Фурье полупроводники активно снижают цены, перед IPO Ху Сяолин реализовал активы на сумму 75 миллионов юаней

Автор: Чэн Мэнъяо | Поставщик: Rui Finance

Фурье (03625.HK), подававшая проспект в конфиденциальном порядке, 23 марта запустила андеррайтинг в Гонконге. Период подачи заявок продлится до 12:00 26 марта; ожидается, что торги на Main Board Гонконгской фондовой биржи начнутся 31 марта в 9:00.

В рамках данного IPO Фурье планирует глобальное размещение 12 млн акций H. В том числе: публичное предложение в Гонконге — 0,6 млн акций, около 5%; международное размещение — 11,4 млн акций, 95%. Также предусмотрены опционы на дополнительное размещение в размере 15%.

Диапазон цены размещения на акцию — 40 гонконгских долларов до 50 гонконгских долларов. По средней цене 45 гонконгских долларов ожидаемый общий объем привлечения составит 540 млн гонконгских долларов, что соответствует чистым средствам примерно 480 млн гонконгских долларов. Один лот — 100 акций, плата за участие — около 5050,43 гонконгских долларов.

По направлениям использования средств: 46,8% — на создание нового центра НИОКР в течение следующих пяти лет; около 17,8% — на закупку автоматизированного тестового оборудования и строительство внутренних автоматизированных линий валидации тестов, а также на найм инженеров по управлению цепочкой поставок; 17,3% — на поиск стратегических приобретений и сотрудничество; 8,1% — на маркетинг и продажи продуктов.

01

Девять десятых выручки — от маломощных аудиочипов

Прорыв через ценовую войну: годовая выручка 355 млн юаней

Фурье является китайским поставщиком усилителей аудиочипов и чипов тактильной обратной связи, использует модель бизнеса без фабрик (Fabless). Основной бизнес сосредоточен на разработке, проектировании и продажах маломощных аудиочипов, аудиочипов средней и высокой мощности, а также чипов тактильной обратной связи; продукция широко применяется в таких развивающихся сферах, как смартфоны, планшетные компьютеры, интеллектуальные носимые устройства, умные экраны и интеллектуальные автомобили.

В 2022–2024 гг., а также в период с января по октябрь 2015 года (далее: отчетный период) Фурье соответственно достигла выручки 130 млн юаней, 150 млн юаней, 355 млн юаней и 281 млн юаней, показывая устойчивый рост. Скорректированный чистый убыток составил 58,078 млн юаней, 86,287 млн юаней, 49,001 млн юаней и 33,168 млн юаней, при этом он продолжал сокращаться. Валовая маржа составила 7,3%, -0,1%, 13,1% и 20% соответственно.

В 2024 году выручка Фурье выросла на 136,34% в годовом исчислении, а чистый убыток сократился на 39,6% в годовом исчислении; валовая маржа выросла на 13,2 процентного пункта в годовом исчислении.

Если разделить по продуктовым линейкам, маломощные аудиочипы являются ключевым источником дохода Фурье: в течение периода они обеспечили более 90% операционной выручки. С точки зрения рынков конечных применений смартфоны и планшетные компьютеры обеспечили более 85% продаж.

Согласно отчету Frost & Sullivan, в 2024 году Фурье поставила в Китае более 400 млн усилительных аудиочипов и в мире — более 450 млн усилительных аудиочипов. Усилительные аудиочипы уже используются девятью из десяти ведущих производителей смартфонов в мире; по общему объему отгрузок они занимают третье место в мире среди поставщиков усилительных аудиочипов и второе место в Китае.

Быстрый рост выручки — результат подхода «продаем по цене ради объема». В 2023 году объем продаж маломощных аудиочипов Фурье вырос на 83,99% год к году — до 214 млн штук; цена снизилась на 38,89% год к году; валовая маржа продукта упала с 17% до 2,7%. В 2024 году объем продаж аудиочипов высокой мощности увеличился на 259,43% год к году — до 11,739 млн штук; цена снизилась на 13,96% год к году; валовая маржа продукта упала с 38,5% до 18,1%.

Фурье признает, что снижение валовой маржи маломощных аудиочипов в 2023 году в основном обусловлено стратегическим принятием более конкурентоспособного метода ценообразования с приоритетом на расширение доли рынка.

Важно отметить, что в 2024 году средняя отпускная цена маломощных аудиочипов слегка выросла, а валовая маржа улучшилась. Однако при более детальном рассмотрении в составе маломощных аудиочипов входят две модели продуктов: обе в отчетном периоде продолжали снижать цены, и при этом средняя цена у одной из них, имеющей более высокую среднюю цену — портативного усилительного аудиочипа, — по объему продаж существенно уступала другой модели — аудиочипу с адаптивным контролем мощности. Именно это стало одной из ключевых причин резкого роста объема продаж маломощных аудиочипов Фурье при одновременном снижении колебаний средней отпускной цены. По сравнению с 2022 годом в 2024 году объем продаж маломощных аудиочипов вырос на 287,63%, а средняя цена снизилась на 33,33%.

В период с января по октябрь 2025 года средняя отпускная цена продукта снизилась на 5,71% год к году, а объем продаж вырос на 3,79%, почти без изменений. Тем не менее, благодаря эффективному контролю затрат и смещению продуктовой структуры в сторону продуктов усилительных аудиочипов с более высокой валовой маржой, валовая маржа Фурье в целом выросла на 6,6 процентного пункта год к году.

02

Постоянное наращивание инвестиций в НИОКР

Двойная концентрация: клиенты и цепочки поставок

Усилительные аудиочипы — это интегральный модуль на основе смешанного сигналового дизайна, который с помощью таких технологий, как алгоритмы управления мощностью и аудиоэффекты, обеспечивает эффективную обработку и оптимизированный выход аудиосигналов. Как упоминалось выше, Фурье использует модель без фабрик (Fabless): в рамках этой модели Фурье в основном отвечает за проектирование и разработку, а производство пластин, упаковка чипов и все работы по тестированию серийной продукции передаются на аутсорсинг третьим сторонам — бизнес-партнерам.

В части НИОКР в течение периода расходы на разработку Фурье постоянно росли и составили соответственно 48,708 млн юаней, 59,271 млн юаней, 68,060 млн юаней и 55,690 млн юаней, что соответствует 57,7%, 60,2%, 62,7% и 53,0% от общих операционных расходов за тот же период. По состоянию на 13 марта 2026 года исследовательская команда состоит из 91 участника, что составляет 61,1% от общего числа сотрудников на эту же дату. Ключевые участники в основном происходят из ведущих в мире полупроводниковых компаний, таких как Texas Instruments и NXP Semiconductors.

В настоящее время Фурье имеет соответственно 32, 2 и 1 зарегистрованный патент в Китае, США и Европе, включая 32 патента на изобретения и три патента на полезные модели. Также в Китае подано 21 заявка на патент, ожидающая одобрения, и в США — одна заявка на патент, ожидающая одобрения. Однако сейчас Фурье вовлечена в судебный спор о патентах. Согласно публичной информации, дело будет рассмотрено 27 апреля в Шанхайском суде по интеллектуальной собственности.

В отчетном периоде закупки Фурье у пяти крупнейших поставщиков составили 89,1%, 91,9%, 93,9% и 93,5% от общей суммы закупок за соответствующий период. При этом доля закупок у крупнейшего поставщика составила 31,5%, 62,0%, 52,7% и 33,7% соответственно. Сейчас Фурье построила цепочки поставок в Китае, Корее и Японии, но из-за высокой концентрации закупочного режима следует опасаться рисков цепочки поставок.

Одновременно Фурье существует риск концентрации клиентов. В каждый период выручка Фурье от пяти крупнейших клиентов составила соответственно 93,0%, 78,6%, 83,0% и 88,2% от общей выручки. Если произойдет отток ключевых клиентов или снизится спрос на конечном рынке, это повлияет на результаты Фурье.

Согласно публичным сообщениям, клиенты Фурье охватывают ключевых игроков отрасли потребительской электроники, интеллектуального дома и автомобильной электроники, таких как Samsung, Xiaomi, Honor, Skyworth, Hisense, BYD, Changan, Chery и др. В последние годы быстрое развитие этих новых отраслей продолжает поддерживать устойчивый рост мирового размера рынка усилительных аудиочипов. Для оперативного реагирования на рыночный спрос масштаб запасов Фурье увеличивается.

По состоянию на конец октября 2025 года объем запасов составляет 130 млн юаней, существует риск обесценения. В тот же период остаток денежных средств и их эквивалентов составляет 73,463 млн юаней, краткосрочных долговых обязательств — 81,791 млн юаней; имеется небольшая разница.

Кроме того, в отчетном периоде чистый денежный поток от операционной деятельности Фурье был последовательно отрицательным, а накопленный отток составил 334 млн юаней.

03

Shunwei Capital и Huqings Technology — оба акционеры

Перед IPO Сюй Сяолинь реализовал активы на 75,04 млн

Фурье была основана в мае 2016 года Сюй Сяолинем и Лю Баоляном как соучредителями. У обоих предпринимательский опыт связан с компанией NXP Semiconductors Shanghai; Сюй Сяолинь проработал 8 лет, а Лю Баолян до ухода работал главным инженером по продуктам. По биографическим данным время трудоустройства двух основателей в NXP Shanghai отличалось на 5 лет и 5 месяцев, а разница между датами ухода составляла 1 месяц.

С момента основания Фурье поддерживала быстрый темп коммерциализации. В 2017 году — коммерциализация в Китае первой партии ASIC DSP интегрированных портативных усилительных аудиочипов; в 2021 году — коммерческая продажа первой в Китае аудиочипа средней и высокой мощности; в 2023 году — выпуск первой в Китае автомобильной линейки усилительных аудиочипов, сертифицированных по AEC-Q100, при этом чипы тактильной обратной связи также достигли коммерческих продаж.

На рынке капитала в период с мая 2017 года по август 2022 года Фурье завершила девять раундов финансирования; общая сумма привлеченных средств составила 518,5 млн юаней. Оценка выросла с 1 млрд юаней после инвестиций до A-раунда до 2,275 млрд юаней после финансирования D-раунда в 2022 году.

Роскошные инвесторы включали Moore Capital, Shenzhen Capital Group, Dachen Zhicai, Hechuang Capital, Shunwei Capital, Junlian Capital, Hillhouse Capital, Redwood China, Huqings Technology, AAC Technologies Holdings, Wingtech Technology, Longqi Technology и другие известные венчурные инвестиционные организации и индустриальные капиталы. В течение этого периода Сюй Сяолинь неоднократно осуществлял передачу долей, суммарно реализовав активы на 75,04625 млн юаней.

По состоянию на подачу документов Сюй Сяолинь и Лю Баолян в совокупности контролируют 35,28% голосующих прав акционеров Компании, что соответствует члену контрольного акционера.

Сюй Сяолинь — председатель совета директоров, исполнительный директор и генеральный директор, контролирует 32,76% голосующих прав; Лю Баолян — соучредитель, исполнительный директор, вице-президент, директор по приложениям алгоритмов и участник ключевой команды по фундаментальным разработкам, напрямую владеет 2,52%; двое из них являются лицами, действующими согласованно.

В 2022–2024 годах Сюй Сяолинь получал вознаграждение (без учета выплат, основанных на акциях) 0,933 млн юаней, 0,837 млн юаней и 1,044 млн юаней соответственно; Лю Баолян получал 0,915 млн юаней, 0,811 млн юаней и 0,963 млн юаней соответственно.

Однако в первые 10 месяцев 2025 года у обоих произошло снижение зарплат. Сюй Сяолинь получил зарплату 0,685 млн юаней, что на 0,19 млн юаней меньше в годовом выражении; Лю Баолян получил 0,646 млн юаней, что на 0,159 млн юаней меньше.

Приложение: список посреднических организаций, связанных с выпуском акций и размещением Фурье

Совместные спонсоры по размещению: Guotai Junan Securities Financing Co., Ltd. | Orient Capital (Hong Kong) Limited

Юридические консультанты: Baker McKenzie Law Firm | Tongshang Law Offices | Commerce & Finance Law Offices LLP | Fangda Partners

Аудитор и бухгалтер, ответственный за отчетность: Ernst & Young Certified Public Accountants