Страхи по поводу частного кредитования прошли по Уолл-стрит в 2026 году. Почему они могут быть преувеличены

Последние заголовки, указывающие на трещины на рынке частного кредитования, тревожат инвесторов и вызывают параллели с финансовым кризисом 2008 года — при этом многие также считают, что эти опасения были преувеличены. «Я отношусь к лагерю тех, кто считает, что это не какая-то системная угроза», — заявил Дэн Гринхаус, главный стратег Solus Alternative Asset Management, в прошлом выпуске CNBC « Squawk on the Street ». «Связка с 2008 годом, я думаю, некорректна, по крайней мере в этом смысле».

После финансового кризиса частное кредитование раздувалось: по данным записки Barclays, в первой половине 2025 года глобальный рынок достиг $1,8 трллн. Это больше, чем примерно $250 млрд в период Великой рецессии, когда более строгие стандарты кредитования у традиционных банков ограничили их кредитование среднему бизнесу. Но в конце прошлого года опасения резко усилились после громких банкротств First Brands, производителя автозапчастей, и Tricolor, субстандартного автокредитора, которые привлекли внимание к существенному мошенничеству и слабостям в этом секторе.

Банкротства побудили главу JPMorgan Chase Джейми Димона предупредить, что, возможно, будет больше чем один « cockroach », поскольку проблемы в частном кредитовании редко бывают изолированными. В более позднее время также упали акции управляющих альтернативными активами с наибольшей подверженностью предприятию программного обеспечения — они особенно уязвимы к сбоям из-за ИИ. И уже в этом месяце ряд управляющих активами, включая Apollo Global Management , Ares Management и Blue Owl Capital , все предприняли шаги, чтобы ограничить вывод средств инвесторами.

ARES APO,OWL YTD mountain ARES, OWL, APO in 2026

Но эти болевые точки могут скрывать некоторые заметные различия между нынешним моментом и Великой финансовой кризисной ситуацией, которые говорят о том, что финансовая система сегодня лучше подготовлена к преодолению стресса, чем тогда. Во-первых, инвесторская база частного кредитования в основном состоит из институциональных инвесторов — таких как пенсионные фонды, эндаументы и суверенные фонды — которые финансово могут позволить себе замораживать капитал на более длительные периоды времени. Это отличается от вкладчиков во время финансового кризиса, которые — потеряв доверие — могли побежать в свой банк, чтобы вывести средства.

Кроме того, частное кредитование — очень небольшая доля ВВП США, отмечает Barclays. Компания указала, что частное кредитование составляет менее 5% ВВП США, тогда как недвижимость и акции обе находятся выше 100%. К тому же не все сегменты частного кредитования одинаковы. Подавляющее большинство частного кредитования приходится на размещения инвестиционного уровня, и лишь небольшая часть — на займы под более высокую доходность, которые ниже инвестиционного уровня и несут более высокий риск.

«Вам не нужно покупать частный high yield», — сказал Кристиан Чан, инвестиционный директор AssetMark. «Это относительно небольшая часть рынка, и именно она попадает в заголовки, но, как мне кажется, на практике подавляющее большинство управляющих частным кредитованием на самом деле туда не инвестируют. Некоторые — да. Но если просто оценить размер рынка, он не такой уж большой».

Разумеется, он отметил, что частное кредитование столкнется с большим стрессом из-за нормализации кредитных условий. Это означает, что более сложные финансовые условия могут выявить более слабые стандарты андеррайтинга, особенно по мере того как сектор будет подвергаться все большему вниманию. Но, возможно, самая большая причина, почему инвесторам не стоит ожидать повторения 2008 года, — это сохраняющаяся память о кризисе на Уолл-стрит.

«Многие из тех людей, которые прошли через глобальный финансовый кризис, до сих пор находятся рядом и внимательно присматриваются к ситуации», — сказал Томас Браун, портфельный менеджер Gabelli Funds. «И будут управлять этим очень внимательно».