Я только что пересмотрел историю краха Three Arrows Capital, и честно говоря, она по-прежнему производит сильное впечатление. История Су Жу — это тот самый предостерегающий пример, который никогда не устаревает в крипто — потому что новые трейдеры продолжают совершать одни и те же ошибки.

Этот парень был легендой. Серьезно. Начинал в Deutsche Bank трейдером, а потом каким-то образом стал архитектором того, что выглядело как самый доминирующий крипто-хедж-фонд в мире. К 2021 году 3AC уже влиял на рынки. Миллиарды под управлением. У Жу был доступ к каждому крупному игроку в индустрии. Миллиардеры LP, институциональный капитал, всё как положено. Все хотели кусочек этого пирога.

Но есть одна вещь, о которой никто достаточно не говорит: вся операция строилась на одном, катастрофическом предположении — что рынок никогда не повернется против него.

Кредитное плечо было безумным. Я говорю о заимствованиях у BlockFi, потом Voyager, потом Genesis, а затем добавлении еще долга. Это было похоже на то, как если бы кто-то строил небоскреб на песке. А залог? Половина его основывалась на $500 миллионной ставке на LUNA. Когда Luna рухнула в 2022 году, это было не коррекцией. Это было ядерным событием. Исчезла за 48 часов. Исчезла полностью.

Именно тогда началась цепная реакция. Биткоин рухнул. Залог исчез за ночь. Кредиторы начали требовать свои деньги. А Су Жу? Он исчез. За 72 часа многомиллиардная операция обнулилась.

Что убило 3AC — это не неудача. Это было три вещи: отсутствие управления рисками, безрассудное кредитное плечо и полное отсутствие прозрачности. Вся модель работала только в бычьем рынке. Как только цены пошли вниз, вся структура рухнула.

Меня поражает, сколько людей в крипто до сих пор не учатся на этом. Крах Жу уничтожил инвесторов, разрушил доверие и показал, как быстро жадность может разрушить даже самые мощные институты. Это напоминание о том, что кредитное плечо убивает — в крипто, в традиционных финансах, везде. Чем больше они, тем сильнее падают.