Лидер в области коллаборативных роботов отправляется на Гонконг для «подкрепления капитала»

21世纪经济报道记者У Цзя-нань

В цепочке поставок индустрии роботов коллаборативные роботы обычно считаются наиболее практичным сегментом для скорого внедрения на практике, но в этой нише конкуренция сейчас становится все более ожесточенной.

С одной стороны, мировой рынок коллаборативных роботов, как ожидается, будет расти с CAGR 37.4% и к 2029 году достигнет 35 млрд юаней, с другой — суровая реальность отрасли с высокой степенью концентрации: в 2024 году пять крупнейших компаний в мире уже разделили 42.1% доли рынка.

Хуаюань Робот, ветеран, много лет работающий в сфере промышленных роботов, в данный момент подает проспект в Гонконгскую фондовую биржу на Главную плату, и финансовая траектория компании является отражением текущего состояния отрасли. Выручка компании растет год за годом, но путь к прибыли полон зигзагов: за первые девять месяцев 2025 года зафиксирован убыток в 15.6 млн юаней.

Будучи одержимой ключевыми технологиями, компания Хуаюань Робот переводит фокус на горячо обсуждаемый сегмент гуманоидных роботов: модульные приводные электродвигатели и другие ключевые компоненты, которые она предоставляет, направлены на то, чтобы занять инициативу в грядущей волне роботов следующего поколения.

Недавно компания успешно прошла слушания по листингу на Гонконгской фондовой бирже; до выхода на биржу оставался всего один шаг.

Из «ухода» от Dаh族

На карте мировой робототехнической индустрии FANUC, Yaskawa, KUKA (которую приобрела группа Midea) и ABB уже давно занимают доминирующее положение на рынке промышленных роботов, особенно в сегменте высокотехнологичных применений: технические накопления и барьеры экосистемы делают догоняющих игроков труднодостижимыми.

Хуаюань Робот — одна из многих китайских производителей, стремящихся к прорыву внутри страны. Ее рождение и развитие имеют очень глубокие связи с 大族 лазером. Примерно в 2010 году, чтобы комплектовать свои интеллектуальные устройства для лазерной резки, сварки и т.п., Dah族 начала внутренние разработки ключевых робототехнических компонентов, включая роботизированные манипуляторы.

По мере зрелости технологий и появления рыночных возможностей, в сентябре 2017 года в Шэньчжэне была создана Shenzhen Dah族 Robot Co., Ltd.; на тот момент Dah族 Laser уже был лидером в области лазерной резки и сварочного оборудования, а Dah族 Robot принадлежало 93.5% акций Dah族 Laser.

В сентябре 2020 года Dah族 Laser объявила о передаче 50% акций Dah族 Robot основной команде; после завершения сделки доля Dah族 Laser снизилась до 43.5%, и Dah族 Robot больше не консолидировалась в отчетность. Затем такие институты, как Guo Ke Investment и China Merchants Capital, поочередно вошли в капитал, продолжая размывать долю Dah族 Laser.

В мае 2021 года, после завершения buyout менеджмента и первичных инвестиций до A-раунда IPO, доля акций Dah族 Laser в компании упала до 22.79%. В марте 2025 года «Dah族 Robot» официально была переименована в «Guangdong Hualian Robot Co., Ltd.».

Согласно раскрытиям в проспекте, накануне IPO доля Dah族 Laser в акциях Хуаюань Робот была размыта примерно до 16.77%, но компания все еще остается крупнейшим внешним акционером.

Таким образом, Dah族 одновременно является инкубатором для Хуаюань и в прошлом — его крупнейшим клиентом и полигоном.

С одной стороны, на ранней стадии становления Хуаюань имела поддержку Dah族: Dah族 обеспечивала ценные стартовые заказы, сценарии применения и денежный поток. С другой стороны, Хуаюань приобретала у Dah族 передовые промышленные лазерные системы для поддержки производственного процесса, а также поставляла Dah族 ключевые узлы движения, критически важные для работы его оборудования.

В последние годы Хуаюань постепенно снижала зависимость от пути через Dah族. В проспекте указано, что с 2022 по первые 9 месяцев 2025 года доля доходов компании от Dah族 Laser снизилась с 11.5% до 3.4%, а доля закупок у Dah族 Laser и его связанных сторон в себестоимости продаж за тот же период упала с 6.2% до 0.1%.

Но между сторонами по-прежнему сохраняется множество взаимосвязей в части технологической кооперации и совместного использования цепочки поставок. В марте этого года Хуаюань Robot и Dah族 Laser подписали рамочное соглашение о продажах: Хуаюань будет поставлять Dah族 Laser коллаборативные роботы, сервоприводы и соответствующие сопутствующие послепродажные услуги и другие технические услуги.

Большинство основателей компании и представителей ключевой команды происходят из ранних робототехнических подразделений Dah族 Group. Ван Гуаннэн, основатель Хуаюань Robot и генеральный менеджер, накопил более 20 лет технического опыта в области двигателей и приводов; с 2005 по 2017 год он занимал пост заместителя генерального директора в дочерней компании Dah族 Laser Dah族 Motor, отвечая за руководство разработкой продуктов и сосредоточившись на разработке электронных и управляющих систем.

Чжан Гоупин, сооснователь Хуаюань и главный технический директор, имеет более 20 лет технического опыта в области электронной инженерии; с сентября 2008 по сентябрь 2017 года он занимал должность директора по исследованиям и разработкам в Dah族 Motor.

Опираясь на технологическую кооперацию и отношения в цепочке поставок Dah族 Laser, Хуаюань Robot продает не только коллаборативные роботы в сборе, но и ключевые узлы движения, удовлетворяя насущные потребности в автоматизации со стороны таких отраслей, как 3C-электроника, автомобилестроение, медицина, металлообработка, логистика, а также предъявляя высокие требования к прецизионным узлам движения гуманоидных роботов.

Среди них коллаборативные роботы серии E в основном применяются в промышленном производстве, потребительской электронике и сфере здравоохранения, поддерживая высокоточные приложения, такие как сборка микрокомпонентов и прецизионная обработка, а также медицинская диагностика. Коллаборативные роботы серии S в основном задействованы в автомобильной и логистической отраслях, включая такие задачи, как укладка/штабелирование, загрузка и выгрузка на станках, перемещение материалов и логистическая автоматизация.

К ключевым узлам движения относятся безкаркасные моментные электродвигатели, сервоприводы, модуль шарниров и прецизионные платформы движения. Эти узлы движения объединяют прецизионную механику и фирменные алгоритмы управления, позволяя разработать компоненты с показателями высокой производительности, пригодные для размещения в сторонних применениях — от промышленной автоматизации до передовых человекоподобных роботов.

Согласно проспекту, в первые три квартала 2025 года продажи коллаборативных роботов Хуаюань составили 208 млн юаней, что приходится на 73.9% выручки компании; продажи ключевых узлов движения — 72 млн юаней, что составляет 25.8% выручки компании.

(Источник изображения/Проспект Хуаюань Robot)

По данным Frost & Sullivan, в сегменте коллаборативных роботов в 2024 году пять крупнейших компаний мира занимали 42.1% доли рынка. Хуаюань — вторая по величине компания в Китае по производству коллаборативных роботов: ее доля рынка составляет 10.3%; при этом она также входит в пятерку крупнейших компаний в мире в 2024 году с долей рынка 3.5%.

Согласно проспекту, компания также является единственным поставщиком коллаборативных роботов среди китайских ведущих компаний в этом сегменте, который осуществляет внешние продажи ключевых узлов движения. Это означает, что технологии Хуаюань выходят за рамки простой сборки: они уже затрагивают верхнюю часть цепочки поставок и даже продаются на зарубежные рынки.

По состоянию на первые девять месяцев 2025 года доля валовой прибыли Хуаюань, приходящаяся на Европу, составляет 43.3%, из них по Германии — 39.6%; доля валовой прибыли, приходящаяся на Америку, составляет 59.2%; а на другие регионы, такие как Малайзия, Южная Корея и Австралия, приходится 52.4% валовой прибыли.

Под руководством Ван Гуаннэн Хуаюань Robot получила несколько раундов финансирования, привлекши инвесторов, включая Guo Ke Investment, Yuecai Venture, Yuecai Fund, New Venture Jinshi, YouShan Capital, China Merchants Capital, China National Oil Assets, Kunlun Trust, Founder Securities, TouKong Donghai, BoYu Capital, Shenzheng SME Guarantee Venture Capital, Shenzheng Talent Fund, Sihai XinCai Fund и др.

Делаем ставку на embodied intelligence

Обладая ореолом «№1 по зарубежной выручке от продаж коллаборативных роботов в Китае», Хуаюань Robot в проспекте привлекла нескольких крупных якорных инвесторов, среди которых есть HHLRA из Hillhouse Capital; а также такие известные институциональные игроки, как Guangfa Fund, Morgan Stanley, Sequoia/Fangfeng Investment и др. В сумме было подписано 45.2658 млн акций, на общую сумму 98.4 млн долларов США.

Компания находится в отрасли коллаборативных роботов, которая быстро растет. Согласно отчету Frost & Sullivan, мировой рынок коллаборативных роботов увеличился с 2.5 млрд юаней в 2020 году до 7.5 млрд юаней в 2024 году; среднегодовой темп роста составляет 32.0%. Ожидается, что к 2029 году этот показатель вырастет до 35 млрд юаней, а среднегодовой темп роста с 2025 по 2029 год ускорится до 37.4%.

С точки зрения проникновения: в 2024 году доля коллаборативных роботов в мировом рынке роботов составляла лишь 1.7%, что означает, что отрасль все еще находится на ранней стадии развития. На фоне глубокой поддержки со стороны AI-технологий, взрывного роста спроса на гибкое производство и постоянного повышения затрат на рабочую силу по всему миру коллаборативные роботы, как ожидается, смогут заменить традиционные ручные операции и крупные промышленные роботы в большем числе промышленных и сервисных сценариев.

Согласно проспекту, выручка Хуаюань стабильно ускорялась: с 109.4 млн юаней в 2022 году до 175.4 млн юаней в 2023 году; в 2024 году компания перешла отметку 300 млн юаней и достигла 308.4 млн юаней. Среднегодовой темп роста за три года составил 68.4%.

Однако за быстрым ростом компании стоят и типичные отраслевые сложности роботов: непрерывные вложения в НИОКР, расширение мощностей и выход на зарубежные рынки требуют больших расходов на исследования и поддержку деньгами. Кроме того, в последние годы приток значительных объемов капитала привел к появлению сотен робототехнических стартапов, и отрасль в целом перешла к стадии коммерческой проверки: инвесторы стали больше обращать внимание на реальную прибыльность компаний и технологические барьеры.

По результатам деятельности прибыльность Хуаюань не является стабильной. В 2022 году компания получила чистый убыток 83.4 млн юаней, а в 2023 году перешла к чистой прибыли 1.9 млн юаней; это в основном объясняется продажей в том году дочерней компании и одной совместной компании.

В 2024 году, благодаря увеличению выручки от роста продаж коллаборативных роботов, чистая прибыль компании составила 17.9 млн юаней. Но в первые девять месяцев 2025 года компания снова ушла в убытки, зафиксировав чистый убыток 15.6 млн юаней.

В последние годы Хуаюань постоянно наращивала вложения в НИОКР. В 2022, 2023 и 2024 годах, а также по состоянию на первые девять месяцев 2025 года, расходы на НИОКР компании составили 55.4 млн юаней, 85.7 млн юаней, 47.3 млн юаней и 51.0 млн юаней соответственно.

«Такой огромный объем затрат на НИОКР также связан с присущими рисками». В проспекте Хуаюань прямо говорится, что в будущие несколько лет работы по НИОКР могут не приносить вклад в операционные результаты компании; даже если такой вклад будет, он может не соответствовать ожиданиям компании и, более того, может не покрыть затраты на НИОКР.

В настоящее время конкуренция на рынке коллаборативных роботов усиливается. Основные конкуренты внутри страны и за рубежом включают AUBO, DOBOT, DOOSAN, ELITE, FANUC, JAKA, ROKAE, Techman и Universal Robots; среди них есть как гиганты, применяющие «снижение размерности» удара, так и компании, которые подвергаются давлению со стороны листинговых игроков, а также игроки, которые сталкиваются с атаками сбоку со стороны новых стартапов.

«Конкуренция в отрасли коллаборативных роботов становится все более ожесточенной. Если компания не сможет противостоять конкурентам, бизнес, финансовое состояние и операционные результаты могут быть затронуты». В проспекте Хуаюань признает это.

В последнее время Хуаюань Robot запустила процедуру IPO: компания планирует глобально разместить 80.785 млн акций; цена размещения — 17 гонконгских долларов; общий объем привлеченных средств — 1.373 млрд гонконгских долларов. Согласно проспекту, около 55% будет направлено на развитие исследовательских возможностей, около 20% — в течение следующих пяти лет на развитие зарубежного бизнеса, около 15% — в течение следующих пяти лет на модернизацию и расширение производственных мощностей.

Для повышения исследовательских возможностей Хуаюань в большей степени нацеливается на сегмент гуманоидных роботов: 128 млн гонконгских долларов будут направлены на разработку ключевых узлов движения для гуманоидных роботов. Разработка будет ориентирована на микроминиатюризацию ключевых узлов движения, более подходящих для гуманоидных роботов, включая миниатюрные сервоприводы, безкаркасные моментные электродвигатели, электродвигатели с полым сердечником, модули суставов гуманоидных роботов, контроллеры движения и руки гуманоидных роботов.

По имеющимся сведениям, ранее безкаркасные моментные электродвигатели и модуль шарниров Хуаюань уже были применены в продуктах некоторых клиентов по гуманоидным роботам.

То, что видно, — это то, что в момент, когда embodied intelligence становится очередным технологическим трендом, Хуаюань пытается заново определить себя: из традиционного производителя механических манипуляторов — в поставщика решений embodied intelligence, чтобы получить более высокие мультипликаторы оценки.

Это IPO, скорее, выглядит как противостояние между выживанием отрасли и амбициями компании. Сможет ли Хуаюань Robot, опираясь на силу капитала, действительно завершить рискованный переход от производителя промышленного оборудования к компании в сфере интеллектуальных роботов — все еще нужно подтвердить рынком.

Огромный объем новостей, точные разборы — всё в приложении Sina Finance APP