【Западная улица Обзор】Дезорганизация спекулятивных инвесторов — эволюция капиталового рынка

Вопрос к ИИ · За тем, что «у спекулянтов (游资) сбой», как будет эволюционировать рыночная экосистема?

Недавно в финансовом рынке вызвала ажиотаж новость о том, что «крупные спекулянты (游资) коллективно сдались». Еще недавно те акулам-спекулянтам, которые за счет «чутья по графику» крушили рынок, удавалось часто выигрывать; однако теперь они все чаще терпят промахи, и их позиции одно за другим сдаются. На первый взгляд «сбой» стратегии спекулянтов объясняется тем, что «технарская» линия проигрывает «алгоритмической». На самом деле это является своего рода эволюцией самого финансового рынка.

Спекулянты (游资) опираются на технические преимущества, преимущества по капиталу и торговый опыт, они умело используют арбитраж на основе рыночных настроений. По сути это форма предельно агрессивной спекуляции. Как только появляется новая концепция, спекулянты тут же бросаются в погоню; но то, что они целят, никогда не является долгосрочными перспективами отрасли, соответствующей этой новой концепции. Их интересует лишь пространство для арбитража в краткосрочных рыночных настроениях. В «законах выживания» спекулянтов базовые показатели компании не имеют значения — их волнует только то, смогут ли они заработать после того, как цена будет разогнана, и без проблем выйти из позиции.

Нельзя отрицать, что спекулянты (游资) имеют и позитивный смысл: они способны оживлять рыночную атмосферу и повышать ликвидность. Особенно в периоды, когда рыночные настроения вялые, торговое поведение спекулянтов может дать определенный эффект для поддержания рыночной уверенности.

Однако отрицательное влияние спекулянтских тактик на рынок очевидно. Если не смотреть на базовую картину отдельных акций, а только на графики и концепции, то публичные компании превращаются лишь в объект для спекулятивной торговли ради заработка — полностью утрачивается оценка присущей им ценности.

Еще более важно то, что спекулянты (游资) раздули в A-акциях атмосферу спекулятивности и ввели в заблуждение часть инвесторов, заставив их думать, что на рынке капитала можно получать баснословные прибыли лишь за счет простой спекуляции. Некоторые инвесторы даже полностью отказались от исследования базовых показателей публичных компаний и переключились на изучение чисто техничных подходов, таких как стратегия торговли лидерами, стратегия торговли в первые дни (первый лот) и стратегия торговли на достижении стоп-лосса (падение с ограничением), — это типичный перевернутый порядок главного и второстепенного.

В прошлом то, что спекулянтам (游资) удавалось блистать, во многом объяснялось уникальной структурой инвесторов в A-акциях. Доля частных инвесторов была высокой, а сила институциональных игроков — слабой; поэтому рыночные настроения могли резко взлетать и так же резко падать, что давало спекулянтам широкое пространство для существования.

Однако времена меняются. В последние годы экосистема рынка A-акций претерпевает принципиальные изменения. «Сбой» спекулянтов (游资) не случаен — это неизбежный результат эволюции рынка капитала.

Спекулянты (游资) разжигают рынок, а количественные стратегии (量化) тушат. Но то, что проигрывают количественным стратегиям, — лишь внешнее проявление «сбоя» у спекулянтов. От самой первой эры биржевых торгов на прилавке до телефонных заявок и компьютерной торговли — методы ведения позиций у спекулянтов также постоянно улучшались вслед за технологическим прогрессом. Количественные стратегии — лишь инструмент торговли и не обладают какой-либо целевой направленностью.

По мере того как все больше видов средне- и долгосрочного капитала продолжают выходить на рынок, структура инвесторов в A-акциях меняется заметно: доля институциональных инвесторов стабильно растет. Паевые фонды, пенсионные фонды по социальному страхованию и другие долгосрочные средства продолжают притекать в A-акции. Они ценят базовые показатели компаний, а не краткосрочные сюжетные (тематические) концепции.

Когда институциональные инвесторы становятся доминирующей силой рынка, меняется и логика ценообразования. То, сможет ли акция расти, больше не зависит от того, «приглянулась» ли она спекулянтам (游资). Это зависит от того, насколько уверенно у компании идут дела по результатам, и насколько разумно оценена стоимость.

Реформа регистрации сделок (注册制) последовательно продвигается, количество листинговых компаний расширяется планомерно, а ценность «контейнеров» (壳资源) стремительно обесценивается. Спекулянты (游资) предпочитают разгонять мелкие и проблемные бумаги, но при режиме регистрации риски инвестирования в такие акции резко возрастают — тактика «заведения котировок» спекулянтами уже превратилась в сделки с высоким риском и низкой доходностью.

Под усиленным надзором регуляторы жестко пресекают любые действия по манипулированию рынком. Поэтому «игры» спекулянтов, которые ходят по грани дозволенного, — такие как ложные заявки, купля-продажа «туда-обратно» (对倒对敲) и разгон цены в конце торгового дня (尾盘拉升) — все труднее реализуются.

На самом деле дело не в том, что спекулянты (游资) проиграли количественным стратегиям, а в том, что спекулянты постепенно вытесняются с рынка за счет постоянно оптимизируемой новой экосистемы в A-акциях. A-акции уже вышли из фазы резких взлетов и падений; переход спекулянтов к ценностному инвестированию — единственный выбор.

Комментарий обозревателя Beijing Business Daily: Дун Лянь