SMIC в 2025 году увеличит выручку на 36.6% по сравнению с прошлым годом, чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, выросла на 30.7%, планируется выплатить 3.50 юаней на 10 акций в виде дивидендов и произвести дополнительное распределение 4.9 акций | Финансовые новости

Компания «Чжунвэй» раскрыла годовой отчет за 2025 год в понедельник:

За весь год выручка составила 12,385 млрд юаней, год к году рост на 36,62%；чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, — 2,111 млрд юаней, рост на 30,69%.

С точки зрения динамики: в 4 квартале выручка в одном квартале составила 4,322 млрд юаней, чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, — 0,90 млрд юаней; оба показателя установили максимумы за весь год, а темпы отгрузки и признания выручки во второй половине года заметно ускорились.

Если разложить по структуре, «главным двигателем» роста по-прежнему являются установки для травления: продажи оборудования для травления в 2025 году составили 9,832 млрд юаней, рост на 35,12%. Более того, тонкопленочное оборудование начало «набирать объем» — продажи установок LPCVD составили 0,506 млрд юаней, год к году взлет на 224,23%. Компания отмечает, что несколько новых тонкопленочных установок получили повторяющиеся заказы; накопленный объем отгрузок тонкопленочного оборудования уже превысил 300 реакторных установок, а контуры второй траектории роста становятся все более ясными.

Параллельно компания объявила план «денежных дивидендов + увеличение уставного капитала»：планируется выплата 3,50 юаня наличными на каждые 10 акций (с учетом налога), всего около 0,219 млрд юаней；и увеличение капитала 4,9 акций на каждые 10 акций, при этом уставный капитал вырастет с 0,626 млрд акций до 0,933 млрд акций.

Со стороны доходов: 4 квартал «разгоняет» высокие темпы роста за весь год

Если смотреть помесячно по кварталам, выручка в 2025 году росла от квартала к кварталу：Q1–Q4 составили 2,173 млрд, 2,787 млрд, 3,102 млрд и 4,322 млрд юаней; чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, — 0,313 млрд, 0,393 млрд, 0,505 млрд и 0,90 млрд юаней соответственно. На долю 4 квартала приходится около 35% годовой выручки, что отражает сезонность поставок и приемки полупроводникового оборудования и признания выручки, а также означает, что во второй половине компания более плавно переняла у клиентов темпы расширения производства и внедрения.

Операционный денежный поток также демонстрирует «усиление в конце периода»：во 2 квартале операционный денежный поток был -0,174 млрд юаней, но в Q3 и Q4 он стал положительным — 1,095 млрд и 0,997 млрд юаней соответственно. За весь год в сумме — 2,295 млрд юаней, что существенно выше, чем в 2023 году (-0,977 млрд юаней), и продолжает быть выше, чем в 2024 году (1,458 млрд юаней). Для компаний по оборудованию это обычно связано с такими факторами, как поступления за поставленное оборудование, улучшение структуры предоплат/дебиторской задолженности, а также повышение эффективности цепочки поставок и отгрузок.

Структура бизнеса: травление — надежная база, LPCVD — «эстафета» высоких темпов роста

В годовом отчете компания привела разбиение ключевых товарных категорий:

• Оборудование для травления: продажи в 2025 году составили 9,832 млрд юаней, год к году +35,12%. Компания подчеркивает, что в отношении высококлассных продуктов, предназначенных для ключевых процессов травления передовой логики и памяти, объем дополнительных отгрузок существенно вырос, и в многочисленных ключевых процессах травления для передовых логических компонентов и передовых компонентов памяти удалось добиться «крупномасштабного серийного производства».
• Оборудование LPCVD: продажи в 2025 году составили 0,506 млрд юаней, год к году +224,23%. Такая «разгонка» от 0 к 1, а затем к N обычно означает переход от верификации к более широкому внедрению на производственные линии. Компания также раскрыла, что увеличивается количество «повторяющихся заказов» на тонкопленочные установки, а накопленный объем отгрузок в реакторных установках превысил 300.

С точки зрения логики отрасли: при ограничениях в фотолитографии передовая логика становится еще более зависимой от технологий множественных шаблонных процессов (шаги травления/формирования тонких пленок увеличиваются). В сочетании с продвижением 3DNAND к более высокой степени штабелирования и ростом требований по аспектному отношению и ширине, ценность травления и процессов тонкопленочного осаждения и их значимость продолжают повышаться. Это и есть коренная причина, почему «Чжунвэй» в последние годы ускоряет закрытие «тонкопленочной матрицы» — LPCVD, ALD, EPI и т.п. — помимо «главной травильной магистрали».

Чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, выросла на 30,69%

1）Маржинальность по чистой прибыли остается высокой, а расходы на НИОКР быстро растут

В 2025 году чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, составила 2,111 млрд юаней, что соответствует марже примерно 17%；без учета разовых статей чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, — 1,550 млрд юаней, маржа без учета разовых статей — примерно 12,5%. На фоне значительного роста выручки компания все равно решила существенно повысить интенсивность НИОКР：расходы на НИОКР 3,744 млрд юаней (доля от выручки 30,23%）、расходы на НИОКР 2,475 млрд юаней (год к году +74,61%).

Такая структура означает две вещи:

• В краткосрочной перспективе давление на отчет о прибылях и убытках идет со стороны «расходной части, ведущей активную атаку», а не из-за ослабления спроса;
• В средне- и долгосрочной перспективе вопрос в том, сможет ли компания устойчиво конвертировать высокие инвестиции в НИОКР в прохождение валидации у клиентов, повторяющиеся заказы и масштабирование загрузки установок — это ключ к якорю оценки и к эластичности прибыли.

2）Разовые прибыли и убытки увеличивают разрыв в показателе по чистой прибыли, относящейся к акционерам материнской компании

В 2025 году суммарные разовые прибыли и убытки составили 0,562 млрд юаней (в 2024 году — 0,228 млрд юаней). Крупные статьи включают:

• Прибыль/убыток от выбытия необоротных активов 0,446 млрд юаней;
• Изменение справедливой стоимости финансовых активов и прибыль/убыток от их выбытия 0,177 млрд юаней;
• Субсидии правительства 0,039 млрд юаней.

Компания также раскрыла: по сделкам с внешними инвестициями в долевые инструменты, учитываемыми по справедливой стоимости с отражением изменений в прибыли или убытке за период, в 2025 году сумма прибыли от изменения справедливой стоимости и инвестиционной прибыли составила около 0,661 млрд юаней (в 2024 году — около 0,198 млрд юаней). Это объясняет, почему темпы роста чистой прибыли, относящейся к акционерам материнской компании, значительно выше темпов роста без учета разовых статей: в структуре прибыли вклад «инвестиций и выбытия» в текущий период более существенный, и инвесторам при сравнении качества годовой прибыли нужно различать эти эффекты.

Кроме того, в соответствии с раскрываемыми компанией подходами чистая прибыль без учета разовых статей также испытывает влияние выплат по акциям: в 2025 году расходы по выплатам по акциям составили 0,513 млрд юаней. Если исключить влияние выплат по акциям, чистая прибыль без учета разовых статей, относящаяся к акционерам материнской компании, составит 2,063 млрд юаней (в 2024 году — 1,846 млрд юаней), что ближе к траектории прибыли со стороны операционной деятельности.

Прогресс по продуктам и стратегические шаги: пазл «сухой процесс + мокрый процесс»

В годовом отчете раскрыты прогресс по продуктам и клиентам; ключевое направление — «повышение проникновения в передовых техпроцессах + расширение номенклатуры»:

• Оборудование для травления (CCP/ICP)：компания утверждает, что оборудование для травления покрывает множество сценариев применения — от 65 нм до 3 нм и более передовых процессов；в 2025 году одногодичный объем отгрузок CCP-установок для травления превысил 1000 реакторных установок, а накопленный объем установленной базы — более 5000 реакторных установок. В двухмашинной конфигурации ICP подчеркивается точность контроля скорости травления между реакторами на уровне каждой минуты порядка 0,2 Å, и проводится валидация на различных процессах травления тонких пленок.
• Оборудование для тонких пленок：продолжается продвижение клиентской валидации и получение повторяющихся заказов по продуктам серии CVD/HAR/ALD на основе вольфрама, а также по серии ALD металлических затворов TiN/TiAl/TaN; установки EPI переходят на этап клиентской проверки крупносерийного производства.
• MOCVD：компания продолжает подчеркивать, что с 2017 года на рынке MOCVD для светодиодов на основе нитрида галлия (GaN) она занимает лидирующую долю, и продвигает валидацию в направлениях Mini-LED, Micro-LED, GaN силовых приборов, эпитаксии SiC 8 дюймов и т.п.
• Передовая упаковка: установки для TSV-травления в сценариях 2.5D/3D передовой упаковки продолжают получать повторяющиеся заказы, и продвигается больше платформенных устройств.

Запись с более «стратегическим сигналом» — это то, что компания планирует приобрести контрольный пакет Hangzhou Zhonggu Electronics Technology Co., Ltd путем выпуска акций и выплаты денежного возмещения, а также привлечь сопутствующее финансирование. Цель — осуществить переход от «только сухого процесса» к комплексному решению «сухой процесс + мокрый процесс». Если сделка будет реализована, «Чжунвэй» перейдет от конкурентной борьбы за отдельные устройства к конкуренции за возможности «технологической координации + внедрение комплектных решений», при этом теоретически могут повыситься и степень привязанности клиентов, и скорость проникновения на производственные линии. Однако это также приведет к испытаниям в части выполнения работ по интеграции сделок и согласованию НИОКР/линеек продуктов.

Дивиденды и увеличение уставного капитала: денежная доходность в целом более консервативна, а расширение капитала — более значительное

Компания планирует выплатить 3,50 юаня наличными на каждые 10 акций (с учетом налога), по расчетам исходя из текущего количества акций сумма дивидендов наличными составит около 0,219 млрд юаней. Если грубо рассчитать на основе чистой прибыли, относящейся к акционерам материнской компании, за 2025 год в размере 2,111 млрд юаней, коэффициент выплаты денежных дивидендов составит чуть больше одной десятой, что соответствует подходу «умеренное стабильное вознаграждение + сохранение средств на НИОКР и расширение мощностей».

Одновременно компания планирует увеличить уставный капитал на 4,9 акции на каждые 10 акций; после увеличения общее количество акций вырастет с 0,626 млрд до 0,933 млрд. Для вторичного рынка увеличение капитала само по себе не меняет внутреннюю ценность компании, но меняет способ представления показателей в расчете на акцию, и обычно отражает ожидания менеджмента относительно средне- и долгосрочного расширения бизнеса и пространства для операций с капиталом.

Предупреждение о рисках и условия об освобождении от ответственности

        На рынке есть риски, инвестиции требуют осторожности. Эта статья не является персональной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое положение или потребности конкретных пользователей. Пользователям следует рассмотреть, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы, содержащиеся в этой статье, их конкретному обстоятельству. Инвестирование осуществляется на ваш собственный риск; ответственность несете вы.