Трейдеры делают ставки на повышение ставки ФРС, а аналитики «поют в противоположную»: по крайней мере один раз снизят ставку в этом году, уже в сентябре!

Почему разногласия между ИИ, трейдерами и экономистами по ставкам сохраняются и продолжают расширяться?

В условиях ударов войны на Ближнем Востоке Федеральная резервная система сталкивается с дилеммой: у экономистов и рыночных трейдеров появились явные расхождения во взглядах на перспективы ставок.

Согласно опросу 82 экономистов агентства Reuters с 20 по 25 марта, почти три четверти респондентов ожидают, что ФРС по крайней мере до сентября этого года не будет снижать ставки, однако большинство по-прежнему сохраняет базовый прогноз по крайней мере одного снижения ставок в течение года.

Тем временем трейдеры активно наращивают ставки на повышение ставок ФРС: в своповом рынке сейчас подразумевается, что вероятность повышения ставок в этом году уже превышает 50%, а разрыв в ожиданиях между экономистами и рынком продолжает увеличиваться.

Война США и Израиля против Ирана перешла к четвертой неделе, а совокупный рост международных цен на нефть превысил 40%. Давление инфляции резко усилилось. На прошлой неделе ФРС оставила базовую процентную ставку в диапазоне 3.50%–3.75% без изменений; несколько чиновников затем подали сигналы, что в первую очередь рассматривают риски для инфляции, и вероятность снижения ставок в краткосрочной перспективе крайне ограничена.

Экономисты: окно снижения сдвигается на сентябрь, но пространство сохраняется в течение года

Опрос Reuters показывает, что из 82 опрошенных экономистов 61 человек ожидает, что ФРС в следующем квартале будет бездействовать; при этом всего двумя неделями ранее около двух третей респондентов еще прогнозировали снижение ставок к концу июня до диапазона 3.25%–3.50%. 55 экономистов считают, что первое снижение произойдет не раньше сентября.

Старший экономист США в Barclays Джонатан Миллар (Jonathan Millar) заявил: “ФРС нужно больше времени, чтобы убедиться, что инфляция возвращается на траекторию, соответствующую целевому уровню 2%, и мы полагаем, что этот момент не наступит раньше сентября”. Он также отметил, что “ФРС вполне может какое-то время следить за динамикой цен на нефть и отложить снижение ставок до следующего года”.

По траектории ставок к концу года мнения опрошенных экономистов расходятся: 37 человек ожидают два снижения ставок, 28 — одно снижение, 13 — что в течение всего года ставки останутся без изменений, 4 — что будет три снижения. Прогноз медианы на ближайшие месяцы из dot plot Федерального комитета по открытым рынкам ФРС на прошлой неделе указывает на одно снижение ставок в течение года. Среди 75 экономистов, которые участвовали в последнем опросе и одновременно участвовали в опросе перед заседанием по политике 17–18 марта, около 45% сдвинули ожидания по снижению ставок дальше.

Ставочные ожидания по повышению растут, а медвежья кривая U.S. Treasuries выравнивается

В отличие от относительной сдержанности экономистов, реакция трейдеров более агрессивная. Как сообщает Bloomberg, по мере того как цены на нефть растут, а новости о противоречивых переговорах о прекращении огня с Ираном сменяют друг друга, трейдеры продолжают наращивать ставки на повышение ставок ФРС, а кривая доходности U.S. Treasuries демонстрирует тенденцию к выравниванию в медвежьем сценарии.

В своповом рынке сейчас подразумевается повышение ставок ФРС на 13 базисных пунктов до октября; трейдеры в целом считают, что это станет пиком текущего цикла повышения, тогда как в среду этот показатель составляет лишь 8 базисных пунктов; ужесточение, заложенное до декабря, оценивается в 11 базисных пунктов. Финансовые рынки в основном исключили возможность снижения ставок в течение года и пересчитали ценообразование вероятности повышения ставок примерно до 30%.

Доходность 2-летних U.S. Treasuries по сравнению с периодом до войны уже поднялась более чем на 55 базисных пунктов; финансовые условия фактически ужесточились самостоятельно, даже без того, чтобы ФРС меняла ставку по федеральным фондам. На это Джонатан Миллар указал: “Я не думаю, что это ситуация, когда финансовый рынок действительно направляет ФРС”, — и подчеркнул, что ужесточение финансовых условий уже действует независимо.

Ожидания по инфляции существенно повышены: новый председатель ФРС сталкивается с давлением

В последнее время экономисты заметно повысили прогнозы по инфляции, в основном в отношении агрегированного показателя общей инфляции.

Согласно опросу Reuters, предпочтительный для ФРС индикатор инфляции — индекс цен в расходах на личное потребление (PCE) — как ожидается, вырастет в годовом выражении в I–II–III–IV кварталах этого года на 3.3%, 3.1% и 2.9% соответственно; по сравнению с прогнозом двухнедельной давности эти оценки в целом повышены примерно на 50 базисных пунктов и оказываются выше последних официальных прогнозов ФРС. Важно отметить, что до начала войны инфляция в США была примерно на один процентный пункт выше целевого уровня ФРС в 2%.

На политическом уровне Трамп выдвинул кандидатуру Кевина Уорша (Kevin Warsh) на пост следующего председателя ФРС и неоднократно публично критиковал нынешнего председателя Пауэлла за то, что темпы снижения ставок слишком медленные.

Главный экономист по США в Société Générale Jan Groen заявил по этому поводу: “Любому председателю, который после вступления в должность потребует значительного снижения ставок, как минимум в этом году будет трудно достичь консенсуса внутри комитета”. Он одновременно подчеркнул: “Все факторы, связанные с войной против Ирана и ее влиянием на нефтяной рынок, усиливают опасения по поводу инфляции”.