Удача не падает с неба || Большой обзор

在国内 всё ещё сильно страдает от «недостатка эффективного спроса», китайский экспорт и положительное сальдо внешней торговли при этом будто некая лошадь, которую никак не удержать.

В этом году в январе–феврале общий объём импорта и экспорта товаров Китая вырос на 18,3% в годовом выражении, экспорт — на 19,2%; в том числе машино-электротехническая продукция выросла на 24,3%, а её доля в общем экспорте достигла 62,5%. В пересчёте на доллары США в январе–феврале положительное торговое сальдо Китая составило 213,6 млрд долларов, рост — более чем на 25%.

Если смотреть на машино-электротехническую продукцию, теперь экспорт не только продаёт больше по количеству, но и продаёт дороже по цене.

Согласно темпам роста средней цены на продукт в годовом выражении, в январе–феврале этого года интегральные схемы выросли примерно на 52%; автомобили — почти на 6%, в том числе новые энергетические автомобили — на 10%–15%; высокотоннажные суда — почти на 40%; литиевые батареи — примерно на 15%. Солнечные продукты упали на 6%–7%, но во второй половине февраля цены на солнечные панели начали подниматься, а после марта рост цен стал заметным.

От торговой войны по тарифам 2018 года до 2025 года, от «тарифной войны» до пандемии COVID-19, от российско-украинской войны до событий на Ближнем Востоке — внешняя среда, можно сказать, была полна непредсказуемых изменений. А экспорт Китая неизменно демонстрирует сверхвысокую устойчивость, и «средний или, возможно, самый выигравший» снова и снова становится правдой.

Это всё-таки удача, упавшая с неба, или возможности предпочитают головы, которые заранее подготовлены? Какие выводы это даёт для развития отраслей в будущем? В статье мы сделаем разбор, опираясь на конкретные индустрии.

Каких компаний заказы расписаны на годы вперёд?

На мартовском общенациональном заседании двух сессий «Палата представителей/канал комиссаров» (Комиссионерский коридор) председатель Постоянного комитета Всекитайского собрания народных представителей конференции, председатель группы Чжэнтай Нань Цуньхуй сказал: «В эти два года глобальное строительство вычислительных мощностей для ИИ растёт взрывными темпами, трансформеры становятся “на вес золота”. В прошлом году экспорт трансформеров Чжэнтай вырос на 71,4% в годовом выражении, а заводские заказы уже расписаны до 2027 года».

Трансформер — это «сердце» энергосетевой системы. В последние годы быстро развивается центр обработки данных на базе искусственного интеллекта (AIDC), что предъявляет крайне высокие требования к стабильности электроснабжения и вызывает большой спрос на высокопроизводительные трансформеры с устойчивостью к гармоникам. Такая компания, как Чжэнтай, будучи традиционным производителем, но переключившись на базовую отрасль с жёстким спросом, становится отраслью, без которой не обойтись никому. Её сценарии обслуживания расширились: от традиционных передачи и распределения электроэнергии — к новым областям и высокоценных нишам, включая новую энергетику, процессную промышленность, связь и центры данных, центры интеллектуальных вычислений, рельсовый транспорт и т.д.

При такой насыщенности заказов работать хоть и тяжело, но всё равно по собственной воле. Согласно раскрытиям листинговых компаний на интерактивных платформах, во время road-show и сообщениям специализированных деловых финансовых СМИ, в таких областях, как судостроение и морское инжиниринг, электроэнергетическое оборудование и оборудование для новой энергетики, полупроводники и оборудование для ИИ, у многих компаний заказы расписаны до 2027 года и даже до 2030 года. Дополнительный прирост заказов в судостроении и морском инжиниринге, а также в сфере электроэнергетического оборудования и оборудования для новой энергетики в основном идёт из-за рубежа.

В судостроении и морской отрасли: график заказов Китайской судостроительной корпорации уже доведён до конца 2028 года, часть — до 2029 года; заказы Хэнли Хэви (恒力重工) — до 2029 года, ключевыми являются сверхкрупные танкеры для перевозки сырой нефти (VLCC); Китайская корпорация Дунли (中国动力), как лидер в производстве дизельных двигателей для тихоходных судов, имеет заказы на главные двигатели до 2028 года; Янцзыцзянская судостроительная компания (扬子江船业) по состоянию на конец 2025 года располагает заказами на 245 контейнеровозов, балкеров, газовозов и танкеров, а поставки предусмотрены максимально далеко — до 2030 года; по состоянию на конец июня 2025 года морские заказы группы CIMC (中集集团) составляют около 5,55 млрд долларов США, производство запланировано на 2027/2028 годы.

В электроэнергетическом оборудовании: графики заказов у Тэбянь Тэк (特变电工), Китай Си-Дянь (中国西电), Сюйцзы Дяньци (许继电气), Пинъю Дяньци (平高电气), Ориентал Электрик (东方电气) доходят до 2027 года; у Ориентал Электрик часть заказов — до 2028 года; «крупная сделка» Тэбянь Тэк для Саудовской Аравии — до 2032 года;

В накопителях энергии и новой энергетике: заказы Ningde Times (宁德时代) и Zhiguang Electric (智光电气) — до 1-го квартала 2027 года; у Sungrow Power (派能科技) — до 2-го квартала 2027 года; у Envision Energy Storage (远景储能) — до 4-го квартала 2027 года;

В полупроводниковом/ИИ-оборудовании: у компании Microchip? (中微公司) — заказы до 1-го квартала 2027 года; у Changdian Technology (长电科技) и Tuojing Technology (拓荆科技) — до 2-го квартала 2027 года; у North Huachuang (北方华创) — до 3-го квартала 2027 года;

В авиационных двигателях и газовых турбинах («две машины»): у Avic Engine? (航发动力) — заказы до 2028/2029 годов; у Harbin Electric (哈尔滨电气) и Oriental Electric (东方电气) — заказы по газовым турбинам до 2027 года; у Shanghai Electric (上海电气) — заказы по газовым турбинам до 2027/2028 годов;

А у некоторых производителей компонентов, связанных с этими отраслями, таких как Zhenjiang Stock (振江股份), Haomai Technology (豪迈科技), Yingliu Shares (应流股份), Hangyu Technology (航宇科技) и др., заказы тоже расписаны до 2027/2028 годов и даже до 2030/2031 годов.

Почему это именно Китай?

Далее поговорим о ситуации компаний в Европе и США.

В эту волну резкого всплеска спроса на электроэнергетическое оборудование заказы у компаний уровня Siemens, GE, Mitsubishi и т.п. по высококлассным газовым турбинным установкам уже расписаны до 2030 года; загрузка мощностей необычайно высокая, давление на поставки большое, и это дало отечественным производителям газовых турбин «золотое окно»: захватить рынок и проверить технологию.

Раньше китайские высококлассные газовые турбины в основном зависели от импорта; также обслуживание, ремонт и запчасти контролировались ими. После того как в период «13-й пятилетки» по программе «двух машин» (крупный национальный научно-технологический проект по авиационным двигателям и газовым турбинам) работа по всем направлениям была запущена, Китай добился немалого прогресса в области «двух машин». Удалось успешно вывести с линий несколько моделей отечественных газовых турбин; ключевые технологии, включая ключевые узлы и лопатки из высокотемпературных сплавов, постоянно прорывались; быстро росли предприятия верхнего и нижнего передела, и они сумели войти в международную цепочку поставок газотурбинного оборудования. Именно на этом базисе сегодня Китай может принять на себя выгоду от мирового спроса на заказы.

Тогда почему компании из Европы и США, имея сильные преимущества в областях, где они сами сильны, не расширяют мощности?

Во-первых, они пережили кризис, когда лопнул пузырь интернет-компаний, возникла серьёзная перепроизводство мощностей; пережили и длительную стагнацию рынка газовых турбин в мире в 2008–2016 годах. В результате сформировалась привычка крайне осторожно расширять мощности и не привязывать долгосрочные мощности к краткосрочным рыночным «горячим волнам»;

Во-вторых, высокая степень концентрации рынка: между несколькими гигантами ради сохранения прибыли сложилось негласное «соглашение», не разыгрывать ценовые войны и не расширять мощности существенно, поддерживать «комфортный тесный баланс», высокие цены и высокую валовую маржу;

В-третьих, расширение мощностей даёт результат лишь через несколько лет — к тому моменту спрос может уже снизиться. Если не расширять мощности, прибыль выше и риски ниже.

Кроме того, на уровне цепочки поставок некоторые ключевые компоненты и дефицит высокотемпературных сплавов/специальных металлов ведут к нехватке и длинным срокам поставки, что также сдерживает увеличение мощностей у компаний, выпускающих конечное оборудование. Если строится новый завод, то он в значительной степени зависит от наличия квалифицированных рабочих, опытных техников, слесарей-сборщиков и т.п.; а наём людей, переработки и строительство заводов обычно упираются в сопротивление. Поэтому гиганты не слишком готовы идти в это дело и «сами себе устраивать трудности».

Так между максимизацией интересов самих гигантов и рыночным спросом возникает разрыв.

Согласно данным Министерства энергетики США и Wood Mackenzie и др., в США примерно 55% трансформаторов для передачи электроэнергии, введённых в эксплуатацию, работают уже более 33 лет, то есть приближаются к концу срока полезной службы; около 70% крупных силовых трансформаторов уже превышают 25 лет проектного срока службы; около 31% активов линий электропередачи попали в период утилизации или работают сверх норм. Проблема в Европе ещё серьёзнее: почти 40% распределительных сетей работают более 40 лет — это можно назвать «системами уровня антиквариата».

Поэтому когда на смену приходят новые электрические нагрузки, например от центров обработки данных на базе ИИ, существующие у Европы и США энергосетевые объекты и оборудование полностью не справляются и требуется срочное обновление и модернизация. Но со стороны предложения расширение идёт медленно, сроки поставок длинные, дефицит сохраняется — и эти обстоятельства сложно быстро изменить.

Председатель think tank Китайского центра? (Shanghai decision-makers think tank) председатель Ли Цинсинь (李庆星) говорит, что в последнее время предложение по глобальным большим самолётам, авиационным двигателям, газовым турбинам и морскому инженерному оборудованию судостроения повсюду очень ограничено; заказы уже расписаны до 2028 и 2029 годов. В Европе также есть дефицит по морской ветроэнергетике, инженерной технике и оборудованию для электросетей, а в цепочке поставок тоже имеются проблемы.

Почему? Несколько лет назад объясняли пандемией: рост инфляции увеличил издержки, военные конфликты повлияли на логистику — это правда существует. Но почему более чем за три года цепочка поставок всё равно не подтянулась?

«Мы изучили это: потому что инвестиции в цепочки поставок за пределами Китая дают невысокую отдачу, и капитал не хочет вкладываться. У крупного оборудования есть несколько особенностей: во-первых, высокая энергоёмкость и высокие расходные материалы (сырьё); во-вторых, высокая технологическая и капитальная концентрация, большие объёмы оборудования, система очень сложная — и особенно сильна зависимость от квалифицированных технических работников; в-третьих, длинные инвестиционные циклы и длительные циклы инженерной сдачи означают риск при поставке. Например, судостроение: часто судно уже почти готово — а заказчик говорит, что оно больше не нужно. Для инвесторов, если нет достаточной определённости, вкладываться не слишком хочется».

В чём разница: как Китаю удалось развить отрасль крупного оборудования?

Ли Цинсинь считает, что «в Китае радиус территории — менее 1000 километров — способен покрыть 90% экономического объёма, единые язык, институты и рынок; эта централизованная цепочка поставок — то, чего нет у Европы и США по отдельным регионам».

Ли Цинсинь также привёл пример морского инжиниринга в нефтяной отрасли. Изначальная система цепочки поставок была создана европейскими и американскими компаниями ещё 20–30 лет назад, и китайскому оборудованию было очень трудно войти в неё. Но сейчас нефтяные компании из Юго-Восточной Азии и подрядчики по EPC (инжиниринг, закупки и строительство) постепенно раскрывают объятия и приветствуют китайские компании по производству оборудования. За этим стоит тенденция: цепочки поставок морского инженерного оборудования в мире переходят от доминирования Европы и США к доминированию Азиатско-Тихоокеанского региона. Юго-Восточная Азия находится недалеко от Китая, и циклы сдачи проектов можно контролировать. Если не принять китайскую цепочку поставок, то невозможно гарантировать сроки по таким проектам, как реконструкция и расширение газовых скважин, а также новые инвестиции со стороны нефтяных компаний Юго-Восточной Азии. Кроме того, есть проекты по глубоководной нефти и газу, которые активно поднимаются в Южной Америке, Восточной и Западной Африке: многие из них требуют EPSO (плавучая установка по добыче, хранению и отгрузке) и FLNG (плавучая установка для сжижения природного газа), а спрос на газотурбинные установки очень большой. «В ближайшем будущем в морской нефтегазовой сфере обязательно появится множество моделей газовых турбин из Китая».

Несколько размышлений о «инвестировании в вещи»

После вышеупомянутого анализа экспорта крупного машино-электротехнического оборудования Китая — какие выводы можно сделать?

Для меня это дало новое понимание «инвестирования в вещи».

В течение некоторого времени мы высказывали много сомнений и критики по поводу того, что движет инвестициями без учёта эффективности — чрезмерное инвестирование; и стали всё больше подчёркивать потребительский драйв и то, что «инвестирование в вещи и инвестирование в людей должно тесно сочетаться». Недавно в статье комментатора на сайте «Цюши Ван» было отмечено: «с 2008 по 2023 год предельная отдача приростного капитала в нашей стране выросла с 2,84 до 9,44, что означает: чтобы добавить 1 юань ВВП, требуется в несколько раз больше инвестированного капитала, чем раньше»; «предельная эффективность инвестиций, сосредоточенных только на вещах, убывает». Эта цифра широко цитируется, чтобы показать: при одинаковом объёме инвестиций эффективность выпуска сейчас в три с лишним раза ниже.

Очевидно, к неразумным инвестициям, направленным лишь на стимулирование роста ВВП, следует сохранять крайне высокую настороженность.

А факты, происходящие в таких областях, как крупные суда, трансформаторы, газовые турбины и т.п., подсказывают мне: к «инвестированию в вещи» тоже нужно относиться с более дальним горизонтом. Если такие инвестиции могут укрепить материально-техническую базу, сформировать полный промышленный комплекс и целостную цепочку поставок, обеспечить прорывы в высоком классе и прорывы в ключевых технологиях и т.д., то к краткосрочному балансу прибылей и убытков следует относиться с большей терпимостью. Иначе, если считать только «счёт прямо сейчас», возможно, бесконечно будет ощущение, что «условия не созрели», «с бухгалтерией не сходится».

Если это так, то при ориентации лишь на текущие рынки и текущую инвестиционную отдачу Китай вполне может столкнуться с ситуацией, похожей на ту, что сейчас наблюдается у Европы и США в сфере электроэнергетического оборудования: спрос очень высокий, а предложение явно не успевает. Когда именно рынок запустится и когда вспыхнет спрос — это сопряжено с большой неопределённостью. Если слишком «умно» всё просчитать заранее, можно учесть выгоду лишь для отдельных компаний на текущий момент, но при этом нанести ущерб общему и долгосрочному интересу всей отрасли.

Если эти размышления разумны, значит ли это, что у «соревнования в обороте/накрутки» («волна “буйствования”/“вкручивания” усилий”) есть определённая рациональность? Потому что это создаёт своего рода промышленный запас прочности: при внезапном всплеске рынка компаниям легче быстрее ухватить возможности. Одновременно конкуренция повышает конкурентоспособность компаний и их способность быстро реагировать.

Моё второе размышление: в инвестициях в большие машины, тяжёлое оборудование и сверхточное/высокотехнологичное оборудование необходимы поддержка государства на уровне политики, кооперация «НИОКР—производство—образование-наука» всего общества, поддержка со стороны финансовых институтов и т.д. В более широком, макроэкономическом масштабе, в сфере важнейшей инфраструктуры уместно и оправдано развивать её несколько опережающими темпами — даже если коэффициент возврата инвестиций получается не таким экономичным.

Например, сегодня мы всё больше ощущаем важность наличия мощной электросети — это также краеугольный камень, который помогает сформировать глобальную конкурентоспособность китайского электрооборудования. Многие её ценности-экстерналии (например, поддержка развития отраслей и обеспечение жизни жителей) нельзя просто измерить маржой прибыли. В этом году Государственная электросетевая корпорация и Южная электросетевая корпорация в Китае уже выпустили облигации примерно на 925 млрд юаней, средняя ставка — всего 1,7%, что стало историческим минимумом. При такой ставке это можно рассматривать как выражение крайне высокой поддержки со стороны финансового сектора в адрес важной инфраструктуры. Да, ставка низкая, но в долгосрочной перспективе, в целом, она необходима.

По этому вопросу и некоторые зарубежные (европейско-американские) учёные тоже размышляют. В июле 2024 года в «MIT Technology Review» была опубликована работа о том, как США и их союзники могут восстановить экономическую безопасность. В ней отмечено: чтобы восстановить экономическую безопасность, нужно не только уделять внимание эффектным готовым изделиям вроде автомобилей с автопилотом, спутников или роботов, но и ключевым компонентам; нужно укреплять цепочки поставок, обеспечивая безопасность ключевых вложений вроде сырья; нужно поддерживать долгосрочные терпеливые инвестиции, поощряя проекты, срок которых десять лет или больше; нужно стимулировать капиталоёмкую промышленную деятельность, поддерживать промышленное производство, требующее большого капитала, и т.д.

И эта статья, и многие исследования схожего типа в Европе и США используют в качестве примера прорывы Китая в промышленности, пытаясь извлечь из них некоторые уроки и применить их на практике. Почти без исключения эти исследования упоминают целостность цепочки поставок Китая, системность и долгосрочность отраслевого планирования, а также поддержку со стороны правительства и государственных финансовых институтов для крупных проектов.

Сделать «инвестирование в вещи» лучше и более разумным, а не отрицать «инвестирование в вещи» — это, на мой взгляд, должен быть объективный подход.

В конце хочу сказать следующее: удача не падает с неба. Куда падает удача — там есть и свой закон определённости.

Я верю, что все усилия, которые постоянно укрепляют реальную экономику, усиливают базовые отрасли, углубляют и доводят до совершенства производство, стремятся и неизменно продвигаются к высокому классу — это всё равно что строить одну за другой двери и окна, выходящие в будущее.

Неопределённостей во внешнем мире очень много: возможно, из-за них эта дверь или та дверь на время закроется. Но если у вас много окон возможностей, и вы продолжаете создавать всё новые окна возможностей, тогда шанс всё равно обязательно найдётся естественным образом.

Способности страны в промышленности и её постоянные инновации — действительно всё и вся в основе.