Ощущение déjà vu 2022 года! Война в Иране вызвала «тройной удар» по акциям, облигациям и золоту на Уолл-стрит, а наличные резко выросли до 4.3%

Глобальные инвесторы реагируют на текущую геополитическую обстановку так же, как во время начала российско-украинского конфликта в 2022 году — массово распродают акции, облигации и золото, переводя средства в наличные. Удорожание энергоресурсов подстегивает инфляционные ожидания, сразу несколько классов активов находятся под давлением, а акции, облигации и золото крайне редко одновременно переживают «тройное падение».

26 марта, согласно опросу Bank of America, опубликованному Bloomberg, в этом месяце количество наличных средств у фондовых менеджеров выросло до максимума за шесть лет: доля наличных в структуре активов увеличилась с 3,4% в феврале до 4,3%. В тот же день стратеги JPMorgan указали, что корректировки позиций инвесторов в ответ на конфликт, вероятно, все еще имеют значительный резерв и могут быть не завершены.

В последней аналитической записке стратегическая команда JPMorgan во главе с Nikolaos Panigirtzoglou написала: «По историческим меркам уровень наличных в портфелях по-прежнему является низким, что создает препятствия для акций и облигаций; пока сохраняются высокий уровень геополитической напряженности и макроэкономическая неопределенность, эта ситуация будет продолжаться».

Рост цен на энергоносители подстегивает инфляционные ожидания, ставки, ранее основанные на надеждах на снижение, уступают место ценообразованию на повышение

Главная текущая обеспокоенность инвесторов заключается в том, что энергетический шок, вызванный войной, поднимет инфляцию и заставит крупнейшие центробанки ужесточить денежно-кредитную политику. Ожидается, что в этом месяце рост цен на нефть Brent установит максимум по итогам одного месяца с 1990 года, а котировки существенно выше 100 долларов за баррель. На этом фоне глобальные фондовые рынки по итогам марта в совокупности снизились на 5%, а падение цен на облигации загнало доходности по казначейским облигациям США на многомесячные максимумы.

Ожидания относительно траектории ставок заметно развернулись. Ранее делавшие ставку на снижение ставки ФРС в 2026 году трейдеры теперь закладывают 50% вероятности повышения ставки ФРС до октября. В Европе ожидания снижения ставки были замещены тремя повышениями на 25 базисных пунктов каждое.

Падает одновременно акции, облигации и золото — наличные становятся единственным тихим убежищем

На этот раз корректировка носит редкий характер синхронной распродажи сразу по нескольким классам активов. Стратег JPMorgan отметил: «Инвесторы в одно и то же время избавились от акций, облигаций и золота, а затем повысили долю наличных».

Золото с момента начала конфликта уже упало более чем на 15%. Перспектива сохранения ставок без изменений и даже их повышения снижает привлекательность размещения в беспроцентных драгоценных металлах, и традиционная логика хеджирования не сработала в условиях этой турбулентности.

Доля наличных все еще ниже исторических экстремумов, рыночная корректировка, возможно, еще не завершена

Хотя тенденция к концентрации средств в наличных очевидна, текущий уровень по-прежнему остается умеренным по сравнению с историческими экстремальными периодами. Опрос Bank of America показывает, что доля наличных в этот раз выросла до 4,3%, тогда как в начале вспышки российско-украинского конфликта в 2022 году и в период начала пандемии COVID-19 эта доля достигала 5,9%.

Стратеги JPMorgan также подчеркнули, что по сравнению с моментом начала российско-украинского конфликта текущий уровень наличных в инвестиционном портфеле остается умеренным. Это означает, что если геополитическая ситуация и макроэкономическая неопределенность продолжат усиливаться, у накопления дополнительных защитных позиций все еще есть пространство, а рыночная корректировка, возможно, еще не завершена.