За полгода прогресс не заметен, рост бизнеса роботов компании Sanhua Intelligent Controls привлёк внимание

Задача AI · Почему за полгода не было обновлений по бизнесу роботов Трихань Чжиху?

Blue Whale News, 24 марта (журналист Сюй Ганьгань) 23 марта вечером лидер в области теплового управления Трихань Чжиху (002050.SZ) представила отчет с ростом чистой прибыли, превышающим рост выручки. Однако бизнес по биомиметическим роботам, который считается третьей кривой роста компании, в годовом отчете остался таким же, как и полгода назад, что вызвало подозрения о «копировании и вставке».

Финансовый отчет показывает, что в прошлом году компания достигла выручки 310,12 млрд юаней, что на 10,97% больше по сравнению с предыдущим годом; чистая прибыль, принадлежащая акционерам, — 40,63 млрд юаней, рост на 31,10%. Однако в этом годовом отчете по бизнесу электромеханических исполнительных механизмов биомиметических роботов возникло внимание рынка. Прошло полгода, а в финансовых отчетах не видно явных прогрессов.

В то же время, показатели компании на вторичном рынке также оставляют желать лучшего. За текущий год цена акций Трихань Чжиху на А-акциях снизилась более чем на 20% по сравнению с январским максимумом, а на Гонконгской бирже — почти на 38% от 52-недельного максимума в 46,348 гонконгских долларов.

Трихань Чжиху — «невидимый чемпион» в глобальной области теплового управления, 7 июня 2005 года она вышла на биржу Шэньчжэнь, а 23 июня 2025 года — на Гонконгскую биржу, завершив двойную платформенную стратегию «A+H». Основной бизнес компании охватывает компоненты для холодильных и кондиционерных устройств, а также автомобильные запчасти, и на основе долгосрочного технологического накопления расширяет деятельность в новых сферах, таких как электромеханические исполнительные механизмы биомиметических роботов. По состоянию на 24 марта 2026 года рыночная капитализация A-акций составляет около 1791 млрд юаней.

Два отчета, почти одинаковое описание

В годовом отчете за 2025 год Трихань Чжиху заявила, что «сосредоточилась на технических улучшениях нескольких ключевых моделей продукции, совместно с клиентами проводит разработку, пробные производства, итерации и образцы, получая высокую оценку клиентов, а также достигла серии инновационных результатов вокруг существующей продукции, что позволило повысить общую конкурентоспособность продукции».

Это описание не ново. Еще в полугодовом отчете за 2025 год, опубликованном 29 августа, компания почти полностью повторила его: «сосредоточилась на технических улучшениях нескольких ключевых моделей продукции, а также на полном цикле разработки и итерации всей линейки продукции совместно с клиентами, что повысило приверженность клиентов и постоянное улучшение общей продукции».

Прошло полгода, и с полугодового отчета на годовой — существенных обновлений в описании не видно. Некоторые эксперты считают, что есть два возможных объяснения: первое — бизнес по роботам за отчетный период не достиг прорывных результатов; второе — компания по-прежнему осторожно раскрывает информацию о данном бизнесе.

Интерес к прогрессу в области человекоподобных роботов Трихань Чжиху обусловлен ожиданиями третьей кривой роста. Как поставщик первого уровня для Tesla, Трихань Чжиху привлекла внимание рынка благодаря своему человекоподобному роботу Optimus. Согласно опубликованной финансовой отчетности, бизнес по электромеханическим биомиметическим роботам не выделен отдельно в доходах, что означает, что в 2025 финансовом году он еще не принес заметной выручки.

На текущий момент структура доходов показывает, что Трихань Чжиху — типичная компания с двумя основными направлениями: компоненты для холодильных и кондиционерных устройств приносят около 60% выручки, а автомобильные запчасти — около 40%. В прошлом году доход от компонентов для холодильных и кондиционерных устройств составил 185,85 млрд юаней, а от автомобильных — 124,27 млрд юаней.

Особое внимание заслуживает то, что в годовом отчете за 2025 год Трихань Чжиху впервые указала бизнес электромеханических исполнительных механизмов биомиметических роботов наряду с двумя основными направлениями — компонентами для холодильных и автомобильных запчастей, и назвала его «стратегическим новым бизнесом». Также компания сообщила, что к концу 2025 года у нее было 4680 патентов, выданных как внутри страны, так и за рубежом, из них 2560 — изобретательские патенты.

В отличие от Трихань Чжиху, которая не выделяет бизнес роботов как отдельный сегмент, компания Top Group, являющаяся также ключевым поставщиком по цепочке «T», впервые в своем годовом отчете за 2025 год выделила «роботизированные исполнительные механизмы» как отдельный бизнес-сегмент. Однако в прошлом году доход по этому направлению составил всего 13,59 млн юаней, что составляет лишь 0,05% от общей выручки, а рентабельность — всего 28,25%. Такие показатели выглядят скромно по сравнению с рынком, который активно торгует «будущим роботов».

От теплового управления к роботам: заблаговременное стратегическое планирование

Опираясь на почти десятилетний опыт в области автомобильного теплового управления и точного контроля, Трихань Чжиху с 2017 года является поставщиком первого уровня для Tesla, поставляя ключевые компоненты систем теплового управления для моделей Model 3, Model X, Model S и других. После презентации Tesla третьего поколения Optimus на AWE2026, а также заявления Илона Маска о том, что это «самый передовой человекоподобный робот в мире» с обещанием массового производства в миллионах единиц, внутри страны быстро зажглась страсть к «O-цепочке». Но кто делает «суставы» для Optimus? Постоянно ходят слухи.

В октябре 2025 года появилась информация о «заказе Tesla на 5 миллиардов юаней на линейные исполнительные механизмы у Трихань Чжиху», что привело к росту акций на А-рынке до лимита, а на Гонконгской бирже — более чем на 13%, а рыночная капитализация выросла почти на 400 млрд юаней за день. В тот же вечер Трихань Чжиху срочно опровергла: «Эти слухи недостоверны, нет никаких существенных событий, которые должны были быть раскрыты, но не раскрыты».

Тем не менее, слухи продолжаются. В 2026 году, по сообщениям тайских СМИ, Комитет по инвестиционному стимулированию Таиланда (BOI) одобрил строительство в Таиланде первого завода по производству компонентов человекоподобных роботов для пяти китайских компаний, с первоначальными инвестициями свыше 10 млрд бат. В список вошли Трихань Чжиху, Top Group, Xusheng Group, Xin Jian Chuan Dong и Beter Technology, что также считается проявлением «O-цепочки».

Несмотря на то, что массовое знакомство с человекоподобными роботами началось с новогодней передачи 2025 года, бизнес роботов Трихань Чжиху начал проявлять признаки еще в 2023 году. В годовом отчете за 2023 год компания впервые упомянула о начале формирования цепочки индустрии человекоподобных роботов. В январе 2024 года Трихань Чжиху объявила о планах инвестировать не менее 3,8 млрд юаней в строительство производственной базы для исполнительных механизмов и других компонентов роботов.

Исполнительный механизм — это устройство, которое после получения сигнала помогает суставам робота выполнять необходимые движения.

В августе 2025 года Трихань Чжиху в ходе общения с инвесторами ясно заявила, что уверена в развитии роботов как одного из крупнейших сценариев применения ИИ, и создала специальное подразделение по робототехнике, активно участвует в разработке, пробных производствах, итерациях и подготовке к массовому выпуску.

Однако известный международный банк Goldman Sachs поставил под сомнение этот ажиотаж. В своем исследовательском отчете Goldman Sachs указала, что китайские поставщики используют агрессивную стратегию «строительства мощностей без заказов». Компании-участники планируют создавать производственные базы в Китае, Таиланде, Мексике и других странах с годовой мощностью от 100 тысяч до 1 миллиона роботов, что значительно превышает прогноз Goldman Sachs по глобальным поставкам в 1,38 миллиона штук к 2035 году.

Пересматривая финансовую отчетность, в ней не обнаружено ни одного упоминания о клиентах, заказах, сотрудничестве или поставках, связанных с проектом роботов Tesla (например, Optimus).

Источник в отрасли сообщил журналисту Blue Whale News: «Цепочка поставок для Tesla Optimus очень чувствительна, все имеют строгие соглашения о конфиденциальности, ни одна компания не осмелится раскрывать информацию, поэтому все находится в стадии ‘массового производства’ или ‘подъемов’. Конечно, среди них есть и мошенники, которые используют горячие темы, инвесторам нужно быть очень осторожными».