Золото предназначено быть «убежищем» в нестабильные времена. Почему оно падает на фоне войны?

( MENAFN- The Conversation ) Золото уже давно пользуется репутацией финансового «тихого убежища» в бурные времена. Но за последние несколько месяцев геополитического хаоса и рыночной паники этот драгоценный металл ведет себя скорее как американские горки, чем как надежно стоящее на якоре судно.

В конце января цена на золото взлетела до исторического максимума — приблизительно US$5,600 за унцию, что фактически вдвое больше, чем годом ранее. С тех пор оно потеряло около 20%, резко просев, пока разгорался крупный конфликт на Ближнем Востоке.

Чтобы было ясно: по историческим меркам золото по-прежнему находится на высоких уровнях — примерно на 300% выше за последнее десятилетие. Значительная часть этого всплеска была вызвана «финансовизацией».

Проще говоря, появилось больше способов инвестировать в золото «на бумаге» — с помощью сложных финансовых продуктов, называемых деривативами, а также фондов, которые отслеживают его цену, — и это спровоцировало бум спекуляций со стороны институциональных и розничных инвесторов.

Но дикие колебания цены золота в этом году должны развеять любые оставшиеся иллюзии, что золото всегда является «тихим убежищем». Чтобы понять, почему, нужно посмотреть, как работают современные финансовые рынки — и в частности, почему нефтяной шок отличается от других кризисов.

Зонтики и штормовые укрытия

Чтобы защитить свои сбережения, инвесторы часто ищут активы, которые являются либо «хеджами», либо «тихими убежищами».

Хедж — это инвестиция, которая в целом движется в направлении, противоположном остальному рынку в среднем за обычный длительный период.

Представьте себе хедж как то, как держать над головой зонтик каждый день. Во время дождя вы останетесь суше, чем все остальные, но вы также закроете от себя часть солнечного света (потенциальные gains), когда дождя нет.

Тихое убежище, с другой стороны, — это инвестиция, которая в целом движется в направлении, противоположном остальному рынку, только в периоды внезапного сильного стресса или обвалов.

Это как штормовое укрытие, в которое вы забегаете только во время урагана.

Где в этой картине место золоту?

В исследовательском труде 2016 года мы с коллегами обнаружили, что золото обладает некоторыми качествами тихого убежища, особенно для фондовых рынков в Австралии, США, Германии и Франции.

Во время глобального финансового кризиса 2008 года золото оказалось самым стабильным товаром среди драгоценных металлов, которые мы изучали. Его цена падала, но оно избежало катастрофических потерь, наблюдавшихся у других драгоценных металлов.

В 2011 году у него также были похожие качества тихого убежища — когда рейтинговое агентство Standard & Poor’s (S&P) впервые в истории понизило кредитный рейтинг США с AAA до AA+ и многие глобальные фондовые рынки рухнули.

Важно, что эти рыночные потрясения исходили из самой финансовой системы (сбой банковской системы и понижение кредитного рейтинга).

Сегодня мир сталкивается с принципиально другим явлением: масштабным энергетическим шоком из-за перебоев с поставками нефти и серьезного ущерба объектам нефти и газа на Ближнем Востоке.

Почему нефтяной шок отличается

Традиционные учебники по финансам скажут вам, что когда начинается война, разгоняется инфляция или обрушиваются фондовые рынки, инвесторы обычно включаются в процесс, который называется «бегством к качеству» — они бегут от более рискованных активов и переводят свои деньги туда, где, как считается, безопаснее (например, в золото).

В исследовательской работе 2025 года мы с коллегами предлагаем более нюансированный взгляд. Ключевым образом мы включили данные из более недавних периодов рыночных волнений, включая пандемию COVID, когда защитные свойства золота как тихого убежища были выражены гораздо слабее.

Мы выяснили, что золото по-прежнему остается вариантом «по умолчанию» для инвесторов, выходящих из более рискованных вложений. Но это не неуязвимое штормовое укрытие.

Вместо того чтобы стоять полностью отдельно от паники во время кризиса, золото поглощает часть волатильности и с фондового рынка, и с энергетических рынков, что может привести к падению его цены.

Вторичные эффекты

Почему? Во-первых, рыночный хаос означает, что некоторые крупные инвесторы могут быть вынуждены продавать золото, чтобы покрыть другие убытки или выполнить финансовые обязательства, например margin calls (когда кредитор требует средства, чтобы компенсировать падающую стоимость актива).

Для других крупных инвесторов недавний рост цены мог создать возможность продать «дорого» и зафиксировать прибыль, либо провести ребалансировку своих инвестиционных портфелей.

Но есть и еще один фактор: у золота нет столь же существенной внутренней ценности, как у нефти. По сравнению с другими сырьевыми товарами, для золота почти нет промышленного спроса.

В жестком кризисе, когда приходится выбирать между товаром вроде нефти и золотом, что на самом деле нужно мировой индустрии? Нефть.

Камень, бумага, золото

Разные способы, которыми люди инвестируют в золото, — еще один важный фактор. За несколько десятилетий золото стало все более «финансовизированным».

Теперь его можно легко покупать и продавать «на бумаге» с помощью спекулятивных, сложных финансовых инструментов, называемых деривативами, или в рамках все более популярных биржевых фондов (exchange traded funds), которые отслеживают цену золота.

С этими фондами вы не покупаете само золото. Вы покупаете актив, цена которого сконструирована так, чтобы в каком-то смысле следовать цене золота.

Сегодня резкий рост спекулятивных инвестиций означает, что цены на сырьевые товары зависят не только от реальных спроса и предложения.

Поскольку теперь глобальные инвесторы одновременно держат золотые деривативы и обычные акции, риск подверженности общим рыночным шокам резко вырос.

MENAFN26032026000199003603ID1110908256