Голдман Сакс снизил целевую цену по японским акциям: перебои с Хормузом могут продолжаться до 6 недель, японские компании сталкиваются с «давлением» цен на нефть в прибыли

Goldman Sachs снизил целевые цены по индексу TOPIX Японии на 3, 6 и 12 месяцев до 3800, 4000 и 4200 пунктов соответственно. Причина — продолжающийся конфликт на Ближнем Востоке удерживает высокими цены на энергоносители и окажет существенное сжатие прибыли японских компаний. Эта корректировка показывает, что ожидания рынка относительно быстрого урегулирования ситуации на Ближнем Востоке заметно охладели.

По данным платформы «追风交易台», 29 марта Goldman Sachs опубликовал исследовательский отчет. Аналитик по сырьевым товарам в этом банке повысил прогнозы цен на нефть и природный газ: базовое допущение — что прерывание нефтепотока через пролив Ормуз продлится шесть недель, с учетом эффекта от увеличения стратегических запасов.

На этой основе в синхронном порядке обновили прогнозы по макроэкономике для азиатского региона. Команда по стратегии японских акций сразу снизила целевые цены по TOPIX на всех горизонтах относительно ранее 3900/4100/4300 пунктов, на 100 пунктов.

На уровне прибыли: прогноз темпа роста EPS (прибыль на акцию) на FY26 (финансовый год, заканчивающийся в марте 2026 года) был существенно понижен — с 12,3% до 7,2%. Основная причина — более высокие цены на нефть приводят к сжатию маржинальности компаний. Этот прогноз примерно на 5 процентных пунктов ниже рыночного консенсуса 12%, расхождение существенное.

При этом рыночные настроения остаются хрупкими: в неделю с 16 по 19 марта как иностранные, так и внутренние институциональные инвесторы перешли к чистым продажам, тогда как только розничные инвесторы, вопреки тенденции, выступили чистыми покупателями.

Удар по проливу Ормуз: разрыв по прибыли — с трех до шести недель

Ключевой драйвер этого понижения — повышение допущения в базовом сценарии: срок, в течение которого нефтепоток через пролив Ормуз будет затруднен, продлили с ранее трех недель до шести.

В двух сценариях различается масштаб удара по прибыли японских компаний. В сценарии с перерывом на три недели прогноз темпа роста FY26 EPS составляет 8,8%; маржинальность относительно сценария до конфликта сжимается на 0,3 процентного пункта, вклад в темп роста прибыли энергетических и торговых компаний — около 0,7 процентного пункта.

А в базовом сценарии с перерывом на шесть недель темп роста FY26 EPS дополнительно снижается до 7,2%, а сжатие маржинальности расширяется до 0,5 процентного пункта. При этом прибыль энергетических и торговых компаний дает положительный вклад — он повышается до 1,2 процентного пункта, но все равно недостаточен, чтобы компенсировать общий прессинг. Снижение на уровне ВВП в обоих сценариях оценивается примерно в 0,6 процентного пункта.

В отчете отмечается, что рыночный консенсус по темпу роста прибыли в FY26 составляет 12%, тогда как прогноз банка сверху вниз — 7,2%. Между ними — заметный разрыв около 5 процентных пунктов, что указывает на то, что потенциальные риски дальнейшего понижения прогнозов по прибыли пока не в полной мере заложены рынком.

Страховой сектор в лидерах, оборот в защитном стиле

За прошедшую неделю японский фондовый рынок в целом немного вырос: индекс TOPIX прибавил 1,1% за неделю, а Nikkei 225 практически без изменений. При этом внутри структуры наблюдается явная дивергенция: защитные сектора и сектора, связанные с энергетикой, заметно обгоняют рынок.

Страховой сектор занял первое место среди всех секторов по росту за неделю — 9%. Основная выгода — на фоне новости о вхождении Berkshire в капитал Tokio Marine Holdings: в этой сделке рост компании за неделю составил 25%.

Также сильно выглядели защитные сектора, включая фармацевтику (+5%) и здравоохранение (+5%). Сектора энергетики, нефти, угля и торговли выросли в разной степени на фоне ожиданий роста цен на нефть.

В аутсайдерах оказались другие продукты (-3,5%) и недвижимость (-3,2%). Строительный сектор потерял 4% за неделю — это максимальное падение среди всех секторов; сейчас недвижимость отнесли к секторам, по которым планируют снижение доли.

Акции внутреннего спроса начинают обгонять, ломая логику «слабая иена — выгода экспортерам»

Хотя курс доллара к иене продолжает расти, в отчете зафиксировали заслуживающее внимания структурное изменение: с момента вспышки конфликта Иран—США акции, ориентированные на внутренний спрос, начали относительно опережать акции с большей внешней экспозицией.

Это явление ломает традиционную логику «если иена слабеет, то экспортеры выигрывают». На фоне продолжающейся глобальной неопределенности инвесторы, очевидно, предпочитают снижать подверженность внешним рискам и вместо этого размещают капитал в компаниях, где основной источник дохода — внутренний рынок.

Тем временем потоки капитала показывают, что настроения рынка скорее осторожные. По последним данным Токийской фондовой биржи (TSE), в неделю с 16 по 19 марта иностранные инвесторы чисто продали спотовые акции рынка TOPIX Prime на 4910 млрд иен, внутренние институциональные инвесторы — на 2600 млрд иен; только розничные инвесторы, вопреки тенденции, выступили чистыми покупателями на 3090 млрд иен.

Сравнение глобальных прогнозов по акциям: у Японии «середина» по потенциалу роста по целевым ценам

В рамках модели глобальных прогнозов по акциям Goldman Sachs даже после этого снижения целевая цена по индексу TOPIX Японии по-прежнему подразумевает определенный потенциал роста: предполагаемый рост на горизонтах 3, 6 и 12 месяцев составляет примерно 4%, 10% и 15% соответственно.

Для сравнения: в отчете по S&P 500 целевая цена на 12 месяцев — 7600 пунктов, что соответствует примерно 17% потенциала роста. Целевая цена MSCI Asia Pacific (кроме Японии) на 12 месяцев — 870 пунктов, и потенциал роста также составляет 17%. Ожидаемая доходность по Europe Stoxx 600 относительно умеренная: целевая цена на 12 месяцев соответствует примерно 8% росту.

По размещению по секторам отчет рекомендует увеличить долю в станках/машиностроении (mechanical), IT и сервисах, банках, электрооборудовании и точных приборах, строительстве и материалах, а также в финансовых секторах вне банков, в сырье и химии, и в секторах коммерции и оптовой торговли; снизить долю в электроэнергетике и природном газе, пищевых продуктах, фармацевтике, транспортировке и логистике, стали и цветных металлах, автомобилях и автокомпонентах, в секторах энергетических ресурсов и недвижимости.

Эти замечательные материалы предоставлены платформой «追风交易台».

Для более подробной интерпретации, включая актуальные разборы, исследования «с передовой» и т.п., добавьте 【**追风交易台▪年度会员**】

Предупреждение о рисках и заявление об отказе от ответственности

          

            На рынке есть риски, инвестиции следует делать с осторожностью. Эта статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое положение или потребности конкретных пользователей. Пользователям следует оценить, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы в данной статье их конкретной ситуации. Вкладывая средства на основе изложенного, вы принимаете на себя ответственность.