Что может означать призыв Трампа установить 10% лимит на ставки по кредитным картам для акций эмитентов

9 января президент США Дональд Трамп призвал ввести временный предел в 10% на процентные ставки по кредитным картам, начиная с 20 января. Акции компаний в сфере потребительского финансирования торгуются резко ниже в ответ.

Почему это важно: Примечательно, что заявление Трампа в основном было призывом к действию и не содержало никаких объявлений о политике или законодательных инициатив. На данный момент мы считаем, что введение лимита маловероятно, но если он будет принят, это будет иметь крайне тяжелые последствия для прибыльности кредитных карт.

• Многие портфели кредитных карт несут кредитные издержки, которые слишком высоки, чтобы их можно было поддерживать при ограничении в 10% на процентные ставки. Мы ожидаем, что Capital One, Synchrony и Bread Financial Holdings понесут значительные убытки при таком низком лимите.

Итог: Поскольку не наблюдается ощутимого прогресса в направлении внедрения, мы пока сохраняем наши оценки справедливой стоимости для American Express, Capital One, Synchrony и Bread, но отмечаем, что риск для этих компаний вырос.

• Однолетний лимит в 10% на ставки по кредитным картам снизил бы наши оценки справедливой стоимости для широко-ровдового (wide-moat) American Express с $292 за акцию до $280, а для узкого ровдового (narrow-moat) Capital One — с $216 за акцию до $185.
• Мы считаем, что эмитенты карт с частной торговой маркой (private-label) структурно более уязвимы, поскольку они обычно взимают более высокие ставки, а качество их кредитных портфелей слабое. Мы полагаем, что введение лимита на процентные ставки снизит наши оценки справедливой стоимости для no-moat Synchrony с $72 за акцию до $58, а для Bread — с $64 за акцию до $38.

Общая картина: Это представляет собой сценарий наихудшего случая, поскольку эмитенты кредитных карт, вероятно, отреагируют сокращением кредитных лимитов, снижением расходов на маркетинг и увеличением других комиссий. Однако более длительный лимит на процентные ставки, как предложили сенаторы Берни Сандерс и Джош Хоули, нанес бы гораздо больший ущерб.

• American Express наименее подвержен влиянию действий по процентным ставкам по кредитным картам. Банк получает примерно 25% своей выручки от чистого процентного дохода, и он сталкивается с более низкими кредитными издержками по сравнению с конкурентами.