От защитных активов к инструментам экстренной ликвидации — золото тихо "преобразуется" на фоне военных конфликтов

Цена на золото упала суммарно на 15% с момента начала войны, и динамика полностью противоречит общепринятым ожиданиям рынка. Это выявило скрытую смену роли золота, которая незаметно завершилась под давлением крайне сложной геополитической обстановки: — с традиционного защитного актива на средство экстренной продажи (ликвидации) для центральных банков и правительств разных стран.

С тех пор как 28 февраля США и Израиль нанесли удары по Ирану, Турецкий центральный банк всего за две недели продал или обменял около 60 тонн золотых резервов. Одновременно и Центральный банк России продолжает сокращать долю золота. По оценкам, страны — экспортёры нефти Персидского залива, вероятно, также распродают золото, поскольку доходы от энергетического экспорта значительно упали.

Централизованные распродажи множества центральных банков перестраивают логику спроса и предложения на рынке золота. Этот тренд показывает, что для экономик, глубоко втянутых в водоворот войны, первоочередной функцией золота уже больше не является сохранение стоимости, а получение крайне необходимых средств, энергии и товаров.

Эта «трансформация» золота — не изолированный рыночный эпизод, а отражение того, как ускоряется испарение мирового богатства. В отличие от локальных конфликтов в ограниченных рамках в прошлые десятилетия, нынешняя война разрушает производственные мощности в беспрецедентном масштабе, а её влияние на глобальную экономическую систему далеко превосходит любой предыдущий кризис.

Сокращение доли у центробанков: волна распродаж от Турции до России

Сокращение доли Турецкого центрального банка особенно заметно и по масштабу, и по скорости. За две недели продано или обменено около 60 тонн золота — это показывает, что ему приходится сталкиваться с весьма срочным давлением по ликвидности.

Как страна — чистый импортёр энергоресурсов, граничащая с зоной боевых действий, Турция испытывает двойное давление: с одной стороны, издержки на импорт энергии резко растут по мере эскалации боевых действий; с другой стороны, каналы поступления валютной выручки сужаются из‑за ухудшения геополитической обстановки, из‑за чего она вынуждена использовать золотые резервы, чтобы закрывать разрывы.

Постоянное сокращение доли со стороны Центрального банка России отражает более широкий уровень финансового давления. Одновременно положение стран — экспортёров нефти Персидского залива также нельзя назвать благоприятным: нефтяные танкеры заблокированы в Ормузском проливе, а доходы в нефтедолларах резко сокращаются, что заставляет некоторые страны рассматривать продажу ранее накопленных золотых резервов, чтобы поддерживать работу экономики.

Все перечисленные распродажи вместе снижают цену на золото, нанося серьёзный удар длинным позициям на золото, которые ранее рассчитывали, что золото усилится из‑за войны.

«Три состояния» золота: геотемпература определяет свойства актива

Поведение золота при разных уровнях геополитического «нагрева» проявляется в совершенно разных формах. На стадии, когда геополитическая ситуация накаляется, но ещё не выходит из‑под контроля, золото существует как инструмент хеджирования ликвидности — это предпочтительный выбор для институтов и правительств, стремящихся избегать рисков.

Однако когда интенсивность войны превышает критическую отметку, свойства золота качественно меняются в руках его владельцев: золото не может утолить голод и трудно использоваться напрямую для оплаты счетов. В сложившейся ситуации владельцам приходится конвертировать его в деньги, чтобы обменять на более насущные товары и средства.

А в условиях крайнего сценария, когда доверие к выпущенной правительством фиатной валюте полностью исчезает из‑за гиперинфляции, золото возвращается к своей самой древней форме — к способу хранения ценности и средству обмена, которые люди пересекали через историю.

Текущее падение на 15% как раз соответствует второй фазе войны: ликвидностный кризис подавляет спрос на защитные активы, а массовая ликвидация позиций становится главным мотивом.

Масштаб уничтожения богатства: почему эта война отличается

Само по себе снижение цены на золото — это «окно» для оценки масштабов потерь мирового богатства.

В прошлые десятилетия географический охват войн был относительно ограниченным: удар по глобальному общему процветанию был минимальным, и глобальная экономическая система имела достаточно «запаса», чтобы компенсировать потери, вызванные войной, за счёт нормальных рыночных механизмов.

Нынешний конфликт имеет совершенно иную природу. Производственные мощности системно и в больших масштабах уничтожаются; параллельно, по соображениям национальной безопасности, страны наперегонки выстраивают избыточную инфраструктурную систему заново. Из‑за этого потребности в капитале и ускоренные потери капитала возникают синхронно, образуя редкий и опасный эффект наложения.

В отличие от любой кризисной ситуации за последние пятьдесят лет, тогда в мире существовали в достаточном объёме избыточные производственные мощности; бюджетное расширение и количественное смягчение могли эффективно стимулировать спрос и закрывать разрывы.

Инфляционный тупик: бюджетное расширение не решает структурные противоречия

В условиях военной экономики, где предложение ограничено мощностями, инструменты политики, которыми правительства обычно пользуются, сталкиваются с жёсткими испытаниями.

В такой обстановке бюджетное расширение и количественное смягчение не могут выполнять традиционную роль: когда сами производственные мощности разрушены, выпуск большего количества денег не приводит к росту выпуска, а лишь ещё сильнее поднимает общий уровень цен.

При текущих военных ограничениях со стороны предложения инфляция станет основной трудноразрешимой проблемой. Для инвесторов это означает, что логика распределения активов должна адаптироваться к новой среде: более высокая инфляция, более высокая стоимость капитала и заметно сниженная эффективность традиционных инструментов политики.

Краткосрочная «возможность экстренной продажи» золота, возможно, не отменяет его функцию сохранения стоимости на более длительных горизонтах, однако масштаб уничтожения богатства, который раскрывает нынешняя волна распродаж, уже достаточно, чтобы рынок оставался крайне настороженным в отношении перспектив глобальной экономики.

Предупреждение о рисках и положения об отказе от ответственности

        Рынок несёт риски, инвестируйте осторожно. Эта статья не является персональной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователям следует оценить, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы, изложенные в этой статье, их конкретным обстоятельствам. В соответствии с этим инвестирование осуществляется на собственный риск.