Шанхайская и Шэньчжэньская фондовые биржи в тот же день представили стандарты определения «легких активов» и «высоких инвестиций в исследования и разработки» для основной доски

27 марта Шанхайская и Шэньчжэньская фондовые биржи соответственно на своих официальных сайтах опубликовали новые, пересмотренные критерии признания «легких активов» и «высоких затрат на НИОКР».

Данная поправка в основном добавляет на основном рынке критерии признания «легких активов» и «высоких затрат на НИОКР»: критерий «легкие активы» — доля материальных активов в общей сумме активов не выше 20%; критерий «высокие затраты на НИОКР» — за последние три года средний показатель затрат на НИОКР по отношению к выручке от операционной деятельности не ниже 15%, либо за последние три года совокупные затраты на НИОКР не ниже 3 млрд юаней и при этом за последние три года средний показатель затрат на НИОКР по отношению к выручке от операционной деятельности не ниже 5%.

Ежедневная медиа-база: Цунь Сэн Фото

В отрасли считают, что с добавлением на этот раз Шанхайской и Шэньчжэньской фондовыми биржами на основном рынке критериев признания «легких активов» и «высоких затрат на НИОКР» в будущем компании основного рынка, соответствующие соответствующим критериям признания, больше не будут ограничены лимитом доли на пополнение оборотного капитала за счет рефинансирования; и это также является позитивным ответом на запросы участников рынка, предоставляя удобство для легких активов — технологических инновационных компаний, у которых есть потребность в пополнении оборотного капитала.

** Критерии признания в целом приведены к единому виду **

27 марта Шанхайская фондовая биржа опубликовала новую, пересмотренную «Справку по правилам рассмотрения выпуска и листинга № 6 — Критерии признания “легких активов” и “высоких затрат на НИОКР”» (далее — «Путеводство № 6»).

В данном «Путеводстве № 6» были добавлены критерии признания для компаний, размещенных на основном рынке, по «легким активам» и «высоким затратам на НИОКР». С учетом опыта пилотного проекта на бирже STAR Market и реальной ситуации на основном рынке, закреплено, что критерий «легкие активы» для компаний, размещенных на основном рынке на Шанхайской бирже, — доля материальных активов в общей сумме активов не выше 20%; критерий «высокие затраты на НИОКР» для компаний, размещенных на основном рынке на Шанхайской бирже, — за последние три года средний показатель затрат на НИОКР по отношению к выручке от операционной деятельности не ниже 15%, либо за последние три года совокупные затраты на НИОКР не ниже 3 млрд юаней и при этом за последние три года средний показатель затрат на НИОКР по отношению к выручке от операционной деятельности не ниже 5%.

В тот же день Шэньчжэньская фондовая биржа на своем официальном сайте опубликовала новую, пересмотренную «Справку по процедурам рассмотрения бизнеса по выпуску и листингу акций № 8 — Критерии признания “легких активов” и “высоких затрат на НИОКР”» (далее — «Путеводство № 8»).

30 июня 2025 года Шэньчжэньская фондовая биржа уже четко определила критерии признания для компаний, размещенных на ChiNext, по «легким активам» и «высоким затратам на НИОКР». Данная новая редакция «Путеводства № 8» направлена на дальнейшее уточнение критериев признания «легких активов» и «высоких затрат на НИОКР» для компаний основного рынка и на адаптивную корректировку критериев для ChiNext.

В частности, «Путеводство № 8» добавляет критерии признания для компаний, размещенных на основном рынке, по «легким активам» и «высоким затратам на НИОКР». С учетом опыта ChiNext и реальной ситуации на основном рынке, закреплено, что критерий «легкие активы» для компаний, размещенных на основном рынке на Шэньчжэньской бирже, — доля материальных активов в общей сумме активов не выше 20%; критерий «высокие затраты на НИОКР» для компаний, размещенных на основном рынке на Шэньчжэньской бирже, — за последние три года средний показатель затрат на НИОКР по отношению к выручке от операционной деятельности не ниже 15%, либо за последние три года совокупные затраты на НИОКР не ниже 3 млрд юаней и при этом за последние три года средний показатель затрат на НИОКР по отношению к выручке от операционной деятельности не ниже 5%.

Таким образом, критерии признания для компаний основного рынка по «легким активам» и «высоким затратам на НИОКР» на Шанхайской и Шэньчжэньской биржах в целом уже унифицированы.

Кроме того, с учетом комплексно средней медианы по всему рынку за последние три года доли затрат на НИОКР в выручке от операционной деятельности, чтобы избежать различий между секторами, «Путеводство № 8» скорректировало нижний предел доли затрат на НИОКР с «не ниже 3%» в критерии ChiNext «за последние три года совокупные затраты на НИОКР не ниже 3 млрд юаней и при этом за последние три года средний показатель затрат на НИОКР по отношению к выручке от операционной деятельности не ниже 3%» на 5%.

** Усиление поддержки технологических инноваций **

Шанхайская и Шэньчжэньская фондовые биржи заявили, что данная новая редакция «Путеводства № 6» и «Путеводства № 8» направлена на дальнейшее повышение гибкости и удобства рефинансирования, чтобы с большей силой поддерживать технологические инновации.

9 февраля этого года Шанхайская, Шэньчжэньская и биржа Север (Shanghai, Shenzhen и Beijing/北交所) уже соответственно выпустили на своих официальных сайтах пакет мер по оптимизации рефинансирования. Шанхайская, Шэньчжэньская и биржа Север уточнили, что для компаний, представляющих собой образец в сфере управления деятельностью и соблюдения стандартов раскрытия информации и получивших признание рынка, будет оптимизировано рассмотрение рефинансирования, а эффективность рефинансирования будет повышена.

Один из представителей инвестбанков, работающий в данной отрасли, считает, что добавление Шанхайской и Шэньчжэньской фондовыми биржами на этот раз критериев признания для компаний основного рынка «легких активов» и «высоких затрат на НИОКР» означает, что в будущем компании основного рынка, соответствующие соответствующим критериям признания, больше не будут подвержены ограничениям по доле в рефинансировании на пополнение оборотного капитала. Ранее доля, в которой компании основного рынка через рефинансирование и пополнение оборотного капитала направляли средства на погашение, не должна была превышать 30%.

По мнению специалистов отрасли, данная новая политика также является позитивным ответом на запросы участников рынка. Один из старших представителей инвестбанков, работающий в ведущей брокерской компании, заявил, что раньше регулирование накладывало на рефинансирование компаний основного рынка и пополнение оборотного капитала строгие ограничения: доля пополнения и погашения не должна была превышать 30%, а затраты на НИОКР и т.п. также относились к данной категории. Поэтому при рефинансировании компаниям приходилось планировать проекты с капитальными вложениями, такие как покупка земли и строительство зданий для инвестиционно-целевых программ募投. Многие компании не имели подходящих проектов для募投, но из-за высокой доли активов и обязательств им остро требовалось финансирование для улучшения структуры капитала — и им приходилось, не имея подходящих проектов, «придумывать» проекты, а затем впоследствии вносить изменения в проекты, что вызвало множество проблем. Значимость корректировки политики рефинансирования велика, особенно с точки зрения предоставления удобства легким активам — компаниям технологического инновационного сектора, у которых есть потребность в пополнении оборотного капитала.

Компания Donghai Securities считает, что это решение разрушит институциональные барьеры между секторами, усилит поддержку капиталом для компаний с ключевыми базовыми технологиями, будет способствовать концентрации средств и активов в сферах с высокой эффективностью и высоким потенциалом роста, а также ускорит формирование здорового цикла «технологии — промышленность — финансы».

Отдельного внимания заслуживает то, что после нескольких лет последовательного снижения масштабов рефинансирования в A-share, в 2025 году наметился перелом. По данным Choice, по методологии, основанной на дате размещения, в 2025 году A-share планировалось привлечь средства путем допэмиссии в размере 1,14 трлн юаней, что на 452% больше, чем годом ранее. А эта тенденция сохранилась и в этом году: в первом квартале этого года (по состоянию на 27 марта) A-share привлекли средства от допэмиссии на сумму 1175,9 млрд юаней, что на 2% больше.

Кроме того, по статистике, с начала этого года 114 компаний A-share уже опубликовали планы по допэмиссии — это почти на 40 компаний больше, чем в первом квартале прошлого года.