Расшифровка превращения Rongchang Biotech из убыточной в прибыльную: высокая «определенность» у «чистой» инновационной компании

问AI · 荣昌生物如何通过本土商业化实现盈利确定性？

Китайская инновационная фармацевтическая отрасль прощается с неэффективным ростом и полностью вступает в новую стадию глубокого высококачественного развития. Только компании с «чистыми» инновациями, которые углубляют исходные инновации, укрепляют свои барьеры к самостоятельной коммерциализации и завершают глобальную стратегическую расстановку, смогут преодолеть циклы отрасли, зафиксировать определенность роста и занять прочные позиции на долгосрочных рынках.

Ронгчан Биотек как раз является эталонной компанией в этой тенденции. В 2025 году ее результаты будут укреплены за счет массовой коммерциализации ключевых продуктов на местном рынке, глобального сотрудничества в области бизнес-развития (BD) для открытия новых пространств для роста, а также эффективной системы исследований и разработок для создания основных конкурентных преимуществ, что приведет к устойчивой прибыли, определенности роста и ожидаемому развитию.

1. Финансовая структура продолжает оптимизироваться, коммерческие способности накапливаются.

2025 год станет годом BD для китайских инновационных препаратов, когда доходы от BD принесут компаниям ценную денежную наличность, но BD зависит от «времени, места и людей», что имеет определенный элемент случайности; долгосрочная прибыльность компании зависит от ее коммерческих способностей. Яркие результаты финансового отчета Ронгчан Биотек за 2025 год как раз подтверждают эту базовую логику — избавиться от зависимости от краткосрочного «кровоснабжения» в виде разовых крупных возвратов по BD и полагаться на глубокую коммерциализацию собственных разработок на местном рынке — это единственный путь для «чистых» инновационных фармацевтических компаний, чтобы преодолеть циклы отрасли и установить высокую определенность роста.

Как эталон местных исходных инноваций, Ронгчан Биотек достигнет выручки в 32,51 миллиарда юаней в 2025 году, что на 89,36% больше по сравнению с прошлым годом, а общая прибыль составит 7,10 миллиарда юаней, что приводит к знаковому полному выходу из убытков.

Этот отчет знаменует собой полное прощание Ронгчан Биотек с краткосрочной моделью, ориентирующейся на получение прибыли от предоплаты в 200 миллионов долларов за Ведиситумаб в 2021 году, и логика роста уже претерпела качественное изменение. В то время Тайтасип и Ведиситумаб только что вышли на рынок и находились на стадии его внедрения, охват рынка был ограничен, а способности к самостоятельной коммерциализации были слабы.

В 2025 году структура прибыли Ронгчан Биотек будет полностью перестроена, и базовые результаты будут в основном поддерживаться массовыми продажами ключевых продуктов Тайтасип и Ведиситумаб на внутреннем рынке. Весь доход от ключевых биологических препаратов достигнет 23,07 миллиарда юаней, что составляет 70,97% от общего дохода, стабильно увеличиваясь на 35,80% по сравнению с прошлым годом, становясь основным столпом прибыли.

Изображение взято из: годового отчета Ронгчан Биотек за 2025 год

С точки зрения долгосрочной траектории роста, с 2021 по 2025 год доходы от коммерческих продаж Ронгчан Биотек в стране постоянно растут, увеличиваясь с 1,31 миллиарда юаней в 2021 году до 22,71 миллиарда юаней в 2025 году, что составляет увеличение на 1633,59%, и этот скачок роста еще раз подтверждает прочные результаты коммерциализации ключевых продуктов.

В то же время качество управления Ронгчан Биотек также переживает резкую оптимизацию. С одной стороны, производственные процессы продолжают совершенствоваться, а масштабируемые мощности и системы поставок улучшаются, что приводит к значительному контролю затрат. В 2025 году общая валовая маржа Ронгчан Биотек составит 87,3%, увеличившись на 6,9 процентных пункта по сравнению с прошлым годом; валовая маржа коммерческих продуктов составит 84,3%, увеличившись на 3,7 процентных пункта; валовая маржа биопрепаратов составит 83,41%, увеличившись на 2,79 процентных пункта, что укрепляет высокую маржинальность. С другой стороны, специализированная команда по продажам становится все более зрелой, охват больниц продолжает расти, академическая реклама становится более детализированной, а доля затрат на продажи постепенно снижается, в 2025 году составив 48,9% (доля в доходах от продаж коммерческих продуктов на внутреннем рынке), что на 6,9 процентных пункта меньше, чем в прошлом году.

Благодаря трехкратной оптимизации структуры доходов, контроля затрат и эффективности продаж, на сегодняшний день уровень зрелости коммерциализации Ронгчан Биотек среди аналогичных инновационных фармацевтических компаний в стране действительно является первым.

Более того, углубление и расширение каналов еще больше укрепили базу роста Ронгчан Биотек. Если в 2021 году в области иммунных заболеваний ключевой продукт Тайтасип был представлен в 495 больницах, то в 2025 году их число уже превысило 1200, в дополнение к тому, что адаптация его к системной красной волчанке (SLE) завершила продление медицинского страхования, а новое показание для миастении гравис (MG) было включено в медицинское страхование, что значительно повысит доступность для пациентов с уже одобренными показаниями. Кроме того, ожидается, что после одобрения двух потенциальных показаний — синдрома Шегрена (SjD) и болезни Ига (IgAN) — они продолжат открывать пространство для роста в области иммунных заболеваний.

Что касается онкологической части, то Ведиситумаб (первый отечественный оригинальный ADC), число больниц, где он был одобрен, увеличилось с 274 в 2021 году до 1050 в 2025 году, что обеспечивает надежную поддержку для массовых продаж уже одобренных показаний. Учитывая продолжающееся расширение показаний, в 2025 году было получено одобрение для лечения HER2-положительного позднего рака молочной железы с метастазами в печень, в марте 2026 года было получено новое одобрение для HER2-низкоэкспрессирующего рака молочной железы с метастазами в печень; еще одно заявление о регистрации сочетанного лечения первой линии HER2-положительного уротелиального рака было подано в 2025 году, и после получения одобрения оно изменит стандартное лечение позднего уротелиального рака в стране.

На сегодняшний день Ронгчан Биотек завершил качественную трансформацию от «кровоснабжения» BD к «кровоснабжению» основной деятельности. Основные продукты, поддержка медицинского страхования и новых показаний, а также постоянная оптимизация операционной эффективности предоставляют достаточное пространство для увеличения объемов продаж и улучшения эффективности на душу населения. Устойчивые и зрелые способности к коммерциализации на местном рынке являются основным фактором стабильности прибыли и определенности роста Ронгчан Биотек.

2. Частые крупные сделки BD ускоряют международный процесс, результаты становятся все более определенными.

Если сказать, что BD Ронгчан Биотек в 2021 году было «случайным событием», то теперь, когда компания осуществила BD для четырех препаратов, это отчасти говорит о том, что это «неизбежность», основанная на переходе от «предоставления одного актива» к «предоставлению стратегической ценности», и при этом качество BD и способность к глобальной реализации остаются на высоком уровне среди китайских инновационных фармацевтических компаний.

На сегодняшний день Ронгчан Биотек осуществила глобальные лицензии для четырех основных препаратов: Ведиситумаб, Тайтасип, RC28, RC148, общая сумма сделок превышает 12,6 миллиарда долларов США, из которых предварительная оплата составляет более 1 миллиарда долларов США (с учетом RC28 по текущему курсу юаня), что не только обеспечивает краткосрочное пополнение денежной наличности, но и заранее фиксирует долгосрочную глобальную прибыль.

Наиболее знаковым является «новая звезда» RC148, как новый таргетный PD-1/VEGF двойной специфичности антитела, который произвел фурор на конференции JPM в 2026 году, первый раз были обнародованы клинические данные, показывающие, что в сочетании с химиотерапией платиновыми препаратами в первой линии лечения немелкоклеточного рака легких (NSCLC) объективный уровень ответа (ORR) обладает лучшим потенциалом среди аналогичных препаратов, а безопасность показывает хорошие результаты.

Благодаря впечатляющим клиническим данным, в январе 2026 года Ронгчан Биотек предоставила глобальные эксклюзивные права на разработку, производство и коммерциализацию RC148 за пределами Большого Китая ведущей глобальной фармацевтической компании AbbVie, общая сумма сделки составила 5,6 миллиарда долларов США, включая 650 миллионов долларов предварительной оплаты, до 4,95 миллиарда долларов в виде выплат по этапам и двузначные роялти на чистые продажи за пределами Большого Китая. Вступление AbbVie подтверждает не только глобальную конкурентоспособность RC148, но и создает прочную базу для последующих сделок BD в линейке Ронгчан Биотек.

Кроме того, помимо крупных сделок по RC148, Ведиситумаб, Тайтасип и RC28 также последовательно завершили глобальные лицензии в нескольких регионах, охватывающих все области — онкология, иммунология и офтальмология, конкретные детали основных сделок следующие:

Постоянные прорывы в области BD поддерживаются мощной основой инновационных возможностей продукта. В линейке Ронгчан Биотек множество продуктов также обладают потенциалом первооткрывателя и лучшего среди аналогичных препаратов, и имеют значительную клиническую и коммерческую ценность. Потенциальные молекулы, такие как RC278, RC118, продолжают удивлять на крупных мировых академических конференциях. Предклинические данные, представленные на конференции JPM в 2026 году по RC278 (таргетный CDCP1 ADC), показывают, что при однократном введении в PDX модели колоректального рака можно достичь глубокого и продолжительного уменьшения опухоли, вплоть до полного ответа, и безопасность на хорошем уровне; RC118 (таргетный CLDN18.2 ADC) на конференции ESMO в 2025 году продемонстрировал значительный объективный уровень ответа для пациентов с гастрономическим раком, положительным на Claudin18.2, после многоуровневого лечения.

Эти клинические прорывы позволяют Ронгчан Биотек перейти от «единовременного успеха» к «постоянной реализации», что также доказывает, что их способности в области BD не являются случайными, а являются неизбежным результатом исходных инновационных возможностей и мировых клинических данных. С продвижением большего числа перспективных линий, глобальная ценность Ронгчан Биотек продолжит развиваться, что еще больше укрепит их влияние в области инновационных препаратов на мировом уровне.

3. Повышение эффективности исследований и разработок и результатов укрепляет жизненно важную «линию жизни».

Научно-исследовательская линейка является «линией жизни» для инновационных фармацевтических компаний.

В то время как BD продолжает реализовываться, а коммерциализация стабильно приносит прибыль, инвестиции Ронгчан Биотек в исследования и разработки также продолжают демонстрировать прогресс в повышении качества и эффективности. В 2025 году расходы Ронгчан Биотек на исследования и разработки составили 1,219 миллиарда юаней, снизившись на 20,85% по сравнению с прошлым годом, но это изменение не является сокращением инвестиций в исследования и разработки или ослаблением инновационных возможностей, а представляет собой разумную корректировку структуры исследований, когда затраты на зарубежные разработки несут партнеры, а линейка сосредоточена.

С одной стороны, после завершения лицензирования BD для Тайтасипа, RC148 и других продуктов, соответствующие расходы на клинические исследования за границей покрываются партнерами, и Ронгчан Биотек сосредотачивается только на продвижении собственных разработок на внутреннем рынке; с другой стороны, Ронгчан Биотек сокращает неэффективные ранние проекты, сосредотачивая ресурсы на углублении платформ антител, платформе антител-лекарственных конъюгатов (ADC), платформе двойных специфических антител, платформе двойных специфических антител ADC и платформе PR-ADC для восстановления нагрузки, а в 2025 году доля ключевых клинических исследований III фазы возросла, значительно оптимизировав эффективность инвестиций в исследования и разработки.

Что касается инвестиций в исследования и разработки, расходы Ронгчан Биотек в стране остались примерно на одном уровне с предыдущими годами и не продемонстрировали значительных колебаний, но точность инвестиций и ценность результатов значительно возросли, особенно в сентябре-октябре 2025 года, когда результаты исследований Ронгчан Биотек были блестяще представлены на крупных академических конференциях в Европе и США, а также в ведущих академических журналах, демонстрируя сильные инновационные способности.

Результаты третьей фазы исследования Ведиситумаба для лечения уротелиального рака были представлены в виде устного доклада на президентском форуме на конференции ESMO в 2025 году и одновременно опубликованы в журнале «Новая Английская медицинская газета», средняя выживаемость без прогрессирования (PFS) составила 13,1 месяца, средняя общая выживаемость (OS) — 31,5 месяца, уровень объективного ответа (ORR) достиг 76,1%, а уровень контроля болезни (DCR) составил 91,4%. На ежегодной конференции ASN в 2025 году исследование третьей фазы Тайтасипа для лечения болезни Ига было отмечено как «прорывной отчет», достигнув значительного снижения коэффициента соотношения протеина к креатинину (UPCR) на 55%, что предоставляет новое решение для лечения аутоиммунных заболеваний по всему миру. RC148 также на конференции ESMO-IO в 2025 году представил данные исследований I/II фазы по монотерапии и комбинированной терапии второго этапа для немелкоклеточного рака легких, достигнув уровня ORR 61,9% и DCR 100%, а ORR при сочетании RC148 (20 мг/кг) с доцетакселем составил 66,7%, DCR — 95,2%.

Как «чистая» инновационная фармацевтическая компания, Ронгчан Биотек всегда рассматривает исследования и разработки как свою основную конкурентоспособность. В 2025 году инвестиции в исследования и разработки составят 37,49% от выручки, что значительно выше среднего уровня в отрасли; число сотрудников в области исследований и разработок составляет 864 человека, доля докторов и магистров превышает 44%, а основная команда стабильна.

Ронгчан Биотек, начиная с исходных инноваций, также с помощью реальных результатов и достижений подтверждает определенность роста «чистых» инновационных фармацевтических компаний. К 2025 году доходы от коммерциализации в стране стали основным источником дохода Ронгчан Биотек, даже если исключить доходы, связанные с BD, только за счет массовых продаж таких ключевых продуктов, как Тайтасип и Ведиситумаб, Ронгчан Биотек в 2026 году также сможет достичь сбалансированной выручки и поддерживать стабильную прибыль, а база для внутреннего роста уже полностью укреплена, обеспечивая высокую устойчивость роста.

С учетом стабильного расширения показаний для местных продуктов, продолжающегося высвобождения коммерческих возможностей, постоянной реализации ценности BD и непрерывного внедрения результатов исследований, определенность роста Ронгчан Биотек будет дополнительно укрепляться и станет эталоном, на который могут ориентироваться другие компании в китайской инновационной фармацевтической отрасли.

Авторское заявление: Личное мнение, только для справки.