Цены на «гелий» удвоились, спекуляции на рынке A-shares отражают стремление к «самостоятельному контролю»

Вопрос к AI · С какими реальными вызовами сталкивается автономно управляемое и контролируемое производство гелия?

Экономическое обозрение XXI века, репортёр Чжао Юньфань

A-сценка Китая, которой мешают геополитические потрясения, — тема не слишком распространённая — незаметно начинает набирать обороты.

С 19 по 23 марта ведущий производитель электронных специальных газов Huate Gas (688268.SH) показал рост котировок подряд в течение трёх торговых дней; суммарное отклонение темпов роста составило более 30%, а оборот в отдельный день однажды увеличился до 1,5 млрд юаней. Одновременно компании газового сектора, включая JinHong Gas (688106.SH), Kemet (002549.SZ) и др., вышли на независимую рыночную динамику.

А общей чертой нескольких компаний выступают ресурсы гелия, лежащие на пересечении двух долгосрочных магистралей — геополитики и полупроводников.

Удар «разрыва поставок»

В начале марта геополитическая обстановка продолжала обостряться: объекты по сжиженному природному газу (LNG) в промышленном городе Рас Лаффан (Катар), подверглись нападению, в результате чего производство на одном из крупнейших в мире заводов LNG оказалось приостановлено, а неопределённость со стороны предложения постоянно растёт.

Гелий — ключевой побочный продукт, извлекаемый в процессе сжижения природного газа. В катарском газовом месторождении доля гелия высока — это вторая по величине страна-производитель гелия. В 2025 году производство гелия составит более одной трети от мирового общего объёма.

Уничтожение, вызванное нападением, носит долгосрочный характер. Ранее CEO QatarEnergy Карби публично заявил, что ремонтная работа, по прогнозам, приведёт к остановке мощностей по LNG примерно на 12,8 млн тонн в год, а продолжительность может достигать трёх–пяти лет. Это означает, что предложение сопутствующего гелия может столкнуться с длительным жёстким дефицитом.

Гелий, как один из наиболее доступных инертных газов, благодаря стабильным химическим свойствам широко используется в ключевых процессах производства полупроводников — при фотолитографии, травлении, ионной имплантации, газофазном осаждении и т.п., выступая защитным газом, газом-носителем и продувочным газом. В структуре себестоимости производства пластин электронные газы являются вторым крупным элементом затрат после кремниевых пластин: на их долю приходится около 13%–15%.

При этом по мере усложнения обстановки на Ближнем Востоке производители пластин начали концентрировать внимание и заранее оценивать возможные узкие места в цепочке поставок и передачу цен. Сообщается, что южнокорейские чип-гиганты, такие как Samsung Electronics и SK hynix, в экстренном порядке проверяют состояние запасов гелия. На китайском рынке число предприятий по производству полупроводников зрелых техпроцессов велико, и гелий пользуется устойчиво высоким спросом. В определённой степени под влиянием оказались и компании соответствующего сектора на рынке A-акций.

Согласно данным Zhuochuang Information, спот-цены на сверхвысокочистый гелий класса 6N с поставкой на месте в марте (накопительно) выросли на 87,69%. Жидкий гелий, импортный/отечественный трубный гелий выросли соответственно на 75,71%, 71,88% и 60%. В тот же период цены по долгосрочным контрактам по перечисленным категориям выросли на 3,8%, 2,9%, 2,4% и 2,1% соответственно.

Автономия в цепочке поставок отрасли сталкивается с вызовами

На самом деле из-за проблем в цепочках поставок специальных газов, которые провоцируются мировой геополитикой, в последние годы подобное случалось неоднократно. В 2022–2024 годах цены на неон, криптон и ксенон временами росли из‑за сбоев в поставках, вызванных конфликтом РФ–Украина, и наблюдались довольно резкие ценовые колебания.

Геополитические конфликты усиливают риски цепочек поставок, но одновременно заново заставляют внутреннюю промышленность уделять пристальное внимание гелию и индустрии электронных специальных газов с позиций автономности и контролируемости.

В «Плане развития отрасли промышленности сырья на период “14-й пятилетки”» указано, что нужно решить проблему «узкого горлышка» по ключевым видам, включая высокочистые электронные газы и редкие газы. Данные AiJiWei (Lovejiwei) показывают, что внутренний рынок электронных специальных газов растёт быстрыми темпами: с 2019 по 2023 год показатели постоянно повышались, а в 2023 году объём достиг 24,9 млрд юаней. Ожидается, что в 2025 году объём рынка составит 27,9 млрд юаней; в течение периода среднегодовой темп роста сохранится на уровне примерно 12%–13%, а доля локализации электронных специальных газов имеет шанс повыситься до 25%.

Однако только в части гелия темпы импортозамещения довольно медленные.

С точки зрения способов получения. Хотя гелий является сопутствующим продуктом природного газа, природный газ не обязательно содержит высокую долю гелия. Поскольку гелий относится к природным минералам, накопленным вследствие геологических изменений, его источник зависит от степени обогащения месторождений. А биогаз (например, получаемый из компоста или другой искусственно произведённый природный газ) не содержит гелия и потому не может быть извлечён из обычного природного газа. Обычные химические процессы также не позволяют «разложением или синтезом» производить гелий.

Согласно открытым данным, доля зависимости Китая от импорта гелия в долгосрочной перспективе превышает 95%.

В настоящее время производители гелия в Китае наращивают мощности по схеме «импорт + собственное производство» с двух рельс одновременно. При этом импортируемый природный газ в основном поступает из Катара, России и др. Внутри страны опираются на местную газовую промышленность: извлекают и очищают сопутствующий гелий из природного газа низкого качества. Такие компании, как Huate Gas, JinHong Gas, Kemet и др., в основном полагаются на импортную очистку, однако помимо импортируемого газа проблема остаётся в обеспечении сырьём из собственных источников.

Кроме того, некоторые компании пытаются извлекать небольшие объёмы гелия из воздуха. Например, такие предприятия, как группа Hangyang (杭氧), уже обладают возможностью извлекать гелий из крупномасштабных установок по разделению воздуха. Но из‑за высокой стоимости извлечения объёмы крайне ограничены, и на данный момент не наблюдается тренда к промышленному внедрению и экономической целесообразности за пределами лабораторий.

В целом можно сказать, что внимание к гелию и электронным специальным газам внутри страны неуклонно растёт, но на фоне бурного роста спроса требования к цепочке поставок и автономному промышленному обеспечению становятся всё более жёсткими.

С 2025 года глобальная гонка в сфере AI накаляется, что стимулирует резкий рост спроса на высококлассные чипы. Фабрики по производству пластин вступают в новый цикл расширения мощностей, а спрос на электронные газы растёт ещё быстрее. Постоянное наращивание мощностей фабрик памяти и заводов по производству пластин в стране даёт местным газовым компаниям широкое окно для проверки и увеличения объёма выпуска.

В недавнем исследовательском отчёте Northeast Securities прямо указала: твёрдо рассчитывает на долгосрочную ценность для размещения в электронных газах при «схождении» спроса и предложения. Со стороны спроса отраслевой масштаб рынка имеет шанс перейти в канал нелинейного расширения; со стороны предложения изменения внешней среды вынуждают подрядчиков внизу ускорять перестройку цепочки поставок. Также Huatai Securities отметила: по мере расширения мощностей в производстве памяти и пластин в Китае, а также из‑за ограниченности поставок газов вследствие геополитического конфликта на Ближнем Востоке, к 2026 году условия для бизнеса в отрасли электронных газов в Китае могут ускоренно улучшиться.

Остерегайтесь разных сценариев «раскачки»

Что касается отраслевой логики и логики рынка капитала: поскольку импорт природного газа в основном осуществляется по долгосрочным контрактам, а стоимость отделения гелия в общей стоимости природного газа занимает относительно небольшую долю, то сам по себе разрыв в предложении позволяет соответствующим компаниям в полной мере получить выгоды от роста цен.

В недавнем взаимодействии с инвесторами Huate Gas также указывала, что цена высокочистого гелия компании заметно выросла, увеличилось число зарубежных заказов, а отечественная продукция частично перераспределяется, поэтому цены легко «подтягиваются».

JinHong Gas, в свою очередь, заявила: в настоящее время цена высокочистого гелия для охлаждения в полупроводниках заметно растёт, но из‑за различий в объёмах спроса со стороны клиентов фактические цены различаются.

Стоит отметить, что в индустрии электронных специальных газов много подпрофилей, и в некоторых категориях низкого уровня, таких как азот трифторид (тр?ифт???), существует структурный избыток предложения; при этом при «раскачке» связанных индустрий всё ещё нужно учитывать риски.

Кроме того, часть предприятий по производству гелия с высоким содержанием гелия в основном — это газовые компании, такие как Weifa Gas, NineFound Energy и др. Однако из‑за кризиса в цепочках поставок у них издержки на импорт сырья выходят на биржу, поэтому основные газовые бизнесы, возможно, столкнутся с определённым давлением затрат.