Доля доходов от инновационных лекарств впервые превысила 50%, Hengrui Medicine в прошлом году заработала 7,7 миллиарда юаней, а BD стал новым двигателем роста компании

Вопрос к AI · За ростом бизнес-подразделения BD: как Hengrui Medicine справляется с рисками прекращения сотрудничества?

Источник: Times Finance Автор: Ду Су Минь

Благодаря развитию инновационного лекарственного бизнеса и BD (business development — коммерческое развитие), «фармацевтический корифей» Hengrui Medicine (600276.SH; 01276.HK) в 2025 году обеспечила рост выручки и чистой прибыли более чем в двузначном выражении. Согласно годовой отчетности за 2025 год, опубликованной 25 марта, компания за весь год получила операционную выручку в размере 31,629 млрд юаней, что на 13,02% больше; чистая прибыль, относящаяся к акционерам, составила 7,711 млрд юаней, что на 21,69% больше.

С точки зрения структуры выручки, продажи инновационных препаратов достигли 16,3429 млрд юаней, увеличившись на 26,09%, доля выручки от продаж лекарств составила 58,34%, а доля в общей выручке компании впервые превысила 50%. По продуктам: противоопухолевые продукты по-прежнему остаются абсолютным лидером — выручка составила 13,240 млрд юаней, рост на 18,52%, доля в общей выручке инновационных препаратов — 81,02%.

При этом линия продуктов вне онкологии также быстро растет. В 2025 году компания обеспечила выручку от продуктов вне онкологии в размере 3,102 млрд юаней, что на 73,36% больше. В частности, такие продукты, как Эмглифтозин (SGLT2 ингибитор), Ремазолам (агонист рецепторов GABAa) и др., добились более быстрого роста благодаря эффективной передаче клинических преимуществ. Однако, несмотря на впечатляющий темп роста продуктов вне онкологии, их доля в выручке от инновационных препаратов все еще не достигает двух десятков процентов — 18,98%; продуктовая диверсификация требует дальнейшего усиления.

Times Finance обратила внимание: в годовом отчете Hengrui Medicine также выдвинула цель «стремиться к тому, чтобы в 2026 году продажи инновационных препаратов обеспечили рост более 30%». 26 марта один из аналитиков фармацевтической отрасли, опрошенный Times Finance, заявил, что инновационному сегменту Hengrui Medicine нужно добиться роста свыше 30% на базе высокой базы в 163 млрд, что означает необходимость добавить почти 5 млрд юаней в 2026 году. «Этот объем прироста уже сопоставим с годовой выручкой средней фармкомпании, предъявляя высокие требования к ритму масштабирования продаж и возможностям проникновения на рынок», — указал аналитик.

В сегменте дженериков годовой отчет Hengrui Medicine за 2025 год не раскрыл напрямую конкретную сумму выручки, но четко отметил, что из-за продолжающегося влияния внутренней политики централизованных закупок (集采) общий доход этого сегмента показал небольшое снижение. Компания также прямо заявила: по мере того как продажи инновационных препаратов продолжают расти, доля выручки от продаж дженериков в общей выручке будет ежегодно снижаться; структура выручки будет дополнительно оптимизироваться, а модель развития на основе инновационного драйва станет еще более устойчивой.

Кроме того, BD-выручка стала еще одним важным двигателем роста результатов Hengrui Medicine. Данные финансового отчета показывают, что в 2025 году выручка от внешнего лицензирования составила 3,392 млрд юаней, или 10,7% от общей операционной выручки, увеличившись на 25,62% год к году. Эта статья доходов включает вступительный платеж в размере 200 млн долларов США от Merck & Co (MSD), вступительный платеж 75 млн долларов США от американской фармкомпании IDEAYA, вступительный платеж 15 млн евро от немецкой группы Merck KGaA, вступительный платеж 65 млн долларов США (и долю в капитале) от американской стартап-фарма Braveheart Bio, а также около 100 млн долларов США, подтвержденных по прогрессу выполнения, из вступительного платежа в размере 500 млн долларов США от GlaxoSmithKline (GSK).

Источник изображения: сеть 图虫

Однако на фоне бурного развития BD-бизнеса постепенно проявляются и риски. 5 марта группа Merck KGaA объявила о прекращении глобального лицензионного сотрудничества с Hengrui Medicine в отношении ингибитора PARP HRS-1167, а также одновременно отказалась от глобального опциона на препарат Claudin 18.2 ADC SHR-A1904. В октябре 2023 года Merck получила глобальные права на разработку этого препарата за вступительный платеж 160 млн евро и потенциальные веховые платежи до 1,4 млрд евро. Теперь проект, не дойдя и до двух с половиной лет продвижения, внезапно завершился.

Что касается причин прекращения, в годовом отчете Hengrui Medicine указала: в связи с тем, что при комбинированном применении HRS-1167 с другими препаратами непрерывно проявлялись данные по эффективности и безопасности, а также с учетом быстро меняющейся конкурентной картины в сфере PARP-ингибиторов, Merck KGaA приняла стратегическое решение больше не продолжать разработку этого препарата.

«За последние годы случаев “возврата” в китайских сделках BD по инновационным препаратам было немало, — это также означает, что у BD-сделок есть риск “возврата”: после включения крупных вступительных платежей в доход текущего периода в дальнейшем остается неопределенность по веховым платежам», — сообщил вышеупомянутый аналитик фармацевтической отрасли Times Finance.

Помимо более частого предоставления BD-разрешений, Times Finance отмечает, что Hengrui Medicine ускоряет формирование собственной международной способности. В годовом отчете показано: компания открыла новый американский центр клинических исследований и сотрудничества в Бостоне, набирает нескольких ключевых менеджеров и медицинских экспертов для присоединения к зарубежной команде по исследованиям и разработкам. Кроме того, сразу несколько инновационных препаратов начали первые зарубежные клинические испытания, последовательно продвигая регистрацию и одобрение активов на более поздних стадиях, а по продукту PD-1 карлизумиаб (кар эристимаб?) подана новая заявка на листинг BLA (заявка на разрешение биопрепаратов) в США, и она была повторно подана и принята.

Судя по текущей ситуации, Hengrui Medicine уже успешно прошла период воздействия политики централизованных закупок; за счет инновационных препаратов и BD-доходов происходит дальнейшее наращивание прибыли. Как «старший брат» фармацевтической отрасли, ожидания со стороны внешнего мира к Hengrui Medicine выходят далеко за рамки простого Fast-follow (быстрого следования) и зависимости от вступительных платежей, получаемых через BD: речь идет о реальном переходе от лидерства в Китае к глобальному лидерству, о способности разрабатывать глобально первые в мире инновационные лекарства и осуществлять самостоятельную коммерциализацию за рубежом.