временно приостановил торги и объявил, что с 25 марта с начала торгов продолжит приостанавливать торги до 10:30 в тот же день; 25 марта Фонд Фучжоу снова опубликовал сообщение, что его ETF по нефти и газу SP будет приостановлен с начала торгов до 10:30 в тот же день, и если размер премии не снизится эффективно, будут приняты дальнейшие меры.

«Трансграничные инвестиционные продукты сталкиваются с двойным ограничением: во‑первых, это жесткое ограничение по валютному лимиту; во‑вторых, это мягкое ограничение по структуре позиций на зарубежном рынке». — пояснил корреспонденту сотрудник отдела исследований фондов одной из брокерских компаний. — «Например, в случае нефтяного LOF он ограничен не только валютным лимитом, но и ограничением по верхнему пределу позиций по фьючерсным контрактам для некоторых продуктов».

Такой дисбаланс спроса и предложения напрямую порождает явление высокой премии на вторичном рынке. К середине марта премия у ETF «Китай‑Южная Корея полупроводники» однажды превышала 20%; у одного продукта число публикаций предупреждений о рисках в течение года достигало 63 раз, а временных приостановок торгов — 22 раз. ETF Nasdaq Technology Jīngshì Chángchéng как типичный пример: с 2026 года он уже публиковал более 30 объявлений о риске премии и о приостановке торгов.

Инвесторам следует остерегаться «спекулятивной» стратегии размещения

Перед лицом шквального наплыва заявок на подписку и высоких уровней премии учреждения усиливают предупреждения о рисках. 25 марта Фонд Manulife（宏利）объявил, что принадлежащий ему паевой инвестиционный фонд акций «Индия — инвестиционные возможности» QDII, из‑за государственных праздников на рынке торговли Индии, восстановит операции по подписке, погашению и регулярным инвестплатежам 27 марта. В тот же день Фонд Yongying объявил, что принадлежащий ему паевой инвестиционный фонд (QDII) на базе индекса потребительского спроса Hang Seng (恒生消费指数型发起式证券投资基金, QDII) и ряд других фондов на не‑дни торговли с обслуживанием через «Сянганские акции взаимного признания/канал Stock Connect» приостанавливают операции по подписке и погашению и другие операции. Ряд таких объявлений отражает трудности функционирования фондов QDII в условиях двойного давления: ограничения по лимитам и колебания зарубежных рынков.

«Многие инвесторы рассматривают фонды QDII как инструмент для погони за бычьим рынком зарубежных технологий, однако они игнорируют множественные риски, включая колебания обменного курса, сделочную разницу во времени и различия в зарубежном регулировании». — сказал вышеупомянутый специалист из публичного фонда. — «Например, в случае серии LOF по SP, подписка по которым недавно была приостановлена: хотя отслеживается индекс зрелого рынка, колебания курса юаня к доллару США могут в краткосрочной перспективе «съесть» рост индекса, в то время как большинство частных инвесторов не оценивают этот риск в достаточной степени».

Сотрудники банковских каналов также отметили тонкие изменения в поведении инвесторов. «Раньше клиенты приходили с вопросами о QDII главным образом из‑за потребностей диверсификации распределения активов; теперь все больше людей — видят, что акции техсектора США растут, и потом „догоняют“ — то есть „входят по высокой цене“». — рассказал корреспонденту менеджер по продуктам подразделения private banking одного из банков. — «Мы уже усилили подсказки о специфических рисках трансграничных продуктов в рамках оценки рисков клиентов, но для розничных инвесторов, которые заходят через брокерские каналы, просвещение по рискам по‑прежнему остается делом нелегким и требует больших усилий».

Следует отметить, что некоторые компании фондов реагируют на ограничения по лимитам через оптимизацию дизайна продуктов. Например, LOF по нефти у Jīashí（嘉实原油LOF）с 3 февраля 2026 года приостановил операции по подписке (включая регулярные инвестплатежи), а лимит на заявки на покупку в расчете на один день установлен на чрезвычайно низком уровне: таким образом сохраняется канал продукта, но при этом удается избежать быстрого исчерпания лимита. Кроме того, некоторые учреждения начинают направлять инвесторов в сторону альтернативных каналов, таких как фонды взаимного признания Гонконга. Эти продукты не связаны лимитом QDII, а управляющий может самостоятельно расширять масштаб.

«Сейчас частые ограничения на покупки фондов QDII по сути являются стандартными мерами, принимаемыми фондовыми компаниями, когда масштаб быстро растет: чтобы поддерживать стабильность работы продукта и защищать инвесторов, уже владеющих паевыми долями». — резюмировал руководитель учреждения, оценивающего фонды. — «Инвесторам следует рационально смотреть на это, избегая того, чтобы трансграничное размещение превратилось в краткосрочную тематическую спекуляцию, и по‑настоящему рассматривать долгосрочную ценность продуктов QDII с точки зрения распределения активов.»

Огромный объем новостей и точная интерпретация — все в приложении Sina Finance

Ответственный редактор: Гао Цзя