Бои на Ближнем Востоке серьезно ударили по европейской экономике! Евро показал худшую за 2024 год квартальную динамику, а настроения на снижение достигли четырехлетнего максимума.

Война на Ближнем Востоке поднимает цены на энергоносители и перестраивает структуру валютного рынка. Падение евро в этом квартале, как ожидается, станет самым худшим с момента 2024 года: высокая зависимость Европы от импорта энергии вновь обнажила уязвимость, из‑за чего на региональные экономические перспективы легла тень. Рынок опционов показывает, что спрос на защиту от снижения евро в этом месяце достиг четырехлетнего максимума, а медвежьи настроения поднялись до почти рекордного уровня за последние годы.

Евро к доллару в этом квартале уже упало примерно на 2%, сейчас торгуется около 1.15 доллара, всего в марте оно суммарно снизилось на 2.5%, что является самым большим месячным падением с июля 2024 года. Это резко контрастирует с сильным движением, которое наблюдалось в конце января: евро пробило 1.20 доллара и достигло почти пятилетнего максимума. Команда стратегов Morgan Stanley во главе с David Adams ожидает, что в краткосрочной перспективе евро может пойти еще ниже — до 1.13 доллара.

Постоянный рост цен на нефть и сдерживание поставок через Ормузский пролив заставили валютных трейдеров вернуться к торговой логике 2022 года во время российско‑украинского конфликта — тогда европейские рынки были сильно повреждены, а доллар резко укрепился. При этом валютный рынок уже полностью заложил в цены ожидания трех повышений ставки со стороны ЕЦБ в этом году: по сравнению с ситуацией всего несколько недель назад, когда вероятность снижения ставок оценивалась в 35%, поворот оказался настолько резким, что это впечатляет.

Рынок опционов показывает усиление медвежьих настроений

Сигналы производного рынка гораздо более пессимистичны, чем прогнозируют аналитики. Опрос Bloomberg показывает, что аналитики оценивают целевую цену евро на конец года в 1.20 доллара, но траектория, подразумеваемая опционами, намного слабее этого. Ранее в этом месяце, спрос на защиту от снижения евро достиг четырехлетнего максимума; ранее трейдеры продолжали платить высокие премии за ставки на рост, но теперь эта предпочтительность полностью исчезла, и рыночные настроения перешли в нейтральные.

Если смотреть на конкретные валютные пары, то ставки в медвежьи опционы на евро к иене превосходят ставки в опционы на рост почти в соотношении четыре к одному; по евро к швейцарскому франку и австралийскому доллару позиции также смещены в сторону снижения, но в меньшей степени. Однако евро не во всех валютных парах выглядит одинаково слабым: по данным DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation) за этот месяц, желание трейдеров делать ставки на рост евро к британскому фунту более чем в четыре раза превышает желание делать ставки на его падение — настроения на рынке евро заметно различаются в зависимости от валютной пары.

Энергетический шок загоняет ЕЦБ в дилемму

Рост цен на нефть как раз толкает Европейский центральный банк в затруднительное сценарное поле политики. ING отмечает: хотя повышение ставок обычно поддерживает национальную валюту при сильной экономике, ограничения предложения, вызванные ситуацией на Ближнем Востоке, ломают эту логику — сокращение зарубежных инвестиций во время кризиса в странах Персидского залива ужесточает глобальные финансовые условия; прежде всего от этого страдают валюты, чувствительные к росту, такие как евро.

Данные по инфляции в Германии показывают, что благодаря росту цен на энергоносители инфляция поднялась до самого высокого уровня за год. Ситуация, с которой сталкивается ЕЦБ, вновь напоминает 2022 год: инфляция, вызванная энергией, и замедление экономической активности одновременно появляются вместе, а пространство для политики крайне ограничено.

Исчезает оптимизм по фискальной политике, понижаются прогнозы роста

Факторы фискальной поддержки, которые ранее подпитывали укрепление евро, начинают сходить на нет. Оптимистичные ожидания того, что Германия изменит курс фискальной политики и расширит расходы на оборону, уже заметно охладились, а Организация экономического сотрудничества и развития (OECD) одновременно понизила прогнозы роста для еврозоны; Германия и Италия также рассматривают возможность пересмотра вниз собственных официальных прогнозов роста.

Это означает, что многофакторные позитивные ожидания в начале года, которые подтолкнули евро к почти пятилетнему максимуму, — ожидания фискального расширения и логика ослабления доллара — всего за несколько недель были поочередно нейтрализованы энергетическим шоком.

Предупреждение о рисках и условия отказа от ответственности

        На рынке есть риски, и инвестиции требуют осторожности. Эта статья не является персональной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователям следует оценить, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы, представленные в этой статье, их конкретным обстоятельствам. В соответствии с этим инвестированием ответственность несет сам инвестор.