Первое раскрытие нерегулярных доходов подчеркивает эффективность диверсификации, а стабильный рост Tencent Music-SW продолжает расширять свою траекторию развития

По мере того как онлайн-индустрия музыкального контента ускоряет переход от конкурентной борьбы за масштабы трафика к новой стадии комплексной конкуренции, в основе которой лежат ценность экосистемы, технологический пользовательский опыт и разнообразные способы монетизации, финансовая отчетность Tencent Music становится фокусом внимания на рынке капитала.

Логика этого заключается в том, что Tencent Music за счет опережающего планирования уже выстроила многоуровневую единую систему музыкальных услуг, тем самым формируя уникальные конкурентные преимущества и одновременно направляя отрасль к дальнейшему развитию.

Это означает, что Tencent Music, уже занявшая позицию лидера, глубоко повлияет на распределительную модель цепочки создания отраслевой ценности и станет ключевой перспективой для наблюдателей рынка и инвесторов при оценке будущего отрасли и внутренней стоимости самой Tencent Music.

17 марта Tencent Music своей отчетностью с данными о стабильном росте вновь подтвердила эффективность стратегического планирования, а также устойчивую гибкость ее развития бизнеса на фоне уникальных конкурентных преимуществ.

据 отчету, общий доход Tencent Music за 2025 год составил 32,9 млрд юаней (в пересчете на人民币, далее так же), увеличившись на 15,8% в годовом сопоставлении, достигнув исторического максимума; скорректированная чистая прибыль также выросла на 22% год к году до 9,92 млрд юаней — это свидетельствует о том, что компания с 2023 года обеспечивает непрерывный рост уже третий год подряд.

В частности, за четвертый квартал общий доход в отчетном периоде составил 8,64 млрд юаней, что на 15,9% больше; чистая прибыль в отчетном периоде по неприменимым МСФО (не по МСФО) составила 2,58 млрд юаней. Двойной рост по общему доходу и скорректированной чистой прибыли указывает на определенность стабильного развития Tencent Music.

А выдающиеся результаты в онлайн-музыкальном бизнесе закладывают прочную основу стабильного роста выручки. В том числе онлайн-подписки на музыку продолжают расти устойчиво. В отчетном периоде число платящих пользователей онлайн-музыки достигло 127,4 млн; средний ежемесячный доход на одного платящего пользователя (ARPPU) в годовом сопоставлении вырос до 11,9 юаня, что обеспечило рост доходов от подписок на онлайн-музыку на 13,2% год к году до 4,56 млрд юаней.

Кроме того, рост онлайн-музыкальных ненаблюдаемых доходов, включая концерты и товары артистов, превысил ожидания рынка. В этом финансовом отчете впервые раскрыто: в четвертом квартале ненаблюдаемые доходы Tencent Music от онлайн-музыки выросли на 40,8% год к году до 2,54 млрд юаней; это еще раз подчеркивает заметный эффект ее диверсифицированного планирования. Данный бизнес вместе с устойчиво растущим в долгосрочной перспективе бизнесом онлайн-музыкальных подписок поддерживает высококачественный рост доходов от услуг онлайн-музыки.

А ключевой драйвер стабильного роста Tencent Music — это продолжающееся продвижение стратегии «единое ядро и две опоры» по контенту и платформе. В отчетном периоде Tencent Music также продолжала углублять эту стратегию, дополнительно создавая дифференцированную платформу музыкальных услуг «все в одном», постоянно усиливая ее ключевые конкурентные преимущества.

Со стороны контента Tencent Music продолжает предлагать разнообразные и дифференцированные поставки контента, удовлетворяя потребности пользователей из разных кругов, разных возрастных групп и с разными предпочтениями. Привлекая новых пользователей, повышая их вовлеченность, а также активность, компания продолжает укреплять преимущества классического контента и премиального оригинального контента.

В отчетном периоде после выхода на платформу осеннего тематического трека «岁岁年年» (《岁岁年年》), совместно выпущенного студией TME制作家 и студией Сяо Чжана, песня быстро стала хитом: она поднялась в топ-листы в 17 странах и регионах мира, а количество прочтений в одном дне на платформах социальных медиа превысило 100 млн. Также несколько песен, совместно выпущенных Tencent Music, появились на ежегодном гала-концерте CCTV (Центрального телевидения) на Новый год 2026 года и быстро стали хитом. При этом у нескольких работ количество просмотров за неделю уже превысило 10 млн.

Одновременно Tencent Music создает высококачественные впечатления от живых выступлений, еще больше высвобождая ценность IP. При глубоком удовлетворении потребностей основной аудитории в опыте с высокой эмоциональной добавленной стоимостью компания продолжает расширять границы своих услуг, закладывая прочную основу для изучения более широкого рыночного пространства.

В отчетном периоде Tencent Music успешно провела несколько мероприятий уровня флагманских офлайн-ивентов. В том числе при участии в качестве продюсера/«рулевого» для сольного крупного тура 2025 года G-DRAGON 权志龙: выступления были организованы в 8 городах в Азиатско-Тихоокеанском регионе, всего проведено 20 концертов, суммарно они привлекли более 260 тыс. зрителей. В четвертом квартале два выступления на большой сцене Taipei Dome в Тайбэе (Китайская Тайбэй) собрали более 75 тыс. зрителей; это крупнейший по масштабу концерт, который Tencent Music когда-либо организовывала для него.

С точки зрения платформы Tencent Music, благодаря развертыванию многопродуктовой и много сценарной структуры, удовлетворяет широкий спектр потребностей различных групп пользователей. Благодаря глубокой совместной работе с лейблами и артистами, а также запуску высокоценных новых прав, число пользователей супер-会员 (super member) к концу 2025 года превысило 20 млн, что установило новую веху (002219).

Одновременно Tencent Music использует AI для музыкального творчества и для повышения музыкального опыта пользователей, всесторонне стимулируя потребление музыки. Недавно выпущенная ею платформа для создания музыки «все в одном» с применением AI уже дала возможность более чем 150 тыс. музыкальных исполнителей и более чем 10 млн обычных пользователей создавать музыку более эффективно.

Благодаря глубокой кооперации «контентной экосистемы» и «платформенных сервисов» Tencent Music сформировала самоподдерживающийся ростовой маховик. Этот маховик движим в основе принципом «углубленная работа с ценностью для пользователей»: за счет постоянного предоставления незаменимого качественного контента и уникальных впечатлений компания непрерывно повышает готовность пользователей платить и их лояльность, тем самым переводя бизнес на более здоровую, устойчивую траекторию роста.

В рамках этой механики ростовой маховик развился в основную конкурентоспособность, которую трудно скопировать: качественный контент привлекает пользователей, а выдающийся платформенный опыт и эксклюзивные преимущества дополнительно усиливают удержание пользователей и чувство принадлежности, способствуя сохранению и конверсии большего числа пользователей с высокой ценностью; последующие финансовые отдачи, в свою очередь, постоянно возвращаются к еще более качественному и дифференцированному контенту и сервисной системе, формируя тем самым постоянно ускоряющийся позитивный цикл «контент — опыт — ценность».

На этой основе центр ценности Tencent Music уже постепенно сместился с базовых измерений вроде масштаба каталога треков в сторону комплексных сервисов, охватывающих весь спектр сценариев опыта и эмоциональные связи. Это позволяет ей выстраивать экосистемное преимущество на уровне отрасли с ярко выраженной дифференциацией, опирающееся на глубину и ширину отраслевого проникновения.

А самое новое проявление этого экосистемного преимущества заключается в том, что Tencent Music, продолжая стабильное развитие подписочного бизнеса, может последовательно расширять границы многообразных сервисов. Именно это стало важным фактором, благодаря которому ненаблюдаемые доходы превзошли ожидания рынка.

В отчетном периоде Tencent Music в рамках инноваций в выпуске физических изданий запустила серию сопутствующих товаров и коллекционных лотов, эффективно повышая активность пользователей и конверсию продаж. В частности, коллекционное издание физического альбома Юй Шусянь «Spicy Honey» вызвало всплеск коллекционного интереса; а также специальный подарочный набор к туру Чжана Йи-сина «大航海·无远弗届» и такие производные товары, как «穿越四季来见你-2025亚洲巡演纪念册» от Лу Хань, — все это еще больше расширило хвостовую ценность концертного IP, усилив вовлеченность фэнов и эмоциональную связь.

Эти примеры показывают, что Tencent Music успешно конвертировала крупную пользовательскую базу и контентную экосистему онлайн в офлайн-ценность потребительского опыта — такую как кассовые сборы от билетов на концерты и продажи мерча. Это означает, что Tencent Music опирается не только на модель подписок участников (member subscription), а формирует полный коммерческий замкнутый цикл для всех сценариев — это наиболее наглядное подтверждение ее экосистемного конкурентного преимущества.

С точки зрения долгосрочной перспективы Tencent Music по-прежнему имеет определенный путь устойчивого роста: ее развитие высокого качества, как ожидается, сможет сохранять динамику. С одной стороны, онлайн-подписки на музыку как основной фундамент роста будут поддерживаться тем, что Z-поколение становится основной потребительской силой, качество контента продолжает улучшаться, а платформенная стратегия коммерциализации становится совершеннее. UBS полагает, что в ближайшие 5–7 лет коэффициент платной конверсии на китайском музыкальном рынке может приблизиться к уровню международных лидеров. А достижение Tencent Music нового рубежа по масштабам пользователей SVIP демонстрирует, что пользователи готовы платить за качественные разнообразные сервисы; это, как ожидается, будет способствовать дальнейшему устойчивому росту ARPPU.

С другой стороны, онлайн-музыкальные ненаблюдаемые бизнесы как новый драйвер роста Tencent Music: концерты, мерч артистов и другие направления быстро растут и постепенно формируют еще одну опору роста ее показателей, расширяя границы коммерции.

На основе высокой определенности устойчивого долгосрочного роста Tencent Music несколько брокерских компаний и инвестиционных банков выпустили исследовательские отчеты с оптимизмом относительно будущего Tencent Music. В частности, Daiwa заявила, что позитивно оценивает Tencent Music за ее глубокую работу с ценностью для пользователей, а также за новые источники дохода от офлайн-музыкальных мероприятий и мерч-товаров; ее рейтинг Tencent Music был повышен с «обгоняй рынок» до «покупать».

Goldman Sachs также заявил, что позитивно оценивает стратегию Tencent Music по обеспечению роста за счет увеличения среднего дохода на платящего пользователя (ARPU) и повышения уровня проникновения членства, сохраняя рейтинг Tencent Music «покупать».

Учитывая то, что Tencent Music, подтверждая рынку устойчивый стабильный рост своими результатами, выстроила опирающееся на многообразную единую систему музыкальных услуг дифференцированное экосистемное конкурентное преимущество с долгосрочным потенциалом устойчивого роста, то когда рыночные настроения восстановятся и снова будет доминировать логика переоценки стоимости, Tencent Music с высокой определенностью сможет получить возможность переоценки одной из первых; текущего окна для размещения капитала стоит уделить особое внимание инвесторам.