Цены на нефть за месяц резко колебались, почему активы Китая оказались «более устойчивыми»?

Покупки акций — смотрите отчёты аналитиков Golden Kirin: авторитетно, профессионально, своевременно, всесторонне — поможет вам раскрыть перспективные темы и возможности!

Обзор с Уолл-стрит

Удар цен на нефть: у китайских активов относительная устойчивость в течение месяца — этому есть основания. Низкая внешняя зависимость в структуре энергопотребления, достаточная стратегическая система резервов как «подушка» безопасности, постоянные самостоятельные технологические прорывы в сфере AI и естественная низкая корреляция между A股 и глобальными рынками в совокупности формируют эту основу для устойчивости к потрясениям. Глобальные риски стагфляции ещё не полностью сняты, но вывод Goldman Sachs однозначен: на текущих уровнях соотношение риск/доходность по-прежнему благоприятное, A股 и H股 заслуживают стратегического размещения.

Конфликт на Ближнем Востоке вспыхнул уже больше месяца. Спотовая цена Brent выросла на 50% по сравнению с периодом до начала войны — до 110 долларов за баррель. Дилемма «рост или инфляция» в глобальной экономике резко обострилась.

Однако в этом крупнейшем за всю историю масштабе сбоев в поставках нефти китайские активы демонстрируют заметную относительную устойчивость: падение A股 составило лишь 4%, а по показателям скорректированного на риск коэффициента Шарпа существенно лучше, чем у аналогичных активов развивающихся рынков. Goldman Sachs считает, что глубокая трансформация энергетической структуры, достаточная «подушка» безопасности нефтяных резервов и продолжающиеся прорывы в AI-технологиях в совокупности формируют «линию противодействия толчкам» китайских активов.

Goldman Sachs сохраняет рекомендацию «овер-вес» (超配) по A股 и H股. Снижая целевые цены на 12 месяцев по MSCI China и CSI 300 соответственно на 5% и 4%, он закладывает потенциальную доходность на 12 месяцев до 24% и 12%.

Аналитики рекомендуют сосредоточиться на трёх основных линиях: во-первых, многолетняя стратегия энергетической диверсификации Китая эффективно смягчает внешние шоки, а политические «дивиденды» ускоряют реализацию; во-вторых, ожидается, что цикл дефляции PPI в Китае завершится на 6–9 месяцев раньше предыдущих прогнозов, а пересмотр номинального ВВП вверх обеспечит предприятиям скрытую поддержку в виде улучшения прибыли; в-третьих, агентский AI (Agentic AI) из Китая, представленный «OpenClaw», незаметно набирает обороты и становится следующей ключевой темой, которую рынок начнёт переоценивать.

Энергетический «ров» (защитный барьер) структуры

在 этой волне ударов по мировым ценам на нефть энергетическая структура Китая стала самым важным амортизатором.

С точки зрения данных: в 2024 году нефть и сжиженный природный газ составляли лишь 28% от первичного энергопотребления Китая — один из самых низких уровней среди ключевых экономик мира; при этом атомная энергия, ветровая, солнечная и гидроэнергетика как альтернативные и возобновляемые источники уже занимали 40% выработки электроэнергии в Китае — это существенно выше 26% десятилетней давности.

В части безопасности поставок: у Китая достаточно стратегических и коммерческих нефтяных резервов — даже если импорт сырой нефти полностью обнулится, он сможет поддержать спрос на потребление более 110 дней. Кроме того, источники энергетического импорта Китая крайне диверсифицированы: страны-поставщики нефти вне Ближнего Востока, такие как Россия, Австралия и Малайзия, обеспечивают надёжные каналы альтернативных поставок.

Именно благодаря указанным структурным преимуществам Goldman Sachs считает, что макроэкономические издержки для Китая в рамках текущего шока — самые лёгкие среди основных экономик.

PPI выходит в «плюс» раньше на 6–9 месяцев

Появляется сигнал, который легко упустить, но который стоит глубоко обдумать: рост глобальных цен на энергию может привести к тому, что Китай выйдет из дефляционного цикла раньше.

Последний прогноз экономистов Goldman Sachs показывает, что китайский PPI может завершить период длительной год-к-году отрицательной динамики (на протяжении 41 месяца) самое раннее в марте 2026 года — на целых 6–9 месяцев раньше прежнего прогноза. Под влиянием вспышки конфликта на Ближнем Востоке Goldman Sachs также повысил прогноз роста китайского номинального ВВП на 0,8 процентного пункта.

Исторические данные показывают: хотя инвесторы обычно относятся с сомнением к инфляции, обусловленной ростом издержек, в прошлом рост PPI часто имел высокую положительную корреляцию с улучшением прибыли компаний и положительной доходностью фондового рынка — даже в периоды инфляции, в основном обусловленной издержками, такие как в 2011 году, в 2017/18 годах и в 2021 году. Снижение реальных ставок, в теории, также будет поддерживать готовность компаний наращивать капитальные вложения и будет способствовать новой переаллокации активов домохозяйств — с наличных/сбережений в сторону рынка акций.

Логика «медленного бычьего рынка» A股 сохраняется

С момента вспышки войны A股 и H股, хотя и снижались вместе с откатом глобальных фондовых рынков, их ценность многокомпонентной настройки (диверсифицированного размещения) была полностью подтверждена. CSI 300 и MSCI China с 28 февраля снизились соответственно на 4% и 7% (с начала года соответственно -3% и -8%). В целом они практически на одном уровне с MSCI Global Index, и при этом немного лучше, чем новые рынки (развивающиеся) вне Китая.

Ещё важнее то, что в течение прошлого месяца скорректированные на риск результаты A股 и H股 существенно опережали аналогичные активы: коэффициент Шарпа для A股 равен -0,7, для H股 — -0,6; а за последние 52 недели скользящая корреляция со S&P 500 составила лишь 0,2 и 0,3 соответственно, что подчёркивает уникальную диверсификационную ценность их «низкой корреляции».

Текущая доля иностранных инвесторов в акциях A股 составляет всего 3%. В сочетании с политической поддержкой правительства «государственной командой», которая в последнее время вновь перешла к чистым покупкам, а также с тем, что оценки акций A股 всё ещё недооценены по сравнению с внутренними процентными ставками, логика «медленного бычьего рынка» A股 остаётся верной — продолжая давать инвесторам по разным стратегиям сильные возможности для получения избыточной доходности.

«OpenClaw» возник из ниоткуда: нефть перехватила у китайского AI внимание, но история не закончилась

Объективно конфликт на Ближнем Востоке затушевал ещё один важный рубеж в сфере китайского AI — подъём агентского AI (Agentic AI).

Если «DeepSeek moment» доказал, что Китай способен производить AI-модели с глобальной конкурентоспособностью в условиях экспортных ограничений технологий, то взрывной рост «OpenClaw» (число звёзд на GitHub уже достигло ~33,6万) и резкий рост объёма использования Token в последние месяцы — это весомые доказательства того, что китайский AI широко внедряется на практике и обладает мощным потенциалом коммерциализации.

С точки зрения стратегического значения этот переход от AI-чатботов к агентскому AI демонстрирует ключевые условия, необходимые китайскому AI, чтобы сохранять конкурентоспособность в глобальной экосистеме: большая пользовательская база, open-source и мощные большие языковые модели (LLM), крайне конкурентоспособная стоимость Token, развитая AI-инфраструктура и глобально лидерские производственные возможности в сценариях применения физического AI.

Потенциальные объекты извлечения выгоды, которые собрал Goldman Sachs по «OpenClaw»: хотя суммарно за год они снизились на 8%, с 2025 года они уже опережают MSCI China Index и широкую корзину AI от Goldman Sachs соответственно на 44 процентных пункта и 14 процентных пунктов — эта избыточная доходность достаточно ясно показывает, что AI-основная линия (главная тема) не потеряла актуальность на фоне геополитической турбулентности.

		Заявление Sina: Эта новость перепечатана с партнёрских СМИ Sina. Sina публикует эту статью с целью донести больше информации и не означает, что она согласна с её мнениями или подтверждает описанное. Содержимое статьи предназначено только для справки и не является инвестиционной рекомендацией. Если инвесторы действуют на основании этого, они принимают риск на себя.

Масса информации, точная интерпретация — всё в приложении Sina Finance APP

Ответственный редактор: Лин Чэнь