Haier Zhijia в годовом отчёте допустила грубую ошибку, которая не исправляется уже три дня. Валовая прибыль и чистая прибыль снизились одновременно, а за квартал чистая прибыль за вычетом исключительных статей сократилась на 45%.

Вопрос к ИИ · Является ли трехдневная непоправленная низкопробная ошибка в годовом отчете проявлением управленческой халатности?

Сообщение из газеты “Чанцзянская деловая новостная” ●Чанцзянский деловой репортер Шэнь Южун

Один из трех крупнейших производителей бытовой техники — Haier Zhijia (600690.SH, 06690.HK) — опубликовал годовой отчет, что вызвало широкие споры.

Споры вызваны двумя аспектами. Во-первых, в годовом отчете обнаружилась низкопробная ошибка в верстке: по прошествии трех дней она все еще не исправлена, а в письме председателя к акционерам неоднократно, что бывает крайне редко, используются формулировки от «первого лица». Во-вторых, в четвертом квартале 2025 года наблюдается двукратное снижение результатов: и падение превышает рыночные ожидания.

Согласно годового отчету, раскрытому 26 марта, в 2025 году Haier Zhijia достигла операционной выручки примерно в 3023 млрд юаней, впервые превысив планку в 3000 млрд, рост составил 5,71%; чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, — 195,53 млрд юаней, рост составил 4,39%. Среди них в четвертом квартале, кроме снижения операционной выручки, темпы снижения чистой прибыли, относящейся к акционерам, и чистой прибыли по показателю без учета разовых факторов составили соответственно 39,15% и 45,14%, а снижение к предыдущему кварталу составило около 60%.

В 2025 году у Haier Zhijia снизились валовая маржа и чистая маржа по сравнению с прошлым годом, при этом инвестиции компании в НИОКР составили 107,17 млрд юаней — это минимум за последние три года.

На фоне давления на операционную деятельность Haier Zhijia транслирует рынку уверенность. За весь 2025 год компания суммарно направит на выплату денежных дивидендов 107,55 млрд юаней, коэффициент выплат по дивидендам — 55%.

Вечером 26 марта Haier Zhijia объявила, что планирует выкупить акции компании на сумму не менее 30 млрд и не более 60 млрд юаней для плана участия сотрудников.

Двукратное снижение результатов в четвертом квартале 2025 года

Смешанные чувства — так рынок оценивает отчет Haier Zhijia за 2025 год.

Вечером 26 марта Haier Zhijia своевременно раскрыла годовой отчет. В 2025 году операционная выручка Haier Zhijia впервые превысила отметку в 3000 млрд и составила 3023,47 млрд юаней, рост — 5,71%; чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, — 195,53 млрд юаней, рост — 4,39%; чистая прибыль по показателю без учета разовых факторов составила 186,04 млрд юаней, рост — 4,49%.

По мнению Haier Zhijia, этот показатель роста — результат нелегкого достижения. В 2025 году новая конфигурация цепочек поставок, накладывание регионального протекционизма и нетарифных торговых барьеров, продолжение геополитических конфликтов, а также медленное восстановление потребления бытовой техники в Европе — множество сложных факторов — создали компании дополнительные трудности.

Председатель совета директоров Haier Zhijia Ли Хуагаан заявил, что в 2025 году компания сдала с удержанием темпа в сторону улучшений ответ — «ответ с поступательным прогрессом», справившись с издержками, вызванными различными рыночными сбоями, и усилив конкурентоспособность.

В первые три квартала 2025 года операционные результаты Haier Zhijia были обнадеживающими. За первые три квартала компания обеспечила операционную выручку и чистую прибыль, относящуюся к акционерам материнской компании, в размере 2340,54 млрд юаней и 173,73 млрд юаней соответственно, рост — 9,98% и 14,68%.

Однако в четвертом квартале операционные результаты резко изменили направление, что потянуло вниз темпы роста за весь год. В четвертом квартале компания получила операционную выручку 682,93 млрд юаней, снижение на 6,72% год к году, также падение к предыдущему кварталу составило 11,95%; это стало первым случаем, когда квартальная выручка снизилась с четвертого квартала 2021 года. В тот же период чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, и чистая прибыль по показателю без учета разовых факторов составили 21,80 млрд и 17,11 млрд юаней соответственно, снижение год к году — 39,15% и 45,14%, падение к предыдущему кварталу — 59,17% и 67,03%.

Двойное снижение квартальных результатов и столь значительные масштабы падения: ранее Haier Zhijia демонстрировала это в первом и втором кварталах 2020 года.

В четвертом квартале 2025 года валовая маржа продаж Haier Zhijia и чистая маржа составили 24,79% и 3,40% соответственно, падение к предыдущему кварталу — на 3,09 процентного пункта и 3,51 процентного пункта; чистая маржа была менее половины уровня предыдущего квартала.

Под влиянием вышеуказанных результатов 27 марта, на рынке A-акций, курс акций Haier Zhijia поначалу упал примерно на 7%, а падение по H-акциям достигало 8,15%. Хотя к закрытию падение уменьшилось, снижение все равно было около 4% в обоих случаях.

Стоит отметить, что одновременно с раскрытием годового отчета Haier Zhijia также объявила о планах выкупа акций компании на сумму не менее 30 млрд и не более 60 млрд юаней на вторичном рынке для последующего плана участия сотрудников.

В 2025 году план выкупа Haier Zhijia составлял от 10 млрд до 20 млрд юаней: компания выкупала A-акции и H-акции, а фактические затраты на завершение выкупа составили 12,01 млрд юаней.

Сокращение инвестиций в НИОКР при рекордном росте дивидендных выплат

У Haier Zhijia также есть ряд необычных моментов.

В годовом отчете за 2025 год Haier Zhijia 61 раз упомянула «высокий класс», придерживаясь того, что оригинальные технологии поддерживают премию за бренд высокого класса.

Haier Zhijia заявляет, что компания глубоко развивает технологические инновации, ускоряет развитие новой производственной силы, переходит на более высокий класс, более интеллектуальный и более экологичный формат, опирается на отраслевую лидерскую и полноценную компоновку НИОКР и продолжает предоставлять пользователям по всему миру бытовую технику, а также индивидуальные интеллектуальные и удобные решения для повседневной жизни, направляя пользователя к качественному скачку в ощущениях от жизни и обеспечив тем самым всестороннее лидерство бренда высокого класса, бренда сценариев и бренда экосистемы.

По состоянию на конец 2025 года у Haier Zhijia в мире в совокупности насчитывается свыше 112000 заявок на патенты, из которых свыше 73000 — патенты на изобретения.

Однако в 2025 году инвестиции Haier Zhijia в НИОКР сократились. В 2025 году инвестиции в НИОКР составили 107,17 млрд юаней, что на 5,71 млрд юаней меньше год к году; это впервые с 2013 года, когда инвестиции в НИОКР по сравнению с прошлым годом показали снижение. С 2013 по 2024 год инвестиции в НИОКР выросли с 20,93 млрд юаней до 112,88 млрд юаней.

У Haier Zhijia нет проблем с деньгами. В 2025 году чистый денежный поток от операционной деятельности компании составил 260,03 млрд юаней, снижение на 1,20% год к году. Даже при этом финансовое положение компании все еще очень хорошее.

По состоянию на конец 2025 года коэффициент активов и обязательств Haier Zhijia составил 57,41% — самый низкий уровень с конца 2016 года. Денежные средства компании — 476,22 млрд юаней, плюс срочные депозиты и т.п. в сумме 576,03 млрд юаней, что значительно выше процентных обязательств в размере 407,66 млрд юаней.

При редком сокращении инвестиций в НИОКР у Haier Zhijia значительно выросли денежные дивиденды. За весь 2025 год компания выплатит денежные дивиденды 107,55 млрд юаней — впервые превысив 100 млрд, коэффициент выплат по дивидендам — 55%, что также является самым высоким уровнем с 2005 года.

Особое внимание привлекает то, что в годовом отчете Haier Zhijia появилась низкопробная ошибка.

В части верстки подпись, которая должна была находиться на 8-й странице годового отчета — «Haier Zhijia Co., Ltd. Председатель: Ли Хуагаан 26 марта 2026 года», — была ошибочно сверстана на 2-й странице финансового отчета.

Кроме того, в годовом отчете присутствует несогласованность в единицах измерения: в одинаковых таблицах встречаются «亿元», «万元», «元», что создает ощущение ненормативности.

Также в «Письме к акционерам» используются формулировки от «первого лица». Например: «Я вижу, что в 2026 году, возможно, этот период все еще будет приходиться на его среднюю и позднюю стадию»; «Хотя в 2026 году уже прошло время, когда Haier была основана в 1984 году, внутри я знаю: Haier — все тот же подростковый настрой, когда основатель Haier в 1984 году основал Haier». В официальном годовом отчете использование формулировок от первого лица встречается крайне редко.

Стоит отметить, что в связи с низкопробной ошибкой в верстке годового отчета Haier Zhijia по прошествии трех дней Haier Zhijia все еще не внесла исправления.

Визуальный Китай (Visual China)