Бывший богатейший человек в Сямэне Линь Сючэна задержан, рыночная капитализация компании Sanan Optoelectronics сократилась более чем на 13 миллиардов юаней

Спросите AI · Почему третья стадия полупроводниковой трансформации компании Sanan Optoelectronics привела к болезненному периоду?

Автор: Гу Линъюй

Редактор: Лю Пэн

С 800 с лишним миллиардов до 69,0 млрд юаней — за два дня 23 и 24 марта 2026 года рыночная капитализация Sanan Optoelectronics (600703.SH) испарилась более чем на 13 млрд юаней.

Непосредственной причиной резкого падения стало то, что 22 марта вечером компания раскрыла: реальный контролирующий акционер Линь Сючэн был помещён под надзор и в отношении него начато расследование Комиссией по государственному надзору.

Линь Сючэн — представитель деловой элиты из Фуцзяни. Основанная им с нуля Sanan Optoelectronics — лидер в сфере LED-чипов в стране. В настоящее время Линь Сючэн через Fujian Sanan Group Co., Ltd и Xiamen Sanan Electronics Co., Ltd суммарно владеет 29,47% акций Sanan Optoelectronics. В «2026 Hurun Global Rich List» отец и сын Линь Сючэн и Линь Чжициан с состоянием 16 млрд юаней занимают 3-е место в списке богачей Сямыня, уступая только братьям Дин Шицхонг и Дин Шицзя из Anta.

В объявлении подчеркнуто, что Линь Сючэн с июля 2017 года не занимал в компании никаких должностей. Данное событие связано с расследованием Sanan Group, и не имеет отношения к листинговой компании Sanan Optoelectronics. Производственно-хозяйственная деятельность компании, поставка заказов, финансовое положение, внутренний контроль — все работает нормально; отсутствуют ситуации с нецелевым использованием средств, незаконными гарантиями и т.п.

Даже несмотря на это, 23 марта на утренних торгах Sanan Optoelectronics ушла в однодневный лимит снижения без изменений (стоп-падение первой сессии), цена закрытия составила 14,89 юаня за акцию. По итогам торгов 24 марта Sanan Optoelectronics вновь резко просела на 6,98% в течение дня, а рыночная капитализация опустилась до 69,098 млрд юаней.

Почему так случилось с Линь Сючэнем? На текущий момент Sanan Optoelectronics не публиковала дополнительной информации по этому поводу. Внешние наблюдатели, глядя на колебания на рынке капитала, пытаются разобраться в истории его связей между политикой и бизнесом, зафиксированной в судебных документах, а также в сюжетах о расширении, которые вновь и вновь всплывают в полупроводниковой отрасли.

01 Первая крупная прибыль из металлолома

В Аньси (Anxi) уезда Цюаньчжоу (провинция Фуцзянь) имя Линь Сючэна — одна из тех фигур, мимо которых не пройти.

Родившийся в 1956 году Линь Сючэн не принадлежал к выдающейся по происхождению семье. В 1980-х годах он, покупая и скупая по округе лом и отходы стального проката, заработал свои первые большие деньги.

От «перекупщика лома» к предпринимателю в реальном секторе — первое крупное изменение в карьере Линь Сючэна произошло в 1992 году. В этом году он совместно с Fujian Sanming Iron and Steel Plant учредил Sanan Iron and Steel Plant — предшественника Sanan Group. В ту эпоху бурного строительства инфраструктуры сталь была бизнесом, который почти не приносил убытков. К 2002 году общие активы Sanan Group достигли 2,6 млрд юаней, а общее число сотрудников — 6000 человек.

Но взгляд Линь Сючэна простирался дальше. В 1999 году на High-Tech Fair в Шэньчжэне он впервые познакомился с технологией LED (светоизлучающих диодов). Тогда, по данным TrendForce (TopBright Consulting), в 1998 году в материковом Китае было всего 3 компании, связанные с LED-чипами. Линь Сючэн решил, что у этой отрасли большие перспективы.

На следующий год, Sanan Optoelectronics Co., Ltd была официально учреждена. Переход от грубо организованного сталелитейного производства к точному полупроводниковому производству — такой резкий поворот отрасли в то время встречался редко среди частных предприятий. Или же сказать точнее: для этого нужна высокая степень «азартности».

Линь Сючэн поставил — и выиграл. В 2003 году Sanan разработала LED-чипы с независимыми правами на интеллектуальную собственность. В июле 2008 года Sanan Optoelectronics с ценой 149 млн юаней провела сделку по «обратному поглощению» (shell deal) и вышла на A-share рынок. Спустя три года состояние семьи Линь Сючэна достигло 11,27 млрд юаней, а за четыре года увеличилось в 11 раз.

В 2012 году он, заняв место Дин Шицхоня из Anta Sports, стал богатейшим человеком Сямыня.

02 Дорогой входной билет

На китайском рынке капитала Sanan Optoelectronics долгое время занимала особое положение — «король субсидий в сфере полупроводников на A-share».

После «обратного поглощения» Sanan Optoelectronics вступила в период быстрого расширения производственных мощностей. В этот же период в стране активно принимались решения по политике для LED-отрасли. В 2009 году правительство Янчжоу первым ввело политику денежного субсидирования MOCVD; затем многие местные правительства, включая Цзянмэнь, Уху, Ханчжоу и Ухань, также последовали примеру.

Открытые данные показывают, что только в 2009–2012 годах общая сумма полученных Sanan Optoelectronics различных государственных субсидий составила 2,902 млрд юаней. Среди них субсидии за один лишь 2011 год достигли 1,829 млрд юаней, при этом чистая прибыль компании за весь 2011 год составляла лишь 0,936 млрд юаней.

При получении местных ресурсов Линь Сючэн оказался вовлечён в несколько дел о взяточничестве чиновников.

Согласно «Уголовному приговору первой инстанции по делу о получении взяток Чжэн Юньфэном», опубликованному в 2019 году, в период с 2003 по 2010 год тогдашний первый секретарь парткома и глава района 思明区 (Сымин) в Сямыне Чжэн Юньфэн обеспечивал Линь Сючэню покровительство и поддержку по таким вопросам, как содействие в получении возврата/возмещении налогов предприятиям, подача заявки на землю под строительство штаб-квартирного здания и т.д. В качестве ответной меры Чжэн Юньфэн несколько раз принимал от Линь Сючэна денежные средства общей суммой 1,5 млн юаней, 20 тыс. долларов США, а также подарочные карты на товары стоимостью 75 тыс. юаней.

В январе 2019 года Чжэн Юньфэн был приговорён к 10 годам 6 месяцам лишения свободы.

Размещение производства в Аньхой (Аньхойская провинция) связано с ещё большими объёмами средств.

В конце 2007 года бывший заместитель секретаря провинциального парткома Фуцзянь Ван Санъюнь был назначен на должность губернатора Аньхоя. Через некоторое время Sanan Optoelectronics последовала за ним и расширила карту отраслевых активов на Аньхой. В январе 2010 года в Уху была учреждена Anhui Sanan Optoelectronics.

Тогда пост секретаря парткома горкома Уху занимал Чэнь Шуйлун, которого позже называли «заместителем губернатора-миллиардером» (букв. «богинь-полпредом», по прозвищу «股神副省长»).

Согласно приговору суда промежуточной инстанции народного суда Сямыня по делу Чэнь Шуйлуна, пока Чэнь Шуйлун был секретарём парткома горкома Уху, он злоупотреблял служебным положением и действовал в личных интересах: самовольно решал предоставить соответствующим компаниям субсидии на оборудование и, выходя за пределы полномочий, отдавал этой компании полное возмещение средств по продаже земельного участка, что привело к потерям бюджетных средств государства в размере более 2,9 млрд юаней. По данным нескольких источников, эта компания — Sanan Optoelectronics.

Кроме того, Чэнь Шуйлун также использовал инсайдерскую информацию: в чувствительный период организовывал сделки по покупке акций Sanan Optoelectronics другими лицами и незаконно получил прибыль 137 млн 0.1 млн юаней.

В 2017 году Ван Санъюнь был задержан. В том же году, в июле, Линь Сючэн ушёл с поста председателя совета директоров Sanan Optoelectronics; его сменил старший сын Линь Чжициан.

В апреле 2019 года Чэнь Шуйлун был приговорён к пожизненному заключению по обвинениям в получении взяток, злоупотреблении служебными полномочиями и инсайдерской торговле.

03 Новый этап в период болезненной перестройки

С течением времени Sanan Optoelectronics превратилась из простой фабрики LED-чипов в огромную империю полупроводников на основе капиталоёмких активов (重资产).

Согласно недавним объявлениям Sanan Optoelectronics, её крупнейшие три акционера — это Xiamen Sanan Electronics Co., Ltd (доля 24,33%, структура под контролем Sanan Group), Hunan Zhen Tai Equity Investment Management Partnership Enterprise (limited partnership) - Changsha Xian Dao High-Chip Investment Partnership Enterprise (limited partnership) (доля 5,74%), Fujian Sanan Group Co., Ltd (доля 5,14%, ключевая структура, контролируемая Линь Сючэном).

Санан-структура также контролирует Sanan Integrated Circuits, специализирующуюся на полупроводниках на основе соединений и RF-чипах, а также несколько индустриальных парков капиталоёмких полупроводниковых отраслей, расположенных в Цюаньчжоу, Чанше, Чунцине и др., включая Цюаньчжоу Sanan High-End Product Industrial Base площадью 1800 му и плановыми инвестициями 20 млрд юаней; Цюаньчжоу Sanan Integrated Industrial Park площадью 680 му и плановыми инвестициями 10 млрд юаней; Хунань Sanan Compound Semiconductor Industrial Base площадью 1000 му и плановыми инвестициями 16 млрд юаней и т.п.

На момент, когда Линь Сючэн был взят под надзор, Sanan Optoelectronics как раз находилась на ключевом узле бизнес-трансформации.

В январе 2026 года Sanan Optoelectronics опубликовала прогноз результатов за 2025 год: ожидается чистый убыток за весь год в размере от 200 млн до 400 млн юаней; после вычета разовых статей (扣非后) чистый убыток составит от 750 млн до 850 млн юаней. Это первый годовой убыток Sanan Optoelectronics за 17 лет после листинга через shell deal.

Относительно причин убытков Sanan Optoelectronics объяснила: бремя на прибыль со стороны бизнеса фильтров и карбида кремния (SiC) является значительным; государственные субсидии в годовом выражении сократились; расходы на НИОКР в годовом выражении выросли. Бизнес третьего поколения полупроводников (например, карбид кремния и нитрид галлия) сейчас по-прежнему находится на этапе высоких инвестиций и долгого цикла наращивания производственных мощностей.

В настоящее время традиционная отрасль LED-чипов переживает несколько раундов циклической «перетряски»; хаотичное расширение мощностей приводит к избытку предложения, из-за чего сжимаются маржинальные возможности продуктов среднего и низкого уровня. Крупнейшие компании смещают фокус на Mini/Micro LED и полупроводники третьего поколения.

В области карбида кремния — ключевого материала для индустрии электромобилей и солнечной энергетики — в 2023 году Sanan Optoelectronics договорилась с международным гигантом STMicroelectronics о сотрудничестве: в Чунцине совместно построить завод по производству 8-дюймовых пластин из карбида кремния (SiC). В конце февраля 2025 года совместное предприятие только что объявило об официальном выходе на массовый выпуск продукции (通线). Другими словами, завод ещё находится в инвестиционной фазе, а прибыль потребует времени.

В направлении Micro LED Sanan Optoelectronics размещает бизнес через полностью дочернюю компанию Aimep Photoelectric. Согласно сообщению, опубликованному самой Sanan Optoelectronics, Aimep Photoelectric в настоящее время имеет производственную мощность 2000KK/мес.

Один из инвесторов в полупроводники отметил: в Micro-LED есть два технологических маршрута — массивные переноса больших экранов (giant transfer large screens) и переносы микродисплейных маленьких экранов. Малый микродисплейный экран будет широко применяться в AI Glass, однако из-за того, что в прошлом Apple и Samsung продвигали технологию переноса больших экранов, в предыдущие годы, когда на рынке говорили о Micro-LED, обычно вспоминали именно этот маршрут от Apple. Также большинство производителей панелей в Китае делают большие экраны, поэтому они тоже следуют и делают это, включая сотрудничество Samsung и TCL, приобретение BOE? (京东方) Huachang? (华灿), приобретение Hisense Qianzhao? (乾照) — все это делали производители панелей, покупая LED-chip фабрики, чтобы производить подсветку Mini LED и прямую видимость Micro-LED больших экранов. Но поскольку в 2025 году Apple много лет занималась разработкой и так и не запустила серийное производство, а также сама отказалась от технологии переноса больших экранов для Micro-LED, эти китайские компании были «сведены с курса».

Первый убыток по итогам отчётного периода, трудности с прибыльностью нового бизнеса, а также то, что фактический контролирующий акционер был взят под надзор… путь трансформации Sanan Optoelectronics вовсе не гладкий.

От старта с переработки металлолома до перехода к производству LED-чипов — предпринимательская история Линь Сючэна шла параллельно с модернизацией китайского производственного сектора и развитием рынка капитала. На ранних этапах расширения Sanan Optoelectronics обеспечивала быстрый рост за счёт получения субсидий от местных правительств и земельных преференций.

По мере изменения среды регулирования модель роста, опирающаяся на субсидии, уже трудно поддерживать. После отделения исторических «обременений» выпуск мощностей в области полупроводников третьего поколения и способность приносить прибыль станут ключевыми переменными в будущем развитии компании. Это также то «домашнее задание», которое сын Линь Сючэна Линь Чжициан должен будет сдать.

(Настоящая статья основана на открытой информации и не является какой-либо инвестиционной рекомендацией)