Прибыль Adobe: в целом хороший квартал; долгосрочный генеральный директор уходит в отставку

Ключевые показатели Morningstar для Adobe

• Оценка справедливой стоимости

  : $380

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★★

• Рейтинг экономического рва Morningstar

  : Узкий

• Рейтинг неопределенности Morningstar

  : Высокий

Что мы думали о доходах Adobe

Выручка Adobe за первый финансовый квартал (fiscal first-quarter) выросла на 12.0% по сравнению с прошлым годом и составила $6.40 миллиарда, в то время как операционная маржа по GAAP составила 47.4%, что превысило прогнозы.

Почему это важно: Прогноз по второму кварталу (Second-quarter guidance) оказался немного лучше, чем наш почти консенсусный модельный расчет по верхней и нижней строкам. Это уже седьмой подряд квартал увеличения верхней строки по сравнению с нашей моделью. Несмотря на то, что компанию считали “умершей”, рост ускорился для общей выручки, выручки от подписок и текущих оставшихся обязательств по выполнению (CRPO), и выручка от искусственного интеллекта (AI-related annual recurring revenue) в виде ежегодной подписки утроилась по сравнению с прошлым годом, превысив $400 миллионов.

• Против этого было замедление роста ARR из-за фремиумов и слабых продаж стоковых фотографий. ARR замедлился до 10.9% роста по сравнению с прошлым годом, что соответствует росту выручки в постоянной валюте. Руководство ожидает повторного ускорения во второй половине года.
• За пределами финансовых и операционных данных, 62-летний генеральный директор Шантану Нарайен объявил, что уходит после 18 лет на посту, но останется до назначения преемника. Поиск будет включать как внешних, так и внутренних кандидатов.

Итог: Мы сохраняем нашу оценку справедливой стоимости в $380 за акцию для Adobe с узким рвом и считаем акции привлекательными для терпеливых и готовых к риску инвесторов. Хотя мы внесли небольшие изменения для отражения краткосрочных прогнозов, наши долгосрочные предположения остаются стабильными.

• Мы признаем настроение вокруг программного обеспечения, но не видим признаков того, что медвежий сценарий разворачивается для отрасли в контексте разрушения ИИ. Различные векторы ускорения для Adobe подчеркивают эту точку зрения. Тем не менее, повышенная неопределенность из-за угрозы ИИ привела к недавнему понижению нашего рейтинга рва.

Впереди: Прогноз по второму кварталу (Second-quarter guidance) оказался лучше наших ожиданий, включая продажи в диапазоне $6.43 миллиарда-$6.48 миллиарда и не-GAAP EPS в диапазоне $5.80-$5.85. Adobe подтвердила цели на весь год, включая рост ARR на 10.2%. Учитывая позитивные результаты квартала, мы считаем, что компания на пути к превышению прогноза на 2026 финансовый год (fiscal 2026).