Прибыль выше, зарабатывается меньше! В прошлом году доходы Wei Qian были выше, а чистая прибыль составляла четверть от Meet Small Noodles.

Вопрос AI · Почему высокая валовая маржа «Вэйцянь» не приводит к более высокой чистой прибыли? В чем различия в структуре затрат?

27 марта «Вэйцянь» (Китай) опубликовала финансовый отчет за 2025 год. По сравнению с 2024 годом, когда выручка снизилась и компания понесла убытки, в прошлом году ее результаты заметно улучшились. В 2025 году ее выручка выросла на 6.68% в годовом исчислении до 1.832 млрд юаней, и компания перешла к прибыли: чистая прибыль составила 0.28 млрд юаней, тогда как в прошлом году был убыток 0.20 млрд юаней.

«Вэйцянь» приготовление лапши рамэн началось в Японии. В 1996 году основатель «Вэйцянь» ввел ее в материковый Китай и Гонконг, а в 1997 году открыл первый магазин в Шэньчжэне; в 2007 году компания вышла на листинг на основной доске Гонконга. Основная выручка «Вэйцянь» (Китай) поступает от ресторанного бизнеса в материковом Китае и Гонконге, а также от продаж рамэна и связанных продуктов. По состоянию на конец декабря 2025 года у «Вэйцянь» (Китай) было 617 ресторанов, чистое увеличение составило 21 магазин. По сравнению с чистым приростом 34 магазина в 2024 году, темпы открытия магазинов в прошлом году замедлились. Однако до 2024 года у «Вэйцянь» (Китай) также было два года сокращения числа точек. В 2022 и 2023 годах компания соответственно чисто уменьшила количество ресторанов на 140 и на 35.

В прошлом году основным фактором роста числа магазинов «Вэйцянь» (Китай) стал рынок Гонконга: в течение отчетного периода в Гонконге было открыто 13 новых магазинов. На материке в некоторых провинциях и городах компания открывала новые точки и одновременно закрывала точки в других регионах, в целом чистое увеличение составило 9 магазинов. Кроме того, в Финляндии компания закрыла 1 магазин. Если разделять по регионам, по состоянию на конец 2025 года у компании в Восточном Китае было больше всего магазинов — 263, а на Южном Китае — после него, 169.

Материковый Китай по-прежнему является крупнейшим рынком «Вэйцянь» (Китай), но рост выручки в Гонконге значительно быстрее. В 2025 году выручка от ресторанного бизнеса на материке у «Вэйцянь» (Китай) составила 1.518 млрд юаней, увеличившись на 4.47% год к году; операционная прибыль — 86.773 млн юаней, рост на 547.75%. Выручка от ресторанного бизнеса в Гонконге составила 266 млн юаней, рост на 35.03%; операционная прибыль — 5.086 млн юаней, рост на 112.98%. А выручка от продаж рамэна и связанных продуктов в Гонконге и на материке внешним клиентам составила 48.147 млн юаней, снизившись на 28.63% год к году.

Источник изображения — официальный сайт «Вэйцянь»

Помимо «Вэйцянь», среди публичных компаний, которые в основном управляют ресторанными/лапшевыми точками в материковом Китае, сейчас также есть «Юйцзянь Сяомянь» (Встречайте Маленькую Лапшу). Обе компании в один и тот же день опубликовали финансовые отчеты. У «Юйцзянь Сяомянь» число магазинов относительно меньше: по состоянию на конец 2025 года общее число его точек составляло 503. По показателям выручки и валовой маржи результаты «Вэйцянь» (Китай) в прошлом году были выше, чем у «Юйцзянь Сяомянь», но его чистая прибыль составила лишь около 1/4 от чистой прибыли «Юйцзянь Сяомянь». В 2025 году выручка «Юйцзянь Сяомянь» составила 1.622 млрд юаней, чистая прибыль — 106 млн юаней; валовая маржа — 67.60%, чистая маржа — 6.54%. А в 2025 году у «Вэйцянь» (Китай) валовая маржа была 76.98%, чистая маржа — 1.76%.

Разбор структуры затрат показывает, что расходы на сотрудников, прочие операционные расходы и другие убытки у «Вэйцянь» (Китай) выше, чем у «Юйцзянь Сяомянь».

В 2025 году расходы на сотрудников «Вэйцянь» (Китай) в годовом исчислении выросли на 2.31% до 491 млн юаней; их доля в выручке снизилась на 1.1 процентного пункта до 26.8%. Для сравнения: у «Юйцзянь Сяомянь» расходы на сотрудников составили 356 млн юаней, а их доля в выручке — 21.94%.

В 2025 году прочие операционные расходы «Вэйцянь» (Китай) составили 514 млн юаней. Поскольку бухгалтерские статьи двух компаний не полностью совпадают, «Юйцзянь Сяомянь» не включила коммунальные платежи за воду и электроэнергию, расходы на рекламу и продвижение и т.п. в статью «прочие расходы», а указала их отдельно. Для удобства сравнения, после исключения расходов, связанных с арендой и листингом, прочие операционные расходы «Вэйцянь» (Китай) составили 473 млн юаней, что составляет 25.82% от выручки. Прочие операционные расходы «Юйцзянь Сяомянь» в сумме составили 227 млн юаней, или 13.96% от выручки; прочие операционные расходы «Вэйцянь» (Китай) заметно выше, чем у «Юйцзянь Сяомянь».

В составе прочих операционных расходов у обеих компаний в прошлом году заметно выросли затраты на доставку. В 2025 году расходы на доставку на платформе доставки у «Вэйцянь» (Китай» выросли на 49.56% в годовом исчислении до примерно 85.10 млн юаней. В качестве объяснения компания отметила: из-за обострения конкуренции на рынке доставки в прошлом году они зафиксировали более высокую выручку от доставки, и этот рост привел к существенному увеличению сервисных сборов, выплачиваемых платформам доставки. В 2025 году сервисные сборы, выплачиваемые «Юйцзянь Сяомянь» платформам доставки, выросли на 84.20% в годовом исчислении до 77.87 млн юаней, при этом выручка от доставки выросла на 108.29% в годовом исчислении до 3.77 млрд юаней; ее доля в выручке увеличилась на 7.7 процентного пункта до 23.3%.

У обеих компаний рестораны в основном работают по модели прямого управления, а также есть магазины по франшизе, но в целом производственно-операционные модели у них не совсем одинаковые. У «Вэйцянь» (Китай) есть собственные производственные базы: эти базы обеспечивают магазинам полуфабрикаты или ключевое сырье. А «Юйцзянь Сяомянь» в основном занимается ресторанным бизнесом и не ведет производственную деятельность. У «Вэйцянь» (Китай) есть пять основных производственных баз в Шанхае, Ухане, Чэнду, Тяньцзине и Дунгуане. Из финансового отчета видно, что эти производственные базы также формируют расходы на амортизацию, фабричное управление, логистику, а также зарплаты сотрудников фабрик, тогда как у «Юйцзянь Сяомянь» нет соответствующих затрат.

По сравнению с «Юйцзянь Сяомянь», у «Вэйцянь» (Китай) также довольно высоки прочие убытки: в 2025 году этот показатель составил 44.166 млн юаней, а у «Юйцзянь Сяомянь» прочие убытки — 6.467 млн юаней. Основная причина прочих убытков «Вэйцянь» (Китай) — обесценение инвестированной недвижимости; в то время как убытки «Юйцзянь Сяомянь» связаны с ростом убытков от курсовых разниц, потерями при закрытии магазинов, благотворительными пожертвованиями и т.п.

Учитывая планы по открытию магазинов в этом году и относительно высокие операционные расходы, 30 марта репортер Nandu Bay Caishi связался с представителями «Вэйцянь» (Китай); на момент подготовки материала ответ получен не был.

Подготовили: репортер Nandu · Bay Caishi Чжань Даньцинь