Эксклюзивное интервью с бывшим главным экономистом ВТО Купманом: Трамп не изменится, но промежуточные выборы могут повлиять на сделку TACO｜Время Чжунгоао

От «паритетных тарифов» до ближневосточного конфликта, непредсказуемость политики Трампа изматывает трейдеров.

Каждый раз, когда на рынках акций США, нефти и доходности американских гособлигаций достигаются определённые пороги, риторика Белого дома меняется в сторону смягчения, и рынок тут же реагирует на «момент TACO» президента США Дональда Трампа (Трамп всегда трусит и отступает — Trump Always Chickens Out). От «паритетных тарифов» до нынешнего ближневосточного конфликта непредсказуемость политики Трампа изматывает трейдеров.

Во время ежегодного собрания 2026 года Азиатского форума в Боао бывший главный экономист Всемирной торговой организации (ВТО) и директор Департамента экономических исследований и статистики, профессор Университета Эмери (США) Роберт Купман (Robert Koopman) в эксклюзивном интервью корреспонденту First Financial заявил, что Трамп не изменит свой стиль действий, но промежуточные выборы внесут в TACO неопределённость.

Он также отметил, что хотя в ходе ближневосточного конфликта две защитные активы — доллар и золото — демонстрируют разные тренды, в долгосрочной перспективе доллар всё равно будет слабеть, а цена золота останется на подъёме.

Купман ранее занимал должность председателя и главного экономиста Комиссии США по международной торговле в администрации Клинтона и в администрации Обамы. Что касается масштабного расследования 301, недавно инициированного США, он считает, что этот шаг «по сути ничего не меняет — лишь добавляет компаниям неопределённости», и напоминает, что не следует недооценивать устойчивость международной торговли.

Промежуточные выборы или изменение торговли TACO

Из-за опасений по поводу эскалации ближневосточного конфликта 26-го числа по местному времени на рынках США произошла самая сильная за несколько месяцев распродажа. А через 11 минут после закрытия торгов Трамп в соцсетях написал: «по просьбе правительства Ирана» он откладывает на 10 дней «уничтожающие» действия по энергетическим объектам Ирана и заявил, что соответствующие переговоры ведутся, а прогресс «очень гладкий». Затем индекс доллара после закрытия торгов быстро пошёл вверх, а после того как WTI на короткое время резко упала, быстро отскочила.

Когда его спросили о продолжительности TACO, Купман считает, что Трамп продолжит непредсказуемую политику, однако предстоящие промежуточные выборы заставят усомниться в устойчивости TACO.

«Я не думаю, что он изменит что-то в течение срока пребывания в должности. У него такой характер: он действует по интуиции, ему неинтересны углублённые обсуждения и проработка. И он не собирается менять стиль своих действий. Он глубоко уверен, что у него есть правильное решение, и его база сторонников также в этом убеждена безоговорочно», — сказал Купман.

Но он одновременно подчеркнул: если после промежуточных выборов изменится партийная расстановка сил в Конгрессе, тогда, хотя Трамп всё ещё может попытаться в одностороннем порядке изменить политику США в отношении всего мира, его действия могут встретить противодействие со стороны Конгресса, а рынок заново оценит, можно ли делать ставку на TACO. «Если Конгресс сможет успешно ограничить его полномочия, то никакого „отступления“ не будет, потому что он просто не сможет предложить резкие изменения политики без поддержки со стороны Конгресса», — сказал он.

До промежуточных выборов осталось около 7 месяцев, и недавний опрос Ipsos показывает: из-за того что ближневосточный конфликт вызвал скачок цен на нефть, рейтинг поддержки Трампа снизился до 36% — это самая низкая точка с тех пор, как он вернулся в Белый дом. При этом рейтинг поддержки демократов не вырос. Этот опрос, основанный на 1272 взрослых американцах, показывает: около 38% зарегистрированных избирателей считают, что республиканцы лучше управляют экономикой США, и только 34% полагают, что демократы лучше.

Комбинация нескольких факторов ослабляет золото

Во время текущего ближневосточного конфликта доллар и золото, которые долгое время считались защитными активами, пошли по противоположным траекториям. С 28 февраля индекс доллара поднимался на 2,78% до 100,54 и на момент выхода материала сохранял почти 2,3% роста. А цена золота в Лондоне снизилась на 16,03% до 4429 долларов за унцию, фактически сведя к нулю почти все его рост с начала года.

«Это сложная и крайне необычная ситуация», — считает Купман. За «разноплановой» динамикой доллара и золота стоят совместные действия двух сил. С одной стороны, золото не приносит процентный доход; владение золотом — это чистая спекуляция изменениями его цены. Сейчас ожидается, что реальные процентные ставки останутся на высоком уровне, поэтому доходность по казначейским облигациям растёт, что побуждает инвесторов переводить распределение активов в более доходные инструменты. С другой стороны, из-за падения фондового рынка хедж-фонды с кредитным плечом, чтобы поддерживать позиции, вынуждены закрывать самый ликвидный у них актив — то есть золото; эти две силы одновременно подрывают роль золота.

Говоря о средне- и долгосрочных трендах золота и доллара, Купман считает, что хотя в последнее время наблюдается отскок, доллар не будет устойчиво укрепляться в долгую, и цена золота также не будет постоянно оставаться на низком уровне. Поскольку способность США обслуживать долг сопряжена с существенной неопределённостью, если США решат «разрулить» долг через инфляцию, то владение золотом станет более подходящим выбором. «В долгосрочной перспективе цена золота вновь столкнётся с повышательным давлением, но, учитывая, что ранее она уже сильно выросла, я не уверен, что она сможет вернуться к прежним пиковым значениям», — сказал Купман.

По-прежнему смотрят с оптимизмом на перспективы международной торговли

На фоне затягивания ближневосточного конфликта крупное расследование 301, инициированное правительством США, снова вносит неопределённость в мировую торговлю. 19 марта ВТО опубликовала последний выпуск отчёта «Global Trade Outlook and Statistics» («Глобальные перспективы и статистика мировой торговли»), где отмечается, что в условиях высоких энергетических цен реальный темп роста объёма мировой торговли товарами составит лишь 1,4%. В 2026 году прогнозируется и замедление роста торговли услугами до 4,1%.

Отвечая на вопрос о перспективах мировой торговли, Купман заявил, что не следует недооценивать устойчивость мировой торговли, и подчеркнул, что тарифы не являются решающим фактором, влияющим на рост мировой торговли.

«Влияние изменения тарифов на рост мировой торговли составляет лишь 25%, а другие факторы, в особенности экономический рост, — около 66%–75%», — добавил он: «Даже если вы повышаете тарифы, рост эффективности перевозок и другие факторы, повышающие эффективность торговли и снижающие торговые издержки, а также колебания обменного курса могут компенсировать эффект от повышения тарифов».

Он также пояснил: хотя США имеют большие масштабы, другие страны мира проводят по отношению к торговле с США политику «снижения рисков» и стремятся поддерживать торговые отношения с другими странами в рамках правил ВТО. «Такая ситуация — это то, что США не любят».

Согласно исследованиям ВТО, после того как в 2025 году произошли колебания из-за беспрецедентных изменений политики, к концу февраля 2026 года доля торговли в мировой торговле на основе принципа «наибольшего благоприятствования» (MFN) восстановилась до 72%. Анализ подтверждает: в большинстве отраслей мировой экономики MFN по-прежнему остаётся доминирующей рамкой для регулирования международной торговли.

Когда его спросили, как данная ближневосточная ситуация повлияет на мировую торговлю, Купман сказал, что пока всё ещё трудно предсказать, когда конфликт закончится.

«Прослеживая историю, будь то пандемия или российско-украинский конфликт, цены на биржевые сырьевые товары обычно резко взлетают. Вред для мировой экономики в значительной степени зависит от того, как долго продолжается разрыв в поставках», — но он добавил: «Однако компании и глобальная система торговли уже продемонстрировали удивительные способности адаптироваться к ограничениям в энергоснабжении. Если ближневосточный конфликт продолжится, энергозатраты взлетят, но у компаний и потоков мировой торговли будет ещё больше стимулов искать способы смягчения. В любом случае, один из долгосрочных эффектов этой истории, по моему мнению, — ускорение зелёного перехода. Многие страны осознают, что инвестиции в ветро- и солнечную энергию, а также в другие альтернативные источники энергии помогают снизить зависимость мира от этого нестабильного региона».

Результаты расследования по 301 могут быть изменены

27 марта официальный представитель Министерства торговли в ответ на вопросы журналистов заявил, что при запуске двух расследований торговых барьеров против США. По словам представителя, Управление торгового представителя США 12 марта по пекинскому времени инициировало расследование 301 против Китая и ещё 15 экономик, сославшись на «избыточные мощности», а 13 марта — расследование 301 против Китая и ещё 59 экономик, сославшись на «неэффективный запрет импорта продуктов принудительного труда». Китайская сторона выразила резкое недовольство и решительно выступила против.

В целях надлежащего обеспечения интересов соответствующих отраслей Китая, в соответствии с положениями «Закона Китайской Народной Республики об иностранной торговле» и «Правил расследования торговых барьеров», в отношении двух расследований 301 против Китая, Министерство торговли 27 марта опубликовало два публичных уведомления, соответственно — о предпринятых США действиях и мерах по подрыву глобальных цепочек производства и поставок, а также о действиях и мерах США по сдерживанию торговли зелёными товарами, при этом ответные расследования 301 о торговых барьерах были инициированы на взаимной основе.

Говоря о том, как оценивать перспективы расследования 301, Купман заявил, что по сути расследование 301, которое сейчас ведут США, является альтернативой крупномасштабным тарифам, взимаемым на основе «Закона об международных чрезвычайных экономических полномочиях». «По сути ничего не меняется — это лишь добавляет компаниям неопределённости».

«Есть две силы, которые могут изменить его результат», — пояснил Купман. «Во-первых, поскольку текущие положения по „301“ применяются столь широко, суд может постановить, что такой подход не является корректной трактовкой либо что сфера применения слишком широка. Во-вторых, обложение тарифами со ссылкой на „положения по 301“ предусматривает сложные процедуры, включая расследование, консультации, вынесение решения и меры защиты; а на этапе публичного консультационного процесса компании и заинтересованные стороны могут побудить правительство скорректировать политику самостоятельно».

Он привёл пример: «США планировали взимать с судов конкретных операторов при заходе в порты США максимальную плату 1 000 000 долларов. Но на этапе консультаций множество американских компаний жаловалось, что „посмотрите на реальный экономический эффект от ваших самоуверенных хороших политик — для многих из нас это просто катастрофа“. Это также привело к тому, что в итоге меры претерпели значительные изменения.»

Огромный поток новостей, точная аналитика — всё в приложении Sina Finance