Bubble Mart не стремится к агрессивному увеличению доходов, основатель Ван Нин потерял 72 миллиарда в богатстве

Radar Finance produit en vedette | Редактор: Дин Юй | Участник: Мэн Шуай

«В этом году мы надеемся добиться роста не ниже 20%», — на встрече по итогам годовой деятельности основатель Ван Нин задал для Pop Mart тон на 2026 год.

«Мы не будем гнаться за особо агрессивным ростом ради наращивания выручки без увеличения прибыли», — подчеркнул Ван Нин: «Как сделать так, чтобы компания росла дольше, устойчивее и более здорово — по‑прежнему остается нашей самой ключевой целью».

А на промежуточной встрече по итогам 2025 года в августе прошлого года, когда Ван Нин говорил о годовом прогнозе по результатам, в его голосе было много гордости: «В этом году мы надеемся выйти на 20 млрд юаней (выручка), но ощущение, что в этом году и 30 млрд юаней тоже будет совсем легко».

От прошлогодней такой «полной уверенности» к нынешнему более «сдержанному» отношению — этот поворот Ван Нина быстро вызвал целую цепь последствий на рынке капитала.

25 марта акции Pop Mart устроили «сильное падение»: дневное снижение превысило 22%. На следующий день котировки компании снова сильно просели: дневное падение — более 10% до 150,7 гонконгских долларов за акцию, что вдвое меньше рекордного исторического максимума, зафиксированного в прошлом году.

На самом деле, только с точки зрения результатов: Pop Mart в прошлом году предоставила крайне впечатляющий отчет. В 2025 году выручка компании выросла на 184,71% до 37,12 млрд юаней, а чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, подскочила на 308,76% до 12,776 млрд юаней.

Radar Finance отмечает, что в сочетании с ситуацией в последние годы выручка Pop Mart уже второй год подряд показывает трехзначный рост; чистая прибыль, относящаяся к акционерам, по сравнению с 2023 годом выросла почти в 11 раз — невероятные масштабы.

Хотя рост результатов был стремительным, рынок капитала отреагировал на «снижение ожиданий» по Pop Mart крайне резко. Кроме того, внешние опасения связаны и с тем, что компания довольно сильно зависит от IP LABUBU, а также с тем, получится ли успешно создать еще больше популярных IP уровня LABUBU.

Стоит отметить, что в «The Hurun Global Rich List 2026», опубликованном в марте, семейство Ван Нина с состоянием 110 млрд юаней заняло 299-е место. Однако по сравнению с состоянием в «Hurun Baifu List 2025», где оно составляло 182 млрд юаней, за менее чем полгода его состояние сократилось на 72 млрд юаней.

За рубежом — резкий прогресс, и это стало важным двигателем роста

Согласно данным Tianyancha, Beijing Pop Mart Culture and Creativity Co., Ltd. была основана в 2010 году. Это одна из ведущих китайских компаний в сфере трендовой культурно-развлекательной продукции, которая сосредоточена на дизайне трендовых игрушек, инкубации IP и операционной деятельности.

2025 год — ровно пятнадцатилетие основания Pop Mart. И именно в этом году LABUBU компании Pop Mart во всем мире внезапно стал невероятно популярным, помогая компании вновь установить рекорд по результатам.

По годового отчету о результатах за 25 марта, опубликованному компанией, в 2025 году зарубежный бизнес Pop Mart показал выдающиеся результаты: зарубежная выручка почти наполовину поддержала выручку компании — «вторая половина положения» приходилась на зарубежье.

В 2025 году, хотя Китай обеспечил Pop Mart рост выручки год к году на 134,6% до 20,852 млрд юаней, доля выручки при этом снизилась с 68,2% в 2024 году до 56,2%.

В тот же период зарубежные регионы в сумме внесли в выручку Pop Mart 16,268 млрд юаней, что на почти 300% больше, чем годом ранее; их доля составила 43,8% от общей выручки компании, то есть в годовом выражении прирост примерно на 12 процентных пунктов.

Среди зарубежных рынков особенно выделились страны Америки: выручка там взлетела на 748,4% год к году до 6,806 млрд юаней, доля выручки быстро поднялась с 6,2% до 18,3%, а разрыв с долей выручки второго по величине рынка компании — Азиатско-Тихоокеанского региона — сократился до 3,3 процентного пункта.

А успех Pop Mart на зарубежных рынках не случаен: это стало следствием тщательных планов и постоянных инвестиций, которые компания ведет в долгосрочной перспективе.

В отчете указано, что чистые средства, привлеченные при листинге Pop Mart в Гонконге, составили 5,782 млрд гонконгских долларов. К концу прошлого года компания уже направила 30% средств (1,735 млрд гонконгских долларов) на финансирование части планов по расширению зарубежных рынков и каналов выхода к потребителям; из них 434 млн гонконгских долларов (7,5% от общего объема привлеченных средств) — на расширение бизнеса на зарубежные рынки.

По состоянию на конец 2025 года Pop Mart управляет 630 магазинами в 20 странах мира; за весь год чистый прирост составил 109 магазинов. Также работали 2637 роботизированных магазинов, в течение года чистый прирост — 165 единиц.

При этом, в прошлом году на китайском рынке Pop Mart чисто добавила 14 офлайн-магазинов: общее число магазинов выросло до 445.

Одновременно на рынках АТР, в Америке и в Европе Pop Mart соответственно чисто добавила 31, 42 и 22 офлайн-магазина; число магазинов достигло 85, 64 и 36 соответственно.

А активное развитие зарубежного рынка также обеспечило Pop Mart сильную движущую силу для роста прибыльности.

В 2025 году Pop Mart зафиксировала валовую прибыль 26,765 млрд юаней, что на 207,4% больше; валовая маржа выросла с 66,8% в 2024 году до 72,1%.

В ответ Pop Mart объяснила, что рост валовой прибыли в основном связан с увеличением доходов компании и контролем коммерческих расходов.

А рост валовой маржи главным образом обусловлен повышением доли зарубежных продаж, а также тем, что компания использует стратегию гибкой цепочки поставок, усиливая переговорную позицию с поставщиками: закупки концентрируются у ключевых поставщиков, чтобы сократить издержки на закупки.

Зависимость от LABUBU усиливается, а «Звездные люди» внезапно выходят на авансцену

По результатам разных IP видно, что THE MONSTERS-серия, относящаяся к LABUBU, сохраняет внутри Pop Mart положение, которое по‑прежнему невозможно поколебать.

В 2025 году серия THE MONSTERS впервые превысила отметку в 10 млрд юаней: с выручкой 14,161 млрд юаней она заняла 38,1% от общей выручки компании.

А годом ранее выручка серии THE MONSTERS все еще оставалась на уровне 3,041 млрд юаней, что составляло 23,3% от общей выручки компании.

Radar Finance отмечает, что в первой половине прошлого года выручка серии THE MONSTERS составила 4,814 млрд юаней, то есть 34,7% от общей выручки компании.

Отсюда следует, что во второй половине 2025 года выручка серии THE MONSTERS составила 9,347 млрд юаней, что соответствует 40,21% от выручки во второй половине года. Иными словами, зависимость Pop Mart от LABUBU постепенно усиливается.

В сегменте других IP Pop Mart — SKULLPANDA, CRYBABY и линейка MOLLY — выручка росла год к году, но доля выручки снижалась в разной степени.

При этом доля выручки MOLLY снизилась с 16,1% в 2024 году до 7,8%, а позиция по вкладу в выручку компании также упала: с 2-го места в 2024 году до 4-го места в 2025 году.

Стоит отметить, что помимо серии THE MONSTERS, IP «Звездные люди» словно «темная лошадка» внезапно вырвались вперед и показали особенно яркие результаты.

Этот новый «выстреливший» IP, который Pop Mart подписала в 2024 году, в прошлом году принес выручку 2,056 млрд юаней, увеличившись более чем на 1600% год к году; его доля в общей выручке компании — 5,5%.

Если смотреть только на показатели за вторую половину года, выручка «Звездных людей» достигла 1,666 млрд юаней, что составляет 7,2% от общей выручки компании. По сравнению с первой половиной доля выросла на 4,4 процентных пункта, а темпы развития очень сильные.

По отзывам офлайн-рынка, «Звездные люди» действительно имеют потенциал «взорваться». По данным Qianjiang Evening News, в начале этого года Pop Mart на онлайн-старте представила новый выпуск IP «Звездные люди» — бокс‑кубики серии «怦然星动» (怦然星动), плюшевые подвески по 89 юаней за штуку, а коробка с виниловыми плюшевыми фигурками — 899 юаней.

Эта серия распродалась буквально за считанные секунды. На соцплатформах соответствующие обсуждения быстро стали «вирусными». На вторичных площадках ее в основном перепродавали с наценкой 50%-80%, а цена за редкие «скрытые» варианты при перепродаже доходила до 3 раз; весь выпуск разгоняли до цен в тысячу юаней.

Но при этом у когда‑то безусловного лидера LABUBU появились признаки «остывания». На вторичных платформах цены на некоторые модели заметно откатывались вниз: у некоторых вариантов цена даже опустилась ниже первоначальной.

Кроме того, ранее крайне трудно покупаемая серия LABUBU «Впереди — высокая энергия» с виниловыми плюшевыми подвесками теперь можно приобрести легко и напрямую.

Ван Нин заранее нажал на «тормоз» и продолжает строить многопрофильную карту

«2025 год — это самый быстрорастущий год с момента листинга Pop Mart, и вместе с тем год с очень большим давлением. Это похоже на то, как новичка‑гонщика быстро вывезли на трассу F1», — признался Ван Нин, председатель совета директоров и CEO Pop Mart, на встрече по результатам финсводки 25 марта.

Ван Нин также добавил: «Многие беспокоятся, останется ли LABUBU постоянно „в тренде“, не будет ли у него сильных колебаний. И то, что нас сейчас радует, — мы видим, что он превращается во все более распространенный образ жизни для большего числа людей. Мы по‑прежнему с ожиданиями смотрим в будущее и очень уверены».

Говоря о планах развития на 2026 год, Ван Нин снова прибег к сравнению с F1: «Мы хотим, чтобы 2026 год стал годом, когда заходят в пит‑стоп, делают дозаправку, меняют шины. После сверхбыстрого развития мы надеемся немного пройти техобслуживание. Любой компании нужно пройти через циклы: во время ускоренного роста нужно быстрее других обнаруживать проблемы, которые необходимо решить, и понимать, в каком направлении будет происходить улучшение в будущем».

Как сообщил главный директор по росту Pop Mart Вэнь Дэ, в дальнейшем компания будет строить многопрофильную бизнес‑схему вокруг IP: путем расширения IP в потребительские товары, сервисы и опыт, цифровые развлечения и другие области она намерена превратить Pop Mart в группу трендовой культурно‑развлекательной продукции с IP в качестве ядра.

Главный операционный директор Pop Mart Сы Дэ сказал, что во второй половине года LABUBU выпустит серию 4.0 и серию коллабораций с художниками. С точки зрения средне‑ и долгосрочного планирования, у LABUBU также появятся форматы контента — например, книги‑альбомы, фильмы и т.д.

Стоит обратить внимание, что буквально недавно, 19 марта, Pop Mart вместе с Sony Pictures объявили о новых достижениях в фильме по LABUBU: обе стороны приложат совместные усилия, чтобы серия THE MONSTERS — ключевой IP Pop Mart — вышла на большой экран.

Как сообщается, режиссером и продюсером фильма планируется назначить Пола Кинга, который ранее руководил съемками серии «Paddington» и блокбастера《Wonka》. Также создатель THE MONSTERS и художник Лун Цзяшэн примет глубокое участие в создании фильма.

Кроме того, на встрече по результатам Pop Mart раскрыла, что в апреле выпустит производные товары для малой бытовой техники, ориентированные на IP, и будет продавать их на платформах электронной коммерции, включая JD.com.

Еще в июне прошлого года Pop Mart начала «набирать людей» для подготовки к сфере малой бытовой техники. По данным Jiemian News, в то время Pop Mart на различных платформах подбора персонала искала таланты, включая руководителя по закупкам малой бытовой техники, специалистов по качеству бытовой техники и инженеров по разработке и т.п.

Диапазон зарплат на этих позициях составлял от 12 000 до 45 000 юаней; место работы — в нескольких городах, включая Шэньчжэнь, Дунгуань, Шанхай и Пекин.

В части вакансий прямо требовалось, чтобы кандидаты имели соответствующий опыт, например с холодильниками, кофемашинами, машинками для завтрака или электрическими чайниками, и отмечалось, что это проект уровня A+ и выше — то есть это крупное вложение.

Также, согласно Tianyancha, 19 августа прошлого года у Beijing Pop Mart Culture and Creativity Co., Ltd. изменился перечень видов деятельности: добавились розничная торговля бытовой техникой повседневного пользования, продажа бытовых электроприборов, продажа товаров повседневного спроса и т.д.

Кроме того, еще раньше, в сентябре 2023 года, Pop Mart открыла официально для посетителей Pop Mart City Playground, построенный в Пекине.

На этой встрече Сы Дэ также сообщил, что вторая очередь Pop Mart City Playground находится в процессе углубленного проектирования; ожидается, что строительные работы стартуют в 2027 году, и будут добавлены сценические зоны SKULLPANDA и «Звездных людей».

Судя по всей линейке стратегических размещений компании, нетрудно понять: Pop Mart тщательно выстраивает разветвленную коммерческую сеть, всесторонне охватывающую все направления вокруг IP.

После того как Ван Нин заранее нажал на «тормоз», какие результаты и «ответы» представит Pop Mart в 2026 году? Radar Finance продолжит следить за этим.