Акции A-shares снижаются с уменьшением объема, когда ждать дна и стабилизации?

На фоне ожиданий смягчения ситуации на Ближнем Востоке ночью фондовый рынок США отскочил вверх. 24 марта акции A-shares пережили широкомасштабный отскок: 5136 отдельных бумаг закрылись в плюсе, из них 100 — на пределе роста. Однако во время торгов отскок выглядел слегка «нерешительным»: рост ключевых индексов и секторов был ограниченным, и в большей степени полагались на подтягивание в конце дня; объем торгов по сравнению с предыдущей торговой сессией сократился на 3523 млрд юаней и составил 2,1 трлн юаней.

Аналитики отметили, что индекс STAR Market (ЧАСП) в ходе торгов однажды падал почти на 2,5%, а к концу дня с трудом перешел в плюс, что отражает: давление продаж в стиле «роста» еще не полностью исчерпано; при этом объемы заметно сократились, указывая на то, что этот отскок — техническое восстановление после серии коррекций, а не разворот тренда, обусловленный притоком дополнительного капитала. В настоящее время ключевая переменная для рынка A-shares — это передача внешних геополитических рисков через механизм ликвидности и изменение риск-аппетита. Ожидается, что в краткосрочной перспективе рынок войдет в этап «колебаний индекса и структурного расхождения», поэтому рекомендуется контролировать долю в портфеле, противостоять волатильности и искать определенность.

5136 акций закрылись ростом

На рынке A-shares открытие было выше, затем торги шли с колебаниями, а к концу дня рост усилился. При этом в целом отскок оказался слабее, чем падение накануне; в акциях на Шэньчжэньской бирже динамика была особенно вялой. Сегодня индекс Shanghai Composite закрылся с ростом на 1,78% до 3881,28 пункта, индекс ChiNext — с ростом на 0,5% до 3251,55 пункта, индекс Shenzhen Component — с ростом на 1,43%. Индекс STAR 50 закрылся с ростом на 2,33%, Beijing 50 — с ростом на 1,94%, а рост Shanghai 50 и CSI 300 был более 1%.

Объем торгов заметно сократился: по сравнению с предыдущей сессией совокупный дневной оборот трех рынков (Шанхай, Шэньчжэнь, Пекин) уменьшился на 3523 млрд юаней и составил 2,1 трлн юаней. Параллельно усилились настроения избегания риска у маржинального капитала: по состоянию на 23 марта остаток по сделкам «двухмаржинального кредитования» на трех рынках снизился до 2,62 трлн юаней.

На торгах: сланцевый газ, ресурсы нефти и газа, природный газ, углехимия, уголь и бумаги «Ning» слегка подросли, показав микродвижение вниз. Медицинские услуги, CRO, микрокэп-бумаги, текстиль, железная руда — отскакивали заметнее.

После серии откатов сегодня металлы цветной группы отскочили: за последние пять торговых дней снижение сузилось примерно до 9%. Юаньчжунь Синьцай, Лидао Синьцай, Жунцзе Акшэ, Юньнань Гэйлэю, Гочэн Куансэ и Хайсинь Гучжэнь — все выросли до предела роста.

Среди 31 отрасли по классификации Shenwan: уголь и нефтегазовая химия (石油石化) слегка снизились, остальные закрылись в плюсе; 10 секторов выросли более чем на 3%, включая охрану окружающей среды, текстиль и предметы одежды, строительные материалы, цветную металлургию, сталь, биомедицину и т.п.

14 акций коммунального хозяйства закрылись ростом до предела; «20cm» рост до предела у Desen Co., Ltd.; также достигли предела роста Energy-saving Wind Power, Yue Dianli A, Jin Kai Xin Neng, Hua Yin Dianli, Zhejiang Xin Neng, Lüfa Dianli и др.

По всему рынку в целом 5136 акций закрылись ростом, из них 100 — по предельному росту; 329 акций закрылись снижением, из них 8 — по предельному падению. Если смотреть на наиболее активные бумаги по торговой активности, сегодня только 6 акций имели дневной оборот выше 100 млрд юаней: Zijin Mining выросла более чем на 5%, а Sungrow Power и Contemporary Amperex Technology оба закрылись в минусе. В электроэнергетике Jin Kai Xin Neng закрылся на пределе роста; в медицине Yao Ming Kang De вырос почти на 7%; среди полупроводников De Ming Li вырос почти на 9%.

«Дно и стабилизация» нужно подтвердить

Как понимать сегодняшний широкомасштабный отскок в акциях A-shares? Рынок стабилизировался?

Фондовый менеджер фонда Hang Seng Qianhai Hu Qiсонг проанализировал: геополитические сигналы с Ближнего Востока о смягчении высвобождаются; ночью фондовый рынок США и другие зарубежные рынки повсеместно отскочили вверх, что подтолкнуло восстановление рыночных настроений. Однако в самом начале отскока намерение капитала на покупки по-прежнему выглядит осторожным, и в краткосрочной перспективе поведение индексов может еще иметь колебания.

Исполнительный директор по исследованиям фонда Paipaiwang Liu Youhua в интервью репортеру «International Financial News» заявил: в краткосрочной перспективе рынок все еще находится на стадии боковой консолидации. На фоне того, что центральный банк сохраняет LPR без изменений и темпы политики на пределе смещаются в сторону ослабления, ожидания дальнейшего расширения ликвидности охладились; одновременно высказывания ФРС более «ястребиные» плюс влияние инфляционных возмущений — внешние ограничения пока явно не смягчились, а восстановление риск-аппетита требует времени.

«С точки зрения исторического опыта, если после резкого падения первая волна отскока не подкреплена объемом, обычно возникают циклические «качели».» — сообщил генеральный директор фонда Shang Yi Wang Zheng. Он пояснил: сейчас можно оценить лишь то, что на уровне индекса краткосрочные риски получили определенное высвобождение, но «дно и стабилизация» все еще требуют проверки временем; дальше ключевое внимание стоит уделить тому, сможет ли объем торгов эффективно увеличиться, и смягчаются ли факторы внешних возмущений.

Wang Zheng отметил: сегодняшний широкомасштабный отскок в A-shares — типичная восстановительная фаза, но силу нужно воспринимать диалектически. С одной стороны, индекс ChiNext вырос лишь на 0,5%: в ходе торгов он однажды падал почти на 2,5%, а к концу дня с трудом вернулся в плюс — это отражает, что давление продаж в «ростовой» стилистике еще не полностью снято. С другой стороны, совокупный оборот на двух рынках сократился примерно на 3500 млрд юаней до 2,1 трлн юаней по сравнению со вчерашним днем, снижение составило более 14%. Поскольку объем торгов заметно сузился, рост сегодня в большей степени является техническим восстановлением после последовательных корректировок, а не разворотом тренда, вызванным притоком дополнительного капитала.

Команда Sun Suyu из макроэкономического отделения Hua Yuan считает: Трамп объявил о приостановке на пять дней ударов по иранским объектам энергоснабжения; ключевое требование — возобновление работы Ормузского пролива (Хормозский пролив) и отказ Ирана от ядерного оружия; нижняя граница — «если за пять дней не договоримся, продолжим». Изменение позиции США — это самый позитивный сигнал со времени начала войны с Ираном. Но на практике это скорее призвано успокоить рыночные настроения. Сейчас американские финансы и Уолл-стрит не могут допустить «стагнационного роста цен» и повторного разгона инфляции; доходность 30-летних гособлигаций США на уровне 5% — вероятно, важная точка наблюдения. Внутри страны: устойчивость промышленности хорошая, а к колебаниям цен на нефть она относительно невосприимчива; умеренная инфляция способствует восстановлению прибыли листинговых компаний, и инвесторы могут сохранять умеренно оптимистичный настрой.

Краткосрочные настроения избегания риска трудно устранить

Какие факторы сильнее всего влияют на доверие рынка сейчас? Куда в краткосрочной перспективе пойдет рынок A-shares?

Фонд Fu Rong анализирует: продолжающееся напряжение на Ближнем Востоке повышает международные цены на нефть, усиливая опасения по поводу глобальной инфляции. При этом позиция денежно-кредитной политики основных развитых экономик становится более «ястребиной», что ведет к росту глобальной безрисковой ставки и оказывает давление на ценообразование активов с высокой оценкой.

«Ключевая переменная, которая в данный момент определяет рынок A-shares, — это передача внешних геополитических рисков в ликвидность и риск-аппетит», — прямо сказал Wang Zheng. Напряженность в Ормузском проливе поднимает «средний» уровень цен на нефть, и опасения рынка о долгосрочном сосуществовании «высоких цен на нефть, высокой инфляции и высоких ставок» усиливаются. Ожидания снижения ставки ФРС перенесены до сентября—октября, доллар в краткосрочной перспективе укрепляется, и якорь оценки мировых рискованных активов сталкивается с переоценкой. Это означает, что логика, поддерживавшая A-shares в прошлом году — «слабый доллар, широкая денежная политика» — теперь сталкивается с вызовом; рынок переживает болезненный переход от «роста оценки» к «зарабатыванию на результатах». Внутри рынка также есть структурные изменения: сокращаются доли в отраслевых ETF, абсолютная доходность сокращает позиции, продукты типа «фиксированный доход +» испытывают давление со стороны погашений.

«В краткосрочной перспективе с высокой вероятностью рынок отыграет траекторию «сверхпадение — сверхотскок — боковая стабилизация в диапазоне»: на уровне индекса возможны колебания, и рынок перейдет в фазу «колебаний индекса и структурного расхождения».» Wang Zheng считает, что ключевой стратегией сейчас должно быть «контролировать долю в портфеле, противостоять волатильности и искать определенность».

Hu Qicong также отметил: в краткосрочной перспективе тенденции в зарубежных технологиях и внешние факторы риска продолжат задавать тон рынку, включая траекторию денежно-кредитной политики ФРС, изменения мировой ликвидности, ситуацию на Ближнем Востоке, международную торговую среду и т.д.; настроения избегания риска в краткосрочной перспективе вряд ли исчезнут. Хотя рынок A-shares относительно независим, полностью уйти от влияния внешней среды все еще трудно.

«В краткосрочном плане неопределенность ближневосточного конфликта сохраняется, а активы с высокой оценкой страдают сильнее от удара глобального сжатия ликвидности. С учетом того, что внутренние политики выпускают сигналы стабилизации, рынок может оказаться в режиме игры, но в целом капитал, вероятно, останется в состоянии ожидания.» — заявил Fang Lei, заместитель генерального директора Star Shuo Investments. С точки зрения среднесрочного горизонта, после недавних откатов рынок на этой позиции не обязательно должен быть чрезмерно пессимистичным.

Рекомендуется сохранять нейтрально-защитную позицию

Внешние факторы нестабильны; как сейчас управлять позицией? И какие направления для размещения по секторам существуют?

Liu Youhua прогнозирует: на уровне индекса, вероятно, сохранятся колебания в диапазоне, и в краткосрочной перспективе трудно будет сформировать восходящий тренд. По структуре капитал, вероятно, продолжит концентрироваться вокруг «защиты и сбалансированного размещения». С одной стороны, сектора с высокой дивидендной доходностью и низкой оценкой сохраняют ценность размещения в условиях неопределенности; с другой стороны, средние и малые компании и стиль «роста» после корректировок требуют ожидания улучшения ликвидности или дополнительных подтверждений сигналов от отраслевых катализаторов. В целом рынок по-прежнему в основном будет сводиться к игре капиталом имеющихся объемов, но по мере постепенного высвобождения рисков стоит обратить внимание на среднесрочные структурные возможности.

По управлению долей в портфеле Wang Zheng рекомендует сохранять уровень нейтрально-защитной позиции: не стоит в погоне за ростом наращивать позиции во время отскока; лучше дождаться, пока геополитическая ситуация станет яснее, а объем торгов эффективно расширится, и тогда рассматривать повышение риск-экспозиции. По размещению в секторах предлагается разворачивать стратегии по трем направлениям: первое — направления, которые выигрывают от логики высокой цены на нефть и энергетической безопасности, включая цепочку электроэнергии (производители тепловой энергии, атомная энергетика, операторы «зеленой» электроэнергии), углехимию, а также химические продукты, имеющие способность перекладывать рост издержек (наличие возможности «переноса цены»); второе — защитные активы с устойчивым денежным потоком и высокой дивидендной доходностью, такие как банки, гидроэнергетика и коммунальные услуги: на фоне усиления волатильности у них есть премия «тихой гавани»; третье — направления, которые относительно меньше зависят от геополитики и цен на нефть и где собственный бизнес-цикл по ожиданиям идет вверх, но которые «попали под ошибку» распродажи, например цепочка накопления энергии, а также цепочка вычислительных мощностей отечественных AIDC: после достаточной корректировки такие активы можно выбирать точечно для входа. По техно-росту как главной линии — предлагается дождаться, пока рыночные настроения стабилизируются, прежде чем рассматривать вход; сейчас не стоит слепо откупать просевшие ранее популярные темы.

Взгляд на ближайшие полгода: Fu Rong Fund заявляет, что инвестиционные возможности рынка A-shares, как ожидается, будут сосредоточены вокруг двух главных линий — «определенности» и «конъюнктуры/доходности по циклу». На фоне неопределенности на макроэкономическом уровне ценность могут особенно выделить защитные активы, обладающие стабильным денежным потоком и более высокой дивидендной отдачей, такие как коммунальные услуги и часть финансовых сегментов. Кроме того, изменение мировой энергетической конфигурации также создает структурные возможности для отдельных сфер: направления, выигрывающие от стратегии энергетической безопасности и преимуществ по затратам, включая углехимию, новую энергетику и накопление энергии, вероятно, получат окно улучшения конъюнктуры. Также, по мере того как внутреннее отраслевое обновление продолжает продвигаться, в высокотехнологичных производственных сферах с «новой производительной силой» в центре внимания — таких как аэрокосмическая отрасль и электрооборудование — при двойном драйвере политики и отраслевых трендов долгосрочная логика роста остается прочной и после завершения корректировок может стать фокусом внимания рынка.

Команда Sun Suyu из Hua Yuan Macro считает: пик давления от распродаж, вероятно, уже позади; инвесторам стоит активно отслеживать технологические компании (вычислительные мощности, большие модели, оборудование электросетей, оборудование для полупроводников и т.п.), которые ранее пострадали из-за склонности к риску, но при этом фундаментально остаются достаточно сильными; а также химические и цветнометаллические компании (медь, алюминий и т.п.) с существенной корректировкой. Кроме того, в средне- и долгосрочной перспективе могут выиграть новые энергетические направления (накопление энергии, ветроэнергетика, литий-аккумуляторы и т.п.), которые зависят от роста ценового центра на энергию. Потребление в целом все еще находится на стадии слабого восстановления: акции в среднем находятся внизу, у защитных сегментов есть относительная сила; можно активнее присматриваться к компаниям-лидерам в потребительском секторе с хорошими результатами.

记者 朱灯花

文字编辑 陈偲