Финансовое исследовательское агентство Gavekal: Китайский государственный долг демонстрирует стабильную динамику, подчеркивая свою роль в качестве актива для защиты от рисков

Ежедневные финансовые новости | Чжан Шолинь    Ежедневные финансовые новости редактор | Ян И

Недавно финансово-исследовательская организация Gavekal опубликовала аналитический отчет, в котором подробно проанализировала текущее состояние международных резервных активов.

В отчете отмечается, что начиная с 2012 года инвестиции в китайские гособлигации — это один из немногих способов, который позволял портфелю глобальных гособлигаций обеспечивать доходность выше, чем американская инфляция. В последние годы китайские гособлигации демонстрируют устойчивые результаты, и постепенно они превращаются в осуществимую альтернативу резервным активам, что потенциально может ослабить позиции золота и американских гособлигаций.

Кроме того, в упомянутом аналитическом отчете указано, что при комплексном анализе китайские гособлигации можно рассматривать как потенциальный резервный актив.

Давление на продажу золота может продолжаться

Как стало известно из 《Ежедневных финансовых новостей》, упомянутый аналитический отчет Gavekal был подготовлен авторами Charles Gave и Louis-Vincent Gave. Эти два автора в своем отчете отмечают, что на протяжении многих лет рынок по умолчанию считает главным резервным активом американские гособлигации, а в резервах центральных банков разных стран в основном — именно американские гособлигации.

В отчете говорится, что начиная со второго десятилетия XXI века доходность золота существенно превосходит доходность на других сегментах, и доходность китайских гособлигаций тоже оказывается выше. «Золото, очевидно, является конечным “нейтральным” активом; то есть золото — не чье-либо обязательство».

Также в отчете отмечается, что начиная с начала 2002 года инвесторам следует держать золото, а не американские гособлигации — и это суждение по-прежнему применимо и сегодня.

Однако в последнее время цена золота демонстрирует заметные колебания, и на рынке возник такой вопрос: почему цена золота в краткосрочной перспективе резко снижается?

Самое простое объяснение состоит в том, что ранее золото было сильно перекуплено, а активы, находящиеся в зоне переcкупленности, часто сталкиваются с ударом. Согласно публичным данным, за последние четыре года центральные банки разных стран в сумме приобрели от одной четверти до одной трети годовой мировой добычи золота.

В дальнейшем в отчете анализируется, что еще одно возможное объяснение — то, что новый состав ФРС будет более “ястребиным”, чем ожидал рынок, а крах ожиданий по смягчению денежно-кредитной политики несомненно является фактором, который в последние недели оказывает давление на золото. Как только рынок стабилизируется, золото сможет восстановить восходящую тенденцию. Однако в последнее время давление распродаж золота может сохраняться, пока общая рыночная волатильность не снизится.

В указанном аналитическом отчете два автора также предлагают новый взгляд: в рамках подхода, основанного на «парадоксе Але» и «теории ставки Викселля», рынок предполагает выбор между золотом и американскими гособлигациями как между двумя вариантами. Но сегодня люди уже не живут в таком бинарном мире. Для многих стран, многих центральных банков и не столь догматичных инвесторов китайские гособлигации сейчас — это осуществимая альтернатива.

Китайские гособлигации усиливают роль “актива-убежища”

Согласно представленному аналитическому отчету, китайские гособлигации после пережитых геополитических шоков демонстрируют устойчивость, и они превращаются в реальную альтернативную резервную позицию.

«С тех пор как Китай начал открывать рынок облигаций для иностранных инвесторов, мы уже не раз излагали причины, по которым стоит инвестировать в китайские гособлигации». В упомянутом аналитическом отчете два автора отмечают, что сами по себе данные способны дать ответ: с 2012 года инвестиции в китайские гособлигации — это один из немногих способов, который позволял портфелю глобальных гособлигаций обеспечивать доходность выше, чем американская инфляция. В этот период все инвесторы, вкладывавшиеся в другие ключевые рынки облигаций, понесли заметные убытки. Например, при инвестировании в рынки облигаций Японии, Германии и Великобритании даже возникала номинальная отрицательная доходность. Среди основных аналогов только китайские гособлигации опережали американскую инфляцию.

Так какие же «макро»-аргументы можно привести в пользу того, что китайские гособлигации следует рассматривать как потенциальный резервный актив?

В ответ на это в упомянутом аналитическом отчете приводятся следующие причины: во-первых, Китай прочно занимает позицию глобального индустриального сверхдержавы, тем самым закладывая прочную отраслевую основу для активов в юанях; во-вторых, преимущества Китая в мировой торговле продолжают ярко проявляться: теперь, за исключением некоторых регионов, Китай является основным торговым партнером для большинства регионов мира; в-третьих, сегодня Китай — мировая держава в области электроэнергии, и в электроэнергетике формируется долгосрочное сравнительное преимущество. Производимая Китаем электроэнергия — самая большая в мире, и при этом стоит дешевле, чем у любой другой страны. Поскольку будущим «топливом» будет электроэнергия, Китай способен вырабатывать, передавать и хранить электроэнергию с существенно более низкими затратами, чем другие страны, и это, очевидно, является сравнительным преимуществом.

Источник изображения на обложке: медиа-архив 《Ежедневных финансовых новостей》