Дунву Цзиньсяо: присвоили рейтинг «Покупать» компании Хэвань Дици

Вэньду Хуньхун, Го Янань из Guwu Securities Co., Ltd. в последнее время провели исследование Weiwang Electric и опубликовали исследовательский отчет «Обзор за 2025 год: совместный рост бизнеса в сфере новой энергетики и передачи; перспективы для бизнеса центров обработки данных и за рубежом», присвоив компании Weiwang Electric рекомендацию «покупать».

Weiwang Electric (603063)

Инвестиционные тезисы

Компания опубликовала годовой отчет за 2025 год: выручка составила 4,17 млрд юаней, год к году +12%, чистая прибыль, относящаяся к акционерам, — 5,3 млрд юаней, год к году +21%; из них за 25Q4 выручка — 1,39 млрд юаней, год к году -2,3%, по кварталу +55%; чистая прибыль, относящаяся к акционерам, — 0,2 млрд юаней, год к году +5%, по кварталу +115%.

Двойной двигатель в сфере новой энергетики и передачи, обеспечивающий рост выручки. В 25-м году выручка компании от бизнеса новой энергетики — силовой электроники и управления — составила 3,3 млрд юаней, год к году +15%, валовая маржа 33,4%, год к году -0,2 п.п.; из них за Q4 выручка — 1,01 млрд юаней, год к году -4%, по кварталу +34%, валовая маржа 34,1%, год к году +1,5 п.п., по кварталу -0,5 п.п. Мы считаем, что рост выручки в бизнесе новой энергетики в основном связан с высокими поставками инверторов для накопления энергии и преобразователей для ветроэнергетики; при этом общая валовая маржа остается стабильной. Выручка инженерно-трансмиссионного бизнеса составила 0,63 млрд юаней, год к году +12%, валовая маржа 51,6%, год к году +7 п.п.; из них за Q4 выручка — 0,32 млрд юаней, год к году +29%, по кварталу +272%; валовая маржа 56,2%, год к году +7,6 п.п., по кварталу +11,2 п.п. Мы полагаем, что валовая маржа в бизнесе передачи существенно растет прежде всего из-за влияния продуктовой структуры.

Потенциал к раскрытию для электропитания центров обработки данных и зарубежного бизнеса. Компания, разрабатывая инновационные решения и активно ведя инженерные внедрения в области специализированных систем электропитания, таких как высоковольтное переменное/постоянное и импульсная мощность, а также системы электропитания для центров обработки данных, будет представлять новые перспективные решения в будущем. В 2025 году выручка зарубежного бизнеса компании составила 0,37 млрд юаней, год к году +42%; валовая маржа 50,3%, год к году -3,9 п.п. Сервисные точки охватывают более 30 стран, включая Бразилию, Турцию, Южную Корею и т.д.; интернационализация все еще находится на ранней стадии, и в будущем потенциал роста будет раскрыт.

Показатель расходов за период стабилен и снижается; влияние обесценения на прибыль. В 25-м году расходы за период составили 0,93 млрд юаней, год к году 5,3%, коэффициент расходов 22,2%, год к году -1,3 п.п.; из них за Q4 расходы за период — 0,25 млрд юаней, по кварталу и год к году -16,9%/-4%, коэффициент расходов 17,9%, по кварталу и год к году -3,2/-11,1 п.п. Операционный чистый денежный поток за 25-й год — 0,42 млрд юаней, год к году +52,7%; из них за Q4 операционный денежный поток — 0,4 млрд юаней, по кварталу и год к году +26,9%/+80,2%, что в основном связано с увеличением денежных средств, полученных от продажи товаров и предоставления услуг. В 25-м году компания начислила потери от обесценения активов 0,33 млрд юаней, а потери от кредитного обесценения — 0,95 млрд юаней; если учесть сторнирование (возврат) сумм, годовая прибыль может достигнуть 0,66 млрд юаней.

Прогноз прибыли и инвестиционный рейтинг: с учетом того, что бизнес новой энергетики компании, относящийся к электронике управления, сохраняет устойчивый рост, а инверторы для накопления энергии, как ожидается, выиграют от благоприятной конъюнктуры в цепочке спроса; рынок мощного электрооборудования для отрасли ИИ внизу по цепочке широк, а зарубежные рынки продолжают расширяться. Мы прогнозируем, что в 26-27 годах чистая прибыль, относящаяся к акционерам, составит 7,1/8,2 (сохранить исходный прогноз 7,1/8,2) млрд юаней; прогноз по чистой прибыли, относящейся к акционерам, на 28-й год — 9,4 млрд юаней, год к году +34%/+14%/+15%, что соответствует PE 22/19/17x; рейтинг сохраняется на уровне «покупать».

Предупреждения о рисках: усиление конкуренции, изменения в политике, недостаточное расширение новых продуктов по сравнению с ожиданиями и т.п.

Последняя детализация прогнозов прибыли приведена ниже:

В течение последних 90 дней по этой акции 5 институциональных организаций дали оценку, 5 из них — рекомендацию «покупать»; в течение последних 90 дней средняя целевая цена, установленная институциональными организациями, составляет 40,79.

Приведенное выше составлено Securities Star на основе публичной информации и сгенерировано с помощью AI-алгоритма (рег. № 310104345710301240019), и не является инвестиционной рекомендацией.