Циньцин Цзяньтоу | Перевод средств между сезонами без забот, снижение процентных ставок и выравнивание спреда

文｜曾羽 尚晓岑

本周央行后半周大额净投放，跨季流动性压力有限，资金面整体偏松。
На этой неделе центральный банк во второй половине недели провел крупные чистые вливания, давление на ликвидность в переходный период ограничено, финансовая ситуация в целом остается свободной.
债市供给方面，本周同业存单净融出规模较前两周有所缩小，国债小幅净融入，政策银行债小幅净融出，地方政府债连续五周净融入。
Что касается предложения на рынке облигаций, то на этой неделе чистая эмиссия межбанковских депозитных сертификатов сократилась по сравнению с предыдущими двумя неделями, в то время как государственные облигации немного увеличили чистые вливания, облигации政策银行 немного сократили чистые вливания, а облигации местных властей продолжали чистое вливание в течение пяти недель подряд.
利率债方面，本周收益率整体下行，收益率曲线走平，期限利差整体下行。
Что касается процентных облигаций, то на этой неделе доходности в целом снизились, кривые доходности выровнялись, а сроки спредов в целом снизились.
信用债方面，本周信用债利差整体呈现结构性修复行情，期限与品种分化明显。
На рынке кредитных облигаций на этой неделе наблюдается структурная восстановительная динамика по спредам, при этом сроки и виды явно различаются.
可转债方面，分价格看，本周除低价指数小幅下跌外，其余均上涨；分规模看，转债大盘指数有所下跌，小盘和中盘指数不同程度上涨。
Что касается конвертируемых облигаций, то по ценовым категориям на этой неделе, кроме небольшого падения низкоценового индекса, остальные выросли; по масштабам, индекс конвертируемых облигаций крупной капитализации немного снизился, в то время как индексы малой и средней капитализации выросли в разной степени.

资金面
Финансовая ситуация

DR001、DR007分别为1.3179 %、1.4398 %，较前周收盘分别变动- 0.28 bp、+ 1.89 bp。
DR001 и DR007 составляют 1.3179% и 1.4398% соответственно, по сравнению с закрытием предыдущей недели изменились на -0.28 bp и +1.89 bp.

债市供给
Предложение на рынке облигаций

本周同业存单净发行-2241.70亿元，其中国有行、股份行、城商行净发行分别为-1370.40、203.10、-726.40亿元；平均发行利率为1.53%，其中国有行、股份行、城商行平均发行利率分别为1.48%、1.54%、1.56%。
На этой неделе чистая эмиссия межбанковских депозитных сертификатов составила -2241.70 миллиардов юаней, из них чистая эмиссия государственных банков, акционерных банков и городских коммерческих банков составила -1370.40, 203.10 и -726.40 миллиардов юаней соответственно; средняя процентная ставка по эмиссии составила 1.53%, из которых средние процентные ставки по эмиссии государственных банков, акционерных банков и городских коммерческих банков составили 1.48%, 1.54% и 1.56%.
本周利率债净发行2059.47亿元，其中国债、地方政府债、政策性银行债净发行分别为948.10、1305.97、-194.60亿元。
На этой неделе чистая эмиссия процентных облигаций составила 2059.47 миллиардов юаней, из которых чистая эмиссия государственных облигаций, облигаций местных властей и облигаций政策性 банков составила 948.10, 1305.97 и -194.60 миллиардов юаней соответственно.

利率债
Процентные облигации

1年、3年、5年、7年、10年、30年国债收益率分别收1.25%、1.32%、1.55%、1.68%、1.82%、2.35%，较上周变化-0.50 BP、-2.23 BP、-0.98 BP、-1.21 BP、-1.27 BP、-3.84 BP。
Доходности государственных облигаций на 1, 3, 5, 7, 10 и 30 лет составили 1.25%, 1.32%, 1.55%, 1.68%, 1.82% и 2.35% соответственно, что на -0.50 BP, -2.23 BP, -0.98 BP, -1.21 BP, -1.27 BP и -3.84 BP меньше, чем на прошлой неделе.

信用债
Кредитные облигации

1Y、3Y、5Y、7Y、10YAAA中短票利差分别为14 BP、19 BP、21 BP、29 BP、31 BP，较上周变化0 BP、0 BP、-2 BP、-1 BP、-3 BP。
Спреды по кредитным облигациям AAA на 1Y, 3Y, 5Y, 7Y и 10Y составили 14 BP, 19 BP, 21 BP, 29 BP и 31 BP соответственно, по сравнению с прошлой неделей изменения составили 0 BP, 0 BP, -2 BP, -1 BP и -3 BP.

可转债
Конвертируемые облигации

分价格看，本周除低价指数小幅下跌外，其余均上涨；分规模看，转债大盘指数有所下跌，小盘和中盘指数不同程度上涨；分信用看，转债AAA、AA+、AA、AA-及以下指数涨跌幅分别为-0.28%、+1.67%、+1.12%、+0.38%。
Что касается конвертируемых облигаций, то по ценовым категориям на этой неделе, кроме небольшого падения низкоценового индекса, остальные выросли; по масштабам, индекс конвертируемых облигаций крупной капитализации немного снизился, в то время как индексы малой и средней капитализации выросли в разной степени; по кредитным рейтингам, изменения индексов конвертируемых облигаций AAA, AA+, AA, AA- и ниже составили -0.28%, +1.67%, +1.12% и +0.38% соответственно.

海外债市
Зарубежный рынок облигаций

本周美国10年期、5年期、2年期、1年期国债收益率分别收4.44%、4.06%、3.88%、3.77%，较上周变化+5 BP、+5 BP、+0 BP、-3 BP；德国、日本、英国10年期国债收益率分别收3.11%、2.29%、4.77%。
На этой неделе доходности 10-летних, 5-летних, 2-летних и 1-летних государственных облигаций США составили 4.44%, 4.06%, 3.88% и 3.77% соответственно, по сравнению с прошлой неделей изменения составили +5 BP, +5 BP, +0 BP и -3 BP; доходности 10-летних государственных облигаций Германии, Японии и Великобритании составили 3.11%, 2.29% и 4.77%.

海外市场衰退风险：长时间通胀及俄乌冲突对海外市场造成较大负面影响。
Риск рецессии на зарубежных рынках: продолжительная инфляция и конфликт между Россией и Украиной оказывают значительное негативное влияние на зарубежные рынки.
海外市场衰退风险、逆全球化风险不易察觉，海外货币政策、财政和贸易政策等对市场的风险也可能被忽视。
Риск рецессии на зарубежных рынках и риск антиглобализации трудно уловимы, а риски зарубежной монетарной политики, фискальной и торговой политики также могут быть проигнорированы.

地缘冲突风险：俄乌地缘冲突存在激化和扩大化可能，巴以冲突持续，可能导致全球金融市场出现大幅波动，甚至出现系统性风险。
Риск геополитического конфликта: существует вероятность эскалации и расширения конфликта между Россией и Украиной, продолжающийся конфликт между Израилем и Палестиной может привести к значительным колебаниям на глобальных финансовых рынках и даже к системным рискам.

国内经济风险：随着稳增长政策不断推出，宽信用进程不断推进，政府债供给充裕。
Риск внутренней экономики: с постоянным внедрением политики стабилизации роста и прогрессом в области широкого кредитования, предложение государственных облигаций остается достаточным.
宽信用如果进一步加速将使得市场风险偏好升高，投资者要求风险回报收益率提升，拉动债券收益率上行，价格下跌。
Если широкое кредитование ускорится, это приведет к повышению склонности рынка к риску, инвесторы будут требовать повышения доходности за риск, что подтолкнет доходности облигаций к росту и приведет к падению цен.

数据整理的时效性：本文重点介绍债券市场相关的数据，具体数据更新到数据库披露的最新数据，但仍然存在更新不及时、数据库数据调整的风险。
Актуальность данных: в данной статье основное внимание уделяется данным, связанным с рынком облигаций, конкретные данные обновляются до последних данных, раскрытых в базе данных, но все еще существует риск несвоевременного обновления и корректировки данных в базе данных.

汇率风险：近几年美元兑人民币汇率波动较大，锁汇不当可能因汇率变动面临成本变高，收益缩水，形成损失。
Риск валютного курса: в последние годы курс доллара США к юаню значительно колебался, неправильная хеджирование валютных рисков может привести к увеличению затрат из-за колебаний курса и уменьшению доходов, что приведет к убыткам.

证券研究报告名称：《跨季资金无忧，利率下行利差走平——固定收益周报20260328》
Название отчетов по фондовому рынку: «Безопасность средств в переходный период, снижение процентных ставок и выравнивание спредов — недельный отчет по фиксированному доходу 20260328»

对外发布时间：2026年3月29日
Дата публикации: 29 марта 2026 года

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
Организация, выпустившая отчет: Цзиньсинь Цзяньтоу Цзюйцзюань Ко., Лтд.

本报告分析师：
Аналитики данного отчета:

曾羽 SAC 编号:S1440512070011
Цзэн Юй SAC номер: S1440512070011

尚晓岑 SAC 编号:S1440523100003
Шан Сяо Цин SAC номер: S1440523100003

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
Масштабная информация, точные интерпретации, все в приложении Sina Finance.