Рынки осторожны, поскольку коррекция S&P 500 приближается к своей финальной стадии, говорит Morgan Stanley

Пока рынки переваривают исторический нефтяной шок и растущие доходности по облигациям, Morgan Stanley утверждает, что коррекция по индексу sp 500 может приближаться к ключевому поворотному моменту для инвесторов.

Morgan Stanley меняет позицию по глобальным акциям

Morgan Stanley занял более оборонительную позицию по глобальным фондовым рынкам, даже несмотря на то, что сигнализирует: недавняя коррекция на рынке акций США, вероятно, ближе к завершению. В пятницу Уолл-стрит банк снизил глобальные акции с «выше рынка» до «на уровне рынка», а доходности U.S. Treasuries и денежные средства поднял до «выше рынка» — на фоне того, что инвесторы ищут безопасность.

Изменение в размещении отражает резкий разворот на энергетических рынках. Brent подорожала более чем на 59% всего за один месяц — это самый крутой месячный рост за всю историю, который больше, чем всплеск, наблюдавшийся во время войны в Персидском заливе 1990 года. Кроме того, в понедельник фьючерсные цены поднялись выше $116 за баррель, подчеркивая масштаб нефтяного шока.

Всплеск Brent связан с конфликтом на Ближнем Востоке и опасениями вокруг Ормузского пролива — критически важного «узкого места» для глобальных поставок нефти. Однако банк предупредил, что если нефть стабилизируется в диапазоне $150—$180 за баррель, глобальные оценки стоимости акций могут сжаться почти на 25%, создавая серьезный встречный ветер для активов с повышенным риском.

Региональные последствия и предпочтения по секторам

В обновленной расстановке Morgan Stanley снизил до уровня «на уровне рынка» как акции США, так и японские акции — с «выше рынка». Япония была выделена как особенно уязвимая к сбоям в цепочках поставок и к потенциальной глобальной рецессии, если Ормузский пролив останется фактически закрытым в течение длительного периода.

При этом компания по-прежнему отдает предпочтение акциям США по сравнению с другими регионами. Она указала на более быстрый рост прибыли на акцию у американских компаний как на ключевую поддержку, даже при том, что в целом сдерживает свою оценку общего уровня риска. Кроме того, банк вновь подчеркнул, что США сохраняют структурные преимущества в прибыльности и инновациях по сравнению со многими международными рынками.

Сигналы о том, что откат акций США может «созревать»

Несмотря на более осторожную позицию на глобальном уровне, аналитическая группа Morgan Stanley по акциям полагает, что текущая распродажа в США демонстрирует признаки усталости. Стратеги утверждают, что продолжающаяся коррекция по sp 500, по всей видимости, входит в заключительные стадии — исходя из ряда индикаторов широты рынка и оценки.

Более 50% участников Russell 3000 теперь упали минимум на 20% по сравнению со своими 52-недельными максимумами, что указывает на слабость широкого масштаба под уровнем индекса. Кроме того, форвардное отношение цены к прибыли (P/E) для S&P 500 снизилось на 17% — это сокращение соответствует прошлым эпизодам опасений по поводу роста, которые в итоге не привели к рецессии.

Команда подчеркнула, что этот эпизод выглядит иначе, чем предыдущие спады, обусловленные нефтяными шоками. Сейчас рост прибыли идет примерно на уровне 14% год к году и по-прежнему ускоряется. В более ранних нефтяных провалах корпоративные прибыли начинали «переворачиваться» еще до того, как рынки корректировались, что усиливало давление вниз.

Кроме того, рост цен на нефть сегодня в годовом выражении примерно наполовину по величине по сравнению с теми предыдущими эпизодами. Оборонительные сектора также не демонстрируют классического сценария risk-off. Например, Consumer Staples фактически отставали от более широкого рынка с начала последнего конфликта на Ближнем Востоке, и Morgan Stanley интерпретирует это как свидетельство того, что значительная часть нефтяного шока уже заложена в цены.

Ставки, давление на оценку и чувствительность рынка

Хотя нефть — важный драйвер нарратива, стратеги Morgan Stanley видят растущие процентные ставки как более непосредственный риск для акций. Доходность 10-летних U.S. Treasury приближается к 4.50% — уровень, который исторически совпадал с возобновлением давления на оценки стоимости акций и ужесточением финансовых условий.

Корреляция между ценами акций и доходностями по облигациям резко ушла в отрицательную область, то есть акции стали крайне чувствительны даже к относительно небольшим изменениям ставок. Кроме того, рынок деривативов уже закладывает вероятность частичного повышения ставки позже в этом году — это противоречит позиции внутренних экономистов Morgan Stanley, которые по-прежнему ожидают следующее решение политики в виде снижения.

Динамика AI-сделок и риск концентрации

Помимо макро-драйверов, банк отслеживает позиционирование в технологических и AI-темах. Команда отметила, что компании, связанные с производством чипов памяти и задействованные в развертывании AI, по-прежнему сильно перекуплены, тогда как экспозиция на крупных облачных провайдеров, или гиперскейлеров, сравнительно низкая. Однако недавнее объявление Google о технологии сжатия памяти было отмечено как потенциальный катализатор для начала «развязывания» переполненных сделок.

Группа крупных технологических и growth-имен, известная как Magnificent 7, сейчас торгуется примерно с тем же мультипликатором цена/прибыль, что и сектор Consumer Staples. При этом эти компании все еще обеспечивают более чем втрое рост прибыли по сравнению с Staples, что помогает оправдывать часть «премиального» нарратива, который сложился вокруг них во время бума на AI.

Целевые ориентиры на конец года и предположения по рецессии

Несмотря на волатильность, Morgan Stanley оставил без изменений целевую оценку S&P 500 на конец года на уровне 7,800. Прогноз исходит из того, что экономика США избежит рецессии и что импульс по прибыли сохранится, даже если оценки стоимости останутся под давлением более высоких реальных доходностей.

Взгляд вперед: банк предлагает инвесторам следить за стабильностью цен на нефть, за доходностями по облигациям вблизи порога 4.50% и за «шириной» снижения по акциям США как за ключевыми сигналами. Если прибыль будет продолжать расти темпами двузначного процента, а макроусловия не приведут к жесткой посадке, текущая фаза рыночного стресса может все больше напоминать коррекцию на поздней стадии — а не начало более глубокого медвежьего рынка.

Вкратце: Morgan Stanley занимает более оборонительную позицию на глобальном уровне, но при этом продолжает видеть фундаментальную поддержку для акций США; при этом он утверждает, что недавние потрясения — это продвинутая, но еще не завершенная глава в продолжающейся настройке фондового рынка.