Фондовые менеджеры видят в А-акциях «ошибочно недооценённые» возможности

Из-за геополитических конфликтов на Ближнем Востоке глобальные рынки с марта пережили заметную серию корректировок: падение основных индексов, таких как в Республике Корея и Германии, превышало 9%, а A-акции и гонконгские акции также показали корректировки в разной степени.

Перед лицом колебаний рынка несколько управляющих фондов, отвечая в интервью корреспонденту Shanghai Securities News, заявили, что краткосрочная волатильность в основном обусловлена факторами психологического/эмоционального характера, тогда как реальные избыточные доходности зачастую скрыты в «продешевивших» из‑за корректировок рынка активах. Они считают, что текущая оценка рынка A-акций уже вернулась в привлекательный диапазон, и в таких сферах, как искусственный интеллект, выход предприятий на зарубежные рынки и новая энергетика, по-прежнему сохраняются достаточно четкие возможности для инвестиций.

**　Избыточная доходность часто прячется в «яме»**

Под влиянием таких факторов, как геополитический конфликт на Ближнем Востоке, с марта глобальные фондовые рынки в целом снижались, а настроение по избеганию риска резко усилилось. Данные Choice показывают: по состоянию на 25 марта совокупный индекс Кореи и индекс Германии DAX в течение месяца оба упали более чем на 9%; также более чем на 7% снизились Nikkei 225, французский CAC40, индийский Sensex30 и британский FTSE 100.

A-акции и гонконгские акции также претерпели определенную корректировку: чистые стоимости паев активно ориентированных на акции фондов в целом показали заметные просадки.

С учетом такой рыночной среды управляющие фондами тоже ощущают некоторую压力 (давление).

«С одной стороны — взрывной рост числа пользователей AI‑продуктов, с другой — геополитический конфликт на Ближнем Востоке. В моей голове одни вопросы: что делать с глобальной инфляцией? Как поступят с капитальными затратами технологические гиганты?» — сказал управляющий фондом из Шанхая.

Разрыв между геополитическим конфликтом и изменением в промышленности, который переплетается с этим, — это и есть реальное отражение сложности текущего рынка. Однако после спокойных размышлений этот управляющий фондом считает, что такие потрясения — главным образом краткосрочный эмоциональный шок. Судя по историческому опыту, рынок каждый год проходит через волатильность, вызванную макроэкономическими факторами, а траектория развития отрасли изначально не бывает гладкой. Возьмем пример индустрии AI: хотя в краткосрочной перспективе есть колебания и повторы, неизменным остается долгосрочное направление — технологическая эволюция и предсказуемость коммерческого внедрения.

Управляющий фондом Guohai Franklin狄星华 рассматривает текущую рыночную корректировку как редкую возможность. «Судя по историческому опыту, в конечном итоге источником значительной доходности в основном оказываются бумаги, которые “выходят из ямы”. Ситуация, с которой я сталкивалась ранее, могла быть такой же, как и у многих глобальных инвесторов: по-настоящему качественные вещи на самом деле не бывают дешевыми. Они не получают скидку просто так», — сказала она.

По мнению狄星华, появление на рынке каждой «ямы» обычно связано с макроэкономическими потрясениями или ударом со стороны какого-то негативного новости. В такой момент активы, вероятно, не упадут слишком глубоко, но если в момент, когда рыночные настроения максимально подавлены, купить против тренда, вклад этих качественных активов в портфель будет огромным. Избыточная доходность зачастую скрыта именно в таких «ямах».

**　«В этом году можно быть чуть оптимистичнее»**

Несколько опрошенных организаций заявили, что для рынка A-акций сейчас можно быть оптимистичнее.

«В ближайшее время китайские активы сталкиваются с определенной корректировкой, но судя по ситуации за последние несколько лет, корректировки рынка, вызванные геополитическими конфликтами, в большей степени связаны с эмоциональным фактором, а не с тем, что в фундаментальных показателях произошли коренные изменения», — сказал Ли Чанфэн, руководитель по рыночной стратегии компании 联博基金.

Ли Чанфэн с точки зрения энергетической безопасности проанализировал, что влияние колебаний цен на энергоносители из-за геополитического конфликта на Ближнем Востоке на Китай относительно ограничено. Это главным образом благодаря тому, что в последние годы Китай последовательно увеличивал энергетические резервы и продвигал диверсификацию источников энергии. Поэтому в целом рост цен на нефть в этот раз несет для макроэкономических фундаментальных показателей Китая управляемые риски.

«В последнее время откат рынка не сопровождался заметным сокращением кредитных остатков (融资余额). Домашние капиталы, вероятно, косвенно смогут участвовать в рынке A-акций через каналы страховых продуктов и продуктов по типу “固收+”. Кроме того, чистый отток средств из ETF на широкие рынки (宽基ETF) с начала февраля уже остановился. Учитывая появление дополнительной макроэкономической политики, всплеск технологических инноваций и продолжающиеся реформы на рынках капитала и в управлении рыночной капитализацией, мы считаем, что оценка рынка A-акций в среднесрочной перспективе имеет шанс восстановиться», — заявил Мэн Лэй, аналитик по стратегии китайских акций в UBS Securities.

В Morgan Stanley считают, что рынок A-акций уже учитывает в цене изменения во внешней среде и влияние этих изменений на мировую экономику, а после быстрого падения рынка это ценообразование стало довольно полноценным. Если сравнивать в горизонтальном разрезе, преимущества Китая в обрабатывающей промышленности очевидны, а экспорт некоторых отраслей, вероятно, от этого выиграет — чрезмерно пессимистичными быть не нужно.

Многие управляющие фондами полагают, что для глобального капитала рынок A-акций сейчас крайне привлекателен.

«С точки зрения глобальной системы оценки (valuation) A-акции выглядят явно недооцененными. Некоторые китайские лидеры, которые в мировом масштабе обладают абсолютными конкурентными преимуществами: хотя в ближайшие 3 года им, вероятно, удастся сохранить неплохой совокупный темп роста, оценка может в течение длительного времени трудно повышаться. Напротив, некоторые зарубежные лидеры с похожим статусом, даже находясь в отраслях, где не наблюдается заметного роста, нередко сохраняют оценку на уровне более 25 раз. Эта разница как раз и говорит о многом», — сказал Ли Бо, руководитель группы “сбалансированного роста” (均衡成长) подразделения китайских акций Morgan Asset Management. «Будь то сравнение с глобальными аналогичными активами по горизонтали или сопоставление с собственной историей рынка A-акций по вертикали, текущая ценовая привлекательность рынка A-акций выделяется особо».

Шэн Цзинь, директор по инвестиционным портфелям компании 惠理集团, заявил, что текущая оценка рынка A-акций уже снизилась до относительно более привлекательного диапазона. С точки зрения отраслевых тенденций и инвестиционной ценности у рынка A-акций имеются более прочные фундаментальные основания.

**　В нескольких сферах существуют заметные инвестиционные возможности**

Взгляды на рынок A-акций в 2026 году: опрошенные управляющие фондами считают, что в сфере искусственного интеллекта, в сегменте выхода компаний за рубеж и в секторе новой энергетики имеются богатые инвестиционные возможности.

Относительно сектора искусственного интеллекта Шэн Цзинь прямо признал: вспоминая 2025 год, можно сказать, что рост сопровождался и некоторой неопределенностью. Тогда в индустрии оставались сомнения в том, смогут ли сохраняться инвестиции капитала в сферу AI и действительно ли они будут эффективными. В 2026 году ряд ключевых вопросов постепенно прояснился, и рыночный консенсус постепенно складывается.

Во‑первых, по вопросу способности и устойчивости капитальных вложений в AI‑сферу на данный момент уже есть более четкие ответы. По публичной информации, в глобальном масштабе — будь то часть технологических гигантов на рынке США или ключевые интернет‑компании Китая — их резервы денежного потока (cash flow) относительно достаточно обеспечены.

Во‑вторых, на стороне применения искусственного интеллекта на устройствах (端侧) наблюдается тенденция ускоренного внедрения, и рыночное восприятие также постепенно меняется. В 2025 году рынок еще мало понимал миниатюризацию больших моделей (大模型的小型化) и развертывание на устройстве (端侧部署). Сейчас соответствующие приложения получили подтверждение в части практических кейсов, пользователи и компании быстро продвигают свое понимание, что закладывает основу для нового витка отраслевого цикла.

Ли Чанфэн отметил: экспортирующие компании Китая, особенно компании в высокодобавленных сегментах, демонстрируют заметный рост. Это показывает, что китайские компании ускоряют выход на мировой рынок и переходят в сегменты с более высокой добавленной стоимостью. Кроме того, будь то «продавцы лопаты» в инфраструктуре AI или «пользователи» AI‑приложений, китайские компании активно выстраивают планы. Относительно стабильное строительство базовой электрической инфраструктуры Китая также предоставляет для экосистемы AI‑индустрии пространство для развития, а спрос на AI‑токены (Token) стремительно растет.

Цэн Иньцзе, управляющий фондом из исследовательского подразделения 景顺长城, считает, что в секторе новой энергетики имеются заметные структурные инвестиционные возможности. Ожидается, что индустриализация твердотельных батарей — одна из ключевых проблем, которую сектор литиевых аккумуляторов должен решить в ближайшие 5 лет. Текущий прогресс в индустрии быстрее прогнозов, тенденция становится все более ясной, и ожидается, что больше компаний займутся разработкой твердотельных батарей и их индустриализацией.

«Кроме того, глобальные капитальные расходы на дата-центры (数据中心资本开支持续增长) продолжают расти, что убедительно поддерживает рост спроса на электроэнергию и связанное оборудование. Выход на зарубежные рынки производителей электрооборудования и генерирующего оборудования находится на стадии формирования благоприятных инвестиционных возможностей. 2026 год станет годом расширения мощностей в литиевой отрасли (扩产大年), и компании по оборудованию для литиевых батарей могут получить двойной позитив — рост заказов и улучшение прибыльности; фотогальваническое оборудование (光伏设备) также будет иметь хорошие инвестиционные перспективы», — сказал Цэн Иньцзе.

(Источник: Shanghai Securities News)

		Заявление Sina: это сообщение является перепечаткой из партнерских медиа Sina. Sina.com разместил эту статью в целях передачи большего объема информации и не означает согласие с ее взглядами или подтверждение описанного. Содержание статьи предназначено только для справки и не является инвестиционным советом. Инвесторы принимают решения на свой страх и риск.

Огромный поток новостей и точная интерпретация — все в приложении Sina Finance APP

Ответственный редактор: Ши Сюцзинь SF183