Чему мы научились за 150 лет крахов фондового рынка

Когда случится следующий медвежий рынок? И когда это произойдет, сколько времени потребуется, чтобы восстановиться?

В последний раз акции вплотную подходили к зоне медвежьего рынка в апреле 2025 года, но США удалось избежать рецессии и медвежьего рынка по мере того, как год продолжался.

Чтобы восстановиться после последнего медвежьего рынка, американскому фондовому рынку понадобилось 18 месяцев — спада декабря 2021 года, который был вызван войной Россия–Украина, сильной инфляцией и дефицитом поставок.

С другой стороны, ковидный спад марта 2020 года был гораздо более быстрым циклом. Хотя первоначальное падение было драматичным, рынок в итоге восстановился всего за четыре месяца — самое быстрое восстановление среди любых обвалов рынка за последние 150 лет.

Так что же мы узнали из этих недавних кризисов?

1. Невозможно предсказать, сколько времени займет восстановление фондового рынка.
2. Если вы не будете паниковать и продавать ваши акции, когда рынок падает, в долгосрочной перспективе вы будете вознаграждены.

Эти выводы также подтверждаются в отношении всех прочих исторических обвалов рынка: хотя их продолжительность и степень тяжести различались, рынок всегда восстанавливался и шел дальше к новым максимумам.

Вот что мы узнали из падений рынка за последние 150 лет.

Как часто случаются обвалы рынка?

Количество обвалов рынка зависит от того, насколько далеко в историю мы заглядываем, и от того, как мы их определяем.

Здесь мы обращаемся к данным, которые ранее собрал директор по исследованиям Morningstar Пол Каплан для книги Insights into the Global Financial Crisis. В данных Каплана учтены ежемесячные доходности фондового рынка США, начиная с января 1886 года, и ежегодные доходности за период с 1871 по 1885 год.

На графике ниже каждый эпизод медвежьего рынка показан горизонтальной линией, которая начинается с пика накопленного значения эпизода и заканчивается, когда накопленное значение восстанавливается до предыдущего пика. (Отметим, что мы используем термин “market crash” взаимозаменяемо с “bear market”, который в целом определяется как снижение на 20% или более. Также отметим, что поскольку этот график основан на данных индекса потребительских цен, он не полностью отражает самые недавние движения рынка. Тем не менее, долгосрочные тенденции сохраняются.)

Если учесть влияние инфляции, один доллар (в долларах США 1870 года), инвестированный в гипотетический индекс фондового рынка США в 1871 году, вырос бы до $35,082 к концу февраля 2026 года.

Существенный рост этих $1 подчеркивает огромные преимущества сохранения инвестиций в долгосрочной перспективе.

При этом за тот период это отнюдь не было ровным ростом. На пути было 19 обвалов рынка с разной степенью тяжести. Некоторые из самых тяжелых обвалов включали:

• Великую депрессию, которая началась с обвала 1929 года. Это 79% потерь фондового рынка стало самым худшим падением за последние 150 лет.
• Потерянное десятилетие, в которое вошли и лопнувший пузырь dot-com, и Великая рецессия. Хотя рынок начал восстанавливаться после лопнувшего пузыря dot-com, он не поднялся обратно до своего прежнего уровня до обвала 2007-09. Этот уровень не был достигнут до мая 2013 года — более чем через 12 лет после первоначального обвала. Этот период, ставший вторым по величине падением за последние 150 лет, в итоге включал падение фондового рынка на 54%.
• Инфляция, Вьетнам и Уотергейт, которые начались в начале 1973 года и в итоге привели к снижению фондового рынка на 51,9%. Факторы, способствовавшие этому медвежьему рынку, включали гражданские беспорядки, связанные с войной во Вьетнаме, и скандал Уотергейт, а также высокую инфляцию из-за нефтяного эмбарго OPEC. Этот спад особенно актуален для сегодняшней среды, учитывая такие проблемы, как недавний всплеск инфляции и войны Россия–Украина и Израиль–Хамас.

Эти примеры демонстрируют частоту обвалов рынка. Хотя эти события значимы на данный момент, на самом деле это регулярно происходящие события, которые случаются примерно раз в десятилетие.

Что эта история говорит нам о том, как ориентироваться в нестабильных рынках? В основном то, что им стоит заниматься.

Как измерять боль от обвала рынка

Как оценить тяжесть обвала рынка? Это и измеряет “pain index” Каплана. Эта модель учитывает и степень падения, и то, сколько времени потребовалось, чтобы вернуться к предыдущему уровню накопленного значения.

Вот как это работает: индекс боли — это отношение площади между линией накопленного значения и линией “от пика до восстановления” к площади для самого худшего снижения рынка после 1870 года. То есть обвал 1929/первая часть Великой депрессии имеет индекс боли 100%, а проценты для других обвалов рынка показывают, насколько близко они соответствовали этой степени тяжести.

Например, рассмотрим, что рынок испытал падение на 22,8% во время кубинского ракетного кризиса. Обвал 1929 года привел к падению на 79%, то есть в 3,5 раза больше. Это уже само по себе существенно, но также учтите, что рынку понадобилось четыре с половиной года, чтобы восстановиться после этой впадины, тогда как чтобы восстановиться после впадины кубинского ракетного кризиса потребовалось менее года. Таким образом, с учетом этого временного горизонта индекс боли передает, что первая часть Великой депрессии была в 28,2 раза хуже, чем спад из-за кубинского ракетного кризиса.

В таблице ниже перечислены медвежьи рынки за последние 150 лет, отсортированные по степени падения рынка, и включены их значения индекса боли.

Как видно, спад рынка в декабре 2021 года (в результате войны Россия–Украина, сильной инфляции и дефицита поставок) занимает 11-е место в этом списке. Сравнив этот обвал с другими в таблице, мы видим, что падение фондового рынка на 28,5% за эти девять месяцев было более болезненным для фондового рынка, чем кубинский ракетный кризис, а также несколько спадов конца 1800-х/начала 1900-х.

А ковидный обвал марта 2020 года на самом деле оказался самым малоболезненным из этих 19 обвалов — благодаря быстрому последующему восстановлению. Хотя спад был резким и тяжелым (снижение на 19,6% примерно за месяц), фондовый рынок в итоге восстановился до предыдущего уровня всего через четыре месяца.

Изучите, как выглядели эти 150 лет обвалов рынка для портфеля 60/40.

5 самых тяжелых обвалов рынка за последние 150 лет

Чтобы лучше оценить последствия некоторых из самых тяжелых спадов за последние 150 лет, давайте проследим путь $100 в начале каждого обвала рынка.

• Первая мировая война и грипп. После пика в июне 1911 года рынки вскоре начали падать из‑за распада конгломератов вроде Standard Oil Company и American Tobacco Company, а худшая часть этого спада началась, когда в июле 1914 года разразилась Первая мировая война. В течение следующих нескольких лет фондовый рынок продолжал снижаться (опустив ту инвестицию в $100 до значения $49.04) и не восстановился до периода после пандемии гриппа 1918 года.
• Обвал 1929 года и Великая депрессия. Если бы вы инвестировали $100 в фондовый рынок на момент обвала 1929 года, его стоимость снизилась бы до $21 к маю 1932 года. Этот обвал произошел, когда последовавший после Первой мировой войны экономический бум (который привел к чрезмерной уверенности, перерасходу и чрезмерному раздуванию цен) в итоге уже больше не был устойчивым — спад, после которого рынок восстанавливался более четырех лет.
• Великая депрессия и Вторая мировая война. Восстановление после первой части Великой депрессии не продлилось долго. Хотя фондовый рынок восстановился до своего пика 1929 года к ноябрю 1936 года (то есть наша инвестиция восстановилась до $100 и даже немного выросла до $100.23), в феврале 1937 года он снова начал снижаться. Следующее снижение во многом было обусловлено изменениями президента Франклина Рузвельта в финансовой политике, включая такие факторы, как сокращение резервов банков и налог на социальное обеспечение, которые усиливались воздействием Второй мировой войны. Инвестиции опустились до $52.49 в марте 1938 года и в конечном итоге восстановились до $104.88 к февралю 1945 года.
• Инфляция, Вьетнам и Уотергейт. В 1973 году страны Ближнего Востока — участники OPEC ввели нефтяное эмбарго для США, что привело к сильной инфляции. Помимо потрясений вокруг вывода войск из Вьетнама и политической неопределенности после скандала Уотергейт, в этот период произошло падение фондового рынка на 51,9%, которое опустило бы инвестицию в $100 до $48.13. Восстановление после этого спада заняло более девяти лет.
• Потерянное десятилетие (крах dot-com и глобальный финансовый кризис). Крах dot-com начался, когда завышенные цены в интернет- и технологических компаниях достигли точки разрыва, потеряв почти все те прибыли, которые они ранее накопили. Инвестиция $100 в августе 2000 года снизилась бы до $52.76. Семь лет спустя фондовый рынок почти вернулся к своему прежнему уровню ($95.25), когда лопнул пузырь на рынке жилья, а обеспеченные ипотекой ценные бумаги начали испытывать убытки, что привело к Великой рецессии (в ходе которой инвестиция снизилась в стоимости до $46). В целом этот 12-летний период включал падение на 54%.

В итоге рынок восстановился после Великой рецессии в мае 2013 года, но впереди еще были ковидный обвал и спад конца 2021 года.

За эти 150 лет также произошло несколько более коротких и менее тяжелых спадов рынка. Рассмотрим, например, Panic богатых — вызванный попыткой президента Теодора Рузвельта расформировать крупные компании. Или кризис Baring Brothers: многочисленные инвестиции банка Barings в Аргентину пострадали, когда в стране в 1891 году произошел переворот.

И все же даже при этих “кратких всплесках” инвестиция в $100, сделанная в начале нового тысячелетия, стоила бы более $300 по состоянию на февраль 2026 года. Если бы эти $100 были инвестированы еще в 1870 году, сегодня они стоили бы $3,508,200.

Узнайте больше о том, как отключаться от шума во время нестабильного рынка.

Уроки, извлеченные о том, как ориентироваться в волатильности фондового рынка

Так что эта история говорит нам о том, как ориентироваться в нестабильных рынках? В основном о том, что в них стоит разбираться.

Фондовый рынок восстановился после напряженного периода в 2022 году — точно так же, как это произошло после падения на 79% в начале 1930-х. И в этом смысл: обвалы рынка всегда кажутся страшными, когда они происходят, но в моменте нет способа узнать, сталкиваетесь ли вы с незначительной коррекцией или смотрите в сторону следующей Великой депрессии.

И все же, даже если вы смотрите в сторону следующей Великой депрессии, история показывает нам, что рынок в конечном итоге восстанавливается.

Но поскольку путь к восстановлению настолько неопределен, лучшее, чем можно подготовиться, — это иметь хорошо диверсифицированный портфель, который соответствует вашему горизонту времени и уровню риска. Инвесторы, которые сохраняют инвестиции в рынке в долгосрочной перспективе, получат вознаграждения, которые делают переживания стоящими.

В этой статье используются данные и анализ Paul Kaplan, Ph.D., CFA, бывшего директора по исследованиям Morningstar Canada.

Соавторами также выступили data journalist Bella Albrecht и редакционный менеджер Lauren Solberg.