Годовой отчет по битве за доставку еды: Meituan понесла убытки в 23,4 миллиарда, Ван Синь сообщил, что «в первом квартале этого года убытки продолжаются»

Ван Син раскрыл, что ожидаемый поквартальный (q-o-q) уровень улучшения среднего убытка на одну доставку для сегмента доставки еды в Q1 будет лучше, чем в Q4 прошлого года.

«Благоприятные возможности и вызовы сосуществуют, конкуренция в отрасли беспрецедентно ожесточённая». Так Ван Син, CEO Meituan, подытожил прошедший 2025 год.

26 марта Meituan (03690.HK) опубликовала финансовые результаты за четвертый квартал и за весь 2025 год. Согласно объявлению, выручка Meituan за весь год составила 3649 млрд юаней, рост на 8%; чистый убыток за весь год — 234 млрд юаней, по сравнению с прибылью 358 млрд юаней за аналогичный период 2024 года, что означает переход от прибыли к убыткам. При этом операционный убыток в основном локальном коммерческом сегменте составил 69 млрд юаней.

Эта битва за доставку еды, начавшаяся во втором квартале 2025 года, не только развернула кривую прибыльности Meituan, но и переопределила конкурентную структуру на внутреннем рынке локальной повседневной жизни. Прежняя стабильная дуополия на доставке еды была нарушена: Alibaba и JD вместе с ресурсами экосистемы e-commerce вышли на стык с кросс-отраслевым входом, и отрасль погрузилась в ближний бой «сжигания денег» с точечными субсидиями.

Если оглянуться назад: после почти годичной битвы за доставку еды — что Meituan отдала ради этой позиции, которую нельзя потерять?

Маркетинговые расходы выросли на 60%, а во 4 квартале подан сигнал о сокращении убытков

На фоне последовательного нарастания регуляторных сигналов в 2025 году индустрия доставки еды пережила длительную серию ожесточённых схваток.

В феврале прошлого года JD громко объявила о выходе на рынок доставки еды, затем платформа Meituan, а также Taobao Flash начали присоединяться к схватке и разворачивать полномасштабные столкновения; «сжигание денег» за счёт субсидий, отмена комиссии для привлечения продавцов и прочие приёмы продолжали появляться.

Для Meituan, чьей основой служит доставка еды, это была оборонительная битва, в которой нельзя было не участвовать.

Но вслед за этим результаты Meituan полностью развернулись в сторону убытков: ключевая причина — падение прибыли в основном локальном коммерческом сегменте. Как базовый сегмент Meituan: в 2025 году основной локальный коммерческий сегмент (включая доставку еды из ресторанов, питание в точках, Flash и услуги «Еда и путешествия» и т.п.) понёс операционный убыток 69 млрд юаней, тогда как в 2024 году за аналогичный период была прибыль 524 млрд юаней. Операционная маржа прибыли резко снизилась с 20,9% до -2,6%.

В финансовом отчёте Meituan чётко указано, что операционная прибыль основного локального коммерческого бизнеса ушла в минус в основном из-за снижения валовой маржи, а также из-за увеличения расходов на стимулирование, продвижение и рекламу пользователей, чтобы повысить активность и «липкость» пользователей при совершении сделок и справиться с острой конкуренцией.

Из финансового отчёта можно увидеть, что в течение прошлого года, чтобы закрепить лидирующую позицию на ключевом рынке доставки еды, Meituan существенно нарастила вложения в стимулирование пользователей и маркетинговое продвижение. В 2025 году общие затраты на продажи Meituan составили 2538 млрд юаней, рост на 22%; расходы на продажи и маркетинг — 1029 млрд юаней, что означает существенный рост на 60,9% в годовом выражении.

Однако этот же финансовый отчёт одновременно выпускает важный сигнал: масштаб убытков заметно сократился, а негативное влияние конкуренции в отрасли, возможно, уже постепенно достигло пика.

Caixin Finance выяснил при ознакомлении с финансовым отчётом: в разрезе одного квартала, в 4 квартале 2025 года основной локальный коммерческий бизнес Meituan понёс операционный убыток 100 млрд юаней, что по сравнению с операционным убытком 141 млрд юаней в 3 квартале в поквартальном выражении резко сократилось на 29%; коэффициент операционного убытка также улучшился с 20,9% в 3 квартале до 15,5%.

Сокращается и сила маркетинговых субсидий. В 4 квартале затраты на продажи снизились с 703 млрд юаней в предыдущем квартале до 679,69 млрд юаней, а расходы на продажи и маркетинг — с 343 млрд юаней в предыдущем квартале до 317 млрд юаней.

Как узнал Caixin Finance на телефонной конференции по отчёту за тот вечер, Ван Син сообщил, что ожидаемая величина поквартального улучшения среднего убытка на одну доставку для ресторанной доставки в Q1 будет лучше, чем в прошлом Q4; тенденция к сокращению убытков по ресторанной доставке в первой четверти сохранится. Кроме того, с начала первого квартала и по сей день Meituan продолжает сохранять лидирующую позицию на рынке GTV в сегменте заказов среднего и высокого ценового уровня.

Ранее аналитики Haitong International Securities прогнозировали, что удельный экономический убыток в бизнесе доставки Meituan, как ожидается, сократится с 2,6 юаней/заказ в прошлом 3 квартале до 2 юаней/заказ в 4 квартале, в основном благодаря уменьшению субсидий зимой.

Но в краткосрочной перспективе давление конкуренции в отрасли доставки еды всё ещё сохраняется. Ван Син отметил, что конкуренты в краткосрочном периоде усилили инвестиции, что создаст определённое давление на прибыль Meituan; он выразил надежду, что рынок поймёт текущую ситуацию.

Стоит также отметить, что на недавней телефонной конференции по отчёту Alibaba генеральный директор бизнес-группы e-commerce Alibaba Цзян Фань прямо заявил, что в ближайшие два года они продолжат твёрдо наращивать инвестиции в мгновенную розницу, чтобы обеспечить лидерство в рыночной позиции; он также спрогнозировал, что в финансовом 2029 году сегмент мгновенной розницы обеспечит общую прибыль.

На телефонной конференции Ван Син вновь чётко заявил о своём несогласии с ценовой войной в отрасли. Он считает, что текущие регуляторные руководящие принципы уже достаточно ясны: регуляторы решительно выступают против явления «самозагруженной» ценовой гонки (внутреннего «уплотнения» за счёт снижения цен). Meituan также надеется создать здоровую и упорядоченную рыночную среду. Ван Син сказал, что сейчас Meituan уменьшает вложения ресурсов в низкокачественные заказы и одновременно прилагает усилия, чтобы защитить долю рынка и сохранить лидирующую позицию в 2026 году.

Также стало известно, что 11 марта международный инвестбанк UBS опубликовал исследовательский отчёт: в феврале 2026 года, исходя из оценок среднесуточного объёма заказов, доли рынка Meituan, Alibaba (Fengniao/Taobao) и JD составят соответственно 51%, 42% и 7%.

Пока за рубежом всё ещё продолжают «сжигать деньги», Keeta ускоряет расширение

Параллельно с усилиями по удержанию базового бизнеса доставки еды Meituan в 2025 году продолжала «вливать» ресурсы в новые бизнесы.

В 2025 году выручка подразделения новых бизнесов Meituan в годовом выражении выросла на 19,1% до 1040,29 млрд юаней; в это подразделение входят Meituan Youxuan, Xiao Xiang Supermarket, а также зарубежные ресторанные бренды Keeta и т.п.

Но в настоящее время весь новый сегмент бизнеса в целом по-прежнему фиксирует операционный убыток в годовом выражении с расширением до 101 млрд юаней, в основном из-за увеличения инвестиций в зарубежный бизнес.

Ещё в прошлом Ван Син неоднократно подчёркивал на встречах с инвесторами десятью иероглифами: «твёрдо международная экспансия, фокус на международную экспансию». Международная экспансия стала точкой роста, в которую Meituan прилагала максимум усилий. Ещё 5月 2023 года Meituan впервые запустила в Гонконге бренд доставки Keeta и, опираясь на него, ускорила расширение глобальной карты.

Согласно раскрытию в отчёте, в 2025 году Keeta ускорила глобальную экспансию, включая выход в новые страны и регионы, такие как Катар, Кувейт, ОАЭ и Бразилия. На телефонной конференции Ван Син сообщил, что по ожиданиям Keeta в Саудовской Аравии сможет выйти в безубыточность по UЕ на уровне на конец 2026 года; ранее Keeta в Гонконге уже вышла в прибыль в октябре.

«В долгосрочной перспективе Meituan будет твёрдо инвестировать в международную экспансию, но направление инвестиций будет ещё более сфокусировано на сегменте мгновенной розницы, где можно максимально использовать ключевые преимущества», — сказал Ван Син.

Также, по данным Caixin Finance, полученным на телефонной конференции, убытки Keeta в 2026 году всё ещё будут находиться на относительно высоком уровне, поскольку в 2025 году во второй половине было запущено несколько новых рынков, которые всё ещё находятся в стадии выращивания; однако эффективность новых бизнесов внутри страны продолжает повышаться, и ожидается, что это компенсирует зарубежные вложения, поэтому общий масштаб убытков нового бизнес-сегмента в 2026 году не превысит уровень 2025 года.

А внутри страны Ван Син также пытается найти новые точки роста за пределами базового бизнеса доставки еды.

В течение прошлого года Meituan «порезала» розничный сегмент: с одной стороны, решительно сократила некоровой бизнес Meituan Youxuan, а с другой — сосредоточила ресурсы на стратегических направлениях с высокой степенью определённости, включая ускорение темпа расширения присутствия для Xiao Xiang Supermarket в 4 квартале и объявленное в феврале 2026 года приобретение за 7,17 млрд долларов США доли в основном капитале компании Dingdong Grocery.

CFO Meituan Чэнь Шаохуй на телефонной конференции заявил, что самая ключевая причина этого приобретения Dingdong Grocery — твёрдая уверенность в перспективы развития китайского онлайн- и офлайн-рынка свежих продуктов розничной торговли, а также усиление возможностей цепочки поставок для мгновенной розницы свежих продуктов, расширение и доработка охвата региона Восточного Китая; это является важной частью долгосрочной стратегии компании в сфере мгновенной розницы. В настоящее время приобретение находится в процессе по соответствующим процедурам регулятора.

По мере того как сделка по приобретению Dingdong Grocery будет продолжать внедряться, она принесёт цепные эффекты для продуктового сегмента свежих продуктов Meituan и для отраслевой структуры; именно на это, по всей вероятности, обратит внимание внешний рынок в ближайшем периоде.

(Редактор: Вэньцзин)

Ключевые слова:

                                                            доставка еды
                                                            Meituan